Interpretação da proposta HIP-4: A Hyperliquid quer fazer mercado de previsão? O novo modelo de negócios de um gigante DEX

Escrito por: David, Deep Tide TechFlow

Ontem, a Hyperliquid apresentou uma nova proposta, HIP-4.

No meio da explosão de narrativas sobre várias moedas de transmissão ao vivo e recompra, esta proposta parece não ter gerado muita discussão na comunidade cripto; mas, ao examinar cuidadosamente o conteúdo da proposta, descobrimos que ela aponta para outra narrativa quente recente no mercado cripto --- mercados de previsão.

O núcleo da proposta é lançar um novo produto de negociação chamado "Event Perpetuals" (contratos de eventos).

De forma simples, a Hyperliquid pretende adicionar funcionalidades de mercado de previsão binária à sua exchange de contratos perpétuos. Os utilizadores podem apostar em eventos como "se o Fed vai aumentar as taxas de juro" ou "se um determinado token será listado na Binance este mês."

É interessante notar que a proposta da Hyperliquid tem um conjunto de autores bastante diversificado: inclui investidores da Framework Ventures, membros da equipe da plataforma de mercado preditivo Kalshi, além de desenvolvedores do Felix Protocol e da Asula Labs.

A situação em que "os concorrentes participam na elaboração de planos" não é muito comum; a Kalshi é um dos principais players do mercado de previsões regulado nos Estados Unidos.

Isto pode sugerir que o negócio de mercados de previsão da Hyperliquid pode não estar a tentar desestabilizar os jogadores existentes, mas sim a buscar alguma forma de colaboração ou posicionamento diferenciado.

Como a líder absoluta no setor de contratos perpétuos, a Hyperliquid lança agora o HIP-4, está mirando o enorme potencial do mercado de previsões para querer participar ou está procurando um novo suporte narrativo para o ecossistema HYPE?

Agora é um negócio fácil.

As eleições presidenciais de 2024 nos Estados Unidos fizeram do Polymarket um nome conhecido, com um volume de transações que ultrapassou 3,6 bilhões de dólares. Ao entrar em 2025, o mercado de previsões tornou-se o queridinho do capital: o Polymarket acaba de voltar ao mercado americano após adquirir o QCEX por 1,12 bilhão de dólares, enquanto a Kalshi se juntou à Robinhood para lançar uma função de mercado de previsões, com um volume mensal de transações estável acima de 800 milhões de dólares. Até mesmo os gigantes das finanças tradicionais estão começando a se mover.

A revista Time já classificou a Polymarket como uma das "100 empresas mais influentes de 2025". A razão é simples: os mercados de previsões estão redefinindo o mecanismo de descoberta de valor da informação.

Diante de tal entusiasmo do mercado, a Hyperliquid ficará indiferente?

Embora o HIP-4 seja atualmente apenas uma proposta, precisando de votação da comunidade e validação técnica, pela profundidade dos detalhes da proposta e pela composição dos participantes, isso claramente não é uma ideia passageira.

Mais importante ainda, para a Hyperliquid, isso pode ser um negócio "fácil".

Primeiro, a reutilização de tecnologia é extremamente alta.

Os mercados de previsões e contratos perpétuos são altamente semelhantes em termos de arquitetura técnica: ambos necessitam de um livro de ordens, ambos necessitam de um motor de match, ambos necessitam de um sistema de margem. Para a Hyperliquid, o custo de desenvolvimento para adicionar Event Perpetuals é relativamente baixo, e o custo de tentativa e erro é controlável. Mesmo que o efeito final não seja tão bom quanto o esperado, não terá um grande impacto no negócio principal.

Em segundo lugar, há uma sobreposição natural entre os grupos de usuários.

Os traders que jogam contratos perpétuos e os apostadores que jogam no mercado de previsões são, essencialmente, especuladores. Eles perseguem a volatilidade, desfrutam da incerteza e estão dispostos a apostar em seus próprios julgamentos. A Hyperliquid já reuniu uma grande quantidade desses usuários, por que não lhes oferecer mais jogos para jogar?

Por fim, o ecossistema HYPE precisa de novas histórias.

Como um dos DEXs mais bem-sucedidos de 2024, o negócio de contratos perpétuos da Hyperliquid já está bastante maduro. Mas o mercado de capitais sempre espera crescimento, e o token HYPE também precisa de mais cenários de aplicação para suportar sua avaliação. O mercado de previsões não é apenas um potencial bom negócio, mas também uma boa história - é suficientemente atraente, suficientemente imaginativo e suficientemente próximo das tendências.

Em vez de dizer que é uma transformação estratégica, é mais apropriado dizer que é um teste de linha de produtos de baixo custo. Se der certo, abre-se um novo caminho; se não der, a base existente ainda estará lá.

HIP-4: Extensão de produto engenhosa

Vamos primeiro entender uma questão central: por que a Hyperliquid não pode adicionar mercados preditivos diretamente ao sistema existente?

O exemplo vívido mencionado na proposta é: previsão de jogos da NFL.

Suponha que o tema da previsão seja "O time do chefe ganhará o Super Bowl?" Se usarmos o método tradicional de contratos perpétuos, precisamos de um oráculo de preços contínuo, atualizando as odds a cada 3 segundos. Mas o problema é que as odds de eventos esportivos não mudam continuamente. Após uma jogada de ataque e defesa, as odds podem mudar instantaneamente.

O HIP-3 (norma de implementação do mercado existente da Hyperliquid) limita a variação de preço a no máximo 1% por tick. Isso significa que, se o resultado da competição for determinado, levará 50 minutos para o preço passar de 0,5 para 1,0.

Durante este período, os traders que conhecem os resultados podem facilmente lucrar com a arbitragem.

É por isso que precisamos dos Event Perpetuals na nova proposta HIP-4.

Os Perpetuais de Eventos removeram dois mecanismos centrais dos contratos perpétuos: oráculos contínuos e taxas de financiamento. O preço é totalmente determinado pelas negociações de mercado, sendo apenas no final do evento que o resultado final (0 ou 1) é definido através do oráculo.

Designs interessantes incluem:

Mecanismo de leilão de abertura: leilão de agregação de 15 minutos para evitar confusão no preço inicial

1x margem de isolamento: sem alavancagem, reduzindo o risco de liquidação

Reutilização de slots: Após a liquidação do mercado, é possível implantar imediatamente um novo mercado, aumentando a eficiência do capital.

À primeira vista, parece ser uma inovação tecnológica; na essência, pode ser um teste de negócio que a Hyperliquid deseja realizar.

A tentativa de passar de um único produto para uma matriz de produtos é evidente. Mesmo que os contratos perpétuos sejam bem-sucedidos, ainda se trata apenas de um produto. Se os Event Perpetuals forem bem-sucedidos, isso significa que a infraestrutura da Hyperliquid pode suportar mais produtos financeiros:

Hoje é o mercado de previsões, amanhã pode ser opções, depois de amanhã pode ser produtos estruturados.

Mais importante ainda, a Hyperliquid escolheu uma forma inteligente de expansão: deixar que outros criem mercados.

De acordo com a proposta, qualquer equipe que queira criar um mercado de previsões na Hyperliquid (chamada de "Builder" na proposta) precisa apostar 1.000.000 tokens HYPE. Esses Builders são responsáveis por:

Decidir que mercado criar (por exemplo, "Trump vai comprar Bitcoin?")

Definir parâmetros de mercado (tempo de liquidação, fonte do oráculo, etc.)

Manutenção da operação do mercado (fornecimento de liquidez inicial, promoção, etc.)

Em troca, os Builders podem receber até 50% das taxas de transação do mercado.

Este design é muito inteligente. A Hyperliquid não precisa determinar sozinha "quais mercados de previsão vão ser populares", mas deixa o mercado decidir. As equipes dispostas a apostar 1 milhão de HYPE naturalmente escolherão mercados com potencial de liquidez com cautela. Se o mercado criado pelo Builder não for jogado por ninguém, a perda é o custo de oportunidade do Builder; se o mercado for um sucesso, a Hyperliquid e o Builder saem ganhando.

Isso também explica por que a equipe da Kalshi teve alguém envolvido na redação desta proposta HIP-4.

Eles podem ser exatamente o tipo de Builder profissional que a Hyperliquid deseja atrair. A Kalshi tem experiência operacional de mercado consolidada e sabe que tipo de mercado de previsões possui liquidez. Se eles estiverem dispostos a criar um mercado na Hyperliquid, trarão não apenas um mercado, mas também um conjunto de metodologias operacionais já testadas.

Para um DEX com TVL superior a 2 bilhões de dólares, esse modelo de tentativa e erro é bastante inteligente.

Desafios e oportunidades

Na teoria, parece lógico que as DEX façam mercados de previsão.

A arquitetura técnica é altamente reutilizável. Livro de ordens, motor de correspondência, sistema de liquidação, gestão de margem... Esses componentes centrais de um DEX de contratos perpétuos também são necessários em mercados preditivos.

Mas a realidade pode não ser tão simples.

A vitalidade do mercado preditivo vem da diversidade de mercados criados pelos usuários.

No Polymarket, qualquer utilizador pode criar mercados, este modelo UGC permite que a plataforma mantenha sempre uma sensação de novidade e relevância.

No entanto, na proposta HIP-4 da Hyperliquid, a criação de mercados requer o staking de 1 milhão de HYPE. A preços atuais, isso equivale a uma barreira de entrada de milhões de dólares. Embora isso garanta a qualidade do mercado e evite a proliferação de mercados de baixa qualidade, também pode sufocar a inovação e a diversidade.

Outro desafio é a dispersão da liquidez.

Os contratos perpétuos podem compartilhar liquidez, a profundidade do ETH/USD pode suportar todas as transações relacionadas ao ETH. Mas o mercado de previsões não funciona, cada evento é um pool de fundos independente.

Isso significa que, mesmo que a Hyperliquid tenha um TVL de 2 bilhões de dólares, distribuído em centenas ou milhares de mercados de previsão, a profundidade de cada mercado pode ser bastante limitada. E a liquidez rasa pode levar a um grande deslizamento, resultando em uma experiência do usuário inferior.

Além disso, os usuários que veem Polymarket e Kalshi sabem que se trata de um mercado de previsões, Hyperliquid continua a ser o posicionamento mental do DEX perpétuo no mundo cripto; se a proposta for implementada, a educação e a promoção dos usuários a seguir serão fundamentais.

Então, onde estão as oportunidades da Hyperliquid?

Previsões focadas em certos setores verticais de criptomoedas podem ser o caminho mais realista. Por exemplo, se um determinado token será listado em grandes CEX este mês, ou se a atualização crucial do Ethereum será adiada...

Nestes mercados, os utilizadores da Hyperliquid têm mais conhecimento, estão mais interessados e estão mais dispostos a apostar do que os utilizadores da Polymarket.

É uma boa notícia para $HYPE?

A curto prazo, o impacto pode ser limitado.

Primeiro, esta é apenas uma proposta, ainda não foi implementada oficialmente. Mesmo que seja aprovada por votação, desde o desenvolvimento até o lançamento e a geração de receita real, leva pelo menos alguns meses. O mercado pode ter alguma especulação antecipada, mas será difícil trazer um suporte de preço sustentável.

Em segundo lugar, há incerteza na escala de receita do mercado de previsões. Mesmo que a Hyperliquid consiga captar 10% da participação de mercado da Polymarket (com um volume de negociação mensal de 80 milhões de dólares), de acordo com a taxa de comissão habitual de 0,1% para DEX, a receita mensal seria de apenas 80 mil dólares. Para um projeto com uma capitalização de mercado de bilhões de dólares, esse aumento é insignificante.

Mas a médio e longo prazo, o significado pode ultrapassar as finanças em si.

Primeiro, o aumento da demanda por staking.

Se o HIP-4 conseguir atrair de 10 a 20 Builders para criar o mercado, isso significa que 10 a 20 milhões de HYPE estarão bloqueados. Embora não seja muito em relação ao suprimento total, é uma redução real na quantidade em circulação.

Mais importante ainda, isso prova o valor do HYPE como "licença" - possuir HYPE não só permite participar da governança, mas também obter oportunidades comerciais.

Em segundo lugar, aumentar o valor da marca.

Se uma equipe profissional como a Kalshi realmente estiver disposta a colocar HYPE em garantia para criar um mercado, isso envia um forte sinal: a marca de mercado de previsões profissionais reconhece o futuro da Hyperliquid. Esse efeito de endosse pode ser mais valioso do que a contribuição de receita direta.

O mercado de criptomoedas nunca falta dinheiro, falta é história. A história dos DEX de contratos perpétuos já foi contada. Se for possível entrar com sucesso no mercado de previsões, para cada nova possibilidade, o modelo de avaliação terá uma variável a mais.

Explorar os limites do DEX

O autor acha que o interessante da proposta HIP-4 é uma tendência interessante: as DEX estão testando seus limites.

Desde a simples troca de tokens, passando pelos contratos perpétuos, até os possíveis mercados de predição atuais, você pode ver que as DEXs de sucesso estão sempre ativamente se expandindo, transformando negócios fáceis em alavancas para aumentar sua avaliação e operações.

E esta expansão não é como os jogos de projetos de criptomoeda que estavam na moda anteriormente, onde qualquer alteração parecia exigir um anúncio para atrair atenção. É mais como um teste discreto, testando os limites da tecnologia, a aceitação dos usuários e a tolerância da regulamentação.

Para aqueles que estão atentos ao Hyperliquid, a melhor abordagem na verdade não é interpretar excessivamente uma única proposta, mas sim focar nas tendências subjacentes por trás das propostas.

O HIP-4 pode ter sucesso ou falhar, mas a direção que representa, como a plataforma, a ecologização e a integração de DEX, é muito provável que seja a direção futura. Os projetos que conseguirem expandir suas fronteiras obterão múltiplos de valorização mais altos; aqueles que permanecerem estagnados serão gradualmente marginalizados.

Será que a Hyperliquid pode aproveitar os Event Perpetuals para ter uma fatia do mercado de previsões?

Deixemos o mercado responder. Afinal, esta é uma previsão que vale a pena apostar.