A capitalização de mercado evaporou mais de um trilhão! Preocupações com efeitos secundários da IA se espalham. A rotação dos setores na bolsa de valores dos EUA se intensifica.

À medida que os investidores percebem o rápido desenvolvimento da tecnologia de inteligência artificial ou a sua potencial disrupção em certos modelos de negócio, ao mesmo tempo que surgem novamente preocupações sobre a sustentabilidade do entusiasmo nos setores relacionados, algumas áreas de crescimento do mercado de ações dos EUA enfrentam este semana um grande teste, com o Nasdaq e o S&P 500 a afastarem-se ainda mais dos seus máximos históricos.

Entretanto, o capital começa a retirar-se, direcionando-se para setores de proteção como industrial e transporte, aguardando uma maior clarificação da situação.

Aumento da pressão de venda no mercado

A fraqueza do setor de software e das grandes empresas de tecnologia arrastou as ações nos EUA esta semana, enfrentando uma forte pressão de venda. A faísca foi a introdução por parte do novo gigante de IA Anthropic de um modelo de grande escala que ameaça e impacta alguns modelos de negócio de certos setores.

Os investidores estão mais preocupados com o risco de concentração nas grandes empresas de tecnologia, bem como com o entusiasmo excessivo pelo mercado de IA, que tem elevado as avaliações do setor, criando uma bolha de valorização. As ações de software enfrentaram uma onda de vendas, com o ETF de software e serviços da Dorsey & Co. a cair quase 8% em dois dias, e uma queda total de cerca de 15% nas últimas duas semanas.

Segundo fontes de duas grandes gestoras de fundos de Wall Street, os hedge funds estão a aumentar as apostas de venda a descoberto em ações de software, tornando-se um dos principais impulsionadores da forte venda deste setor este ano. Dados da S3 Partners indicam que, com a capitalização total do setor de software a evaporar 1 trilhão de dólares, os vendedores a descoberto já lucraram 24 mil milhões de dólares com as suas operações neste ano.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, refutou a ideia de que a IA tenha causado pânico no mercado durante um evento na Cisco. Ele afirmou: “Isto é a coisa mais ilógica do mundo. Os produtos de software são ferramentas, a IA usa essas ferramentas, não as reinventa. Algumas pessoas pensam que as ferramentas estão a declinar e serão substituídas pela IA. Vais usar uma chave de fenda ou inventar uma nova?”

O estratega de ativos cruzados da Nomura, Charlie McElhannon, acredita que os investidores estavam já preparados para enfrentar ventos contrários na área de IA este ano, mas não esperavam uma contração secundária que normalmente só surgiria após um longo período.

Ele explica que o mercado pensava que enfrentaria uma “perda progressiva de sangue” devido ao esgotamento de caixa dos grandes provedores de serviços de IA. Esta situação poderia atrasar recompras de ações ou gerar preocupações no mercado de obrigações, que financia esses projetos.

A Nomura considera que as preocupações secundárias com o impacto disruptivo da IA já se manifestaram antecipadamente. Para McElhannon, esse impacto não afeta apenas as empresas de software no setor jurídico, mas também se estende ao setor financeiro, incluindo gestores de ativos. Empresas de software/serviços de alta valorização, com alto crescimento e margens elevadas, enfrentaram uma “queda disruptiva”, o que também transmite preocupações do mercado de crédito às instituições que concedem empréstimos a essas empresas. Paralelamente, o setor de fintech/finanças ao consumo também começa a sentir os efeitos da disrupção provocada pela IA.

Ao mesmo tempo, a exigência de rentabilidade na indústria de IA tem vindo a tornar-se cada vez mais rigorosa. Com a Oracle a planear recentemente emitir mais dívida e a Nvidia a reduzir as suas metas de investimento na OpenAI, alguns analistas consideram que estas movimentações indicam que o entusiasmo de investimento na área de IA pode estar a enfraquecer.

Richard Windsor, fundador da organização de pesquisa independente Radio Free Mobile, escreveu que o problema que afeta estas duas empresas é bastante simples: “O modelo de negócio baseado na capacidade computacional que sustenta a febre de IA pode não ser sustentável.” Windsor afirma que a OpenAI assinou vários acordos para implantar infraestrutura de IA de vários gigawatts nos próximos cinco anos, com custos de construção de cada gigawatt a atingir 50 mil milhões de dólares. Ele acrescenta que a vida útil dessas instalações de capacidade de computação é de cerca de cinco anos, após os quais terão de ser substituídas.

Segundo as suas estimativas, o modelo de negócio da OpenAI não tem espaço para lucros nem para devolver retornos a credores e investidores de capital. Windsor afirma que a colaboração da OpenAI com fabricantes de chips de IA como AMD e Broadcom base numa expectativa central — de que, com a evolução tecnológica dos chips, o retorno do investimento aumentará progressivamente — ainda não se concretizou.

Na quarta-feira, a AMD caiu 17%, arrastando o setor de IA para baixo. O analista da Bernstein, Stacy Rasgon, afirmou num relatório aos clientes: “Num mercado altamente competitivo como o atual, o desempenho geral da empresa ficou basicamente em linha com as expectativas do mercado, o que é um pouco embaraçoso.” Outro ponto de insatisfação do mercado é o aumento contínuo das despesas operacionais da AMD. Rasgon comenta que, tendo em conta o desempenho insatisfatório da empresa, o aumento constante dessas despesas começa a gerar alguma irritação. Na sua opinião, no setor de ações de IA, a avaliação da AMD também está elevada, e a empresa ainda está na fase de “observar e esperar” para demonstrar a sua competitividade na área de IA.

Nielsen Yu, responsável por investimentos em ações do AllianceBernstein, comentou que, embora o crescimento económico suporte o mercado de ações dos EUA, todos estão preocupados com a fragilidade do cenário atual: “O mercado preocupa-se com duas questões principais: primeiro, que o impulso do crescimento económico está altamente concentrado nos investimentos em IA; segundo, que o crescimento depende excessivamente do consumo dos 10% mais ricos, no chamado mercado K-shaped.”

Nielsen Yu acrescenta que, se o mercado de ações cair significativamente, o efeito riqueza desaparecerá, e o consumo dos ricos é uma força motriz importante para o crescimento económico, podendo também diminuir drasticamente. No entanto, ele acredita que, no geral, os relatórios de lucros do quarto trimestre das empresas do S&P 500 mostram que a maioria consegue manter margens de lucro. Mas várias avaliações de setores no mercado de ações já incorporaram as expectativas mais otimistas, o que também explica a vulnerabilidade atual do mercado — ou seja, se os resultados das empresas ficarem aquém do esperado, as ações podem sofrer fortes quedas.

Aceleração na rotação de setores

Com o setor de tecnologia a enfraquecer, os restantes componentes do índice S&P 500 assumiram a liderança.

O setor industrial tornou-se o maior beneficiário da saída de capital do setor tecnológico, com várias ações de defesa e transporte a atingirem máximos históricos. A FedEx atingiu um recorde intradiário nesse dia.

Segundo dados do mercado de Wall Street, na quarta-feira, 82 ações do S&P 500 atingiram máximos intradiários de 52 semanas, um recorde desde 25 de novembro de 2024. Impulsionadas pelo reinício do investimento do governo dos EUA em tecnologia de mísseis e defesa, ações como Raytheon e Northrop Grumman tiveram um desempenho forte; enquanto as expectativas de que o setor de transporte esteja a atingir o fundo do poço impulsionaram ações como FedEx e Norfolk Southern a continuarem a subir.

Nicolas Koras, cofundador da Data Trek, acredita que, nas últimas cinco semanas, as expectativas de lucros do setor industrial foram na verdade revistas em baixa. O forte desempenho das ações industriais indica que, no início do ano, os investidores não estavam a perseguir melhorias sustentadas nos fundamentos do setor, mas sim a fugir daquele setor, que temem que os seus fundamentos possam enfraquecer, dificultando a concretização de expectativas de mercado extremamente elevadas.

A preocupação subjacente nesta rotação de mercado é que o índice S&P 500 é ponderado por capitalização de mercado, e entre as ações recorde, há poucas empresas de grande valor de mercado. As maiores são Walmart (com peso de 1,72%), ExxonMobil (1,03%), Johnson & Johnson (0,95%) e Cisco (0,56%). Estas 43 ações que atingiram máximos intradiários representam pouco mais de 10% do valor de mercado do índice, o que explica por que o índice tem dificuldade em atingir novos máximos de fecho.

Segundo dados do mercado de Wall Street, no índice S&P 500, as ações das “sete grandes gigantes da tecnologia”, que têm peso elevado, recuaram significativamente em relação aos seus máximos intradiários: a Microsoft caiu mais de um terço, enquanto Tesla e Nvidia também caíram mais de 20%.

McElhannon afirma que os investidores estão a retirar-se rapidamente dessas ações de crescimento tradicionais, migrando para setores defensivos e ações cíclicas, considerados com avaliações mais baixas. Por preocupações com o défice orçamental dos EUA e a possível depreciação adicional do dólar, nos últimos meses, o interesse por ativos tangíveis como ouro e imóveis tem vindo a aumentar, enquanto ativos ligados ao dólar têm sido deixados de lado. “Se o seu modelo de negócio se basear na venda de bens e serviços digitais, a preocupação com a disrupção da IA deve ser levada a sério. Além disso, os investidores estão a acompanhar de perto a OpenAI — as necessidades de financiamento da empresa nos próximos meses são altamente instáveis, e os participantes do mercado estão bastante atentos, o que pode tornar-se mais um ponto crítico no mercado,” conclui ele.

(Origem: First Financial)