20 dias publicou 4 declarações 3 leis 2 decretos administrativos, quais áreas de encriptação são favorecidas pela política dos EUA?

Redação: BUBBLE

"A Casa Branca está pronta para emitir uma ordem executiva para punir os bancos que discriminam as empresas de criptomoeda", esta notícia tem estado a circular nas redes sociais, e aqueles que estão na indústria de criptomoedas há mais de dois anos precisam de esfregar os olhos para confirmar, exclamando "parece que foi há muito tempo".

Mas o tempo passou apenas um pouco mais de um ano, em março de 2023, a "Ação de Ponto de Asfixia 2.0" foi implementada em plena, durante o governo Biden, através do Federal Reserve, FDIC, OCC e outras instituições, foi emitido um comunicado conjunto que classifica os negócios de criptomoeda como uma área "de alto risco", exigindo que os bancos avaliem rigorosamente a exposição ao risco dos clientes de criptomoeda. Os reguladores, através de pressões informais, forçaram bancos amigáveis às criptomoedas como o Signature Bank e o SilverGate Bank a fechar seus negócios principais e limitar o acesso de novos clientes. Os construtores de plataformas de pagamento e negociação devem sentir isso de forma especial neste momento, empresas de criptomoeda listadas como a Coinbase foram colocadas no meio, sendo forçadas a investir centenas de milhões de dólares para estabelecer uma rede de relações bancárias independentes, enquanto startups de criptomoeda de médio e pequeno porte registraram-se em massa offshore devido à incapacidade de atender aos requisitos de KYC/AML.

Nos últimos meses, as direções políticas mudaram rapidamente, redefinindo praticamente todos os tipos de ativos criptográficos, incluindo stablecoins, DeFi, ETFs, LST, entre outros. A aceleração da entrada de instituições financeiras tradicionais e a proliferação de empresas de criptomoedas geraram uma forte sensação de desconexão. Mas além de dar o sinal de partida para as "instituições", que oportunidades conseguimos encontrar nisso?

quatro declarações, três leis, duas ordens executivas

Antes de interpretar, vamos primeiro revisar completamente algumas das iniciativas que o governo e as autoridades reguladoras dos EUA lançaram entre julho e agosto. Elas apareceram de forma densa e fragmentada, mas como um quebra-cabeça, montaram o atual quadro regulatório de criptomoedas nos Estados Unidos:

18 de julho, Trump assina a Lei GENIUS

Este projeto de lei estabelece o primeiro quadro regulatório federal para stablecoins nos Estados Unidos, incluindo:

Os stablecoins lastreados em ativos requerem uma reserva de 100% em dólares ou ativos líquidos, como títulos do tesouro de curto prazo, e devem ser divulgados mensalmente.

Os emissários de stablecoins devem obter a licença de "Emissor Qualificado Federal" ou "Emissor Qualificado Estadual".

O projeto de lei proíbe os emissores de pagarem juros aos detentores e exige a proteção prioritária dos detentores de stablecoins em caso de falência.

A proposta define claramente que stablecoins de pagamento não são valores mobiliários ou mercadorias.

17 de julho, a Câmara dos Representantes aprovou o CLARITY Act

O projeto de lei pretende estabelecer a estrutura do mercado de ativos criptográficos, incluindo o seguinte:

Atribuição clara de jurisdição à CFTC (regulador de produtos digitais) e à SEC (regulador de ativos digitais restritivos).

Permitir que projetos se registrem temporariamente para converter de valores mobiliários em mercadorias digitais após a maturação da rede, proporcionando um porto seguro para desenvolvedores, validadores e outros participantes descentralizados. A Lei CLARITY cria uma isenção do Artigo 40 da Lei dos Valores Mobiliários 4(a)(8), com um limite de financiamento de 5 milhões de dólares a cada 12 meses, e utiliza testes de "sistemas de blockchain maduros" para determinar se a rede está fora do controle de qualquer pessoa ou equipe.

A 17 de julho, a Câmara dos Representantes aprovou a Lei Anti‑CBDC Surveillance State Act

A Câmara dos Representantes aprovou a lei que proíbe o Federal Reserve de emitir moeda digital de banco central (CBDC) ao público e proíbe agências federais de pesquisar e desenvolver CBDC. O deputado Tom Emmer explicou que a CBDC pode se tornar uma "ferramenta de vigilância do governo", e a lei incorpora a ordem executiva do presidente que proíbe o desenvolvimento de CBDC, para proteger a privacidade e a liberdade dos cidadãos.

29 de julho SEC aprovou ETF de Bitcoin e Ethereum à vista "criação e resgate físico"

O comitê aprovou produtos de negociação de ativos criptográficos, como Bitcoin e Ethereum, permitindo a criação e resgate de cotas em ativos criptográficos físicos em vez de dinheiro, o que significa que Bitcoin e Ethereum recebem tratamento semelhante ao de commodities como ouro.

No dia 30 de julho, a Casa Branca publicou o relatório de 166 páginas do Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais (relatório PWG)

O grupo de trabalho sobre ativos digitais da Casa Branca publicou um relatório de 166 páginas, propondo um plano abrangente de políticas de criptomoeda, que inclui:

Enfatizar a criação de um sistema de classificação de ativos digitais que distingue entre tokens de valor mobiliário, tokens de mercadorias e tokens comerciais / de consumo.

Exigir que o Congresso conceda à CFTC o poder de regular o mercado à vista de ativos digitais não-securitários com base na Lei CLARITY e adote a tecnologia DeFi.

Sugere-se que a SEC/CFTC libere rapidamente a emissão e negociação de ativos criptográficos através de isenções, portos seguros e sandboxes regulatórios.

Sugere-se reiniciar a inovação em criptomoedas no setor bancário, permitir que os bancos façam a custódia de stablecoins e esclarecer o processo para obter contas do Federal Reserve.

31 de julho, 1 de agosto SEC "Project Crypto", CFTC "Crypto Sprint"

Na sua palestra na Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, Atkins lançou o plano "Project Crypto", que visa modernizar as regras de valores mobiliários, levando os mercados de capitais dos EUA para a blockchain. A SEC irá estabelecer regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, e antes que as regras sejam aperfeiçoadas, usará explicações e isenções para garantir que as regras tradicionais não obstruam a inovação, incluindo os seguintes conteúdos:

Guiar a emissão de ativos criptográficos de volta para os Estados Unidos, estabelecendo critérios claros que diferenciem categorias como bens digitais, stablecoins e colecionáveis.

Revisar as regras de custódia, enfatizando que os cidadãos têm o direito de possuir carteiras digitais auto-custodiadas e permitindo que intermediários registrados ofereçam serviços de custódia criptográfica.

Promover "superaplicações", permitindo que os corretores negociem simultaneamente ativos criptográficos e não criptográficos em uma única plataforma e ofereçam serviços de staking, empréstimo, entre outros.

Atualizar as regras para criar espaço para finanças descentralizadas (DeFi) e sistemas de software em cadeia, clarificar a distinção entre publicadores puramente de software e serviços intermediários, e explorar isenções inovadoras, permitindo que novos modelos de negócios entrem rapidamente no mercado em situações de "baixa conformidade".

No dia 1 de agosto, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) lançou oficialmente o programa de regulação "Crypto Sprint" em colaboração com o Project Crypto. Quatro dias depois, em 5 de agosto, foi proposta a inclusão de ativos criptográficos à vista nas bolsas de futuros registradas na CFTC (DCM) para negociação em conformidade. Isso significa que plataformas como Coinbase ou protocolos de derivativos em cadeia podem obter licenças de operação em conformidade através do registro na DCM.

Declaração do Departamento Financeiro da SEC sobre atividades de Staking Líquido em 5 de agosto

O departamento financeiro da SEC publicou uma declaração, analisando o cenário de staking líquido, e concluiu que as atividades de staking líquido em si não envolvem negociações de valores mobiliários. O token de recibo de staking (Staking Receipt Token) não é um valor mobiliário, e seu valor representa apenas a propriedade dos ativos criptográficos apostados, e não se baseia nos esforços de empreendedores ou gestores de terceiros. A declaração esclarece que o staking líquido não constituirá um contrato de investimento, proporcionando um espaço de conformidade mais claro para os serviços de staking DeFi.

8 de agosto de 2023, contra o projeto de decreto-lei "Ação de Asfixia 2.0"

A lei destina-se a abordar questões de discriminação contra empresas de criptomoedas e indivíduos conservadores, ameaçando impor multas aos bancos que cortarem o contato com clientes por razões políticas, bem como a tomar ordens de consentimento ou outras medidas disciplinares. Segundo relatos, a ordem executiva também instrui as agências reguladoras a investigar se alguma instituição financeira violou a Lei de Igualdade de Oportunidades de Crédito, as leis antitruste ou a Lei de Proteção Financeira do Consumidor.

No dia 7 de agosto, Trump assinou um decreto executivo sobre o investimento em pensões 401(k).

Pretende-se permitir que 401(k) os fundos de pensões invistam em capital privado, imóveis, criptomoedas e outros ativos alternativos. Esta medida representará um grande avanço para a indústria que procura alavancar cerca de 12,5 trilhões de dólares no mercado de pensões.

Na era do Super App onde tudo está na blockchain, quais setores de criptomoedas podem beneficiar-se dos incentivos políticos?

Até aqui, a estrutura de conformidade dos EUA para o setor de criptomoedas já foi estabelecida. O governo Trump consolidou a posição fundamental das "stablecoins" com a legislação sobre stablecoins e a legislação contra moedas digitais de bancos centrais, primeiro vinculando-as a títulos do Tesouro dos EUA e, em segundo lugar, conectando-as à liquidez global, permitindo assim que as stablecoins sejam facilmente estendidas a várias áreas do setor de criptomoedas. A CLARITY Act estabeleceu a jurisdição da SEC e da CFTC. E de 29 de julho a 5 de agosto, em apenas uma semana, quatro declarações estavam mais relacionadas à blockchain, desde a abertura do "resgate físico" de ETFs de BTC e ETH até informações sobre certificados de staking líquido, tudo isso com o objetivo de conectar os canais do "dinheiro antigo" à blockchain antes de expandir mais sistemas financeiros na blockchain com os "rendimentos DeFi". As duas ordens executivas emitidas nos últimos dias injetaram efetivamente o dinheiro de "bancos" e "pensões" no setor de criptomoedas. Esta série de ações resultou na primeira verdadeira "bull market de políticas" na história das criptomoedas.

Sobre Atkins ao lançar o Project Crypto, mencionou um conceito chave "Super-App", que se refere à parte de "integração horizontal" dos serviços do produto. Em sua visão, no futuro, um único aplicativo poderá fornecer serviços financeiros abrangentes aos clientes. Atkins afirmou: "Os corretores com sistemas de negociação alternativos devem ser capazes de oferecer simultaneamente a negociação de ativos criptográficos não regulamentados, valores mobiliários de ativos criptográficos, valores mobiliários tradicionais, bem como serviços de staking e empréstimos de ativos criptográficos, sem a necessidade de obter licenças de mais de 50 estados ou múltiplas licenças federais."

Ao discutir os candidatos mais quentes para o Super App deste ano, não se pode deixar de mencionar o corretor tradicional Robinhood e a plataforma de negociação "regulamentada" mais antiga, Coinbase. Enquanto a Robinhood adquiriu a Bitstamp este ano, lançou ações tokenizadas e colaborou com a Aave para levar suas operações para a blockchain (as transações na plataforma e na blockchain ocorrem simultaneamente), a Coinbase integrou ainda mais o ecossistema da sua cadeia Base e os caminhos da exchange Coinbase, além de atualizar a carteira Base para torná-la um aplicativo integrado de serviços sociais e de aplicações fora da cadeia. No entanto, são os RWA em diversos setores sob o contexto do super aplicativo que representam a verdadeira explosão.

Após a política incentivar a tokenização de ativos tradicionais, os títulos de dívida em Ethereum, a tokenização de ações e a tokenização de títulos do tesouro de curto prazo entrarão gradualmente em uma trajetória de conformidade. De acordo com os dados da RWA.xyz, o mercado global de RWA cresceu de cerca de 5 bilhões de dólares em 2022 para cerca de 24 bilhões de dólares em junho de 2025. No entanto, em vez de chamá-los de RWA, seria melhor chamá-los de Fintech, pois o objetivo é tornar os serviços financeiros mais eficientes em termos de sistema e tecnologia. Desde a criação dos fundos de investimento imobiliário (REIT) na década de 1960, passando pelo E-gold e a posterior introdução dos ETFs, após inúmeras experiências de sucesso e fracasso com livros de contabilidade descentralizados, BTC colorido, stablecoins algorítmicas, eles finalmente se tornaram RWA.

E atualmente, após o reconhecimento do sistema de políticas, tornou-se o endosse mais confiável, e seu mercado também será enorme. O Boston Consulting Group acredita que até 2030, 10% do PIB global (cerca de 16 trilhões de dólares) pode ser tokenizado, enquanto o Standard Chartered estima que até 2034 os ativos tokenizados atingirão 30 trilhões de dólares. A tokenização abre novas portas empolgantes para empresas institucionais, reduzindo custos, tornando a subscrição mais suave e aumentando a liquidez do capital. Também ajuda a melhorar os retornos para investidores dispostos a assumir mais riscos.

A essência das stablecoins, títulos do governo em blockchain

Ao discutir RWA em criptomoedas, os ativos em dólares, especialmente a moeda dólar e os títulos do tesouro dos EUA, estão sempre no centro das atenções. Isso é o resultado de quase 80 anos de história econômica, com o sistema de Bretton Woods de 1944 desenvolvendo-se até hoje, o que fez do dólar o pilar das finanças globais. Os bancos centrais globais mantêm a maior parte de suas reservas em ativos denominados em dólares, com aproximadamente 58% das reservas oficiais de câmbio global mantidas em dólares, a maior parte investida em títulos do tesouro dos EUA. O mercado de títulos do tesouro dos EUA é o maior mercado de títulos do mundo, com cerca de 28,8 trilhões de dólares em títulos não pagos e uma liquidez incomparável. Apenas governos e investidores estrangeiros detêm cerca de 9 trilhões de dólares dessa dívida.

Historicamente, quase não existem ativos que se igualem à profundidade, estabilidade e qualidade de crédito da dívida pública dos EUA. Os títulos governamentais de alta qualidade são a base dos portfólios institucionais, usados para armazenar capital de forma segura e como garantia para outros investimentos. O mundo das criptomoedas aproveita esses mesmos fundamentos, e desde que as stablecoins se tornaram a maior "porta de entrada" para as criptomoedas, a relação entre os dois lados nunca foi tão profunda.

Embora, de certa forma, as criptomoedas não tenham cumprido as expectativas de Satoshi Nakamoto de "criar uma alternativa ao sistema do dólar", elas se tornaram uma infraestrutura mais eficaz para a construção de finanças baseadas no dólar. No entanto, isso se tornou uma condição necessária para o governo dos EUA "aceitar plenamente sua existência"; de fato, o governo dos EUA pode precisar disso mais do que nunca.

Com a recente adesão de países como Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos, Egito, Irã e Etiópia, o PIB total do grupo BRICS atingiu 29,8 trilhões de dólares em 2024, superando os 29,2 trilhões de dólares do PIB dos Estados Unidos. Em termos de PIB, os Estados Unidos deixaram de ser o maior grupo econômico do mundo. Nos últimos vinte anos, a taxa de crescimento das economias dos países BRICS tem sido significativamente mais rápida do que a do G7.

Dados do Departamento do Tesouro dos EUA até 15 de maio de 2025 mostram que a Tether possui mais títulos do governo dos EUA do que a Coreia do Sul, fonte: Messari

As moedas estáveis altamente correlacionadas têm uma posição única no panorama financeiro global. Elas são os embaladores mais líquidos, eficientes e amigáveis ao usuário para os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, resolvendo efetivamente dois obstáculos relacionados à desdolarização: manter o domínio do dólar nas transações globais, enquanto garantem uma demanda contínua pelos títulos do Tesouro dos EUA.

Até 31 de dezembro de 2024, os dados dos detentores de dólares mostram que os detentores de stablecoins atingiram entre 15% e 30% do total de dólares tradicionais desenvolvidos ao longo de vários séculos, fonte: Ark Investment

As stablecoins like USDC and USDT provide traders with a stable trading currency, they are backed by the same bank deposits and short-term government bonds relied upon by traditional institutions. However, the income from these government bonds is not owned by the users who hold them. More on-chain financial products are incorporating the concept of U.S. government bonds, and there are currently two main methods to build tokenized treasury bonds on-chain: yield-generating mechanisms and basis-changing mechanisms.

Por exemplo, os tokens de rendimento USDY da Ondo e USYC da Circle acumulam rendimento básico ao aumentar a precificação de ativos por meio de vários mecanismos. Nesse modelo, devido à taxa de rendimento acumulada, o preço do USDY após seis meses será superior ao de hoje. Em contraste, tokens de base variável como o BUIDL da BlackRock e o BENJI da Franklin Templeton ou o OUSG da Ondo mantêm a paridade do dólar através da distribuição de rendimentos por meio de tokens recém-emitidos em intervalos de tempo pré-definidos.

Não importa se são "stablecoins geradoras de rendimento" ou "tokenização de títulos do Tesouro dos EUA", assim como a adoção de carteiras de fundos em TradeFi, os produtos de gestão financeira on-chain utilizam títulos do Tesouro dos EUA on-chain como uma parte do rendimento estável, tornando-se uma alternativa ao DeFi de alto risco, permitindo que investidores em criptomoedas obtenham um rendimento anual estável de 4-5% com o mínimo risco.

O campo mais fácil para ganhar dinheiro, crédito em cadeia

O setor de empréstimos tradicional é um dos principais segmentos de lucro do sistema financeiro. De acordo com uma pesquisa da magistral consulting, o tamanho do mercado de crédito global alcançará 11,3 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 12,2 trilhões de dólares em 2025. Em comparação, o tamanho total do mercado de empréstimos em criptomoeda ainda é inferior a 30 bilhões de dólares, mas as taxas de retorno estão geralmente entre 9–10%, muito superiores às do setor financeiro tradicional. Se a regulamentação deixar de impor limitações, isso liberará um enorme espaço para crescimento.

Em março de 2023, uma equipe de pesquisa liderada por Giulio Cornelli da Universidade de Zurique publicou um artigo na "Revista de Bancos e Finanças" sobre a importância dos empréstimos de grandes empresas de tecnologia. A pesquisa mostrou que uma estrutura regulatória clara para fintechs pode dobrar o crescimento das novas atividades de empréstimo (um estudo mostrou que o volume de empréstimos em FinTech aumentou 103% quando há uma regulação clara). O mesmo se aplica ao empréstimo criptográfico: com políticas claras, o capital flui.

Tamanho do mercado de empréstimos, fonte: magistral consulting

Portanto, em um período em que cada vez mais ativos estão sendo tokenizados no setor de RWA, um dos maiores beneficiários após a conformidade pode ser a indústria de empréstimos on-chain. Atualmente, o setor Crypto, devido à falta de um suporte robusto de big data como o sistema de "créditos de governo" encontrado nas finanças tradicionais, só pode trabalhar com "ativos colaterais", enquanto avança para o mercado secundário de dívida através de DeFi para diversificar riscos. Assim, atualmente, ativos de crédito privado representam cerca de 60% da participação dos RWA on-chain, totalizando aproximadamente 14 bilhões de dólares.

Esta onda é impulsionada pela profunda intervenção de instituições tradicionais, sendo a mais proeminente a Figure, que está em discussão para a sua listagem. A Figure lançou a cadeia ecológica Cosmos Provenance, projetada especificamente para cenários de securitização de ativos e financiamento de empréstimos, que até 10 de agosto de 2025 já havia custodiado cerca de 11 mil milhões de dólares em ativos de crédito privado, representando 75% deste segmento. O seu fundador é Mike Cagney, ex-fundador da SoFi, que, como um "empreendedor em série" no campo dos empréstimos, tem se mostrado hábil no setor de empréstimos em blockchain, uma vez que a plataforma conecta toda a cadeia de originar empréstimos, tokenização e negociação secundária.

O segundo lugar é ocupado pela Tradable, que colaborou com a gestora de ativos Janus Henderson, com 330 mil milhões de dólares em ativos sob gestão; no início do ano, tokenizaram 1,7 mil milhões de dólares em crédito privado na Zksync (o que também fez da Zksync a segunda maior "blockchain de empréstimos"). O terceiro lugar é ocupado pela Ethereum, a "computador mundial", mas a sua quota de mercado neste setor é apenas 1/10 da Provenance.

Esquerda: valor de mercado da "blockchain de crédito", direita: valor de mercado do projeto de crédito, fonte: RWAxyz

As plataformas nativas de DeFi também estão a entrar no mercado de empréstimos de RWA. Por exemplo, a Maple Finance já intermediou mais de 3,3 mil milhões de dólares em empréstimos, com empréstimos ativos atuais de cerca de 777 milhões de dólares, parte dos quais se destina a contas a receber do mundo real. A MakerDAO também começou a alocar ativos reais, como títulos do governo e empréstimos comerciais, enquanto plataformas como a Goldfinch e a TrueFi também se posicionaram cedo.

Tudo isso foi reprimido sob a hostilidade regulatória, mas agora a "política a aquecer" pode ativar completamente este setor.

Por exemplo, a Apollo lançou seu fundo de crédito flagship, o fundo tokenizado ACRED, permitindo que os investidores mintem tokens sACRED através da Securitize para representar suas participações, e depois usem esses tokens em plataformas DeFi (como Morpho na Polygon) para operações de arbitragem de empréstimos. Através do oráculo de preços RedStone e do motor de gerenciamento de riscos Gauntlet, o sACRED é colateralizado para emprestar stablecoins, e então alavancado para recomprar ACRED, assim alavancando a taxa de retorno base de 5–11% para 16% ao ano. Esta inovação combina fundos de crédito institucionais com alavancagem DeFi.

sACRED estrutura de empréstimo em ciclo, origem: Redstone

A longo prazo, a reforma 401(k) beneficiará indiretamente o crédito em blockchain. Jake Ostrovskis, trader de balcão da Wintermute, afirma que o impacto dessa medida não deve ser subestimado. "Apenas com uma alocação de 2% em Bitcoin e Ethereum, isso equivale a 1,5 vezes o total acumulado de entradas de ETF até agora, enquanto uma alocação de 3% duplicaria o fluxo de capital para todo o mercado. O ponto chave é que a maioria desses compradores é relativamente insensível ao preço, focando em atender aos benchmarks de alocação, em vez de realizar operações táticas." A demanda por rendimento das pensões tradicionais pode gerar interesse em investimentos em produtos DeFi estáveis e de alto rendimento. Por exemplo, ativos tokenizados baseados em dívidas imobiliárias, empréstimos para pequenas empresas e pools de crédito privado, se embalados de forma regulamentar adequada, podem se tornar uma nova opção para os fundos de pensão.

Os 10 principais projetos de empréstimos on-chain em termos de participação de mercado, fonte: RWAxyz

Sob a premissa de uma regulamentação clara, esse tipo de "fundo de crédito DeFi" institucional pode ser rapidamente replicado. Afinal, a maioria das grandes instituições (Apollo, BlackRock, JPMorgan) já considera a tokenização como uma ferramenta chave para aumentar a liquidez e os retornos do mercado. Após 2025, à medida que mais ativos (como imóveis, financiamento comercial e até hipotecas) forem tokenizados e colocados na blockchain, o crédito em blockchain promete se tornar um mercado de trilhões de dólares.

Transformar 5*6.5 horas do "valor americano" em "ações americanas em blockchain" que as pessoas do mundo inteiro possam jogar 7*24 horas.

O mercado de ações dos EUA é um dos maiores mercados de capitais do mundo. Até meados de 2025, o valor de mercado total do mercado de ações dos EUA é de aproximadamente 50–55 trilhões de dólares (USD), representando 40%–45% do valor total de mercado de ações global. No entanto, esse imenso "valor americano" só pôde ser negociado em uma janela de apenas 5 dias por semana, cerca de 6,5 horas por dia, com limitações regionais e de tempo evidentes. Hoje, essa situação está sendo reescrita, com as ações americanas em blockchain permitindo que investidores globais participem do mercado de ações dos EUA de forma ininterrupta 24 horas por dia, 7 dias por semana.

A tokenização das ações da bolsa americana refere-se à digitalização das ações de empresas listadas nos EUA como tokens na blockchain, cujo preço é ancorado nas ações reais e suportado por ações ou derivativos reais. A maior vantagem dessas ações tokenizadas é que o tempo de negociação não está mais limitado: as bolsas tradicionais de ações dos EUA estão abertas apenas cerca de 6,5 horas por dia em dias úteis, enquanto os tokens de ações baseados em blockchain podem ser negociados continuamente 24 horas por dia. Atualmente, a tokenização das ações americanas é realizada principalmente em três direções: emissão regulamentada por terceiros + modelo de acesso a múltiplas plataformas, emissão própria de corretoras licenciadas + negociação em cadeia fechada, e o modelo de contrato por diferença (CFD).

Atualmente, surgiram no mercado vários projetos relacionados à tokenização de ações dos EUA, desde a moeda espelho "Pre IPO" lançada pela Republic, até os Ventuals que permitem tanto o short quanto o long de "Pre IPO" na Hyperliquid, passando pela Robinhood que provocou um duplo terremoto nas esferas TradeFi e cripto, xStocks que é uma colaboração entre várias instituições, MyStonk que permite receber dividendos de ações, e o StableStock que em breve será lançado, combinando a funcionalidade de corretora + token on-chain em uma abordagem de dois trilhos de DeFi.

Esta tendência é impulsionada pela rápida clareza do ambiente regulatório e pela entrada de grandes players tradicionais. A bolsa de valores Nasdaq propôs a criação de uma versão digital de ATS (sistema alternativo de negociação), permitindo que valores mobiliários tokenizados e tokens de commodities sejam listados e negociados em conjunto, para aumentar a liquidez e a eficiência do mercado. O comissário da SEC, Paul Atkins, comparou a tokenização de valores mobiliários à digitalização de suportes musicais: assim como a música digital revolucionou a indústria da música, a tokenização de valores mobiliários pode possibilitar novos modelos de emissão, custódia e negociação, remodelando todos os aspectos do mercado de capitais. No entanto, este campo ainda está em estágio inicial, e em comparação com outras áreas de RWA que somam dezenas de bilhões de dólares, o espaço para crescimento na tokenização de ações nos EUA parece ser maior, com o valor total de mercado das ações em blockchain atualmente abaixo de 400 milhões de dólares e o volume de negociações mensais sendo apenas cerca de 300 milhões de dólares.

As razões para isso incluem não apenas a falta de um caminho de conformidade totalmente aberto, mas também a complexidade das regulamentações para a entrada de instituições e o desgaste significativo nos processos de depósito. No entanto, para a maioria dos usuários, o problema principal a ser resolvido é a falta de liquidez. O investidor em tecnologia Zheng Di afirmou que os altos custos de OTC fazem com que as pessoas que negociam ações americanas e os jogadores da blockchain sejam duas categorias distintas: "Ao entrar com OTC, você precisa arcar com custos de mil e poucos, se for através de uma corretora licenciada em Singapura como a Coinbase, ainda terá que adicionar cerca de 1% de taxa de serviço e 9% de imposto sobre consumo. Portanto, o dinheiro no mundo das criptomoedas e o dinheiro nas contas de corretoras tradicionais são, na verdade, dois sistemas separados, que basicamente não se conectam, é como se você estivesse lutando em dois campos de batalha."

É por isso que o mercado de ações americano em blockchain parece atualmente ser, de um lado, um professor que deve "educar" esses jogadores Degen a aceitar um "treinamento" sobre os conhecimentos básicos do mercado de ações americano, enquanto do outro lado, grita para aqueles acostumados com corretoras tradicionais que aqui está "aberto 7*24", o fundador da StableStock, ZiXI, em uma entrevista sem rodeios, dividiu os usuários que jogam no mercado de ações americano em blockchain em três categorias e analisou por que o mercado de ações americano em blockchain "é necessário" nos cenários de uso desses usuários:

Usuários iniciantes: estão principalmente distribuídos em países com controles cambiais mais rigorosos, como China, Indonésia, Vietnã, Filipinas e Nigéria. Eles possuem stablecoins, mas devido a várias restrições, não conseguem abrir contas bancárias no exterior e não conseguem comprar ações tradicionais dos EUA com facilidade.

Usuários profissionais: têm tanto stablecoins quanto contas bancárias no exterior, mas a alavancagem dos corretores tradicionais é muito baixa, por exemplo, a alavancagem da Tiger é apenas de 2,5 vezes. No entanto, na blockchain, ao definir um LTV (relação de empréstimo a colateral) mais alto, é possível alcançar uma alta alavancagem, por exemplo, com um LTV de 90%, é possível realizar operações com alavancagem de 9 vezes.

Usuários de alto patrimônio: mantêm ativos de ações dos EUA a longo prazo e podem ganhar juros, dividendos ou se beneficiar da valorização das ações por meio de financiamento e empréstimos em contas de corretoras tradicionais. Após a tokenização de suas ações, podem realizar LP, empréstimos e até operações cross-chain na blockchain.

Desde a conferência da Robinhood até a Coinbase submeter um pedido de teste à SEC para se tornar uma das primeiras instituições licenciadas a oferecer serviços de "ações em cadeia" nos EUA. Com a declaração favorável do departamento financeiro da SEC sobre o staking líquido, é previsível que, à medida que o mercado em alta das políticas avança, as ações em cadeia possam gradualmente se integrar ao sistema DeFi, construindo assim um pool de liquidez relativamente profundo. O valor americano, que antes estava limitado a um horário de negociação de 5×7, está acelerando sua transformação em um mercado de ações em cadeia acessível a investidores globais, independentemente do fuso horário, a qualquer momento. Isso não apenas amplia enormemente o território de ativos dos investidores em criptomoedas, mas também introduz liquidez em tempo integral no mercado de ações tradicional, marcando a transição de Wall Street para a era do "Super-App" no mercado de capitais em cadeia.

A reclassificação dos ativos de staking, a ascensão do DeFi

Na atual onda de benefícios regulatórios, um dos maiores vencedores é, sem dúvida, o protocolo de derivativos DeFi, com a SEC a abrir caminho ao reconhecer a legitimidade da liquidez em staking, o que também é uma das boas notícias mais relevantes para os jogadores "Crypto Native". Anteriormente, a SEC tinha uma postura hostil em relação aos serviços de staking centralizados, forçando as exchanges a removerem os serviços de staking e gerando preocupações sobre se o stETH da Lido e o rETH da Rocket Pool eram valores mobiliários não registrados. No entanto, em agosto de 2025, o departamento financeiro da SEC emitiu um comunicado afirmando que "desde que o ativo subjacente não seja um valor mobiliário, o LST também não é um valor mobiliário", este sinal político claro foi aclamado pela indústria como um marco na legitimização do staking.

Isto não só beneficia a própria staking, como também ativa todo um ecossistema DeFi baseado em staking: desde empréstimos colaterais LST, agregação de rendimento, mecanismos de re-staking, até produtos derivados de rendimento construídos com base em staking. Mais importante ainda, a clareza regulatória nos EUA significa que instituições podem participar legalmente na staking e na configuração de produtos relacionados. O volume atualmente bloqueado em staking líquido de ETH é de cerca de 14,4 milhões de unidades, com um crescimento acelerado. De acordo com dados da Defillama, de abril a agosto de 2025, o TVL bloqueado em LST disparou de 20 bilhões de dólares para 61 bilhões de dólares, retornando a um pico histórico.

O índice SosoValue DeFi superou o ETH, que tem estado muito forte, nos últimos meses. Fonte: SosoValue

E a partir de certo ponto, esses protocolos DeFi parecem ter formado algum consenso, iniciando uma colaboração profunda entre si. Eles não apenas conectam seus respectivos recursos institucionais, mas também colaboram intensamente na estrutura de rendimentos, formando gradualmente um sistema de "flywheel de rendimento".

Por exemplo, a nova função integrada de d Ethena com Aave permite que os usuários obtenham exposição alavancada à taxa de juros do sUSDe, enquanto mantêm uma melhor liquidez global da posição através da posse de USDe (sem limite de período de resfriamento). Uma semana após o lançamento, o produto Liquid Leverage já atraiu mais de 1,5 bilhões de dólares em fluxos de capital. Pendle divide os ativos de rendimento em capital (PT) e rendimento (YT), formando o "mercado de negociação de rendimento". Os usuários podem comprar YT com um capital menor para buscar altos rendimentos; enquanto o PT bloqueia rendimentos fixos, adequado para investidores conservadores. O PT é usado como colateral em plataformas como Aave e Morpho, formando a infraestrutura do mercado de capitais de rendimento. Além disso, com o recém-estabelecido plano da Pendle em colaboração com a Ethena, "Project Boros", o mercado de negociação é expandido para a Taxa de Financiamento (Funding Rate) de contratos perpétuos, permitindo que instituições se protejam contra riscos de taxa de contrato da Binance na cadeia.

mint pt

E muitas instituições já entraram antecipadamente neste setor nos últimos anos, através de várias maneiras, como a plataforma de empréstimos Kinexys lançada pelo JP Morgan, além de BlackRock, Cantor Fitzgerald, Franklin Templeton, entre outros. A clareza nas políticas irá beneficiar a aceleração da integração dos protocolos DeFi com o TradFi, resultando, no final, numa narrativa mais prolongada, como se 1 dólar fosse 30 dólares, semelhante à história de "vender maçãs na aldeia".

Blockchain pública dos EUA e computador mundial

Os projetos de blockchain de camada 1 nos Estados Unidos estão a beneficiar de um novo impulso político. O "CLARITY Act", aprovado em julho, propõe um padrão para "sistemas de blockchain maduros", permitindo que projetos de criptomoedas sejam convertidos de valores mobiliários para ativos digitais após a maturação da descentralização da rede. Isso significa que blockchains com alta descentralização e equipes que seguem caminhos de conformidade podem obter atributos de mercadorias, ficando sob a supervisão da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) em vez da SEC.

KOL @Rocky_Bitcoin acredita que as vantagens do centro financeiro dos EUA estão começando a se transferir para o campo das criptomoedas "CFTC e SEC têm funções claramente definidas, e os EUA querem, na próxima rodada de mercado em alta, não apenas ter um grande volume de negociação, mas também se tornar um local de incubação de projetos". Isso é uma grande oportunidade para blockchains locais dos EUA como Solana, Base, Sui e Sei; se essas blockchains puderem se adaptar nativamente à lógica de conformidade, podem se tornar a principal rede de suporte para o próximo USDC e ETF.

Por exemplo, a gigante de gestão de ativos VanEck já solicitou um ETF à vista de Solana, afirmando que a funcionalidade do SOL é semelhante à do Bitcoin e do Ethereum, devendo, portanto, ser considerada uma mercadoria. A Coinbase também lançou contratos futuros de Solana regulamentados pela CFTC em fevereiro de 2025, acelerando a participação institucional no SOL e preparando o terreno para o futuro lançamento de um ETF à vista de SOL. Esta série de iniciativas indica que, sob uma nova perspectiva regulatória, certas "blockchains públicas dos EUA" estão adquirindo um status e legitimidade semelhantes às mercadorias, tornando-se uma importante ponte para a entrada de capital tradicional na blockchain, permitindo que instituições tradicionais transfiram valor para a blockchain pública com confiança.

Entretanto, a "computador mundial" do mundo cripto, Ethereum, também se beneficiou claramente da mudança de políticas, uma vez que as novas regras restringem a "negociação interna e a emissão rápida de moedas para liquidez", beneficiando as moedas principais que têm construção real e liquidez sólida. Sendo a blockchain pública mais descentralizada do mundo, com o maior número de desenvolvedores e uma das poucas que nunca falhou, Ethereum já suporta a maior parte do volume de stablecoins e aplicações DeFi.

Atualmente, as autoridades reguladoras dos EUA basicamente reconheceram a natureza não securitária do Ethereum. Em agosto de 2025, a SEC divulgou uma declaração clara de que, desde que os ativos subjacentes, como ETH, não sejam considerados títulos, os certificados de staking líquido que os ancoram também não constituem títulos. Além disso, a SEC já havia aprovado anteriormente o ETF de Bitcoin e Ethereum em mercado à vista, o que, na verdade, confirma indiretamente a posição do Ethereum como uma mercadoria.

Com o endosse regulatório, os investidores institucionais podem participar de forma mais audaciosa no ecossistema Ethereum, seja emitindo ativos RWA como títulos e ações em blockchain, ou utilizando o Ethereum como camada de liquidação e compensação para se conectar aos negócios TradFi, tudo isso se torna viável. É previsível que, enquanto as "blockchains públicas dos EUA" competem por expansão em conformidade, o "computador mundial" Ethereum continue a ser um pilar central das finanças on-chain globais. Isso se deve não apenas ao seu efeito de rede e à sua posição de pioneiro, mas também porque esta rodada de benefícios políticos abriu novas portas para uma profunda integração com as finanças tradicionais.

A política realmente trouxe um mercado em alta?

Seja pelo estabelecimento da posição de conformidade dos ativos ancorados ao dólar no "Projeto de Lei das Moedas Estáveis", seja pelo esboço do mercado de capitais em cadeia apresentado pelo "Project Crypto", essa mudança de política de cima para baixo realmente trouxe um espaço institucional sem precedentes para a indústria cripto. No entanto, a experiência histórica mostra que a amizade regulatória não significa abertura ilimitada; os padrões, limites e diretrizes de execução durante o período de teste de políticas ainda determinarão diretamente a sobrevivência e o destino de várias faixas.

Desde RWA, crédito on-chain até produtos derivados de staking e ações americanas on-chain, quase todos os setores conseguem encontrar seu lugar na nova estrutura, mas seu verdadeiro teste pode ser se conseguem manter a eficiência e inovação nativas do cripto ao mesmo tempo em que se tornam compatíveis com a regulamentação. A verdadeira fusão entre a influência global dos mercados de capitais dos EUA e as características descentralizadas da blockchain dependerá do jogo de longo prazo entre os reguladores, as finanças tradicionais e a indústria cripto. A direção da política já mudou, e o próximo passo é como controlar o ritmo e gerenciar os riscos, que será a chave para determinar até onde este "mercado em alta político" pode ir.