1011 big dump启示录：一场 na cadeia次贷危机 还是新叙事起点？

Introdução
No dia 11 de outubro, o Bitcoin caiu mais de cem bilhões de dólares em apenas algumas horas, com o sentimento do mercado a mudar rapidamente de "florescendo" para "análise pós-desastre". Esta crash, que o Brother Egg chamou de "crise do crédito secundário no mundo das criptomoedas", não é apenas uma correção de preço, mas parece um espelho, refletindo a fragilidade estrutural e a ansiedade de liquidez que atualmente afetam o mercado de criptomoedas.
No Twitter Space organizado pela Jinse Caijing e Twinkle, a apresentadora Tina teve uma conversa profunda com quatro convidados experientes – Qie Ge, DC maior que C, Peter do mundo das criptomoedas e Kiki – em torno dos três grandes temas: "big dump, redução de juros e nova narrativa".
Um, big dump por trás: é um cisne negro, ou uma inevitabilidade estrutural?
"Isto é como se houvesse uma pequena crise de subprime no mundo das criptomoedas." disse o irmão Qie no início. Ele acredita que a causa central da big dump não é um único evento, mas sim uma reação em cadeia provocada pela desanexação de stablecoins como o USDe. "A desanexação instantânea do par de negociação de empréstimos em colateral, especialmente do USDe, resultou em uma drástica desvalorização dos ativos, levando a liquidações em cadeia de empréstimos circulares e produtos financeiros na cadeia."
O DC maior que o C professor compara 1011 com os extremos históricos como "519" e "312". "Esses cisnes negros quase sempre aparecem a cada ano, sendo essencialmente uma limpeza natural do mercado após um excesso de alavancagem e um excesso de emoção." Ele apontou ainda que, embora o consenso de longo prazo sobre o Bitcoin continue a aumentar, o mercado atual ainda não entrou em um verdadeiro ciclo de afrouxamento, e os riscos estruturais ainda persistem.
Kiki analisa a partir da perspectiva do sentimento do mercado e da estrutura de alavancagem: “Antes do big dump, as taxas de financiamento, a taxa de alavancagem e a oferta de stablecoins estavam todas em níveis elevados, o mercado já estava em estado de ‘tensão’. O que se chama de ‘declarações tarifárias de Trump’ ou ‘baleias fazendo short’ é apenas a última gota que fez transbordar o copo.”
O professor Peter acrescentou que a liquidação concentrada das posições de contrato durante o big dump e a contração da liquidez dos market makers ampliaram ainda mais a pressão de baixa no mercado. "Isto não é acidental, é uma reação inevitável do mercado sob uma estrutura extrema."
Dois, o sofrimento da alavancagem: as stablecoins de alta rentabilidade são "ferramentas de eficiência" ou "motores de risco"?
Neste grande dump, as estratégias de alavancagem recursiva como o USDe foram colocadas no centro das atenções. Esses produtos, que durante um mercado em alta são chamados de "ferramentas mágicas de eficiência de capital", tornaram-se, durante a volatilidade, "o ponto de ignição do risco sistêmico".
Kiki apontou: "Esses stablecoins de alto rendimento são essencialmente um uso repetido do mesmo capital no sistema, aumentando o efeito multiplicador de capital. Mas quando o mercado se inverte, isso pode desencadear uma corrida altamente homogênea, levando a uma ruptura instantânea da liquidez."
O Irmão Qie alertou do ponto de vista da conformidade e regulamentação: "Esses produtos de alavancagem recursiva carecem de mecanismos legais e transparência suficientes. Uma vez que ocorrem situações extremas, isso pode facilmente provocar uma crise de confiança sistêmica. O mercado não pode depender apenas de altos rendimentos para atrair fundos, mas deve também focar na segurança e conformidade dos ativos subjacentes."
O professor Peter acredita que a alavancagem recursiva é uma "arma de dois gumes": "ela realmente injetou liquidez no mercado, mas também plantou as sementes do risco. No futuro, o mercado precisa encontrar um equilíbrio entre eficiência e segurança."
Três, Mitos Macroeconômicos: A redução da taxa de juros é o remédio, ou outra dose de veneno?
Com o aumento das expectativas de corte de taxas pelo Federal Reserve em outubro, o mercado não demonstrou o otimismo habitual. Será que o corte de taxas pode realmente ativar o mercado? Ou irá tornar a já frágil estrutura de alavancagem ainda mais vulnerável?
DC maior que C professor analisa do ponto de vista do ciclo macroeconômico: “O mercado ainda está na fase final de aperto de liquidez, e as expectativas de corte de juros já foram parcialmente precificadas. O verdadeiro afrouxamento de liquidez pode ter que esperar até 2026 ou até mais tarde.” Ele enfatizou que, mesmo que o corte de juros aconteça, o mercado deve estar atento à lógica de reversão de "boas notícias sendo totalmente precificadas são más notícias."
O irmão do beringela acredita que a redução das taxas de juros tem um efeito retardado no mercado de criptomoedas. "A curto prazo, os fundos podem ainda priorizar o fluxo para ações dos EUA, ouro e outros ativos tradicionais. Para que o mercado de criptomoedas realmente se beneficie, é necessário estabelecer mais confiança estrutural."
O professor Peter alerta a comunidade para ter cuidado com a "extrapolação de expectativas": "O mercado muitas vezes reage antecipadamente antes da redução das taxas de juro, e após a implementação real, pode haver uma correção."
Quatro, a próxima paragem da narrativa: Beta de liquidez ou Alpha tecnológico?
Apesar das intensas correções no mercado, os convidados continuam otimistas em relação à tendência de longo prazo do mercado de criptomoedas e concordam que setores como IA, RWA e infraestrutura descentralizada darão origem a uma nova onda de oportunidades Alpha.
O Irmão Qie acredita na combinação de "AI + Cripto" e "sistema de crédito na cadeia": "A IA precisa de poder de cálculo, dados e sistemas de pagamento, enquanto as criptomoedas têm vantagens naturais em pagamentos sem fronteiras e contratos inteligentes. No futuro, a identidade e o sistema de crédito na cadeia se tornarão novos portadores de valor."
DC maior que C老师 sugere "deixar o mercado nos dizer a direção": "com base no desempenho recente, a entrada de capital em tokens de IA, tokens de modelo, tokens de plataforma e outras áreas é evidente. Precisamos nos manter sensíveis e abraçar as tendências escolhidas pelo mercado."
O professor Peter também tem uma boa visão sobre a IA e a rede de infraestrutura física descentralizada (DePIN): "Essas áreas têm valor a longo prazo e podem ser combinadas com a economia real, sendo uma narrativa importante no próximo ciclo."
V. Conclusão: big dump não é o fim, mas sim um novo começo
“Cada big dump está a reestruturar a estrutura do mercado e a reestruturar a percepção dos participantes.” Como disse o Qie Ge: “Estamos a passar por uma transformação de ‘crescimento selvagem’ para ‘construção de conformidade’. Cada crise é uma oportunidade para a auto-purificação da indústria.”
Talvez, a grande queda de 1011 não seja o fim, mas sim um novo ponto de partida para a narrativa - no triângulo das relações entre liquidez, alavancagem e inovação, o mercado está à procura do próximo ponto de equilíbrio.

Nota: Este artigo é baseado nos comentários do convidado
Discussão ao vivo organizada, não constitui aconselhamento de investimento. O mercado tem riscos, as decisões devem ser tomadas com cautela. #加密市场观察