A empresa de empréstimos blockchain Figure realizou sua estreia na bolsa dos Estados Unidos por meio de IPO em 11 de setembro. No primeiro dia, as ações chegaram a subir até 44%, fazendo o valor de mercado da companhia alcançar cerca de US$7,8 bilhões antes do fechamento em US$6,5 bilhões.

A seguir, carta aberta do fundador da Figure, Mike Cagney, sobre o IPO:

No final de 2017, vivi meu próprio momento “eureca” com o blockchain. Quando era CEO da SoFi, costumava comentar sobre Bitcoin ou blockchain—“Vai revolucionar os serviços financeiros!”—mas, sinceramente, não sabia como. Dessa vez foi diferente.

Pergunte a qualquer engenheiro full-stack: a maioria prefere não desenvolver em blockchain, pois é lento, complexo e sua imutabilidade requer tolerância rigorosa a falhas. Contudo, o blockchain tem um diferencial—substitui a confiança pela verdade.

Os mercados financeiros sempre foram fundamentados na confiança. Para funcionar, exigem múltiplos intermediários: em negociações públicas, até sete partes podem se interpor; até uma transação por cartão de débito envolve cinco participantes. Muitas das grandes companhias atuais prosperaram explorando essa estrutura de captura de valor. O blockchain tem o poder de simplificar esses mercados para apenas dois participantes: comprador e vendedor. Assim, elimina-se qualquer tipo de intermediação que gere custos extras.

Além de transformar mercados existentes, o blockchain também cria novas oportunidades. Ao transferir ativos historicamente ilíquidos—como empréstimos—e seus registros de desempenho para a blockchain, possibilita liquidez inédita para esses mercados. Essa liquidez, somada à total digitalização e controle do ativo, abre portas para novas alternativas de financiamento. O impacto do blockchain é profundo—mas as oportunidades que ele traz são ainda maiores.

Esse foi meu momento “eureca”: é possível criar ativos digitais nativos, onde qualquer pessoa pode verificar propriedade, composição e histórico, sem depender de confiança. Os ativos podem ser negociados instantaneamente, diretamente entre partes, sem risco de contraparte ou liquidação. Os credores assumem controle imediato e digital dos colaterais. O blockchain redefine como ativos são originados, negociados e financiados. Não é uma mera evolução tecnológica financeira—é um novo ecossistema dos mercados de capitais. Quero liderar essa transformação.

Figure: Reinventando os Mercados de Capitais com Blockchain

No começo de 2018, fundei a Figure junto com minha esposa, June Ou, e outros parceiros com visão semelhante. O objetivo era claro: transformar os mercados de capitais a partir do blockchain. Para isso, era necessário apresentar um caso de uso concreto e mensurável.

2018 ficou marcado como o ano dos ICOs—startups de cripto levantavam recursos quase ilimitados por meio da venda de tokens. Seguimos outro caminho. Acreditávamos ser possível originar, agregar e securitizar empréstimos via blockchain, economizando até 85 pontos-base em custos de transação. Quando apresentamos o projeto aos bancos, todos responderam: “Excelente! Adoramos! Seremos o décimo banco a participar…” Ficou evidente que “se você construir, eles virão” não se aplicava—meramente lançar o sistema não bastava para atrair usuários.

Com experiência de liderança em crédito na SoFi, não buscávamos criar mais um agente de empréstimos, mas sabíamos que precisávamos provar ao mercado a superioridade do blockchain. Em 2018, fomos pioneiros no lançamento de empréstimos ao consumidor on-chain. A Figure iniciou a origem direta de empréstimos para consumidores, mas utilizando blockchain como infraestrutura. Escolhemos a linha de crédito imobiliária (HELOC) como primeiro produto, pois ninguém atuava com eficiência nesse nicho; também não queríamos competir diretamente com grandes bancos ou agentes hipotecários logo de início. Era necessário tempo para convencer o mercado de compradores e vendedores sobre a tecnologia.

Rapidamente, expandimos o modelo para B2B2C. Atualmente, mais de 168 empresas parceiras utilizam nossa tecnologia para originação de empréstimos on-chain—including metade dos 20 principais agentes de hipoteca do varejo. Recentemente, abrimos mercados de capitais on-chain para esses originadores: agora, com nossa tecnologia, eles podem vender ativos diretamente e de forma bilateral no mercado de capitais on-chain—e em breve poderão captar novos financiamentos sem a Figure como intermediária.

Em 2020, realizamos a primeira securitização de ativos digitais nativos on-chain no segmento de empréstimos ao consumidor; em 2023, alcançamos o primeiro rating AAA em uma securitização. Desde então, originamos mais de US$15 bilhões em empréstimos e facilitamos mais de US$50 bilhões em transações registradas on-chain. Hoje, somos líderes no segmento de RWA (Real World Asset) em blockchains públicas.

Em 2018, a maioria das blockchains ainda utilizava Proof of Work (PoW), o que representava sérios desafios para os serviços financeiros: custo, velocidade e, principalmente, previsibilidade. O Proof of Stake (PoS) começava a surgir como resposta a esses obstáculos. Após testes com uma rede quase-permissionada, June e sua equipe desenvolveram e lançaram a Provenance Blockchain—uma blockchain pública, descentralizada, baseada em PoS. A Figure não controla a Provenance, ainda que detenha 20% dos tokens utilitários $HASH e siga apoiando o desenvolvimento do protocolo. A Provenance é projetada para atender aos serviços financeiros e fundamental em nossa estratégia de adoção institucional.

Blockchain e Mercados de Capitais

Vemos três ganhos centrais do blockchain para os mercados de capitais. O primeiro ocorre na camada transacional—redução de custos com auditoria, controle de qualidade, revisões externas e outros; já observamos resultados expressivos. O segundo benefício é a liquidez—mercados peer-to-peer em tempo real, disponíveis 24 horas por dia. Junto a nossos parceiros, estamos construindo esse mercado inédito para negociação de empréstimos. Por fim, o financiamento—o maior diferencial do blockchain.

Os ativos digitais nativos on-chain (caso dos empréstimos) permitem que os credores aperfeiçoem e controlem seus interesses sobre garantias (por exemplo, por meio do Digital Asset Registration Technology, DART, da Figure). O credor pode avaliar diretamente liquidez, volatilidade e taxas de antecipação do colateral para medir o risco—sem depender apenas da análise do tomador. Conectando o capital direto ao usuário, criamos mercados com eficiência de Pareto, em que credores e tomadores se beneficiam ao eliminar intermediários e alocadores de capital ineficientes. Adotamos primeiro essa abordagem descentralizada (DeFi) em nossa exchange de cripto para empréstimos com garantia, e recentemente incorporamos os empréstimos Figure ao nosso mercado de DeFi—Democratized Prime. Como fazemos em negociação e liquidez, utilizamos nossos próprios ativos para comprovar a eficácia do DeFi no financiamento.

Sempre acreditamos que o DeFi acabará sendo a forma principal de financiamento de ativos, e a legislação recente acelera essa mudança. Após a aprovação do GENIUS Act, o Tesouro dos EUA indicou que trilhões de dólares poderão migrar para títulos do Tesouro via stablecoins—recursos oriundos principalmente de depósitos bancários. Em 2022–2023, US$1 trilhão em saídas desses depósitos quase desestabilizou o sistema financeiro. Se as projeções do Tesouro se confirmarem, uma nova solução precisará preencher essa lacuna. Acreditamos que será o DeFi, e estamos à frente no segmento RWA.

O Futuro do Blockchain

Vemos o potencial do blockchain se expandindo para todas as categorias de ativos. Pense em ações públicas: além de mais eficiência e liquidez nas negociações, as inovações em financiamento proporcionadas pelo blockchain podem ser as mais revolucionárias. Imagine cruzar garantias entre ações e outros ativos para alavancagem, ou investidores controlando e gerando renda ao emprestar suas próprias ações. O blockchain democratiza o acesso financeiro. Fomos pioneiros no lending on-chain e, agora, pretendemos migrar novas classes de ativos para o ambiente blockchain, incluindo ações.

Assim como a Web 2.0 possui seus grandes nomes de tecnologia, acredito que a Web 3.0 também terá líderes no segmento blockchain. Nosso IPO nos coloca mais perto de integrar esse grupo. Mesmo após construir uma empresa blockchain lucrativa e de rápido crescimento em ambiente regulatório desafiador, mantemos o otimismo: mudanças regulatórias e aceitação pelos mercados públicos vão impulsionar o setor e abrir novas oportunidades. O IPO é apenas o primeiro passo de uma longa trajetória para consolidar o blockchain em todas as etapas dos mercados de capitais.

Declaração:

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