#数字货币市场调整 as leis de rotação do mercado estão sendo reescritas. Neste ciclo, muitos esperavam o roteiro clássico - $BTC liderando, $ETH seguindo, os alts passando o bastão - mas isso não aconteceu como esperado. Bitcoin está oscilando em alta, Ethereum apresenta desempenho morno, Solana teve uma leve melhora, a maioria dos alts ainda está em silêncio.

O que está acontecendo nos bastidores? O lado da oferta está passando por uma troca silenciosa. Os dados on-chain mostram que os detentores de longo prazo transferiram cerca de 405.000 BTC nos últimos 30 dias, representando 1,9% do suprimento total. Isso não é uma venda em pânico, mas sim uma realização de lucros planejada - as grandes baleias iniciais estão saindo gradualmente através de OTC, ETF e outros canais, e a alocação de ativos está se diversificando.

Caso típico: Owen Gunden, um dos detentores de moedas da era Mt.Gox, está transferindo em lotes 11.000 BTC (no valor de mais de 1 bilhão de dólares) para uma plataforma de negociação mainstream, preparando-se para uma liquidação após a otimização fiscal. Ao mesmo tempo, novos investidores estão assumindo essas fichas, com o custo médio de aquisição já elevado para cerca de 110.000 dólares. A subida do indicador MVRV confirma isso - a maioria dos novos detentores de moedas está em uma situação de prejuízo.

Mas, olhando por outro ângulo, isso pode ser um sinal de maturidade do mercado. A estrutura de propriedade passou de um estado altamente concentrado para um estado mais disperso; dados históricos mostram que fases de rotação semelhantes costumam ocorrer antes de grandes flutuações de preços. $ETH também apresenta sinais semelhantes: ETFs e canais de custódia absorveram cerca de 11% do volume circulante, investidores de varejo venderam pequenas participações, enquanto grandes investidores as converteram em ativos de staking, com custos concentrados em níveis relativamente altos. O processo de institucionalização da Solana é mais rápido, no mês passado, o fluxo líquido relacionado a ETFs foi de 351 milhões de dólares, cerca de 2,9% dos tokens circulantes ingressaram nas carteiras de instituições financeiras tradicionais.

Por que o efeito de rotação tradicional diminuiu? Por um lado, as consequências de certos eventos de colapso em plataformas tornaram o mercado mais cauteloso, com os fundos não mais perseguindo cegamente altcoins de alto risco; por outro lado, a entrada de capital institucional mudou as regras do jogo, pois eles estão mais focados nos fundamentos e na conformidade, em vez da especulação de curto prazo.

Então, onde estão as oportunidades na próxima fase? As blockchains com fluxo de caixa real (como Ethereum e Solana), protocolos que iniciam mecanismos de distribuição de lucros (o interruptor de taxas do Uniswap já está em discussão, cerca de 50% dos protocolos de empréstimo já implementaram dividendos), ativos com propostas de valor únicas (como a não substituibilidade de $ZEC no campo da privacidade), bem como stablecoins e a tokenização de ativos do mundo real, podem gradualmente atrair mais atenção. A transformação das DAOs em empresas on-chain também vale a pena observar.

O mercado não está em colapso, está a ser reprecificado. A troca de BTC está quase a terminar, e ETH e SOL podem seguir a sua frente. Comprar em altas não soa muito bem, mas, a partir de outra dimensão, é um caminho necessário para a transição dos ativos criptográficos de ferramentas especulativas para ativos de alocação. Esperar pacientemente pela formação de um novo consenso de valor pode ser mais importante do que perseguir a lógica de rotação de outrora.