China International Capital Corporation: ключовий момент, купувати чи продавати?

Чому ескалація ситуації в Ірані спричинила глибоку корекцію світових ринків?

24 березня Ціньінь Груп опублікувала дослідження «Ключові точки, купувати чи продавати?», у якому зробила прогноз щодо трендів ринку під час глибокої корекції.

Глибока корекція під зовнішнім впливом: індекс Шанхайського біржового ринку тимчасово пробив важливу позначку.

23 березня ринок А-акцій зазнав сильного падіння: індекс Шанхайського біржового ринку, індекс Wande Quan A та індекс стартапів знизилися відповідно на 3,6%, 4,1% та 3,5%. Індекс Шанхайського ринку встиг упасти нижче 3800 пунктів. Акції А-акцій у регіоні Азіатсько-Тихоокеанського регіону також зазнали глибокої корекції: южнокорейський індекс Kospi впав на 6,5%, японський Nikkei 225 та гонконгський Hang Seng — зниження, близьке до А-акцій. Стилі та секторальна структура ринку також проявляють явні ознаки «зниження оцінки»: у малих і великих компаніях з високими оцінками слабше виступають мікро- і малий капітал, індекси Micro Cap Wande та CSI 2000 знизилися на 6,4% та 5,4%, що перевищує падіння ринку в цілому. Що стосується секторів, то ціни на нафту, нафтохімію, вугілля, електроенергію, батареї та обладнання для електромереж демонструють сильну стійкість завдяки логіці зростання цін та енергетичної заміни; високодивідні компанії з ознаками захисту від ризиків, а також сектора з хорошими фундаментальними очікуваннями, наприклад, оптоволокно та PCB, мають менше падінь. У числі лідерів падінь — споживчі послуги та програмне забезпечення.

Що турбує ринок? Що торгує?

Ми вважаємо, що основною причиною різкої корекції є ескалація ситуації в Ірані. Останнім часом конфлікти у регіоні не зменшуються, а навпаки — загострюються. За повідомленнями ЗМІ, 21 березня президент США Трамп вимагав від Ірану за 48 годин відкрити протоку Ормуз, інакше США завдадуть удару по іранським електростанціям і знищать їх. Іран у відповідь заявив, що, якщо ця загроза буде реалізована, він негайно закриє протоку Ормуз і вжене ще чотири санкційні заходи. Від початку конфлікту США та Іран, а також блокада Ормузу спричинили швидке зростання цін на нафту, викликаючи побоювання «застою» і «рецесії». З 28 лютого доларовий індекс підвищується, ціни на нафту зростають, а більшість ризикових активів демонструють слабкий показник, золото також зазнає значних втрат.

У ритмі ринку логіка вже змінилася: перша реакція — емоційна паніка та зростання ризикової премії, що проявляється у підвищенні волатильності та переорієнтації капіталу з акційних активів у захисні. Після сплеску емоцій ринок почне зосереджуватися на фундаментальних факторах і політичних трендах, оскільки реальні зміни у глобальній ланцюжку постачань і макроекономічному середовищі стануть головною логікою. Останнім часом у цих двох сферах зростає занепокоєння: 1) вплив на витрати та прибутковість. Китай — типовий імпортер енергії, і зростання цін на енергоносії безпосередньо або опосередковано підвищує витрати більшості галузей, а якщо ці ефекти поширяться на глобальний рівень, це може вплинути й на експортний попит Китаю. Це побоювання посилюється зростанням цін на нафту, що привертає все більше уваги і впливає на прибутковість секторів А-акцій, особливо нефінансових. 2) Взаємозв’язок інфляції та процентних ставок. Зростання цін на нафту підвищує інфляційні очікування, що впливає на темпи та напрямки монетарної політики ФРС. Історично, якщо глобальний цикл зливання ліквідності закінчиться раніше, це пригнітить ринок акцій.

Що робити зараз: купувати чи продавати?

Короткостроково можливий відскок, але потрібно стежити за розвитком конфлікту та станом капіталу на ринку А-акцій. Після публікації цього аналізу ситуація змінилася: за повідомленнями ЗМІ, 23 березня Трамп заявив, що США і Іран провели «дуже продуктивний і конструктивний» діалог, і США відклали удар по іранських електростанціях на 5 днів. Пізніше іранські ЗМІ послали повідомлення, що між США та Іраном немає діалогу. У підсумку ці події спричинили швидке зниження цін на нафту, зменшення втрат золота і відновлення американських ринків. Короткострокові новини можуть сприяти відскоку ринку А-акцій, але потрібно враховувати подальший розвиток подій і стан капіталу, зокрема, можливий тиск з боку інституційних зняттів. З точки зору стабілізації ринку, важливо враховувати ризик негативного зворотного зв’язку через капітал.

Зараз, можливо, найнижча точка для середньострокової перспективи ринку А-акцій, і глибока корекція створює хороші можливості для розміщення активів. Хоча короткострокова динаміка залишається невизначеною, після корекції ризики зменшуються, і оцінки активів стають більш обґрунтованими. За оцінками ризикової премії станом на 23 березня, прибутковість індексу CSI 300 порівняно з доходністю 10-річних держоблігацій становить 5,5%, що є на рівні 42-го перцентиля з 2010 року. Дивідендна дохідність CSI 300 — 2,7%, що робить співвідношення ризику та доходу привабливим. У середньостроковій перспективі макроекономічне середовище залишає без змін, і логіка стабілізації ринку А-акцій залишається актуальною: звільнення від ризиків і корекція відкривають можливості для хороших інвестицій. Виробництво в Китаї має очевидні переваги, а зараз AI перебуває на етапі нових технологічних ітерацій та впровадження, що зростає попит на енергію та ресурси, підтримуючи підвищення цін на продукцію компаній і їхній прибуток.