Como se saiu o mercado de IPOs de 2015: Lições dos maiores estreias do ano

O panorama das ofertas públicas passou por uma mudança dramática nas últimas décadas. Dois décadas atrás, em 1996, as ofertas públicas iniciais viveram um boom histórico, com 845 empresas a correr para se tornarem públicas nos Estados Unidos. Essa era viu as estreias de gigantes como Abercrombie & Fitch, CBRE Group e Yahoo!, todos capturando o entusiasmo dos investidores no que muitos chamaram de auge da fervor das IPOs. Mas o apetite por novas empresas públicas arrefeceu consideravelmente à medida que os mercados amadureceram. Em 2015, apenas 152 empresas tornaram-se públicas, levantando coletivamente $25,2 bilhões—uma queda substancial em relação às 244 IPOs de 2014, avaliadas em $74,4 bilhões em conjunto.

A questão naquele ano não era se tornar público, mas o que isso significava se o fizesse. O mercado de IPOs de 2015 ofereceu um estudo de caso fascinante sobre como as empresas públicas emergentes se comportaram no seu primeiro ano crucial. Enquanto alguns investidores fantasiam sobre apanhar o próximo Google ou Facebook na sua estreia no mercado, a realidade conta uma história diferente. A maioria das ações recém-públicas luta inicialmente, muitas vezes perdendo um valor significativo antes de se recuperar—se é que se recuperam.

Compreendendo os Ventos Contrários do Mercado de IPOs de 2015

O ambiente de mercado para as IPOs de 2015 revelou-se desafiador desde o início. Desde cedo, os investidores aprenderam uma lição importante: o timing é extremamente importante quando as empresas se tornam públicas. Vários fatores estruturais trabalharam contra novos entrantes no mercado naquele ano. O período de lock-up—que normalmente dura 90 dias, mas às vezes se estende até dois anos—impede os insiders da empresa de venderem suas ações imediatamente após a oferta. Este mecanismo, projetado para evitar a inundação do mercado, muitas vezes cria pressão sobre o preço uma vez que a restrição é levantada. Além disso, as ofertas iniciais tendem a ser supervalorizadas, à medida que os subscritores buscam maximizar os rendimentos. Investidores institucionais e gestores de dinheiro normalmente garantem ações antes que o público em geral tenha acesso, deixando os investidores de retalho em desvantagem competitiva.

Dificuldades no Setor de Energia: Quando as Forças do Mercado Sobrepujam o Momentum das IPOs

As falhas mais dramáticas entre as IPOs de 2015 vieram do segmento de energia e infraestrutura. Tomemos a EQT GP Holdings, que levantou $621 milhões a $27 por ação em maio de 2015. Como sócio geral que detém a EQT Midstream Partners—um operador de oleodutos interestaduais que servem a região do xisto de Marcellus—parecia bem posicionada. Mas a queda dos preços do gás natural devastou as suas perspetivas. No final do ano, a ação havia caído 13%, apesar do breve suporte do vórtice polar que temporariamente aumentou a demanda de energia no Nordeste.

As desgraças do setor de oleodutos se estenderam ao longo das IPOs de 2015. A Columbia Pipeline Partners tornou-se pública em fevereiro de 2015 a $23 por ação, levantando mais de $1 bilhão e ganhando distinção como a primeira IPO de parceria limitada do ano. No entanto, as aquisições pela TransCanada complicaram sua trajetória. Após uma oferta inicial para comprar a MLP a $15,75 por ação, a TransCanada aumentou sua oferta para $17 por unidade—representando ainda uma perda de 26% em relação ao preço da IPO. Da mesma forma, a Tallgrass Energy GP, que levantou $1,2 bilhão com sua oferta de maio, sofreu à medida que os operadores de oleodutos enfrentavam crescentes preocupações sobre a viabilidade dos contratos em meio à queda dos preços do petróleo e do gás. Negociando atualmente em torno de $29 por ação, a ação languideceu quase 11% abaixo do seu preço de oferta.

Serviços ao Consumidor e Financeiros: Caminhos Divergentes nas IPOs de 2015

Nem todas as IPOs de 2015 falharam igualmente. Empresas nos setores de serviços ao consumidor e financeiros mostraram mais resiliência. A Transunion, a agência de relatórios de crédito, tornou-se pública em junho de 2015 a $22,50 por ação, levantando $664,8 milhões. O seu modelo de negócio—manter dados proprietários sobre mais de 1 bilhão de consumidores enquanto fornece fluxos de receita recorrentes para empresas—provou ser durável. A ação ganhou 39%, demonstrando que empresas com fluxos de caixa fortes e diversificados e baixos requisitos de capital podiam prosperar como entidades públicas.

A Blue Buffalo Pet Products pintou um quadro mais nuançado. Oferecendo alimentos premium para animais de estimação a $20 por ação em julho de 2015, a empresa levantou $676,6 milhões e subsequentemente subiu quase 24%. A mudança da indústria de alimentos para animais de estimação em direção à premiumização—refletindo como os animais de estimação se tornaram membros da família que merecem nutrição de maior qualidade—proporcionou uma narrativa de crescimento que sustentou a valorização da ação. Este resultado destacou como as IPOs de 2015 ligadas a tendências de consumo com poder de permanência se saíram melhor do que os negócios comoditizados.

A Univar, uma distribuidora de produtos químicos que se tornou pública em junho de 2015 a $22 por ação, inicialmente teve dificuldades. A empresa levantou $770 milhões, mas caiu 50% nos seus primeiros seis meses à medida que a demanda dos mercados de energia evaporou. No entanto, a narrativa mudou em 2016, quando os preços em alta e as aquisições estratégicas reposicionaram a Univar, eventualmente registrando ganhos superiores a 50%. Esta trajetória sublinhou um princípio importante: as IPOs de 2015 não afundaram permanentemente com base apenas no desempenho do primeiro ano.

Tecnologia e Luxo: Posicionamento Premium Testado

O caminho da Fitbit ilustrou os desafios do setor de tecnologia nas IPOs de 2015. Tornando-se pública em junho de 2015 a $20 por ação, o líder em wearables levantou $731,5 milhões em meio a um entusiasmo considerável. A tecnologia de smartwatch parecia prestes a ter um crescimento explosivo. Mas a dinâmica do mercado mudou rapidamente. O Apple Watch capturou a imaginação do consumidor, enquanto a demanda por rastreadores de fitness com funcionalidade limitada estagnou. Os envios da indústria praticamente pararam, apesar de a Fitbit manter 23% de participação de mercado. A ação despencou 63% do seu preço de oferta, tornando-se uma das piores desempenhadoras das IPOs de 2015.

A Ferrari tomou uma trajetória diferente. O fabricante de carros de desempenho de luxo precificou a sua IPO de outubro de 2015 a $52 por ação, levantando $893,1 milhões. Após um início inicialmente lento, a ação se recuperou e agora negocia 12% acima do seu preço de IPO. Os mercados de bens de luxo permaneceram resilientes, e o posicionamento de prestígio da Ferrari, combinado com edições limitadas de alto preço suplementando a produção regular, proporcionou uma demanda sustentável. Isto demonstrou que as IPOs de 2015 ancoradas em posicionamento de luxo e herança de marca podiam superar.

O Maior Prémio e Suas Dificuldades: First Data

A First Data capturou a maior parte do capital das IPOs de 2015, levantando $2,6 bilhões na sua oferta de outubro. Como líder em processamento de pagamentos eletrónicos, com mais de 2.300 transações por segundo e lidando com $1,9 trilião anualmente, a empresa parecia formidável. No entanto, a First Data entrou nos mercados públicos com cautela. O preço de oferta de $16 caiu abaixo do ponto médio da faixa esperada de $18-$20, e a negociação mal se moveu no primeiro dia.

O desafio de rentabilidade da empresa explicou a cautela dos investidores. Apesar da dominância no processamento de pagamentos, a First Data não registrou lucros anuais desde 2010. No entanto, o momentum estava a aumentar. Nos primeiros nove meses de 2016, a empresa alcançou $409 milhões em ganhos em comparação a $105 milhões em perdas no ano anterior. No entanto, a ação permaneceu 10% abaixo do seu preço de IPO, ilustrando como mesmo os líderes de mercado entre as IPOs de 2015 não puderam escapar das pressões do mercado mais amplas.

O Que as IPOs de 2015 Revelam Sobre o Timing do Mercado

Olhando para toda a lista de IPOs de 2015, apenas quatro dos dez maiores mostraram ganhos em relação aos seus preços de oferta—e muitos desses ganhos surgiram apenas após a recuperação do mercado em 2016. A lição provou ser consistente com padrões históricos: o investimento em IPOs exige paciência e ceticismo. As empresas raramente recompensam os investidores iniciais com lucros rápidos. Em vez disso, muitas vezes desapontam antes de recompensar os crentes de longo prazo.

A experiência das IPOs de 2015 sublinha um princípio fundamental de investimento: as empresas recém-públicas merecem escrutínio, não entusiasmo. A fraqueza no setor de energia, a saturação no mercado tecnológico e as pressões de avaliação contribuíram para um ano desafiador para as empresas que realizavam suas estreias públicas. Sejam do setor de infraestrutura, retalho ou processamento de pagamentos, as IPOs de 2015 ensinaram os investidores que o timing do mercado, os fundamentos do negócio subjacente e os ventos favoráveis da indústria importam muito mais do que a excitação em torno de uma oferta.

Para os investidores que consideram a exposição a empresas recém-públicas, as lições das IPOs de 2015 permanecem instrutivas: espere por estabilidade, exija prova de modelos de negócios sustentáveis e nunca confunda estreias de mercado com oportunidades de investimento.