信用利差遊戲：風險、回報與市場心理

信用利差是令人着迷的存在，我曾見證它們在創造財富的同時也造成了混亂。從根本上講，它們只是安全避風港政府債券和風險更高的企業債券之間的收益差異。但不要讓這種簡單性欺騙了你——這些利差差異比大多數華麗的指標更能告訴我們市場心理的更多信息。

我最近像鷹一樣關注點差，我看到的讓我感到緊張。當投資者要求持有公司債券而不是國債時支付高額溢價時，他們實際上是在大聲疾呼，他們不信任公司能履行其債務。這很簡單，就是恐懼。

恐懼溢價

在我看來，信用利差是市場的焦慮指標。當它們緊縮時——比如優質企業債券與國債之間僅有30個基點的微薄差距——每個人都感到舒適，甚至可能過於舒適。但當它們擴大到480個基點時？那時恐慌開始蔓延，聰明的錢開始相應布局。

真正讓我感到憤怒的是大型交易所如何操縱這些價差。他們會低聲說“沒問題”，同時悄悄拋售企業風險。當散戶投資者注意到價差擴大時，聰明的錢早已逃向安全的地方。

期權角度

現在，讓我們談談期權信貸差價——這是一種完全不同的東西，但同樣具有啓發性。我自己進行了無數次看漲賣出差價，賣出高行權價的看跌期權，同時購買低行權價的看跌期權以獲得保護。溢價差就是你的潛在利潤，但也是當市場崩潰時的安慰獎。

以愛麗絲的熊市看漲價差爲例：她前期收入了$250 ，押注某資產不會突破60美元。聰明的女孩——在收取收入的同時限制了她的下行風險。但我見過太多交易者在沒有理解風險的情況下使用這些策略而遭受重創。當波動性意外飆升時，那種“安全”的信用價差可能會讓你的帳戶在你說“保證金通知”之前就爆炸。

經濟水晶球

對我來說，最有趣的是信用利差如何經常在股市意識到之前預測經濟危機。在2008年，信用利差在股票崩盤前幾個月就發出了危險的信號。2020年初，在疫情崩潰之前，同樣的模式再次出現。

現在？市場差價發出混合信號——並沒有達到恐慌水平，但也絕對不是自滿。市場似乎有些精神分裂，不確定是更害怕經濟衰退還是通貨膨脹。

我注意到中央銀行對這些利差的關注非常嚴密。當它們大幅擴大時，預計會進行幹預——他們絕對不能讓企業借貸成本失控。

結論：忽視信用利差可能會讓你付出代價。它們是市場動蕩的預警信號，並且通常在大衆意識到之前，能夠爲你提供寶貴的提前警示。無論是在債券還是期權策略中，理解這些利差關係可能會在局勢惡化時挽救你的投資組合。

相信我，事情最終總是會變得糟糕。