Desvendar o mercado de stablecoins no valor de $300 mil milhões: fluxos de fundos, procura de mercado e expansão global, incluindo a Naira

Na era digital atual, stablecoins tornaram-se a espinha dorsal da infraestrutura financeira blockchain. No entanto, quando se fala em um mercado de stablecoins que atinge 300 bilhões de dólares, será que as pessoas realmente compreendem o que está por trás desses números? A Dune Analytics, em parceria com a Steakhouse Finance, lançou uma análise aprofundada que revela a verdadeira demanda de mercado, fluxos de fundos complexos e por que stablecoins não são apenas sobre a oferta nominal em circulação, mas sobre como esses ativos são realmente utilizados em todo o ecossistema blockchain.

Panorama da Oferta: Quando USDT e USDC Dominam, Novos Desafiantes Surgem

Em janeiro de 2026, o total de oferta das 15 principais stablecoins nas blockchains EVM, Solana e Tron atingiu 304 bilhões de dólares — um aumento de 49% em relação ao ano anterior. Mas esse número esconde uma história muito mais interessante.

O USDT da Tether permanece como gigante com 197 bilhões de dólares, enquanto o USDC da Circle chega a 73 bilhões. Essas duas stablecoins controlam 89% do mercado total. Mas isso é só metade da história. Enquanto USDT e USDC continuam crescendo, 2025 marcou o ressurgimento de novos concorrentes.

O USDS do Sky Ecosystem/MakerDAO explodiu 376%, atingindo 6,3 bilhões de dólares. O PYUSD do PayPal cresceu de forma agressiva, 753%, chegando a 2,8 bilhões, embora dados recentes de março de 2026 mostrem uma correção para cerca de 967 milhões, refletindo alta volatilidade de mercado. O RLUSD da Ripple teve um crescimento espetacular de 1.803%, de 58 milhões para 1,1 bilhão. Até projetos novos, como o USD1 da World Liberty Financial, saltaram de zero para 5,1 bilhões em um ano — embora dados de março mostrem uma correção para 2,15 bilhões.

Crescimentos diferentes dependendo da estratégia de cada um. O USDe da Ethena, após quase triplicar sua oferta, terminou o ano com um aumento de 23% — dados de março indicam uma oferta estável em torno de 5,82 bilhões. Por outro lado, o USD0 caiu 66%, mostrando que nem todos os concorrentes conseguem sobreviver na competição acirrada.

Quem Realmente Detém os 300 Bilhões de Dólares em Stablecoins?

Pergunta crucial que raramente é feita: quem realmente possui todas essas stablecoins? Os dados de oferta não contam toda a história.

Ao rastrear endereços na EVM e Solana, a Dune revela uma estrutura de propriedade fascinante. Exchanges centralizadas (CEX) são os maiores detentores identificados, com 80 bilhões de dólares, um aumento de 58 bilhões em relação ao ano anterior. Isso reflete o papel crítico das stablecoins como meio de liquidação e infraestrutura de negociação nas bolsas globais.

Carteiras de baleia detêm 39 bilhões — valor substancial, mas ainda menor que as posições das CEX. Enquanto isso, os protocolos de yield quase dobraram sua participação, chegando a 9,3 bilhões, indicando estratégias de yield farming e gestão de ativos cada vez mais sofisticadas no ecossistema on-chain.

O mais surpreendente: os endereços de emissão — contratos de criação e queima de stablecoins — saltaram 4,6 vezes, de 2,2 bilhões para 10,2 bilhões. Isso reflete diretamente a entrada de novas ofertas no mercado. Além disso, apenas 23% do total de oferta está em endereços não identificados — um nível de transparência altíssimo para dados on-chain, oferecendo uma visão sem precedentes de onde realmente estão os riscos de estabilidade.

Concentração de Propriedade: 172 Milhões de Detentores, Mas Risco Altamente Concentrado

Até fevereiro de 2026, havia 172 milhões de endereços únicos que possuíam pelo menos uma das 15 principais stablecoins. Parece impressionante — até você ver a distribuição.

O USDT cobre 136 milhões de endereços, o USDC 36 milhões, e o DAI 4,7 milhões. Essas três stablecoins apresentam uma distribuição bastante dispersa: os 10 maiores endereços detêm apenas 23-26% da oferta, com o Índice Herfindahl-Hirschman (HHI — medida padrão de concentração econômica, onde 0 é distribuição perfeita e 1,0 é um único detentor) abaixo de 0,03. Uma distribuição saudável para ativos com centenas de bilhões de dólares.

Por outro lado, cada stablecoin restante conta uma história bem diferente. O USDS, com uma circulação de 6,9 bilhões, tem 90% concentrados em 10 carteiras (HHI 0,48). O USDF é ainda mais extremo: os 10 maiores detentores controlam 99% da oferta (HHI 0,54). O USD0 chega ao extremo: os 10 maiores controlam 99%, com HHI de 0,84 — indicando que, mesmo entre os maiores, a maior parte da oferta está quase toda concentrada em uma ou duas carteiras.

Isso não significa que esses stablecoins tenham problemas fundamentais. Muitos são recém-lançados, outros projetados especificamente para investidores institucionais. Mas, ao interpretar seus dados de oferta, é preciso uma abordagem diferente de USDT ou USDC. Alta concentração traz riscos de deslistagem, liquidez limitada e a necessidade de avaliar se a oferta reflete demanda real de mercado ou apenas o comportamento de poucos participantes grandes.

Fluxos de Fundos Chegam a 10,3 Trilhões de Dólares: A Verdadeira Demanda de Mercado

Aqui, os dados da Dune realmente brilham. Em janeiro de 2026, o volume de transações de stablecoins nas blockchains EVM, Solana e Tron atingiu 10,3 trilhões de dólares — mais do que o dobro de janeiro de 2025. Para contextualizar: isso equivale a 34 vezes a oferta total em circulação.

Porém, a distribuição por blockchain é surpreendente e bastante diferente do panorama da oferta:

• Base lidera com 5,9 trilhões de dólares em volume, apesar de sua oferta ser de apenas 4,4 bilhões. Isso mostra uma atividade DeFi de alta frequência extraordinária.
• Ethereum registra 2,4 trilhões.
• Tron chega a 682 bilhões, sendo um hub principal de pagamentos transfronteiriços.
• Solana com 544 bilhões, com adoção crescente.
• BNB Chain com 406 bilhões em atividades comerciais.

Do lado dos tokens, o quadro é invertido: USDC domina com 8,3 trilhões de dólares em volume de transferências — quase cinco vezes o USDT, que soma 1,7 trilhão — embora sua oferta seja 2,7 vezes menor. Isso revela algo fundamental: a velocidade e frequência de transferências do USDC são muito maiores que as do USDT.

O volume de transferências do DAI chega a 138 bilhões, do USDS a 92 bilhões, e do USD1 a 43 bilhões — cada um refletindo a demanda real de mercado por stablecoins alternativas.

Importante notar: esses dados são mantidos de forma neutra. O conjunto não filtra transferências com base em interpretações fixas de “atividade econômica real”, podendo incluir arbitragem, bots, rotas internas ou outros comportamentos automáticos. Assim, oferece uma visão objetiva completa da atividade on-chain, deixando ao usuário a liberdade de aplicar seus próprios filtros.

Utilidade Real das Stablecoins: De Liquidez em DEX a Liquidação Cross-Chain

É aqui que a análise da Dune realmente atinge profundidade. As transferências não são mais apenas “volume de transações”, mas classificadas em categorias específicas de atividade on-chain.

Em janeiro de 2026, os 10,3 trilhões de dólares foram distribuídos assim:

Infraestrutura de Mercado (Negociação e Liquidez)

• Fornecimento de liquidez em DEX e extração de pools: 5,9 trilhões. Uso principal, refletindo o papel das stablecoins como pilar para market making on-chain.
• Trocas diretas em DEX: 376 bilhões. Volume de negociação real via automated market makers.

Essas categorias mostram que as stablecoins funcionam principalmente como garantia de negociação e infraestrutura de liquidez. Curiosamente, o volume está concentrado em atividades impulsionadas por incentivos (liquidity mining, otimização de capital ativo) mais do que por demanda de negociação pura.

Alavancagem e Eficiência de Capital

• Flash loans: 1,3 trilhão. Arbitragem automática e ciclos de liquidação.
• Atividades de empréstimo (depositar, emprestar, pagar, retirar): 137 bilhões. Camada que representa eficiência de capital de curto prazo e crédito estruturado on-chain.

Canais de Acesso (CEX e Ponte Cross-Chain)

• Fluxo de CEX (depósitos, saques, transferências internas): 599 bilhões. Stablecoins como canal de entrada e saída de bolsas centralizadas.
• Ponte cross-chain: 28 bilhões. Movimentação de stablecoins entre diferentes blockchains.

Operações de Emissão

• Criação, queima e balanceamento de holdings: 106 bilhões — quase cinco vezes o valor de 42 bilhões de um ano atrás. Reflete a gestão ativa de oferta pelos emissores.

Protocolo de Yield

• Eventos de receita de protocolos: 2,7 bilhões. Segmento menor, mas estruturalmente relevante, ligado a estratégias de yield estruturado.

No total, 90% do volume de transferências passa por essas categorias — oferecendo uma visão detalhada dos fluxos de stablecoins em cada camada do ecossistema blockchain.

Velocidade: O Mesmo Token, Mundos Diferentes

A métrica menos explorada na análise de stablecoins é a velocidade — o número de transferências dividido pela oferta. Ela indica quão ativamente a stablecoin é usada como instrumento de troca, além de mera reserva de valor.

USDC: Maior velocidade em Layer 2 e Solana No Base, a velocidade diária do USDC chega a 14 vezes — um número impressionante, impulsionado por atividades DeFi de alta frequência. Em Solana e Polygon, a velocidade fica em torno de 1 vez por dia. No Ethereum, USDC atinge 0,9 vezes, ou seja, quase toda a oferta circula diariamente. Dados recentes confirmam que USDC continua sendo a stablecoin mais ativa em uso.

USDT: Preferida para transações de pagamento USDT circula mais rapidamente na BNB Chain (1,4 vezes) e Tron (0,3 vezes), refletindo seu papel como principal canal de pagamento transfronteiriço estável. Mas no Ethereum, a velocidade do USDT é de apenas 0,2 vezes — com uma oferta superior a 100 bilhões, a maior parte permanece inativa. Isso mostra que USDT no Ethereum funciona mais como reserva de valor do que como instrumento de troca ativo.

USDe e USDS: Projetados para yield, não velocidade USDe e USDS têm velocidades mais baixas por design. USDe diário na Ethereum é de apenas 0,09 vezes, e USDS de 0,5. Ambos foram criados para gerar yield: USDe stakeado como sUSDe para capturar ganhos da Ethena, USDS guardado na Sky Savings Rate para yield de protocolos. Assim, grande parte da oferta permanece em contratos de savings, empréstimos (Aave, etc.) ou ciclos de yield estruturados. Aqui, baixa velocidade não é uma fraqueza — é uma característica intencional.

PYUSD: Mudança drástica entre ecossistemas No Solana, o turnover diário do PYUSD é de 0,6 vezes — mais de quatro vezes a velocidade no Ethereum (0,1). Mesmo token, padrões de uso completamente diferentes, dependendo do ecossistema. A blockchain subjacente muitas vezes é mais importante que o próprio token.

Além do Dólar: Stablecoins de Naira, Euro e Expansão para Moedas Locais

Embora a análise se concentre principalmente em 15 stablecoins dolarizadas, o dataset completo da Dune é muito mais amplo. São mais de 200 stablecoins que representam mais de 20 moedas fiduciárias diferentes.

Crescimento de stablecoins não-dólar

• Euro: 17 tokens, com oferta de 990 milhões de dólares
• Real brasileiro: 141 milhões
• Iene japonês: 13 milhões
• Outras moedas: incluindo NGN (Naira Nigéria), KES (Xelim Queniano), ZAR (Rand Sul-Africano), TRY (Lira Turca), IDR (Rupia Indonésia), SGD (Dólar de Cingapura), entre outras

A oferta total de stablecoins não-dólar é de apenas 1,2 bilhão de dólares, mas 59 tokens já estão ativos em seis continentes — quase 30% do total do dataset Dune. Infraestrutura para stablecoins de moedas locais está sendo construída na blockchain, e os dados para rastreá-las já existem. O crescimento de stablecoins lastreadas em naira e outras moedas locais indica uma demanda crescente por acesso financeiro que não dependa do dólar americano — uma mudança significativa para o mercado global.

Conclusão: Mais do que Apenas 300 Bilhões de Dólares

Os dados da Dune revelaram que o mercado de stablecoins avaliado em 300 bilhões de dólares é muito mais do que a simples oferta em circulação. Trata-se de quem as detém, como elas fluem, sua velocidade de circulação e por que são usadas.

Stablecoins não são apenas instrumentos de pagamento — são infraestrutura de negociação, mecanismos de alavancagem, canais de acesso e, cada vez mais, geradores de yield. Cada stablecoin tem seu papel: USDT e USDC como padrão da indústria, USDS e USDe para yield, e stablecoins locais, como as de naira, para inclusão financeira.

O conjunto de dados da Dune-Steakhouse apenas arranha a superfície. Com mais de 200 stablecoins em mais de 30 blockchains, com classificação em 9 categorias para cada transação e rastreamento detalhado de detentores, perguntas mais profundas podem ser respondidas: quais carteiras acumulam novas stablecoins antes do listing? Como a concentração muda antes de despegues? Como os padrões de criação e queima dos emissores se relacionam com pressões de mercado?

A profundidade já está aqui. A demanda real do mercado por stablecoins foi revelada — e ela é muito mais complexa, mais interessante e mais importante do que o simples número de 300 bilhões de dólares.