A M6 não conseguiu “salvar a situação” e as ações da Seres caíram por 8 dias consecutivos

23 de março, a Huawei realizou uma apresentação de primavera no estilo “sócios de sopa”, e a maior atenção foi sem dúvida para o “dumpling” que mais chamou a atenção, o问界M6.

Os usuários que aguardam com cautela esperam que, numa faixa de preço mais acessível e mainstream, surja um novo modelo equipado com o sistema de condução inteligente da Huawei. Os investidores da Seres também esperam que este novo carro possa impulsionar um pouco o preço das ações.

Desde que atingiu um pico histórico de 174,33 yuan por ação em 30 de setembro do ano passado, o preço das ações caiu continuamente por quatro meses. Em fevereiro houve uma leve recuperação, mas em março voltou a cair. Até o momento, o preço recuou mais de 44% do pico, com oito dias consecutivos de queda.

Por que, apesar de um desempenho financeiro bom, o cotado das ações continua a cair? Como o mais recente lançamento, o问界M6, pode se tornar uma peça-chave para reverter a situação com sua força de produto?

Após a “diluição” do brilho da Huawei

Em 24 de março, o preço das ações da Seres caiu mais de 4% durante o pregão, e nos dias 25 e 26 continuou a tendência de baixa. Para investidores que esperam uma recuperação através do novo carro, esse não é um cenário ideal.

Essa tendência contrasta fortemente com o desempenho das ações da Seres após o lançamento do novo问界M7 em setembro passado. Na semana seguinte ao lançamento, as ações subiram quase 20%.

Por quê?

A série问界 tem, naturalmente, o DNA da Huawei. Na apresentação de 23 de março, o CEO do BG de Terminais da Huawei, He Gang, afirmou que o volume total de entregas do HarmonyOS Intelligent Travel já ultrapassou 1,3 milhão de unidades, alcançado em apenas 43 meses. Ao mesmo tempo, cada vez mais montadoras estão se juntando ao ecossistema da Huawei. Segundo dados, até 2026, haverá 80 modelos equipados com o sistema de condução inteligente da Huawei Qiankun, e o efeito de escala está se acelerando.

Por outro lado, a expansão contínua do círculo de amigos da Huawei também significa que a singularidade da Seres está sendo diluída.

Antes, a Seres era a “única” no modelo de carro inteligente da Huawei, com o cockpit HarmonyOS e o sistema de condução inteligente integrados ao问界, o que criava uma alta expectativa de exclusividade, e seu preço das ações chegou a ser considerado uma âncora para a avaliação do conceito de carro da Huawei.

Hoje, marcas como Chery, BAIC e JAC também entraram no mercado, e os “cinco mundos e três ambientes” estão sendo implementados. Cada nova marca lançada dilui o brilho técnico original e naturalmente provoca uma reestruturação na avaliação dos ativos relacionados.

Isso não é um problema só para a Seres. Empresas relacionadas ao conceito de carro da Huawei, como JAC Motors e BAIC Blue Valley, também têm apresentado desempenho relativamente discreto no mercado de capitais recentemente. Nos últimos dois meses, as ações da BAIC Blue Valley oscilaram fracas entre 7 e 8 yuan, enquanto JAC Motors, após a entrada de dois “investidores agressivos”, apresentou uma tendência geral de queda, com uma queda superior a 20% nos últimos 20 dias de negociação.

Mas, em comparação com JAC e BAIC Blue Valley, a queda da Seres foi maior e mais prolongada.

Preço das ações em queda, desempenho financeiro bom

Na realidade, os dados de lucro da Seres são bastante impressionantes. O relatório trimestral mostra que, nos três primeiros trimestres, a Seres alcançou uma receita operacional de 110,534 bilhões de yuan e um lucro líquido de 5,312 bilhões de yuan, atribuível aos acionistas da empresa listada, um aumento de 31,56%. Este desempenho destaca-se entre as novas forças de fabricação de veículos.

Para comparação, a Li Auto projeta um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,139 bilhão de yuan em 2025, a Leapmotor cerca de 540 milhões de yuan, enquanto Xpeng e NIO, embora tenham obtido lucro no quarto trimestre, continuam no prejuízo ao longo do ano.

Em termos de vendas, dezembro foi o mês de maior volume, com mais de 60 mil unidades vendidas pela primeira vez. No quarto trimestre, as vendas aumentaram mais de 50% em relação ao mesmo período de 2024, e mais de 30% em relação ao terceiro trimestre. O问界M9, modelo de alta gama, tem sido consistentemente o líder de vendas na faixa de 500 mil yuan.

Por que esses fundamentos sólidos não se refletem na valorização das ações?

As mudanças no cenário macroeconômico também podem dar algumas pistas. Este ano, com a redução do estímulo na política de imposto de compra, mesmo que a previsão da Associação Chinesa de Indústria Automobilística de vendas internas de 27,35 milhões de veículos seja mantida, o crescimento anual será de apenas 0,2%, praticamente zero. Há até expectativas mais pessimistas de que o total possa cair para 25 milhões de unidades.

Ao mesmo tempo, a penetração de veículos elétricos no mercado chinês cresceu de 5,8% em 2020 para cerca de 53,9% em 2025, quase dez vezes mais. Mas, em 2025, a taxa de penetração deve oscilar em torno de 50%.

A própria Seres também atingiu um novo ponto de inflexão. Desde o lançamento do primeiro carro问界, quase todos os seus resultados de destaque estão ligados à Huawei. Desde tecnologia até marca e canais, a ligação entre a Seres e a Huawei chegou a um ponto de “difícil de separar”.

Primeiro, as compras. De 2022 até o primeiro semestre de 2025, a Seres gastou um total de 75 bilhões de yuan na aquisição de componentes essenciais como condução inteligente e cockpit inteligente da Huawei. Em 2025, só nesse semestre, essas compras representaram um terço do total, o que significa que, a cada carro vendido, a Seres paga cerca de 136 mil yuan à Huawei.

Depois, os canais. A venda do问界 depende fortemente das mais de 700 lojas de experiência da Huawei espalhadas por todo o país. Essa rede permite à Seres alcançar rapidamente os consumidores, mas também elevou os custos de publicidade, construção de lojas de marca e serviços de canais, que passaram de 4 bilhões de yuan em 2022 para 18,1 bilhões em 2024. No primeiro semestre de 2025, esses custos ainda somaram 8,4 bilhões, representando mais de 94% das despesas de vendas. Quanto mais forte for o desempenho financeiro, mais evidente se torna essa estrutura de custos.

Por outro lado, com a penetração de veículos elétricos atingindo um limite de crescimento, a Seres também entrou na fase de competição acirrada do mercado.

Neste cenário de competição acirrada, à medida que o “brilho” da Huawei sobre o问界 se dilui com a entrada de outras marcas, a capacidade de manter o “tecnologia, luxo e inteligência” na guerra de preços será um indicador importante para os investidores avaliarem a Seres.

Neste momento, a performance do问界M6 será especialmente decisiva.

Difícil de repetir o brilho do M7?

Mas, pelo desempenho desde a pré-venda do问界M6, fica claro que não chega aos pés do问界 M7 lançado em setembro de 2025.

Os dados de pedidos são o sinal mais direto. Em 24 horas após o lançamento, as pré-encomendas ultrapassaram 60 mil unidades. Embora esse número não seja ruim na indústria, dentro do próprio universo问界, é um pouco constrangedor. Em setembro do ano passado, o问界 M7 recebeu 150 mil pedidos em 24 horas. Menos de um ano depois, com o mesmo brilho da Huawei, a diferença é evidente.

O问界 M6 mantém o padrão de qualidade da marca问界. Destaca-se pelo espaço interno, com design de exterior, porta dianteira e cockpit com vários pontos positivos, além de não apresentar deficiências em condução inteligente e desempenho de motorização. As controvérsias concentram-se principalmente no preço. Em várias plataformas sociais, os usuários comentaram que o preço ficou acima do esperado: a versão com extensão de alcance começa em 26,98 mil yuan, a versão totalmente elétrica em 28,98 mil yuan, e com opcionais o preço facilmente ultrapassa 30 mil yuan, bastante acima da expectativa de 25 mil yuan.

Além disso, o ambiente de competição nas duas apresentações foi bastante diferente. A faixa de preço entre 250 mil e 300 mil yuan, onde o问界 M6 se posiciona, já não é mais uma “área de azul”. Modelos como o Tesla Model Y são referências obrigatórias, e marcas como Li L9, G6 da Xpeng e BYD Tang EV já consolidaram sua presença.

Para competir externamente, e também internamente na “família chinesa”, modelos como智界R7,启境GT7 e尚界Z7T, também do ecossistema Huawei, estão atuando na mesma faixa de preço.

A verdadeira questão do问界 M6 é: quando o brilho da Huawei começar a se diluir, e a competição no mercado de veículos elétricos da China entrar na fase final de alta intensidade, como a Seres poderá apresentar uma resposta que conquiste tanto o mercado quanto os investidores?

Este não é um problema exclusivo da Seres, mas, em comparação com outras montadoras que ainda dependem de “aproveitar” a Huawei e estão buscando seu espaço no mercado, a Seres, que já alcançou lucro e cuja entrega representa mais de 70% do ecossistema HarmonyOS Intelligent Travel, foi a primeira a enfrentar essa questão.

Na verdade, a Seres tem tentado responder a essa questão. Enquanto fortalece sua principal linha de negócios, ela também acelera sua expansão internacional e explora negócios inovadores como “agentes inteligentes”, tentando abrir novas possibilidades de crescimento. Em fevereiro deste ano, a问界 conquistou seus primeiros pedidos nos Emirados Árabes Unidos, marcando um avanço significativo na estratégia de globalização no Oriente Médio.

O próximo catalisador para a valorização das ações pode estar justamente nesses planos de expansão.