Dados da Stablecoin Dune: Evolução e Fluxos de Capital na Singapura Chain do Mercado de 300 Bilhões de Dólares

A rede blockchain global que inclui a cadeia de Singapura está a passar por uma transformação abrangente no mercado de stablecoins no primeiro trimestre de 2026. O mais recente conjunto de dados, preparado em colaboração com Dune Analytics e SteakhouseFi, revela não apenas a quantidade de oferta, mas também como o dinheiro é realmente utilizado, quem o detém e em que redes se move a diferentes velocidades. Esta análise aprofundada mostra que investidores institucionais e reguladores já não se contentam com um único número.

Estrutura Estacionária do Mercado: Crescimento, Concentração e Estratégias de Concorrência

As redes baseadas em EVM, incluindo 15 grandes stablecoins na Solana e Tron, atingiram, no verão de 2026, um total de 304 mil milhões de dólares em circulação, com um aumento anual de 49%. Contudo, a estrutura do mercado está muito mais concentrada do que se previa: Tether (USDT) (197 mil milhões de dólares) e Circle (USDC) (78,84 mil milhões de dólares) continuam a deter cerca de 89% do mercado.

Na distribuição por cadeia, observa-se uma homogeneidade significativa: Ethereum mantém 58% com 176 mil milhões de dólares, Tron possui 28% com 84 mil milhões, Solana 5% com 15 mil milhões e BNB Chain 4% com 13 mil milhões. Apesar do aumento de 49% na oferta, a distribuição entre cadeias quase não mudou em um ano.

No entanto, há rápidas mudanças de posição nas segundas e terceiras posições de stablecoins. USDS do Sky Ecosystem cresceu 376%, atingindo 6,3 mil milhões de dólares. PYUSD do PayPal subiu para 4,08 mil milhões, com um aumento de 753%. RLUSD da Ripple saltou de 58 milhões para 1,1 mil milhões, crescendo 1.803%. USDG expandiu-se 52 vezes, enquanto USD1 da World Liberty Financial passou de zero para 2,15 mil milhões de dólares. USDe da Ethena fechou com um aumento de 23%.

Risco de Oferta Pública: A Divergência Crítica na Concentração de Propriedade entre Stablecoins

A métrica mais negligenciada no mercado de stablecoins é a concentração de propriedade — variando dramaticamente entre 23% e 99%. Esta diferença indica quais moedas estão realmente amplamente disponíveis e quais são controladas por poucos grandes participantes.

Apesar de USDT, USDC e DAI representarem cerca de 30% do mercado, suas estruturas de propriedade são muito diferentes. USDT possui 136 milhões de endereços, USDC 36 milhões e DAI 4,7 milhões. Para USDT e USDC, os 10 principais endereços detêm apenas 23-26% do total, com um Índice de Herfindahl-Hirschman (HHI) abaixo de 0,03, indicando uma distribuição muito ampla.

Todas as outras stablecoins contam uma história diferente. USDS do Sky Ecosystem, com uma oferta de 6,9 mil milhões de dólares, tem os 10 principais endereços a deter 90% (HHI 0,48). USDF controla 99% dos 10 principais endereços (HHI 0,54), enquanto USD0 é o extremo oposto: os 10 principais endereços detêm 99%, com HHI de 0,84. Isto indica que a oferta está efetivamente sob controlo de uma ou duas carteiras.

Isto não significa necessariamente que essas moedas tenham uma falha intrínseca; algumas são recém-lançadas, outras desenhadas por investidores institucionais, mas ao interpretar os dados de oferta de USDT e USDC, é necessário um quadro completamente diferente. A concentração determina o risco de ruptura, a profundidade de liquidez e se a oferta reflete uma procura orgânica ou o comportamento de alguns grandes participantes.

Cadeia de Singapura e Outros Ecossistemas: Dinâmica de Velocidade de Circulação Específica de Rede

A velocidade de circulação diária (relação entre o volume transferido e a oferta) é uma das métricas menos acompanhadas na análise de stablecoins. Contudo, este indicador mostra não só o nível de retenção, mas também a frequência com que o dinheiro é utilizado como instrumento de transação ativo.

Na rede USDC, as redes L2 e Solana apresentam velocidades de circulação muito elevadas. Na Base, a taxa média diária de circulação do USDC atinge 14 vezes, refletindo uma atividade DeFi de alta frequência. Em Solana e Polygon, a circulação diária mantém-se cerca de 1 vez, enquanto na Ethereum varia cerca de 0,9 vezes, indicando que quase toda a oferta circula diariamente.

USDT movimenta-se mais rapidamente em redes orientadas para transações como BNB Chain e Tron. Na BNB, a velocidade diária do USDT chega a 1,4 vezes, enquanto na Tron é mais baixa (0,3 vezes), mas extremamente estável — compatível com o seu papel como canal de pagamento transfronteiriço. Na Ethereum, a velocidade do USDT é apenas 0,2 vezes, com grande parte da oferta inativa.

No ecossistema global que inclui a cadeia de Singapura, stablecoins que geram rendimento (USDe, USDS) apresentam velocidades de circulação muito mais baixas — não por defeito, mas por design consciente. USDe, por exemplo, é frequentemente uma colocação de Ethena para obter lucros com taxas de financiamento, enquanto USDS é acumulada em fundos de Sky Savings Rate. Assim, uma parte significativa do fornecimento está presa em contratos de tesouraria e ciclos de rendimento estruturados. Na blockchain, o token é mais importante do que a própria moeda: o mesmo token pode desempenhar funções completamente diferentes em ecossistemas distintos.

Volume de Transferências versus Oferta: Mapa da Atividade Econômica Real

Um único número — “10,3 triliões de dólares” — mostra que, em janeiro de 2026, o volume de transferências de stablecoins nas redes EVM, Solana e Tron é mais do que o dobro do valor de toda a oferta. Contudo, este número revela disparidades surpreendentes entre redes.

Base, com apenas 4,4 mil milhões de dólares em oferta, gera um volume de transferências de 5,9 triliões de dólares. Ethereum movimenta 2,4 triliões, Tron 682 mil milhões, Solana 544 mil milhões e BNB Chain 406 mil milhões. Em termos de token, o USDC domina com 8,3 triliões de dólares em volume de transferências — cerca de cinco vezes o volume do USDT (1,7 triliões), embora sua oferta seja 2,7 vezes menor que a do USDT. A frequência e atividade de transferência do USDC são muito superiores às do USDT.

O volume de transferências do DAI é de 138 milhões, USDS 92 milhões e USD1 43 milhões, dados que foram deliberadamente mantidos neutros. Estes números não filtram previamente as transferências por atividades “reais” de mercado, incluindo arbitragens, robôs, roteamentos internos e fluxos automáticos, mas oferecem uma visão imparcial das atividades na cadeia, permitindo aos utilizadores aplicar os seus próprios filtros.

Utilização Prática de Stablecoins: De DeFi a Pagamentos Institucionais

O verdadeiro valor desta análise reside na classificação detalhada das transferências. Cada movimento não é apenas um “volume de transação”, mas categorizado por eventos específicos na cadeia.

Infraestrutura de Mercado: Fornecimento e retirada de liquidez em DEXs representam 5,9 triliões de dólares, refletindo o papel principal das stablecoins como oferta e procura na blockchain. Trocas em DEXs totalizam 376 mil milhões, sendo o segundo maior uso. Estes dois setores mostram que as stablecoins funcionam principalmente como garantia de transação e infraestrutura de liquidez, com o volume de transferências focado mais em incentivos e captação de liquidez do que em simples demanda de transação.

Alavancagem e Eficiência de Capital: Empréstimos instantâneos (flash loans) atingiram 1,3 triliões de dólares, representando ciclos de arbitragem automática e de garantia. As atividades de crédito — empréstimos, devoluções, retiradas — totalizam 137 mil milhões, indicando a eficiência de capital de curto prazo na cadeia.

Canais de Acesso: Fluxos de capitais em CEX (investimentos de 2.240 mil milhões, retiradas de 2.240 mil milhões, transferências internas de 1.510 mil milhões) movimentam cerca de 5,99 triliões de dólares entre centros de pagamento centralizados. As pontes de investimento e retirada (bridge) movimentam 280 mil milhões, destacando canais de pagamento entre cadeias.

Camada de Emissores: Emissão (280 mil milhões), queima (200 mil milhões), balanceamento de peg (230 mil milhões) e outras atividades de emissores totalizaram 1,06 triliões de dólares, quase cinco vezes o recorde de 420 mil milhões de dólares de um ano atrás, refletindo o rápido crescimento na demanda por novas ofertas de mercado.

Protocolo de Rendimento: Atividades de protocolos de yield atingiram 2,7 mil milhões de dólares, uma área menor, mas estruturalmente importante, relacionada a estratégias estruturadas e gestão de ativos internos.

De modo geral, cerca de 90% do volume total de transferências está dentro de categorias de atividade bem definidas, ilustrando como as stablecoins preenchem cada camada da pilha tecnológica blockchain.

Moedas Locais e Expansão Geográfica: Rumo Além do Dólar

Esta análise foca em 15 stablecoins denominadas em dólares, mas o conjunto completo de dados cobre uma área muito maior. São monitorizadas mais de 200 stablecoins representando mais de 20 moedas fiduciárias, incluindo Euro (17 tokens, 990 milhões de dólares em oferta), Real brasileiro (141 milhões), Iene japonês (13 milhões), Naira nigeriana (NGN), Xelim queniano (KES), Rand sul-africano (ZAR), Lira turca (TRY), Rupia indonésia (IDR) e Dólar de Singapura (SGD).

Apesar de o total de stablecoins fora do dólar estar atualmente em 1,2 mil milhões de dólares, há 59 tokens distribuídos por 6 continentes, representando cerca de 30% de todos os tokens no nosso conjunto de dados. A infraestrutura de stablecoins locais, incluindo a cadeia de Singapura, está atualmente em desenvolvimento na blockchain, com dados prontos para monitoramento.

Profundidade: Dados que Subjazem à Superfície

Todas as descobertas nesta análise derivam de algumas consultas a um único conjunto de dados. Embora apenas 15 stablecoins e alguns métricos básicos tenham sido analisados, o conjunto completo cobre mais de 200 stablecoins em mais de 30 blockchains. O que distingue este conjunto de dados é a sua categorização em camadas.

Cada transferência é vinculada a um gatilho na cadeia e classificada de acordo com um quadro predefinido, usando uma das nove categorias de eventos. Cada saldo é detalhadamente analisado por tipo de proprietário, e um sistema de categorização padronizado é aplicado em todas as cadeias. Juntos, estes elementos transformam os logs complexos da blockchain em dados estruturados e comparáveis — revelando mecanismos de transformação, fluxos de capital entre plataformas, riscos de concentração de propriedade e modelos de participação.

Este nível de análise detalhada pode responder a perguntas ainda não feitas: Quais carteiras começaram a acumular antes de uma nova stablecoin ser listada na bolsa? Como evoluiu a concentração de propriedade antes de uma venda de lixo? Quais são os fluxos de ponte entre stablecoins em diferentes cadeias? Qual a relação entre padrões de emissão e pressão de mercado?

Este conjunto de dados foi desenvolvido para suportar análises institucionais, publicação de relatórios de pesquisa, modelagem de risco, monitoramento de conformidade e dashboards gerenciais. Com esta fonte de dados, incluindo a cadeia de Singapura, a observação do mercado de stablecoins oferece agora uma visão completa, detalhada e multilayer. É aqui que a profundidade reside. Comece a explorar.