O complexo de metais preciosos está em alta. O ouro e a prata protagonizaram uma recuperação explosiva à medida que as tensões crescentes entre os EUA e o Irã levam os investidores a fugir para refúgios tradicionais com força nunca antes vista em décadas. Este é um comportamento clássico de ativos de避险 a atuar em tempo real, e os movimentos são nada menos que espetaculares.

O ouro ultrapassou facilmente níveis psicológicos importantes. O ouro à vista subiu mais de dois por cento, negociando acima de cinquenta e três mil novecentos dólares por onça no pico, antes de se estabilizar perto de cinquenta e três mil seiscentos e sessenta e cinco dólares. Os contratos futuros de ouro nos EUA subiram 2,2 por cento, atingindo cinquenta e três mil seiscentos e sessenta e dois dólares e trinta centavos. O metal amarelo já registou sete meses consecutivos de ganhos, o mais longo período desde 1973. Isto não é apenas uma recuperação, é uma mudança de paradigma.
O catalisador é inequívoco. Os ataques militares conjuntos dos EUA e de Israel ao Irã mataram o Líder Supremo, Ayatollah Ali Khamenei, desencadeando barragens de mísseis retaliatórios e aumentando os temores de um conflito regional prolongado. O Irã declarou um bloqueio do Estreito de Hormuz, por onde passa mais de 15% do petróleo global transportado por mar, efetivamente fechando essa via marítima crítica. Os mercados agora enfrentam o cenário de pesadelo de uma guerra sustentada no Oriente Médio, com todas as consequências económicas que isso acarreta.
O analista independente Ross Norman capturou o momento perfeitamente, afirmando que o ouro é talvez o melhor barómetro para refletir a incerteza global, e que o mercúrio está a subir, acrescentando que devemos esperar que o ouro seja reprecificado para níveis mais altos, atingindo novos recordes, à medida que entramos numa era totalmente nova de incerteza geopolítica. Essa nova era chegou neste fim de semana.
A magnitude deste movimento baseia-se numa fundação extraordinária. O ouro já subiu 64% ao longo de 2025, impulsionado pela compra de bancos centrais, entradas em ETFs e expectativas de afrouxamento monetário. Grandes instituições financeiras prevêem que esta tendência continuará. O JPMorgan estima que a procura suficiente de bancos centrais e investidores poderá levar o ouro a 6.300 dólares por onça até ao final de 2026. O Bank of America também reiterou perspetivas otimistas, com o nível de seis mil dólares agora claramente ao alcance.
A prata está a superar o ouro dramaticamente, destacando o seu papel como um ativo de alta beta no complexo de metais preciosos. A prata subiu quase oito por cento numa única sessão, negociando na faixa de 93,80 a 94,50 dólares. Este ganho de quase oito por cento, em comparação com o movimento de cerca de dois por cento do ouro, confirma o estatuto da prata como uma aposta mais volátil e alavancada no caos geopolítico.
O rally da prata está a ser alimentado pelo que os analistas descrevem como um catalisador de triplo motor, que o ouro simplesmente não consegue igualar. Primeiro, o prémio de risco Epic Fury elevou o risco geopolítico aos níveis mais altos da década, com investidores a fugir das ações e a rotacionar para a prata como proteção contra um conflito prolongado. Segundo, está a emergir uma armadilha de liquidez crítica no COMEX, onde contratos de prata em papel excedem em muito o inventário físico disponível, criando condições semelhantes às de squeezes históricos. Terceiro, os grandes bancos estão a rever rapidamente as metas, com o Deutsche Bank a sinalizar que a atual relação ouro/prata, perto de 57, apresenta um potencial de valorização significativo face à sua previsão de 100 dólares.
O bilionário Eric Sprott alertou que, se a drenagem de oferta física continuar, o choque de reavaliação poderá eventualmente atingir a marca de 300 dólares. Isto não é uma simples análise de mercado, é o reconhecimento de que algo estrutural está a mudar por baixo da superfície.
Os mercados indianos estão a assistir a movimentos ainda mais dramáticos, refletindo as dinâmicas de procura locais. Na Bolsa de Mercadorias Múltiplas, os preços do ouro dispararam 5,34%, um aumento de 8.471 rúpias, atingindo 167.059 rúpias por cada dez gramas. A prata disparou 9,09%, ou 24.181 rúpias, chegando a 290.308 rúpias por quilograma. Os ETFs de ouro subiram até 6,2%, enquanto os ETFs de prata ganharam até 9,03%. Os investidores indianos estão a votar com o seu capital.
Os fatores fundamentais vão além do conflito imediato. O índice global de risco geopolítico está atualmente em 163,74, próximo dos níveis mais altos de quase 40 anos e bem acima da média histórica de 103. Desde o início do conflito Rússia-Ucrânia, em fevereiro de 2022, a leitura média do índice tem sido 140,19, 36% acima da média de longo prazo. O que torna este ciclo diferente é a duração; picos anteriores, como durante a Guerra do Golfo e a Guerra do Iraque, foram intensos, mas breves, enquanto o risco elevado atual persiste há anos com uma consistência notável.
A incerteza na política económica está a agravar o prémio de risco geopolítico. O índice global de incerteza na política económica disparou para 628,12 em abril de 2025, mais de 49% acima do recorde anterior. Em outubro de 2025, manteve-se elevado, em 389,43, ainda 163% acima da média histórica. Esta combinação de incerteza geopolítica e de política económica cria um cocktail potente para ativos de避险.
O dólar inicialmente fortaleceu-se à medida que os investidores procuravam liquidez, mas isso não impediu que os metais preciosos se recuperassem, numa divergência altamente incomum. Hong Hao, diretor de investimentos da Lotus Asset Management, observou que os metais preciosos, o petróleo e as commodities estão a subir apesar da recuperação do dólar, mesmo estando cotados em dólares americanos, acrescentando que isso demonstra que esses ativos reais são a verdadeira moeda forte durante este período extraordinário. Quando os ativos sobem apesar de um dólar mais forte, sinaliza uma procura genuína, não apenas efeitos de tradução cambial.
O petróleo subiu juntamente com os metais preciosos, com o Brent a disparar na maior subida em quatro anos, refletindo o encerramento do Estreito de Hormuz. Isto cria um ciclo inflacionista que reforça ainda mais o ouro como proteção contra a inflação. Os preços mais elevados de energia alimentam expectativas inflacionistas mais amplas, o que, por sua vez, aumenta o apelo de ativos que mantêm o poder de compra quando as moedas depreciam.
Analistas técnicos veem um caminho claro de subida para ambos os metais. A prata está a exibir uma saída de canal ascendente, tendo recuperado de forma decisiva a resistência horizontal de 91,33 dólares, transformando-a em suporte. O próximo objetivo é 104,14 dólares, com a barreira psicológica de 100 dólares. Os gráficos mensais de longo prazo mostram que a prata entrou numa fase de expansão exponencial, característica de ciclos de commodities em fase final, após anos de consolidação entre vinte e trinta dólares.
A análise do ciclo sugere que março e abril continuarão a acelerar, com níveis de resistência importantes perto de 100, 112 e 125 dólares, representando intervalos matemáticos naturais onde os mercados podem fazer uma pausa antes de continuar a tendência principal. A transição de uma fase de alta gradual para uma fase de descoberta de preços acelerada significa que a volatilidade se expande significativamente, e as correções tendem a ser breves e técnicas, não reversões estruturais.
A relação ouro/prata, atualmente perto de 57, conta uma história por si só. Esta relação tende a reverter à média histórica, e os níveis atuais sugerem que a prata pode estar subvalorizada relativamente ao ouro. Quando a relação se comprime, como geralmente acontece durante os mercados de alta de metais preciosos, a prata supera significativamente o performance do ouro. A recente ação de preços confirma essa dinâmica, com os ganhos percentuais da prata a superar os do ouro.
Alguma volatilidade é de esperar após movimentos tão explosivos. A prata sofreu uma correção acentuada, caindo quase 4%, para testar os 90 dólares e 7 centavos, após os lucros de sexta-feira, que subiram 7%. Esta consolidação é saudável e necessária para sustentar uma recuperação de longo prazo. Os analistas irão acompanhar de perto se a prata consegue defender o nível de 90 dólares, pois isso sinalizaria um suporte forte para a próxima fase de alta.
O ouro também registou lucros, com os preços a cair mais de 4% na terça-feira, à medida que os investidores se refugiaram no dólar e o medo de inflação diminuiu as expectativas de cortes de juros. Mas a queda foi rapidamente revertida, com o ouro a recuperar 1,8%, atingindo 5175 dólares e 39 centavos, à medida que o dólar enfraqueceu e as tensões persistiram. Este comportamento de compra na queda confirma uma forte procura institucional.
Robert Gottlieb, ex-chefe de metais preciosos na Koch Supply and Trading, destacou que os fundamentos não mudaram, acrescentando que o apelo de longo prazo do ouro como refúgio permanece intacto, apesar da volatilidade de curto prazo. Prithviraj Kothari, presidente da India Bullion and Jewellers Association, observou que, enquanto o ouro se mantiver acima de 52.000 dólares, o momentum favorece uma subida para 54.000 a 56.000 dólares, com as quedas a atrair compras estratégicas em vez de vendas agressivas.
O BNP Paribas recentemente aumentou a sua previsão média de ouro para 2026 em 27%, para 5.620 dólares por onça, citando a procura contínua por refúgio seguro. A prata, beneficiando de fatores industriais e de investimento, incluindo energia solar, veículos elétricos e infraestrutura de IA, deve atingir entre 100 e 105 dólares.
A história do lado da oferta acrescenta outro nível de suporte. O nacionalismo de recursos está a crescer globalmente, com países como a República Democrática do Congo, Indonésia, Zimbabué e outros a impor restrições às exportações de minerais estratégicos. Quando o Congo restringiu as exportações de cobalto em 2025, os preços dispararam 185%, demonstrando como as restrições de oferta podem amplificar os movimentos de preços. Dinâmicas semelhantes podem surgir para metais preciosos se o conflito interromper operações de mineração ou refino.
Para os investidores, a questão é se devem realizar lucros ou manter as posições. Aksha Kamboj, vice-presidente da India Bullion and Jewellers Association, sugere que, se o conflito EUA-Irã continuar, o prémio de risco para os investidores aumentará, potencialmente levando o ouro a novos recordes. As pressões inflacionárias decorrentes do aumento do petróleo após a perturbação no Oriente Médio podem elevar ainda mais os preços.
Maneesh Sharma, da Anand Rathi Shares and Stock Brokers, aconselha investidores de longo prazo a manterem-se investidos, observando que os fundamentos fortes para ouro e prata em 2025 permanecem, em grande medida, inalterados para 2026. Para novos investidores, recomenda compras escalonadas em quedas de 5 a 10% ou investimentos mensais sistemáticos, dada a forte base fundamental.
Samit Guha, diretor-geral da MMTC PAMP, aconselha investidores de longo prazo a continuarem a manter as posições, com potencial para acrescentar quantidades menores se os preços permanecerem elevados por um período prolongado. O mais importante é manter a perspetiva de que esses ativos servem como proteção de carteira, não apenas instrumentos especulativos.
A relação ouro/prata oferece também orientações estratégicas. Sharma observa que a estratégia comum é comprar prata quando a relação está alta acima de 80, indicando subvalorização da prata, e ouro quando a relação está baixa abaixo de 50, indicando subvalorização do ouro. A relação atual, perto de 57, situa-se numa zona intermediária, mas tende a níveis que, historicamente, favorecem a prata.