À primeira vista, esta fase do SOL parece impressionante, mas ao analisar as contas ao detalhe, há um jogo de números que não pode ser ignorado — com a mesma capitalização de mercado de 75 mil milhões de dólares, em 2021 conseguia-se um preço de 247 dólares, agora só chega para 134 dólares. O que aconteceu entretanto? O número de tokens em circulação aumentou de 300 milhões para 560 milhões, duplicando a quantidade de tokens a circular no mercado em apenas quatro anos.

Em média, a taxa de emissão anual ultrapassa os 20%. Isto não é um subproduto de uma atualização tecnológica, é diluição pura e simples da oferta. O mais preocupante é que o calendário de desbloqueio vai até 2030, e nos próximos anos continuará a ser libertado, de forma linear, entre 20% e 30% ao ano. Os tokens de instituições, VCs e equipas iniciais são como uma torneira que não se consegue fechar.

Se continuarmos com este ritmo: os atuais 75 mil milhões de capitalização de mercado correspondem a 134 dólares, daqui a um ano a circulação facilmente ultrapassará os 700 milhões de tokens e, se a capitalização não se aguentar, o preço pode cair para menos de 90 dólares. Isto é o típico “armadilha da capitalização de mercado” — aparentemente a capitalização sobe, mas o valor de cada token é constantemente diluído. Quanto mais sobe, mais se desbloqueia; quanto mais se desbloqueia, maior a pressão vendedora.

Do ponto de vista técnico, também não está famoso. Embora o gráfico de 15 minutos por vezes ultrapasse a média móvel, o volume de transações está claramente a diminuir e o MACD no gráfico de 1 hora mostra barras vermelhas cada vez maiores. A vela verde da noite passada pareceu mais uma armadilha para captar liquidez — a taxa de financiamento foi puxada para território positivo e logo voltou a cair, com os longos completamente incapazes de segurar a posição.

Se esta lógica se mantiver, o cenário pode ser: em 2021, 75 mil milhões = 247 dólares; em 2025, 75 mil milhões = 134 dólares; em 2026, 75 mil milhões = cerca de 90 dólares; em 2027... talvez ainda pior.

Claro que o mercado nunca é unidirecional, mas este jogo de diluição da oferta do SOL merece mesmo atenção. Por trás do crescimento aparente, quanto é que é valor real e quanto é apenas inflação numérica? Essa resposta, só o tempo poderá dar.