Ações rápidas, precisas e decisivas de aumento de capital de subsidiárias; os negócios internacionais de corretoras concentram esforços em toda a cadeia

证券时报记者 杨庆婉

Este ano, as corretoras têm acelerado frequentemente o aumento de capital das suas subsidiárias em Hong Kong, com pelo menos 8 corretoras listadas atualmente a promoverem aumentos de capital. Entre elas, a招商证券 e a华泰证券 planejam aumentar o capital das suas subsidiárias internacionais em não mais de 90 milhões de dólares de Hong Kong, enquanto a广发控股 (Hong Kong) pretende um aumento de capital que não exceda 61,01 milhões de dólares de Hong Kong.

Atualmente, a estrutura e a dimensão dos negócios internacionais das corretoras mudaram, não se limitando mais a atividades de banca de investimento como IPOs e emissões de dívida, nem apenas oferecendo serviços de intermediação, mas sim aproximando-se de um modelo de serviço completo de banca de investimento internacional.

Um CEO de uma proeminente corretora chinesa disse ao jornalista do Securities Times: “Temos gradualmente construído uma plataforma de produtos e transações transfronteiriços com características específicas, oferecendo aos investidores domésticos e estrangeiros um serviço completo que abrange transações internacionais, criação de produtos e hedge de derivativos, uma área que antes era dominada por bancos de investimento estrangeiros.”

Aceleração no aumento de capital ou na criação de novas entidades

Desde o segundo semestre do ano passado, várias corretoras listadas anunciaram aumentos de capital ou a criação de novas subsidiárias em Hong Kong. Especialmente no primeiro trimestre deste ano, as principais corretoras estão a aumentar a escala e a intensidade do aumento de capital nas suas subsidiárias de negócios internacionais, com um ritmo mais acelerado.

De acordo com estatísticas incompletas do jornalista do Securities Times, em junho do ano passado, a西部证券 obteve aprovação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China para investir 1 bilhão de yuans na preparação da criação de uma subsidiária integral em Hong Kong; em agosto do ano passado, a primeira创业证券 foi aprovada para preparar uma empresa de controle financeiro internacional (subsidiária licenciada em Hong Kong), para realizar transações de valores mobiliários, gestão de ativos e outros negócios financeiros licenciados em Hong Kong; em fevereiro deste ano, a东北证券 planejou investir 500 milhões de dólares de Hong Kong para estabelecer东证国际, expandindo os negócios internacionalizados.

Por outro lado, corretoras de médio e grande porte que estabeleceram subsidiárias em Hong Kong e já se solidificaram, optaram por aumentar significativamente o capital das plataformas de internacionalização existentes (normalmente subsidiárias em Hong Kong), reforçando a força do capital para expandir tipos de negócios no exterior e melhorar a capacidade de serviços transfronteiriços. A东吴证券 já propôs um aumento de capital para a subsidiária em Hong Kong no plano de aumento de capital de julho do ano passado, e em fevereiro deste ano recebeu uma resposta da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, propondo um aumento de capital que não exceda 2 bilhões de dólares de Hong Kong; em agosto do ano passado, a中信建投 planejou um aumento de capital de 1,5 bilhões de dólares de Hong Kong para a中信建投国际, expandindo a cobertura das operações no exterior; em outubro do ano passado, a山西证券 propôs um aumento de capital de 1 bilhão de dólares de Hong Kong para a山证国际, melhorando a capacidade de operação internacional; em dezembro do ano passado, a招商证券, através da sua subsidiária招证国际, planejou aumentar o capital da subsidiária integral em fases, totalizando até 90 bilhões de dólares de Hong Kong, com a primeira fase de aumento de capital destinada à招商证券 (Hong Kong), não excedendo 4 bilhões de dólares de Hong Kong.

Entrando em 2026, o aumento de capital das principais corretoras está a aumentar ainda mais em escala e ritmo. Após a招商证券, em 23 de janeiro, o conselho da华泰证券 revisou e aprovou um aumento de capital que não exceda 90 bilhões de dólares de Hong Kong para a subsidiária华泰国际金控; em 11 de fevereiro, a华安证券 anunciou um aumento de capital de 500 milhões de dólares de Hong Kong para a华安证券 (Hong Kong); em 13 de março, a广发证券 anunciou um aumento de capital único ou em partes para a广发控股 (Hong Kong) que não exceda 61,01 bilhões de dólares de Hong Kong, atualmente ainda aguardando aprovação de registro regulatório.

Estrutura de negócios em transformação para um modelo de serviço completo

Do ponto de vista das licenças, o banco de investimento continua a ser um campo de luta essencial para as corretoras chinesas, especialmente as principais. O financiamento de IPOs, refinanciamentos e transações de fusões e aquisições na bolsa de Hong Kong continua ativo, impulsionando um crescimento significativo nas subscrições de novas ações e em operações de margem. De acordo com as regulamentações da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, o montante máximo de empréstimos garantidos por margem não pode exceder cinco vezes o capital líquido, portanto, com a explosão da demanda por financiamento de margem, algumas corretoras de pequeno e médio porte, além de recrutar e fortalecer as suas equipas de banca de investimento, também precisam reforçar a força do capital líquido.

Na área de gestão de património, um grande número de projetos de IPOs na bolsa de Hong Kong trouxe um efeito de enriquecimento, com os acionistas das empresas listadas quase todos a serem pessoas de alto valor líquido, junto com a crescente necessidade de alocação de ativos transfronteiriços pelos residentes do interior em uma era de baixas taxas de juros, proporcionando um amplo espaço para o desenvolvimento dos negócios de gestão de património. Atualmente, instituições financeiras representadas por瑞银,汇丰 e中金公司 continuam a recrutar talentos, reforçando a capacidade de gestão de ativos transfronteiriços e de gestão de património.

Neste contexto, a estrutura dos negócios das corretoras chinesas em Hong Kong já mudou - de provedores tradicionais de serviços de canal para prestadores de serviços financeiros integrados em todo o espectro. Especialmente com o surgimento das operações de transação e institucionais, cada vez mais corretoras líderes estão dedicadas a fornecer soluções financeiras transfronteiriças abrangentes para empresas, instituições e residentes do interior que investem em mercados externos, assim como para instituições e indivíduos no exterior que investem no mercado interno.

O CEO mencionado anteriormente de uma corretora chinesa de topo disse ao jornalista do Securities Times que, no passado, os bancos de investimento estrangeiros dominavam a criação e negociação de produtos transfronteiriços e transativos, mas agora as corretoras chinesas estão também gradualmente construindo uma plataforma de produtos e transações transfronteiriços com características específicas, oferecendo um serviço completo aos investidores domésticos e estrangeiros que abrange transações internacionais, criação de produtos e hedge de derivativos.

Este CEO também revelou: “Nesta rodada de aumento de capital das principais corretoras em Hong Kong, os fundos têm como principal finalidade reforçar a capacidade de criação de produtos de categorias de ativos transfronteiriços e a capacidade de negociação em mercados externos. A estrutura de receitas está a ser ajustada para ter como foco a receita não direcional, ou seja, com base em bilhetes estruturados, recompra, hedge de derivativos, market making e outros serviços ao cliente.”

O relatório anual de 2025 recentemente divulgado pela国泰君安国际 mostra que os produtos OTC (negociação de balcão) da empresa estão a crescer rapidamente, tornando-se uma das principais fontes de receita de comissões. Entre eles, as comissões de bilhetes estruturados e opções OTC aumentaram mais de 100% em relação ao ano anterior, com o volume de transações de produtos e o número de clientes participantes a crescerem mais de 50% em comparação a 2024. Na prestação de serviços integrados de uma só paragem em transações transfronteiriças, transativos e de mercado, o valor dos produtos financeiros mantidos em nome de clientes da empresa cresceu 17,7% em relação ao ano anterior, alcançando 474 milhões de dólares de Hong Kong, com um aumento estável nos rendimentos líquidos.

Atualmente, o grau de internacionalização das corretoras chinesas também está a aprofundar-se gradualmente, com as áreas de operação a se estenderem desde a primeira paragem em Hong Kong para o Sudeste Asiático, Oriente Médio e até mesmo regiões da Europa e América do Norte. Claro, a solicitação de licenças no exterior e a criação de equipas exigem mais investimentos por parte das corretoras relevantes.

Fortalecer a gestão integrada entre o interior e o exterior

Com a constante transformação e atualização da estrutura de negócios, o mapa dos negócios internacionais das corretoras está a expandir-se ainda mais, enfrentando novos desafios na gestão do raio de operação, formação de equipas e outros aspectos.

O jornalista do Securities Times soube que, devido às exigências regulatórias e às necessidades de negócios, cada vez mais corretoras estão a implementar uma gestão integrada entre o interior e o exterior, desenvolvendo-se de forma colaborativa a partir da sede, não mais como nos anos anteriores, quando as subsidiárias em Hong Kong “se viam à sua própria sorte”.

Por um lado, devido a considerações de controle de risco, os reguladores exigem que as corretoras otimizem a estrutura de gestão e os sistemas de autorização de uso de capital das suas subsidiárias. A Associação da Indústria de Valores Mobiliários da China também exige que as corretoras aperfeiçoem suas estruturas e modelos de gestão integrada, reforçando a gestão “vertical” das subsidiárias e linhas de negócios, e aumentando a capacidade de gestão de risco para prevenir a disseminação de riscos financeiros entre regiões, mercados e fronteiras.

Ao olhar para o histórico de desenvolvimento dos negócios internacionais das corretoras, a exposição a certos eventos de risco frequentemente tem um grande impacto na empresa-mãe no interior, pois os riscos causados por desalinhamentos de ativos e expansões desordenadas acabam sendo cobertos pela empresa-mãe no interior. Assim, no ano passado, corretoras de topo como中金公司,中信证券,华泰证券,国泰海通 e中信建投 foram as primeiras a promover uma estratégia de integração entre o interior e Hong Kong, reforçando a colaboração entre diferentes negócios e fronteiras.

Por outro lado, com base na necessidade de desenvolvimento dos negócios, as principais corretoras estão comprometidas em aperfeiçoar a capacidade de serviços e produtos de transações em toda a cadeia transfronteiriça, transativa e de mercado, e a colaboração entre os negócios e equipas do interior e de Hong Kong tornou-se uma escolha obrigatória.

Desde o segundo semestre do ano passado, o financiamento de IPOs na bolsa de Hong Kong tem sido explosivo, com um número crescente de empresas a solicitar a listagem, e algumas instituições de banca de investimento enfrentam escassez de pessoal. Algumas já foram criticadas pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong e pela bolsa de Hong Kong, que as acusou de apresentar documentos de candidatura a IPO “mal elaborados”. No entanto, algumas das principais corretoras têm conseguido colaborar bem entre as equipas do interior e do exterior, compensando antecipadamente a escassez de pessoal.

Além disso, um número crescente de corretoras também está a enviar os altos executivos da sede para Hong Kong, ou permitindo que os executivos responsáveis pelos negócios das instituições no interior também gerenciem as subsidiárias em Hong Kong, em busca de um melhor desenvolvimento colaborativo integrado.

Sabe-se que uma corretora de topo viu a sua gestão de ativos em Hong Kong crescer várias vezes no ano passado, e o responsável que originalmente estava baseado no interior foi oficialmente enviado para Hong Kong este ano, dedicando-se à construção da equipa e ao reforço do talento disponível.