Sobre os 153 milhões de “rendimentos não recorrentes” nos 214 milhões de lucro líquido da CRCL

Relatório financeiro da CRCL (Circle) para o terceiro trimestre de 2025:
Lucro líquido GAAP: 214 milhões de dólares
Dos quais rendimento não recorrente (Non-Recurring Gain): 153 milhões de dólares

➤ Lucro líquido cerca de 61 milhões de dólares = 61 milhões de dólares

✅ O que são estes 153 milhões de dólares de “rendimentos não recorrentes”?

Variação do justo valor dos investimentos (principalmente quotas próprias no fundo de reservas USDC)

A Circle detém quotas no **Circle Reserve Fund (gerido pela BlackRock)**, sendo parte deste capital um investimento próprio da empresa, registado como “ativos de investimento” na contabilidade da empresa.

Devido à volatilidade das taxas de juro no mercado obrigacionista no 3º trimestre de 2025, o justo valor destes ativos de obrigações de curto prazo detidos pela Circle aumentou;

Segundo as normas contabilísticas, este lucro latente tem de ser reconhecido nos resultados do período;

Portanto, estes 153 milhões de dólares não são lucro em caixa, mas sim “rendimento contabilístico por valorização de mercado”.

De forma mais direta:

A Circle investiu algum dinheiro do próprio capital no fundo de reservas, esse montante valorizou-se em T-Bills (ou o spread diminuiu), pelo que, segundo as normas contabilísticas, essa valorização foi registada como rendimento, mas este dinheiro não pode ser usado para dividendos, nem foi ganho com atividades dos clientes.

✅ Então, qual é o lucro trimestral “real e utilizável para avaliação”?

Lucro líquido excluindo rendimentos não recorrentes (Lucro líquido Non-GAAP)
≈ 61 milhões de dólares / trimestre

Assim, o lucro líquido anualizado é: 61 milhões × 4 = 244 milhões de dólares

✅ Então, como deve ser calculado o PER de forma fiável?

Assumindo que a capitalização bolsista atual é $160 mil milhões;
Lucro sustentável anualizado = 244 milhões de dólares;
Portanto, o PER forward real ≈ 160 / 2,44 ≈ 65,5 vezes

✅ 5. Este PER parece alto, a CRCL está cara?
Não necessariamente, pelas seguintes razões:

Cenário 1: Taxas de juro mantêm-se acima de 4%
O volume de reservas USDC e o spread continuam a crescer neste trimestre;
Se os rendimentos com o spread aumentarem no próximo trimestre, o “não recorrente” pode passar a ser lucro “normalizado”;
Portanto, o “lucro core do trimestre atual” é uma estimativa conservadora — o PER parece alto, mas pode saltar no trimestre seguinte.

✅ Cenário 2: A empresa não ajusta o “lucro Non-GAAP” por prudência contabilística
Muitas tecnológicas publicam proativamente o “Adjusted Net Income”, mas a Circle não ajustou, mostrando prudência;
O mercado institucional ajusta o modelo de avaliação por si próprio;
Portanto, apesar de na Futu veres “214 milhões de lucro líquido GAAP”, as instituições profissionais olham para o lucro core;
Se no próximo trimestre o spread aumentar e não houver ganhos únicos, a qualidade do lucro melhora e o PER desce naturalmente.

✅ O PER atual deve ser calculado com base em 61 milhões de lucro líquido × 4 = 244 milhões de dólares
Valores do projeto
Lucro líquido reportado: 214 milhões de dólares
Rendimentos não recorrentes: 153 milhões de dólares
Lucro líquido operacional real: ≈ 61 milhões de dólares
Lucro anualizado: ≈ 244 milhões de dólares
Capitalização bolsista atual: ≈ 16 mil milhões de dólares
PER forward real: ≈ 65–70 vezes