Чому 2025 рік був таким невдалим для акцій тематичних парків — і чому 2026 може розповісти іншу історію

2025 рік мав стати проривним для індустрії тематичних парків. Зірки здавалося, ідеально вирівнялися: Epic Universe компанії Comcast дебютував у Орландо, портфель United Parks, до якого входять SeaWorld, Busch Gardens і Sesame Place, працював на повну потужність, Six Flags щойно об’єднали з Cedar Fair для розкриття синергій зниження витрат, а навіть паркова дивізія Disney демонструвала стабільне зростання. Однак те, що розгорнулося, більше нагадувало кошмарну поїздку, ніж захоплюючу пригоду. До кінця року показники акцій були просто катастрофічними. Six Flags Entertainment впав на 68%, United Parks — на 35%, а Comcast — на 20%. Лише Disney вдалося трохи піднятися зростанням на 4%, хоча це ледве перевищило ринок, який зростав значно більш суттєво. Для інвесторів це був поганий рік, що спростовував усі розумні очікування.

Провал Epic Universe: чому найновіша атракція Орландо розчарувала

Epic Universe компанії Comcast відкрився у травні 2025 року з величезним галасом. Новий великий тематичний парк — перший у США за понад два десятиліття — мав стати переломним моментом для галузі та золотим квитком для туризму Центральної Флориди. Початковий трафік зріс, але ентузіазм швидко згас. Гості почали скаржитися на технічні несправності, недостатнє управління чергами та непідготовлений обслуговуючий персонал. До літа рейтинги парку на платформах відгуків значно знизилися і були нижчими за Disney World та інші об’єкти Comcast у Орландо, що свідчило про серйозні проблеми з задоволенням гостей.

Фінансовий вплив розповів свою історію. Хоча сегмент тематичних парків Comcast показав зростання доходів на 19% і EBITDA на 13% у третьому кварталі — першому повному кварталі роботи — ця яскрава пляма не могла компенсувати ширші корпоративні труднощі. Спадали традиційні кабельні та широкосмугові бізнеси компанії, що знизило загальні доходи на 3%, чистий прибуток — на 5%, а скоригована EBITDA — на 1%. Оскільки тематичні парки складали лише 9% від загальних доходів і 10% від скоригованої EBITDA, вони не були достатньо вагомими, щоб врятувати слабкі фундаментальні показники материнської компанії. Epic Universe знадобиться роки операційної доопрацювання, щоб максимально використати потужність і задовольнити попит, який генерують шість конкурентних тематичних парків у регіоні.

Провал злиття та окремі труднощі

Обвал акцій Six Flags на 68% був особливо жорстким. Злиття 2024 року з Cedar Fair виглядало переконливим на папері: Six Flags приніс брендове визнання та географічну диверсифікацію, тоді як Cedar Fair — операційний досвід. Натомість синергії зникли. EBITDA скоротилася, чисті прибутки зменшилися, і компанія прогнозує повний збиток за 2025 рік, незважаючи на зростання проєктованих доходів. Заходи щодо економії витрат не реалізувалися, і динаміка змінилася так швидко, що керівництво тепер розглядає можливість продажу активів — навряд чи те, що інвестори очікували від історії зростання. Прогноз прибутковості Six Flags на 2026 рік був знижений, і тепер очікується, що компанія ледве вийде на беззбитковість. Навіть перспектива втручання активістських інвесторів не змогла повернути стрімке падіння.

United Parks створював свою загадку. Оператор здавався стійким до вересня 2025 року, але потім у листопаді оголосив про розчаровуючі результати третього кварталу, посилаючись на значне падіння відвідуваності під час, здавалося б, пікового літнього періоду. Це пропущене очікування спричинило переоцінку ринку, що спричинило різке падіння акцій. Disney, хоча й зумів заробити скромні 4%, не був точно перемогою. Його сегмент розваг — включаючи тематичні парки, курорти та круїзні судна — продемонстрував стабільні показники: 6% зростання доходів і 8% зростання EBITDA за 2025 фінансовий рік. Однак 4% зростання акцій виглядає мізерним на тлі ширшого ринку, який зростав понад 15% за той самий період, що свідчить про скептицизм інвесторів щодо майбутнього сектору.

Оцінки знизилися до історично привабливих рівнів

Погана динаміка цих акцій протягом 2025 року спричинила непередбачену наслідок: оцінки стали справді привабливими. Comcast торгується за 7 разів прогнозних прибутків, United Parks — за 10 разів, а Disney — за 15 разів — всі історично привабливі мультиплікатори. Навіть Six Flags, попри поточні труднощі, пропонує потенціал відновлення, якщо її зусилля з реструктуризації набудуть поширення. Хоча поточні прибутки Six Flags залишаються глибоко пригніченими, прогнозні мультиплікатори, подібні до її колег, з’являться лише до 2028 року, що свідчить про значний потенціал відновлення, якщо перетворення вдасться. Продаж активів компанії, хоча й небажаний, зміцнює її баланс і дозволяє керівництву зосередитися на основних атракціонах, які, ймовірно, покращать операційні маржі.

Прогноз на 2026 рік: обережний оптимізм на горизонті

Що робить 2026 рік потенційно іншим, так це те, що багато песимізму вже закладено у ціни. Галузь стикнулася з умовами, які мали бути ідеальними у 2025 році — нові пропозиції, стійкість споживчих витрат, накопичений попит — але розчарування переважили. Ця гірка реальність, хоча й болюча, парадоксально покращує співвідношення ризик-доходність у майбутньому.

Epic Universe все ще має достатньо можливостей для покращення операцій і підвищення задоволення гостей, оскільки досвід персоналу накопичується, а системні неефективності виправляються. Активістські інвестори у Six Flags можуть прискорити терміни перетворення і примусити до більш агресивної дисципліни щодо витрат. Основний бізнес United Parks залишається стабільним, незважаючи на недавні труднощі. А доведена операційна досконалість і цінова політика Disney мають підтримати потенційне відновлення, коли зміниться настрої ринку.

Для інвесторів, що оцінюють експозицію до тематичних парків у 2026 році, розрахунки значно змінилися порівняно з поганим фоном 2025 року. Оцінки вже не є розтягнутими, потенціал дивідендів з’являється, а операційне виконання — хоча й викликане труднощами — залишається досяжним у галузі. Спуск у ціновій динаміці був крутим, але умови для відновлення все більше складаються.