Bisnis pengelolaan aset digital perusahaan publik: ke kiri atau ke kanan?

Penulis: Zhang Feng

Menurut laporan media pada 30 Oktober, Ketua SFC Hong Kong, Huang Yau-seng, menyatakan bahwa saat ini tidak ada peraturan di Hong Kong yang mengatur investasi cryptocurrency oleh perusahaan yang terdaftar. Mereka akan memantau situasi pasar dan meneliti untuk memberikan panduan terkait pasar.

Dalam menghadapi bidang aset kripto yang baru muncul, perusahaan terdaftar menghadapi peluang yang belum pernah ada sebelumnya, tetapi juga harus menghadapi banyak risiko dan tantangan yang tidak diketahui. Apakah mereka memilih untuk bersikap konservatif dan mengamati, atau aktif berinvestasi? Apakah mereka akan bergerak ke kiri, atau ke kanan? Ini bisa menjadi masalah pilihan strategis bagi perusahaan terdaftar dan pihak regulator.

I. Apa itu bisnis treasury aset digital perusahaan terdaftar?

Bisnis manajemen aset digital perusahaan yang terdaftar, adalah proses di mana perusahaan yang terdaftar membangun sistem manajemen aset digital yang profesional untuk mengelola berbagai jenis aset digital, seperti cryptocurrency, aset tokenisasi, dan mata uang digital bank sentral (CBDC), dalam kategori manajemen keuangan perusahaan. Hal ini mencakup serangkaian aktivitas bisnis yang bertujuan untuk pencapaian pengalokasian aset, manajemen likuiditas, pengendalian risiko, dan peningkatan nilai aset. Bentuk bisnis ini bukan hanya produk dari teknologi, tetapi juga merupakan perubahan mendalam dalam konsep manajemen keuangan.

Bisnis treasury aset digital memiliki tiga ciri khas yang mencolok: Pertama, sebagai objek pengelolaan, aset digital berbeda dari aset keuangan tradisional seperti uang tunai dan simpanan, aset digital berdasarkan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) memiliki karakteristik dapat diprogram, dapat dibagi, mudah dipindahkan, dan transparansi yang tinggi. Karakteristik ini membuat aset digital menunjukkan keunggulan unik dalam hal likuiditas, sirkulasi lintas batas, dan aplikasi kontrak pintar. Kedua, cara pengelolaan yang cerdas. Melalui inovasi teknologi seperti kontrak pintar, perdagangan algoritmik, dan kecerdasan buatan, perusahaan dapat mewujudkan otomatisasi, presisi, dan real-time dalam manajemen treasury, secara signifikan meningkatkan efisiensi operasional dana. Ketiga, pemikiran pengelolaan yang revolusioner. Treasury aset digital memecahkan batasan waktu dan ruang pengelolaan treasury tradisional, mewujudkan operasi real-time 7×24 jam di seluruh dunia, mendorong manajemen keuangan perusahaan untuk beralih dari pendekatan statis dan konservatif ke pendekatan dinamis dan proaktif.

Dari perspektif model bisnis konkret, bisnis treasury aset digital mencakup beberapa dimensi: dalam hal alokasi aset, perusahaan dapat mengonversi sebagian cadangan kas menjadi mata uang kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum, untuk melindungi dari risiko inflasi dan mengejar imbal hasil yang lebih tinggi; dalam hal manajemen likuiditas, menggunakan stablecoin untuk penyelesaian pembayaran lintas batas dapat secara signifikan mengurangi biaya transaksi dan memperpendek waktu penerimaan; dalam hal manajemen risiko, menggunakan instrumen derivatif seperti futures dan opsi untuk melindungi dari risiko fluktuasi harga aset digital; dalam hal investasi strategis, aktif berpartisipasi dalam investasi di bidang baru seperti keuangan terdesentralisasi (DeFi), token non-fungible (NFT), dan metaverse, untuk mengeksplorasi titik pertumbuhan baru dan memperkuat penempatan teknologi.

Dua, apakah ini wilayah abu-abu atau zona terlarang yang jelas?

Saat ini, belum ada kerangka regulasi aset digital yang seragam di seluruh dunia, dan sikap hukum terhadap operasi bisnis aset digital oleh perusahaan publik di berbagai yurisdiksi memiliki perbedaan yang signifikan, sehingga bidang ini masih berada dalam “zona abu-abu” hingga batas tertentu.

Sebagai contoh, Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong telah mengeluarkan serangkaian dokumen regulasi seperti “Panduan untuk Platform Perdagangan Aset Virtual” untuk memberikan saluran hukum bagi investor profesional untuk berpartisipasi dalam perdagangan aset virtual, tetapi belum ada aturan regulasi spesifik yang ditujukan untuk bisnis keuangan perusahaan publik.

Dalam kerangka hukum yang berlaku di Hong Kong, saat ini tidak ada ketentuan larangan yang jelas khususnya terhadap perusahaan publik yang terlibat dalam kegiatan treasury aset digital. Namun, aktivitas terkait harus tunduk pada sistem regulasi keuangan yang ada. Pertama, perusahaan publik harus mematuhi “Peraturan Efek dan Derivatif”. Jika aset digital yang terlibat memenuhi definisi “efek” (seperti memiliki karakteristik ekuitas atau utang), maka perdagangan dan pengelolaannya harus sesuai dengan persyaratan lisensi, jika tidak, itu dianggap ilegal. Kedua, ketentuan tanggung jawab direksi di bawah “Undang-Undang Perusahaan” mengharuskan manajemen bertindak demi kepentingan keseluruhan perusahaan dan mengelola risiko dengan hati-hati. Mengalokasikan dana perusahaan ke dalam aset digital yang sangat volatil, dewan direksi memiliki kewajiban untuk membuktikan bahwa keputusan mereka memenuhi standar ketekunan dan tanggung jawab. Selain itu, “Aturan Pencatatan” yang relevan dari Bursa Efek Hong Kong secara jelas mengharuskan perusahaan publik untuk mengungkapkan informasi material secara tepat waktu. Mendirikan treasury aset digital dapat memicu kewajiban pengungkapan, terutama ketika nilai aset mengalami fluktuasi yang signifikan. Perlu dicatat bahwa Hong Kong secara bertahap membangun sistem lisensi untuk penyedia layanan aset virtual (VASP). Jika perusahaan publik terlibat dalam bisnis terkait, mereka mungkin perlu mengevaluasi apakah perlu mengajukan permohonan untuk lisensi yang sesuai.

Di tingkat internasional, sikap regulasi menunjukkan tren yang beragam. Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) cenderung menganggap sebagian besar aset digital sebagai sekuritas, menerapkan regulasi hukum sekuritas, dengan persyaratan pengungkapan yang sangat ketat untuk perdagangan aset digital dan langkah-langkah perlindungan investor; Otoritas Moneter Singapura (MAS) mengambil posisi yang relatif terbuka dengan menerbitkan lisensi untuk penyedia layanan aset digital melalui Undang-Undang Layanan Pembayaran, dan meluncurkan “sandbox regulasi” untuk mendorong inovasi; Uni Eropa melalui Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) telah membangun sistem regulasi yang cukup komprehensif, mencakup semua aspek penerbitan, perdagangan, dan penyimpanan aset, memberikan harapan hukum yang jelas bagi pasar.

Secara keseluruhan, saat ini belum ada yurisdiksi yang secara jelas melarang perusahaan publik untuk melakukan kegiatan pengelolaan aset digital, tetapi umumnya diwajibkan untuk mematuhi hukum dan peraturan yang ada seperti hukum sekuritas, hukum perusahaan, dan hukum anti pencucian uang, serta memenuhi kewajiban standar yang lebih tinggi dalam hal pengungkapan informasi, pengelolaan risiko, dan tata kelola perusahaan. Ketika perusahaan publik memasuki bidang ini, mereka harus tetap sangat peka terhadap dinamika regulasi di yurisdiksi terkait dan membangun mekanisme kepatuhan yang sesuai.

Tiga, Apa saja praktik yang mudah melanggar hukum atau melakukan kejahatan

Dalam praktiknya, jika perusahaan publik tidak membangun sistem kepatuhan yang lengkap, mereka sangat mudah melanggar batasan hukum.

Pelanggaran Pengungkapan Informasi. Perusahaan yang terdaftar jika tidak mengungkapkan kepemilikan aset digital, situasi perdagangan, dan risiko terkait sesuai dengan ketentuan, dapat dianggap sebagai pernyataan palsu atau kelalaian yang signifikan. Misalnya, sebuah perusahaan yang terdaftar di AS sedang diselidiki oleh SEC dan dijatuhi denda besar karena tidak mengungkapkan secara tepat waktu mengenai investasi besar mereka dalam Bitcoin. Volatilitas tinggi aset digital dapat menyebabkan nilai mereka memiliki dampak signifikan terhadap kondisi keuangan perusahaan, oleh karena itu, pengungkapan informasi yang tepat waktu, akurat, dan lengkap sangat penting.

Perdagangan dalam Sarang. Pasar aset digital beroperasi 24 jam tanpa henti, dan kecepatan penyebaran informasi yang cepat menghadirkan tantangan baru dalam mendefinisikan dan mencegah informasi dalam sarang. Jika personel internal perusahaan publik memanfaatkan informasi terkait aset digital yang belum dipublikasikan untuk melakukan perdagangan dan mendapatkan keuntungan, itu akan dianggap sebagai perdagangan dalam sarang dan menghadapi konsekuensi hukum yang serius.

Manipulasi Pasar. Tindakan yang mempengaruhi harga aset digital melalui perdagangan palsu, wash trading, dan 'pump and dump' semakin tersembunyi di pasar aset digital yang memiliki anonimitas tinggi dan kemudahan aliran lintas batas, tetapi juga semakin menjadi fokus penegakan hukum oleh lembaga pengawas di berbagai negara.

Pencucian uang dan pendanaan terorisme. Anonimitas dan likuiditas lintas batas dari aset digital memudahkan penggunaannya untuk transfer dana ilegal. Perusahaan publik yang gagal memenuhi kewajiban anti-pencucian uang seperti identifikasi pelanggan (KYC), penyimpanan catatan transaksi, dan pelaporan transaksi yang mencurigakan, dapat menghadapi sanksi yang berat. Sebuah perusahaan yang terdaftar di bursa saham Hong Kong pernah diselidiki karena melakukan transfer dana lintas batas melalui aset digital, menyoroti pentingnya kepatuhan terhadap peraturan anti-pencucian uang.

Pelanggaran Pajak. Aturan perlakuan pajak terhadap aset digital belum jelas, sehingga mudah memicu sengketa. Perusahaan publik yang tidak dapat menghitung dan membayar pajak capital gain dan pajak lainnya yang dihasilkan dari transaksi aset digital dengan akurat, mungkin menghadapi risiko pemeriksaan dan sanksi pajak. Otoritas pajak di berbagai negara semakin memperkuat pengawasan terhadap transaksi aset digital, perusahaan perlu memperhatikan perkembangan kebijakan terkait.

Selain itu, risiko keamanan teknologi juga tidak boleh diabaikan. Kehilangan kunci privat, serangan hacker, dan kerentanan kontrak pintar dapat menyebabkan kehilangan aset secara permanen, sementara penentuan tanggung jawab terkait masih memiliki celah hukum. Perusahaan publik perlu membangun sistem keamanan teknologi yang ketat dan rencana darurat untuk mencegah risiko semacam ini.

Empat, apa daya tarik bisnis ini?

Meskipun ada banyak risiko, bisnis keuangan aset digital tetap memiliki nilai strategis yang tidak dapat diabaikan bagi perusahaan publik.

Inovasi Manajemen Keuangan. Aset digital dapat melakukan penyelesaian hampir secara real-time, secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana; melalui fitur pemrograman dari kontrak pintar, perusahaan dapat mencapai manajemen arus kas yang akurat, pembayaran dividen otomatis, dan pendanaan yang dipicu oleh kondisi; menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas dapat secara signifikan mengurangi biaya transaksi, memperpendek waktu penyelesaian, dan mengoptimalkan alokasi dana global.

Diversifikasi Alokasi Aset. Di tengah turunnya imbal hasil aset tradisional dan meningkatnya tekanan inflasi, aset digital memberikan pilihan investasi baru bagi perusahaan publik, membantu mendiversifikasi risiko investasi dan meningkatkan imbal hasil keseluruhan. Perusahaan seperti MicroStrategy telah mencapai pengembalian keuangan yang signifikan dengan mengalokasikan Bitcoin, menarik banyak perusahaan untuk meniru.

Penggabungan industri dan keuangan yang lebih dalam. Untuk perusahaan publik yang bergerak di bidang teknologi, bisnis treasury aset digital dapat menciptakan sinergi dengan bisnis utama, mendorong penerapan teknologi blockchain dalam skenario seperti keuangan rantai pasokan, identitas digital, dan perdagangan data IoT, serta mempromosikan peningkatan digital ekosistem industri.

Peningkatan Nilai Merek. Mengadopsi aset digital secara proaktif membantu membentuk citra perusahaan yang inovatif dan visioner, menarik investor muda dan talenta unggul, serta meningkatkan valuasi pasar. Di era ekonomi digital, sensitivitas teknologi dan daya inovasi perusahaan telah menjadi indikator penting dari daya saing.

Lima, Dilema Tata Kelola di Bawah Benturan Paradigma Lama dan Baru

Partisipasi perusahaan publik dalam bisnis penyimpanan aset digital menghadirkan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi otoritas pengatur.

Risiko arbitrase regulasi. Karakteristik aliran lintas batas aset digital memungkinkan perusahaan publik untuk menghindari regulasi yang lebih ketat melalui desain struktur, memicu persaingan regulasi bahkan fenomena “race to the bottom”, yang mengancam stabilitas keuangan global.

Kesenjangan Pemahaman Teknologi. Pemahaman regulator tentang teknologi baru seperti blockchain, kontrak pintar, dan bukti nol pengetahuan tertinggal dari inovasi pasar, sehingga sulit untuk merumuskan aturan regulasi yang tepat sasaran dan dapat dioperasikan tinggi, yang mengakibatkan kekosongan regulasi atau regulasi yang berlebihan.

Peningkatan Penyebaran Risiko. Volatilitas tinggi dan keterkaitan tinggi di pasar aset digital dapat menyebar ke pasar modal yang lebih luas melalui neraca perusahaan terdaftar, memperbesar risiko sistemik. Terutama dalam kondisi ekstrem pasar, treasury aset digital dapat menjadi titik penyebaran risiko.

Masalah perlindungan investor. Investor biasa sulit memahami risiko kompleks, logika penilaian, dan prinsip teknis dari aset digital, dengan masalah asimetri informasi yang semakin menonjol. Setelah terjadinya peristiwa risiko, investor mungkin menghadapi kerugian besar dan dapat mengguncang kepercayaan pasar.

Konflik Yurisdiksi Regulasi. Model inovasi seperti Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) menantang yurisdiksi regulasi tradisional, mekanisme kolaborasi pengawasan lintas batas masih belum sempurna, menyebabkan kesulitan penegakan hukum dan celah regulasi.

Enam, Pilihan Strategis untuk Membangun Pusat Keuangan Digital Internasional di Hong Kong

Menghadapi tren pengembangan bisnis penyimpanan aset digital, Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional harus memanfaatkan peluang sejarah, dengan tetap menjaga batas risiko, melalui langkah-langkah berikut untuk memimpin perkembangan industri:

Mengikuti posisi pernyataan kebijakan aset digital. Pemerintah Hong Kong harus menggabungkan serangkaian pernyataan kebijakan aset digital yang telah dirilis sebelumnya, untuk mempelajari bagaimana menerapkan prinsip “bisnis yang sama, risiko yang sama, regulasi yang sama” dalam pengawasan bisnis aset digital, sambil mencegah risiko dan menghindari regulasi berlebihan yang dapat menghambat inovasi.

Mendorong inovasi regulasi, memperkuat mekanisme perlindungan investor. Secara aktif mengembangkan teknologi regulasi (RegTech), memanfaatkan blockchain, big data, kecerdasan buatan dan teknologi lainnya untuk meningkatkan efisiensi pengawasan, serta mewujudkan pemantauan waktu nyata, peringatan risiko, dan penegakan hukum yang cerdas. Otoritas Sekuritas Hong Kong dapat mempertimbangkan untuk membangun sandbox regulasi aset digital, memberikan ruang pengujian untuk bisnis inovatif, dan mendukung perusahaan dalam menjelajahi model baru dengan syarat risiko yang terkendali. Memperkenalkan sistem investor yang memenuhi syarat, menetapkan persyaratan kecocokan bagi investor individu yang berpartisipasi dalam investasi aset digital; membangun mekanisme penyelesaian sengketa aset digital, mendirikan platform arbitrase dan mediasi khusus, untuk melindungi hak sah investor.

Mengambil pelajaran dari pengalaman internasional, menyempurnakan kerangka regulasi. Mengacu pada sistem manajemen lisensi Singapura, kerangka MiCA Uni Eropa, dan praktik terbaik internasional lainnya, membangun sistem regulasi yang mencakup seluruh rantai penerbitan, perdagangan, dan kustodian aset digital. Khususnya, harus jelas mengenai pengungkapan informasi, penilaian aset, pengendalian risiko, dan persyaratan audit untuk bisnis aset digital perusahaan publik, serta memberikan panduan operasional yang jelas bagi perusahaan.

Berdasarkan keunggulan “satu negara, dua sistem”, dan dengan menjaga keamanan keuangan sebagai prioritas, membangun mekanisme berbagi informasi pengawasan dan kolaborasi penegakan hukum dengan daratan dan yurisdiksi lainnya untuk bersama-sama menghadapi tantangan pengawasan lintas batas. Khususnya dalam memperdalam kerjasama di bidang anti pencucian uang, anti pendanaan terorisme, dan manipulasi pasar.

Bisnis penyimpanan aset digital adalah produk yang tak terhindarkan dari era ekonomi digital, yang tidak dapat dihindari oleh perusahaan yang terdaftar, dan tidak boleh diabaikan oleh lembaga pengatur. Untuk Hong Kong, menangani masalah regulasi bisnis penyimpanan aset digital perusahaan yang terdaftar dengan baik, di satu sisi harus menjaga stabilitas pasar keuangan, di sisi lain juga harus memfokuskan pada penguatan dan peningkatan strategi posisi sebagai pusat keuangan internasional. Kita berada di persimpangan sejarah, jika kita berjalan ke kiri, mengikuti cara lama, kemungkinan akan kehilangan peluang perkembangan; jika kita berjalan ke kanan, melangkah dengan sembrono, mungkin akan memicu risiko besar. Hanya dengan mencari keseimbangan antara inovasi dan regulasi, serta tetap waspada antara peluang dan risiko, kita dapat berjalan dengan stabil dan jauh dalam transformasi keuangan digital ini.