As economias emergentes brilham apesar da volatilidade dos EUA

Apesar dos riscos da agenda protecionista agressiva de Donald Trump, o clima entre os formuladores de políticas e banqueiros centrais na Conferência para Economias de Mercados Emergentes em AlUla, Arábia Saudita, esta semana, foi cautelosamente otimista. Os ativos de um grupo heterogêneo de economias têm apresentado um desempenho extraordinário. No ano passado, os principais índices de ações em países como Coreia do Sul, Polónia e Vietname mais do que duplicaram o ganho de 16 por cento do S&P 500. Os retornos de obrigações em moeda local e de créditos soberanos também superaram os mercados desenvolvidos. A recuperação continuou em 2026.

Um dólar fraco, em parte um subproduto da abordagem caprichosa do presidente dos EUA às políticas, ajudou. Os investimentos internacionais agora parecem mais atraentes, e as dívidas em dólares e os custos de importação das economias em desenvolvimento diminuíram. Em outras palavras, à medida que a América começou a exibir traços que os investidores frequentemente associam a mercados emergentes de risco, os EMs reais prosperaram. Mas o desejo de diversificar carteiras centradas nos EUA e o dólar mais fraco não contam toda a história. Existem também fatores estruturais.

Primeiro, as nações em desenvolvimento estão muito mais resilientes do que costumavam ser. Pesquisas do FMI mostram que as saídas de portfólio, o PIB real e as taxas de câmbio tornaram-se menos voláteis nos mercados emergentes em resposta a choques de aversão ao risco desde a crise financeira global. Existem exceções, mas isso reflete uma política fiscal e monetária mais disciplinada, e reservas estrangeiras mais robustas.

Os formuladores de políticas também têm sido pragmáticos ao responder às tarifas dos EUA, amortecendo o impacto por meio de negociações, novos acordos comerciais e reformas internas. Na semana passada, as ações indianas tiveram a maior alta em oito meses após Trump anunciar um acordo com o Primeiro-Ministro Narendra Modi para reduzir tarifas.

Além disso, muitas economias emergentes já não são mais atores periféricos no comércio e na manufatura globais. Os 10 membros do G20 de mercados emergentes — incluindo China, Índia e Brasil — agora representam mais da metade do crescimento do PIB global. Potências exportadoras como Coreia do Sul, Vietname e Taiwan beneficiaram-se do boom da IA, fornecendo chips e componentes de alta tecnologia para hyperscalers dos EUA. Muitas economias asiáticas emergentes também se integraram mais profundamente nas cadeias de suprimentos que não envolvem os EUA.

A rápida urbanização, o aumento das classes de consumidores e as grandes reservas de mão de obra significam que os investidores estão começando a ver as empresas de mercados emergentes como mais do que uma simples proteção de carteira. As avaliações reforçam esse argumento. As ações de mercados emergentes continuam com preços atrativos em relação aos pares desenvolvidos, após serem negligenciadas por tanto tempo.

Nada disso significa que os riscos tenham desaparecido. Se a Suprema Corte dos EUA invalidar as tarifas recíprocas de Trump, novas tentativas de reimpor tarifas por outros meios legais poderiam reavivar a incerteza comercial. A dumping de produtos chineses continua sendo uma preocupação, e uma desaceleração no ciclo de investimentos em IA prejudicaria fortemente os exportadores de tecnologia. Vários países permanecem frágeis. Por exemplo, os ativos indonésios têm enfrentado pressão crescente após medidas fiscais laxas sob o presidente Prabowo Subianto, e sua recente nomeação de seu sobrinho como vice-governador do banco central. Problemas em um país ainda têm o hábito de minar a confiança mais ampla nos mercados emergentes.

Para que o interesse dos investidores perdure, as economias em desenvolvimento precisam fortalecer sua resiliência. Isso significa intensificar a implementação de quadros fiscais credíveis e políticas monetárias sólidas, estabelecer novas relações comerciais e apoiar o desenvolvimento de setores de serviços para atuar como amortecedores de choques. A abertura de seus mercados financeiros, fortalecendo a governança corporativa, melhorando os padrões de divulgação e aprofundando a supervisão do mercado, também ajudaria a transformar o dinheiro quente em investimentos mais duradouros. Se o ano passado marcou o início de uma recuperação duradoura ou de uma falsa esperança, dependerá tanto das escolhas políticas feitas em Jacarta, Abuja e além, quanto das oscilações de humor de Washington.