Hubungan Bitcoin dengan emas: BTC, emas, dolar bagaimana memilih?

Penulis: NDV

Tim penelitian NDV baru-baru ini melakukan analisis sistematis tentang hubungan harga antara Bitcoin (BTC) dan emas (XAU). Alasan mengapa tema ini menjadi perhatian adalah karena kedua jenis aset ini sering dianggap oleh pasar sebagai “penyimpanan nilai” dan “alat lindung nilai”: emas sebagai aset aman tradisional, selama beberapa dekade telah menjadi “pelabuhan yang aman” bagi para investor global; sementara BTC semakin disebut oleh banyak investor sebagai “emas digital” dan mendapatkan status baru dalam konteks meningkatnya ketidakpastian makro.

Titik awal penelitian adalah: dalam portofolio investasi yang memiliki bobot Crypto yang tinggi, bagaimana cara mengatur emas dan BTC untuk menyeimbangkan volatilitas dan meningkatkan Sharpe Ratio (rasio Sharpe, yang mengukur tingkat pengembalian per unit risiko).

Dengan kata lain, apakah keduanya memiliki hubungan substitusi atau hubungan saling melengkapi?

Setelah menganalisis data dan mekanisme pasar selama empat tahun terakhir, kesimpulan yang diperoleh adalah:

· Dalam sebagian besar situasi, BTC dan emas menunjukkan hubungan “saling melengkapi” yang “bersyarat”: arah besar mereka konsisten, tetapi ada perbedaan yang jelas dalam anggaran risiko dan performa volatilitas, saling melengkapi satu sama lain;

· Dalam narasi ekstrem yang jarang, emas memiliki atribut “pengganti tahap”: ketika likuiditas menyusut, konflik geopolitik, atau risiko sistem keuangan terungkap, fungsi lindung nilai emas jauh lebih baik dibandingkan BTC, dapat sebagian menggantikan konfigurasinya;

· Dalam logika alokasi aset, mereka harus dipandang sebagai “pasangan anti-fragile lintas mekanisme”: emas bergantung pada cadangan bank sentral dan dukungan institusi, sementara BTC didorong oleh batasan total pasokan dan mekanisme pengurangan setengah. Keduanya berasal dari sistem yang sepenuhnya berbeda, tetapi justru karena itu, mereka sering kali menunjukkan kinerja yang saling melengkapi dalam kondisi pasar yang berbeda. Dengan melakukan rebalancing secara berkala di antara keduanya (melakukan penyesuaian saat pergerakan terpisah), investor dapat lebih baik mendiversifikasi risiko dan memperoleh imbal hasil yang lebih stabil dan teradjust risiko dalam jangka panjang.

Berikut adalah analisis spesifik.

I. Perspektif Jangka Panjang: Tren BTC Sangat Konsisten dengan Emas

Sejak tahun 2021 hingga sekarang, pergerakan BTC sangat konsisten dengan emas, menunjukkan bahwa likuiditas makro dan kebijakan moneter adalah dua pendorong bersama untuk keduanya.

fase naik dan turun yang sama

Di bawah dominasi kebijakan makro dan sentimen risiko pasar, Bitcoin dan emas sering menunjukkan pergerakan naik atau turun secara bersamaan, seperti:

Akhir 2022 hingga awal 2023: inflasi mencapai puncaknya + pelambatan kenaikan suku bunga → BTC dan Emas sama-sama rebound;

Krisis bank Maret 2023: Permintaan untuk lindung nilai meningkat → Emas naik, sementara BTC mendapat manfaat dari narasi “desentralisasi”, juga naik;

Kuartal I 2024: Federal Reserve beralih ke ekspektasi pemangkasan suku bunga + BTC ETF disetujui → Emas mendekati rekor tertinggi, BTC melampaui rekor tertinggi.

tahap divergensi

Ketika pasar memasuki fase dominasi “narasi masing-masing”, harga Bitcoin dan emas akan menunjukkan perbedaan, seperti:

Emas kuat, BTC lemah: Musim semi dan panas 2021: Emas menguat karena kekhawatiran inflasi, sementara Bitcoin anjlok karena regulasi di China dan pernyataan Elon Musk; Akhir 2021 hingga awal 2022: Konflik geopolitik mendorong emas, tetapi BTC melemah karena pengetatan Federal Reserve dan penyesuaian saham teknologi; Kuartal pertama 2025, ketegangan perdagangan dan konflik Timur Tengah → Emas menembus 3000 dolar AS, sementara BTC mengalami koreksi tinggi setelah “realokasi keuntungan”.

BTC kuat, emas lemah: Pada akhir 2024, kemenangan Trump + aliran dana ETF → BTC naik secara independen, emas bergerak datar.

Oleh karena itu, dari sudut pandang statistik, BTC sangat selaras dengan emas dalam arah jangka panjang, tetapi perilaku jangka pendeknya independen. Ini juga merupakan alasan mengapa ia dapat memberikan sumber keuntungan tambahan.

Dua, Mengapa Tingkat Pengembalian BTC Lebih Tinggi Dibandingkan Emas

Meskipun BTC dan emas sangat terkait dalam tren harga jangka panjang, dari sudut pandang pengembalian, BTC memiliki keunggulan yang lebih besar. Kami percaya ada beberapa alasan utama berikut:

1. Perbandingan Aset: Narasi yang Sama, Fungsi yang Berbeda

Kesamaan (lapisan naratif):

· Kelangkaan: Emas didukung oleh kelangkaan alami dan biaya penambangan yang tinggi, BTC didukung oleh batas total (tetap 21 juta) dan mekanisme pemotongan setengah (yang terus meningkatkan kelangkaan);

· Transaksi dan Penyelesaian: Emas memiliki atribut fisik yang kuat, rantai penyelesaian yang panjang tetapi sistem yang cocok sudah matang; penyelesaian yang dapat diprogram di atas BTC, efisiensi lintas batas tinggi, desentralisasi, tetapi ada pemisahan antara likuiditas di atas rantai dan di luar rantai;

· Volatilitas dan anggaran risiko: Emas memiliki volatilitas tahunan yang relatif stabil dalam kisaran menengah hingga rendah selama periode panjang (rata-rata historis sekitar 15%, sumber data: State Street Global Advisors); pada periode ekstrem di pasar, tekanan yang dihadapinya relatif lebih rendah. Sebaliknya, volatilitas Bitcoin jauh lebih tinggi dibandingkan aset tradisional (kisaran historis yang umum antara 50%–80%, dalam keadaan ekstrem bahkan melebihi 100%, sumber data: WisdomTree, The Block), sehingga lebih mirip dengan aset risiko Beta tinggi;

· Jalur adopsi sistem: Emas adalah aset cadangan bank sentral global, dengan pengikatan sistem yang kuat; BTC sedang dalam proses institusionalisasi (peluncuran ETF, kustodian yang sesuai, alokasi institusi), tetapi dalam jangka pendek masih akan terpengaruh secara periodik oleh gangguan regulasi.

Kesimpulan: Dalam narasi “hedging inflasi” dan “penyimpanan nilai”, BTC memiliki pengganti tertentu terhadap emas; tetapi dalam hal anggaran risiko, adopsi institusi, dan fungsi penyelesaian, keduanya menunjukkan perbedaan yang signifikan, sehingga mencerminkan saling melengkapi.

Perbedaan Arus Dana: Pembelian tambahan emas terutama berasal dari bank sentral dan sebagian posisi lindung nilai, dengan penambahan yang terbatas; sementara dana baru untuk BTC lebih eksplosif, mencakup aliran dana ETF, alokasi institusi, dan partisipasi ritel (sumber data: Laporan Aliran CME Group, CoinShares).

Kinerja Sejarah Membuktikan: Selama sepuluh tahun terakhir, tingkat pengembalian tahunan emas sekitar 4%–5% (dalam dolar AS, tidak disesuaikan dengan inflasi, sumber data: StatMuse); sementara tingkat pengembalian tahunan jangka panjang BTC jauh lebih tinggi.

Verifikasi Teknologi: Uji statistik menunjukkan bahwa korelasi antara imbal hasil dan volatilitas BTC dengan emas mendekati nol (metode pemodelan DCC-GARCH, Granger, dll. tidak menunjukkan signifikansi, sumber data: model internal NDV), menunjukkan bahwa imbal hasil berlebih BTC independen dari emas, dan emas tidak dapat memberikan elastisitas tinggi yang sama.

Oleh karena itu, dalam sebagian besar kasus, ketika keduanya bergerak searah, memiliki BTC secara langsung dapat memberikan kompensasi risiko yang lebih tinggi dan keuntungan yang berlebih; sedangkan nilai emas lebih tercermin dalam lingkungan risiko ekstrem, sebagai pelengkap defensif dalam portofolio.

【Penjelasan Grafik Analisis Teknik】

Korelasi Imbal Hasil: Uji statistik menunjukkan bahwa imbal hasil harian BTC dan emas tidak memiliki korelasi yang signifikan. Ini menunjukkan bahwa fluktuasi jangka pendek keduanya tidak saling terhubung, dan kenaikan atau penurunan BTC lebih banyak dipicu oleh peristiwa pasar sendiri.

Korelasi volatilitas: Melalui pemodelan korelasi dinamis DCC-GARCH, ditemukan bahwa koefisien korelasi bersyarat keduanya sebagian besar waktu berada di bawah 0,1, yang berarti volatilitasnya hampir independen, dan efek keterkaitan antar aset cukup rendah.

Uji hubungan sebab-akibat: Hasil uji Granger menunjukkan bahwa tidak ada signifikansi antara BTC dan emas dalam analisis periode tunda 1–10 hari, yang berarti bahwa keduanya tidak menunjukkan kepemimpinan dalam perubahan hasil satu sama lain, dan tidak dapat memprediksi pergerakan harga masa depan dari satu aset dengan lebih baik berdasarkan pergerakan harga aset lainnya.

Tiga, Perspektif Jangka Menengah: Memiliki Emas Lebih Efektif daripada Uang Tunai Dolar

Dalam lingkungan makro saat ini, efek lindung nilai emas lebih menonjol dibandingkan dengan uang tunai dolar. Alasannya adalah: Defisit anggaran AS terus melebar, posisi aman obligasi dan dolar melemah, bahkan investor institusi yang selama ini mendukung aset dolar mulai mengevaluasi kembali alokasinya. Sementara itu, inflasi tetap tinggi, ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga di masa depan terus ada, yang berarti suku bunga riil terus menurun, memiliki uang tunai tidak hanya tidak memiliki keuntungan bunga, tetapi juga menghadapi risiko daya beli yang tergerus. Sebaliknya, emas sebagai aset fisik yang “tanpa risiko pihak lawan”, tidak bergantung pada dukungan kredit apapun, dalam konteks konflik geopolitik dan gesekan perdagangan yang sering terjadi, permintaan untuk lindung nilai menjadi jelas meningkat. Melihat sejarah, baik itu pada periode stagflasi tahun 1970-an, maupun pada fase siklus inflasi yang sering meningkat dalam beberapa tahun terakhir, emas menunjukkan kemampuan penyimpanan nilai yang lebih baik dibandingkan dengan uang tunai.

Oleh karena itu, kami percaya bahwa emas adalah aset defensif yang lebih efektif dibandingkan dengan uang tunai dolar dalam perspektif jangka menengah.

Empat, Inspirasi Konfigurasi

Berdasarkan analisis kami, dapat disimpulkan tiga tingkat pemikiran konfigurasi:

Pertama, dalam lingkungan normal, BTC tetap menjadi posisi inti dari portofolio, karena memiliki fleksibilitas dan potensi pertumbuhan yang lebih tinggi, dan secara umum bergerak seiring dengan emas, tetapi biasanya dengan kenaikan yang lebih signifikan.

Kedua, dalam lingkungan risiko ekstrem, seperti pengetatan likuiditas global secara tiba-tiba, peningkatan konflik geopolitik, atau ketidakpastian dalam sistem keuangan, atribut defensif emas akan jauh lebih unggul dibandingkan BTC. Dalam fase-fase ini, meningkatkan posisi emas secara moderat, menggantikan sebagian BTC, dapat membantu mengurangi penarikan dan meningkatkan ketahanan portofolio.

Akhirnya, dilihat dari perspektif yang lebih luas, dalam konteks makro saat ini, emas lebih efektif dalam memberikan perlindungan dibandingkan dengan uang tunai dolar. Daripada secara pasif memegang uang tunai dan menunggu devaluasi, lebih baik melakukan alokasi melalui emas untuk mencapai perlindungan dan pelestarian nilai. Pemikiran alokasi yang dinamis ini merupakan cerminan dari upaya kami untuk terus menyempurnakan kerangka investasi dan mengoptimalkan struktur risiko dan imbal hasil.

Lima, Kesimpulan

Hubungan BTC dengan emas, pada dasarnya adalah sama frekuensi dalam jangka panjang, terpisah dalam jangka pendek.

Kami yakin bahwa BTC tetap merupakan aset inti dalam portofolio, yang membawa pertumbuhan dan fleksibilitas yang lebih tinggi; sementara emas menunjukkan nilai defensif yang unik dalam lingkungan risiko ekstrem, dan lebih baik daripada uang tunai sebagai alat lindung nilai. Keduanya bukanlah pengganti, tetapi saling melengkapi. Pemikiran penataan dinamis seperti ini memungkinkan kami untuk menangkap pertumbuhan sambil memastikan portofolio tetap kuat di tengah ketidakpastian lingkungan makro.

Yang lebih penting, kami memiliki keyakinan yang kuat terhadap nilai jangka panjang BTC. Secara historis, fluktuasi siklikal BTC sangat tajam, tetapi imbal hasil jangka panjangnya secara signifikan mengungguli aset tradisional mana pun. Jika dalam sepuluh tahun ke depan BTC naik 10 kali lipat lagi, kami yakin bahwa dengan strategi manajemen aktif, kami dapat memanfaatkan siklus, menangkap fluktuasi, dan terus menciptakan α di atas β, sehingga kinerja keseluruhan dana secara signifikan lebih baik daripada sekadar memegang BTC.

Nilai emas terletak pada pelengkap dan pertahanan, sementara nilai Bitcoin terletak pada pertumbuhan jangka panjang. Bagi kami, arah sudah jelas: BTC lebih baik daripada emas, dan dana NDV berusaha lebih baik daripada BTC. Melalui manajemen risiko yang ketat, alokasi yang fleksibel, dan penelitian mendalam, kami tidak hanya mengikuti siklus kenaikan aset digital generasi ini, tetapi juga berusaha untuk terus memberikan imbal hasil jangka panjang yang melampaui aset itu sendiri kepada para investor.