O mercado está preocupado que o crédito privado seja o próximo a cair. 5 coisas que os investidores precisam saber.

Nos últimos quase vinte anos, o crédito privado cresceu para uma indústria de quase 3 trilhões de dólares. O aperto na regulamentação bancária após a crise financeira de 2008 limitou os empréstimos de grandes instituições financeiras tradicionais.

Entretanto, as empresas de crédito privado encontraram formas de conceder empréstimos de forma mais rápida e com condições mais flexíveis, oferecendo aos investidores retornos atraentes, muitas vezes em um ambiente de baixas taxas de juro, quando os investidores buscavam veículos de maior retorno.

No entanto, o crédito privado parece operar muito mais às sombras do que os bancos tradicionais, muitos dos quais estão sujeitos a três reguladores, o que reduz a transparência sobre os tipos de crédito que essas empresas detêm e se estão avaliando os empréstimos de forma prudente. Um ambiente de taxas de juro mais altas, dificuldades no setor de software e pedidos elevados de resgates levaram muitos no mercado a acreditar que o crédito privado pode ser a próxima crise a ocorrer.

Aqui estão 5 coisas que os investidores precisam saber.

Fonte da imagem: Getty Images.

1. O que é o crédito privado e como funciona?

Crédito privado é um termo amplo que abrange vários tipos de empréstimos não bancários. Estes incluem empréstimos mezzanine, dívidas em dificuldades, situações especiais altamente personalizadas, empréstimos garantidos por ativos e empréstimos diretos, muitos dos quais são para empresas com dívidas de classificação junk. Atualmente, o principal foco dos investidores são os empréstimos diretos.

Em um desses empréstimos diretos, uma entidade não bancária normalmente concede um empréstimo a uma empresa com uma taxa variável elevada, que nos últimos anos variou de 7% a mais de 12%, oferecendo um prémio em relação aos mercados públicos, de acordo com dados do JPMorgan Chase.

Os acordos são frequentemente feitos com condições personalizadas, chamadas de convenções, que ajudam a gerir o risco e podem impor restrições a certas ações corporativas do tomador. Muitos desses empréstimos também geralmente ocupam a posição sênior na estrutura de capital da empresa e têm cronogramas de pagamento regulares, o que oferece alguma proteção.

Por isso, pode ter ouvido investidores referirem-se a esses empréstimos como instrumentos semelhantes a obrigações, com retornos semelhantes a ações: têm prioridade mais elevada na estrutura de capital de uma empresa e podem gerar retornos que rivalizam com os das ações, na faixa de um dígito alto a duplo dígito baixo. Originalmente direcionado a empresas de médio porte, o crédito privado tem sido utilizado por grandes empresas de primeira linha e por empresas menores, devido à sua flexibilidade.

Os investidores são principalmente institucionais, incluindo fundos de pensão, fundos de seguros, escritórios familiares e fundos soberanos. Mas indivíduos de alta renda e até investidores de retalho também têm conseguido investir.

2. Quem são os principais players?

Agora, existem diferentes formas de os investidores obterem exposição ao crédito privado. Podem comprá-lo nos mercados públicos através de fundos negociados em bolsa (ETFs), fundos fechados, empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) negociadas publicamente ou adquirindo ações de grandes gestores de ativos que possuem fundos de crédito privado, entre outros negócios.

Investidores institucionais também podem investir diretamente em fundos de crédito privado, muitas vezes através de acordos de bloqueio que exigem comprometer uma parte significativa do seu capital por longos períodos. Esses investidores obtêm retornos com base nos pagamentos de juros de uma carteira de empréstimos no fundo.

Os maiores players de crédito privado, até o ano passado, eram:

Apollo Global Management – 480 mil milhões de dólares em ativos sob gestão (AUM).

Blackstone: 355 mil milhões de dólares AUM.

Ares Management: 309 mil milhões de dólares AUM.

KKR: 242 mil milhões de dólares AUM.

Guggenheim Investments: 198 mil milhões de dólares AUM.

The Carlyle Group: 190 mil milhões de dólares AUM.

Neuberger Berman: 182 mil milhões de dólares AUM.

Oaktree Capital Management: 129 mil milhões de dólares AUM.

Brookfield: 124 mil milhões de dólares AUM.

Algumas das principais BDCs públicas são Blue Owl Capital e Ares Capital Corporation.

3. Por que os investidores estão preocupados

O crédito privado tem registado um aumento nas taxas de incumprimento, e há preocupação de que os incumprimentos no setor de software, ao qual o crédito privado tem uma exposição significativa, possam realmente aumentar no futuro, uma vez que o setor tem sido duramente atingido devido a preocupações com a inteligência artificial (IA) ser capaz de replicar facilmente seus produtos e serviços, o que poderia criar uma concorrência significativa e reduzir as margens.

As ações de grande capitalização com alta exposição a esses riscos foram bastante afetadas nos últimos seis meses:

Dados da APO por YCharts.

A própria natureza do crédito privado agrava esses receios. Os empréstimos de crédito privado são avaliados a valor de mercado trimestralmente, e, dada a opacidade do setor e a falta de regulamentação, as avaliações desses empréstimos podem variar, dificultando a compreensão do que realmente está a acontecer.

Essas preocupações levaram mais investidores de crédito privado a tentar sair desses fundos. Mas lembre-se, investir diretamente em fundos de crédito privado geralmente significa comprometer dinheiro por longos períodos.

Recentemente, a Apollo, num documento junto da Securities and Exchange Commission (SEC), afirmou ter recebido pedidos de resgate que totalizavam mais de 11% de todas as ações em circulação no seu principal fundo de crédito privado. No entanto, o fundo tem um limite de 5% por trimestre para pedidos de resgate, e a Apollo afirmou recentemente que manterá firme esse limite de 5%.

Outros players de crédito privado, como a Blackstone, optaram por ceder às exigências dos investidores. Recentemente, os investidores solicitaram resgates equivalentes a 7,9% dos 82 mil milhões de dólares do Blackstone Private Credit Fund, e a Blackstone afirmou que atenderá a 100% desses pedidos.

Outro ponto a considerar é que, se os investidores realmente acreditarem no crédito privado, podem encontrar melhores oportunidades simplesmente adquirindo algumas dessas ações negociadas publicamente, dado o forte declínio recente.

4. Percepção versus realidade

Talvez por causa da natureza do crédito privado ou dos muitos tipos diferentes de empréstimos, é bastante difícil avaliar o quão grave é a situação, embora existam motivos para preocupação.

A agência de classificação Fitch recentemente reportou que os incumprimentos entre os tomadores de crédito corporativo nos EUA em crédito privado ultrapassaram 9% em 2025, sendo que a maior parte veio de empresas com lucros de 25 milhões de dólares ou menos.

Um relatório do banco privado do JPMorgan Chase também observou que os incumprimentos em empresas com lucros entre 25 milhões e 50 milhões de dólares antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) aumentaram mais do que em outras categorias em 2025, mas também estimou uma taxa média trimestral de incumprimento de cerca de 3,4%.

De acordo com uma pesquisa recente da Morgan Stanley, os analistas esperam que os incumprimentos em empréstimos diretos aumentem de uma taxa atual de 5,6% para 8%. O JPMorgan Chase, que concedeu financiamento a alguns fundos de crédito privado, também reduziu recentemente o valor de garantia de alguns pools de empréstimos que apoiam esse financiamento, o que pode dificultar a capacidade desses fundos de contrair mais empréstimos junto do maior banco do país ou obrigá-los a fornecer mais garantias, segundo a CNBC.

Outros podem argumentar que o sentimento está a causar mais stress do que a situação real. Em fevereiro, a Blue Owl vendeu 1,4 mil milhões de dólares em empréstimos de três fundos de crédito privado a 99,7% do valor nominal. A maior parte desses empréstimos era dívida sênior garantida, que tem prioridade elevada na estrutura de capital. Os empréstimos tinham uma média de 5 milhões de dólares e foram concedidos a 128 empresas de 27 setores, sendo o maior deles software de internet.

Os otimistas também argumentariam que, embora haja risco, esse já está precificado em muitas dessas ações negociadas publicamente neste momento.

5. O crédito privado não parece representar um risco sistêmico

Alguns temem que uma crise no crédito privado possa desencadear outro evento semelhante à Grande Recessão de 2008. No entanto, estrategistas de mercado e analistas têm afirmado que esses receios provavelmente estão exagerados.

O relatório do banco privado do JPMorgan observou que o crédito privado representa apenas cerca de 9% do total de empréstimos corporativos. Além disso, afirma que os níveis de “empréstimos de risco” nos EUA têm estado em torno de 20% do produto interno bruto (PIB) há mais de uma década. O crédito privado tem conquistado uma fatia desse tipo de empréstimo, mas sem uma expansão significativa.

O JPMorgan também observa que, em meados dos anos 2000, os empréstimos imobiliários representavam mais da metade de todos os empréstimos bancários. Hoje, os empréstimos bancários às BDCs representam cerca de 12,5% do total de empréstimos bancários.

Um relatório recente da Goldman Sachs estimou que, se o crédito privado atingisse uma taxa de incumprimento de 10%, como aconteceu durante a crise financeira global de 2008, isso provavelmente reduziria o PIB em apenas 20 a 50 pontos base (0,20% a 0,50%).

Claro que, se estiver preocupado que todas as ações de software estejam condenadas devido à IA, essa pode ser outra história, mas ninguém sabe exatamente como isso irá evoluir.