Estudo dos efeitos de associação política no mercado de ativos de criptografia

Recentemente, a Economics Letters publicou um artigo intitulado “De zero a herói: o efeito de transbordamento das moedas de meme no mercado de ativos de criptografia”. Este estudo analisou o evento de um político emitindo uma moeda de meme, revelando o efeito de transbordamento de volatilidade heterogênea impulsionado pelo sentimento do mercado e pelos fundamentos, onde sinais políticos amplificaram a dinâmica especulativa, destacando o papel importante dos fatores políticos na formação do mercado de ativos de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política está a ter um impacto cada vez mais significativo nos mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um importante campo de interseção entre a política e as finanças. As eleições presidenciais nos Estados Unidos em 2024 destacam ainda mais esta relação, com um candidato do Partido Republicano a mudar-se para apoiar os ativos digitais, afirmando que pretende transformar os Estados Unidos na “capital global da moeda criptográfica”, colocando a encriptação no centro da sua agenda económica. O mercado, por isso, espera uma postura política mais amigável durante o seu possível mandato.

Esses eventos estão programados para se concretizar em 18 de janeiro de 2025, quando o candidato emitir sua moeda oficial de meme na blockchain Solana. Em 24 horas, o preço dessa moeda disparou 900%, com um volume de negociação que atingiu 18 bilhões de dólares, superando a capitalização de mercado do maior ativo de criptografia de meme da época, que era de 4 bilhões de dólares. No dia seguinte, a emissão de moedas de meme relacionadas à sua família impulsionou ainda mais a especulação no mercado. Esses eventos não apenas possuem uma natureza especulativa, mas também constituem um choque exógeno significativo, cujos efeitos transcendem o âmbito da especulação financeira, enviando sinais de uma agenda regulatória e política mais ampla.

Este estudo visa explorar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e um evento financeiro que afeta o mercado de Ativos de criptografia. A pesquisa foca em três questões-chave:

1. Como a publicação de novas moedas meme afeta os rendimentos e a volatilidade das principais Ativos de criptografia?
2. Este evento provocou efeitos de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?
3. Este efeito tem heterogeneidade, manifestando-se em diferentes ativos de criptografia que reagem de maneira diferente com base em sua base técnica, uso ou atratividade especulativa?

Para responder a estas questões, este estudo utiliza o modelo de heterocedasticidade condicional autorregressiva multivariada (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), que é particularmente adequado para analisar a relação dinâmica entre a volatilidade e a correlação ao longo do tempo.

A pesquisa selecionou as dez principais moedas de criptografia em termos de valor de mercado para análise empírica, descobrindo que, após o lançamento de novas moedas meme, existe um significativo efeito de transbordamento de volatilidade entre os ativos de criptografia, indicando a presença de fenômenos de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma grande mudança dinâmica no mercado, com Solana e Chainlink registrando os maiores aumentos devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. Por outro lado, moedas de criptografia mainstream como Bitcoin e Ethereum mostraram uma forte resiliência, com seus retornos anormais acumulados (CARs) e variância tendendo a se estabilizar no final do evento. Em contrapartida, outras moedas meme como Dogecoin e Shiba Inu experimentaram desvalorização, com os fundos provavelmente se deslocando para as novas moedas meme emitidas.

A emissão da nova moeda meme ocorre em um ambiente de forte polarização política nos Estados Unidos, e as marcas dos políticos associados estão intimamente ligadas a emoções políticas intensas, o que aumenta a sensibilidade dos investidores e agrava a reação do mercado. Para alguns investidores, esse endosse simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte “efeito de manada”; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, reconhecem os riscos políticos e regulatórios e adotam uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e a reação diferenciada do mercado - desde o entusiasmo com o apoio político esperado até a dúvida sobre a reputação e a incerteza política.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos tokens associados politicamente no mercado de Ativos de criptografia. Ele amplia a compreensão de como as narrativas políticas influenciam os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de pesquisas anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos, este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que há evidências de que os choques positivos têm um impacto na volatilidade dos Ativos de criptografia que é até maior do que o dos choques negativos. Por fim, este estudo fornece uma referência importante para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da resposta do mercado aos tokens associados politicamente e enfatizando como as características dos ativos influenciam a dinâmica de contágio financeiro.

Dados e métodos

Dados e seleção de amostras

A pesquisa utiliza dados proprietários da média de preços de fechamento por minuto, abrangendo as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 principais por capitalização de mercado: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) e Litecoin (LTC). A fonte dos dados é uma plataforma de negociação centralizada dos EUA, com dados específicos obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

O conjunto de dados contém um total de 20.160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo um período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento da nova moeda meme (18 de janeiro de 2025), facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

A fórmula para calcular a taxa de retorno é a seguinte:

Taxa de retorno = ln(Pt / Pt-1)

Onde Pt representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, às 02:44 UTC, momento em que foi oficialmente anunciada a publicação da nova moeda meme. Calcule o retorno anômalo acumulado, que é utilizado para avaliar o efeito de cascata da informação. A média do retorno de referência de cada ativo de criptografia é calculada a partir dos retornos entre 1 de janeiro de 2025 e 10 de janeiro de 2025, para representar um período de amostra relativamente estável. Em seguida, subtraia essa referência dos retornos reais durante o período da amostra para obter o retorno excessivo em relação à referência do mercado, e some para obter os CARs.

método

Estudo sobre o uso do modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento de novas moedas meme no mercado de ativos de criptografia. Supõe-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

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H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a,b>0 e a+b<1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, realiza-se o teste de efeito de contágio. Tendo em conta os problemas de erro de primeira classe que podem surgir ao usar dados de alta frequência, foi adotado um nível de significância mais rigoroso α=0.001.

Resultados

efeito de sobrecarga de volatilidade

A análise preliminar mostra que a interconexão entre os ativos aumentou significativamente na fase após o evento. Esta descoberta apoia a hipótese de que “o evento provocou um efeito de transbordo de volatilidade”. Ao mesmo tempo, a amplitude de volatilidade dos retornos logarítmicos estável aumentou, refletindo um aumento na instabilidade do mercado e uma aceleração na velocidade de ajuste. Os retornos de cada ativo de criptografia experimentaram flutuações acentuadas durante este evento, enfatizando ainda mais o impacto sistêmico deste evento.

Os resultados da estimativa de covariância condicional dinâmica indicam que o evento realmente provocou contágio financeiro e efeitos de transbordamento de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância no período pós-evento é significativa ao nível de 0,001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cuja covariância aumentou significativamente, mostrando uma maior interconexão e um nível mais alto de integração no mercado. Em comparação, SHIB e DOT, embora também tenham alcançado um nível de significância de 0,01, apresentaram um impacto mais fraco. Outros ativos como LTC e XRP, no entanto, mostraram uma diminuição da covariância após o evento, indicando que os efeitos de transbordamento não estão uniformemente distribuídos entre todos os ativos. De modo geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de emissão de moedas meme em todo o mercado de ativos de criptografia.

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efeito de cascata da informação

A análise dos Retornos Anormais Acumulados (CARs) revela o efeito de cascata de informação provocado pela emissão de novas moedas meme. Os resultados indicam que o evento tem um impacto estrutural significativo na dinâmica do mercado, manifestando-se em trajetórias de resposta específicas dos ativos e na volatilidade acentuada.

Na fase anterior ao evento, a maioria dos Ativos de criptografia experimentou ganhos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas ou pelo otimismo do mercado em relação a um determinado candidato que poderia ser eleito como o próximo presidente. Isso indica que, mesmo na ausência de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa evidente, um fenômeno que se alinha com a característica de “medo de perder” amplamente documentada no mercado de Ativos de criptografia.

Na fase após a ocorrência do evento, três dinâmicas-chave são particularmente proeminentes:

1. O SOL teve um desempenho excepcional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado à sua relação técnica direta como uma nova moeda meme que suporta a blockchain.

2. LINK também se destacou, o que pode estar relacionado à sua associação com grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos.

3. O Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros ativos de criptografia maduros estabilizaram-se gradualmente após uma ligeira alta, refletindo a sua resiliência no mercado e a relativa imunidade aos efeitos da especulação em cascata.

Enquanto isso, DOGE e outras moedas meme como SHIB parecem especialmente frágeis, exibindo um claro efeito de substituição de ativos, onde os fundos especulativos se deslocam de moedas meme antigas para tokens recém-emitidos. Embora AVAX e DOT tenham uma base técnica sólida, também não conseguiram escapar dessa tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

A emissão da nova moeda meme causou um choque exógeno que quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os ativos apresentavam uma alta volatilidade sinérgica; no entanto, após o evento, os CARs de diferentes ativos apresentaram uma forte diversificação, variando de +20% para Solana a -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

Esses resultados revelam que: a narrativa específica do ativo, a relevância técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente as diferenças de resposta nos retornos dos ativos quando ocorrem choques de informação significativos.

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Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de ativos de criptografia associados a figuras políticas no mercado de criptografia, com ênfase na análise dos efeitos de transbordo da volatilidade e dos efeitos de cascata de informação.

Os resultados da pesquisa indicam que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à sua relação técnica direta com a nova moeda meme, a SOL beneficiou-se significativamente. E os ativos que compartilham a mesma infraestrutura de blockchain subjacente também foram impulsionados por “aproveitar a carona” deste evento.

Enquanto isso, ativos de criptografia de linha como Bitcoin e Ethereum, devido à sua posição central no mercado, demonstram uma estabilidade mais forte, desempenhando um papel semelhante ao de um âncora, estabilizando a estrutura global do mercado durante este evento. Isso indica que o sentimento dos investidores não depende mais apenas de fatores fundamentais técnicos, mas também começa a ser significativamente influenciado por narrativas geopolíticas e políticas, especialmente quando essas narrativas são emitidas por líderes altamente simbólicos.

Em suma, este artigo revela a elevada sensibilidade do mercado de ativos de criptografia a eventos externos, bem como a sua tendência a ser impulsionado por comportamentos especulativos. À medida que os ativos digitais se entrelaçam cada vez mais com questões políticas e económicas, monitorizar continuamente essa interação torna-se especialmente importante para compreender o impacto na estabilidade do mercado.

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