No primeiro trimestre de 2026, o ouro protagonizou uma trajetória de "subida inicial, grande volatilidade e posterior ajustamento profundo", numa montanha-russa de mercado, com uma ruptura rara entre a lógica de curto prazo e a estrutura de longo prazo.

1. Revisão da evolução: três fases distintas

Primeira fase (início de janeiro até 28 de janeiro): o preço do ouro subiu continuamente, aproximando-se recorde de 5600 dólares por onça. No início do ano, o mercado esperava uma redução da taxa de juro pelo Federal Reserve, combinada com ataques militares dos EUA à Venezuela, alimentando o sentimento de refúgio. Houve uma entrada massiva de capitais em busca de ganhos rápidos.

Segunda fase (29 de janeiro a 2 de março): forte volatilidade no preço do ouro. Em 30 de janeiro, uma queda de mais de 9% num único dia, seguida de uma mínima intradiária abaixo de 4400 dólares por onça. Depois, com a escalada repentina do conflito no Médio Oriente, o ouro atingiu temporariamente acima de 5400 dólares por onça em 2 de março. A queda no final de janeiro foi causada por condições de sobrecompra extrema — antes da queda, as posições líquidas de compra de ouro nos contratos futuros eram de 94%, o RSI ultrapassou 90, e após o aumento de margem pelo CME, desencadeou-se uma venda programada e uma liquidação em massa.

Terceira fase (3 de março até final de março): o preço do ouro começou a cair de forma contínua, chegando a perder a zona dos 4100 dólares por onça, eliminando quase toda a valorização desde o início do ano. Apesar da intensificação do conflito entre EUA, Israel e Irã, o ouro não serviu de refúgio, tornando-se uma das classes de ativos com pior desempenho. Até o final de março, o preço dos futuros de ouro caiu cerca de 27% desde o pico de aproximadamente 5667 dólares em 29 de janeiro.

2. Análise aprofundada da lógica de mercado

⚠️ Perspectiva negativa de curto prazo: por que o ouro caiu de forma anormal em meio à crise geopolítica?

Primeiro, a escalada do preço do petróleo revertendo a expectativa de redução de taxas. O conflito no Médio Oriente elevou o petróleo acima de 100 dólares por barril, aumentando a pressão inflacionária. As expectativas do mercado quanto ao Federal Reserve mudaram de corte de juros para uma probabilidade elevada de aumento de taxas ao longo do ano. Em reunião de março, a taxa manteve-se entre 3,50% e 3,75%, com o dot plot indicando apenas uma redução ao longo do ano, e vários dirigentes preferindo manter as taxas. Num ambiente de altas taxas, o custo de manter ouro sem rendimento aumenta significativamente.

Segundo, posições especulativas excessivamente concentradas e liquidadas de forma abrupta. As posições líquidas de compra de ouro nos contratos futuros de não comerciais reduziram-se mais de 80% em poucas semanas, provocando uma fuga de capitais especulativos. Essa liquidação em massa gerou uma reação em cadeia, com volumes de negociação de ETFs de ouro que triplicaram em relação à média de 2025, tornando-se um fator crítico de pressão de mercado.

Terceiro, alguns bancos centrais venderam ouro para obter liquidez em dólares. O Banco Central da Turquia reduziu suas reservas de ouro em mais de 118 toneladas (cerca de 20B de dólares) em duas semanas, devido à forte dependência de importações de energia e ao aumento do preço do petróleo, vendendo ouro para adquirir dólares e pagar por energia.

📈 Perspectiva de suporte de longo prazo: três principais lógicas estruturais permanecem intactas

Apesar da pressão de curto prazo, as principais razões que sustentam a força de longo prazo do ouro continuam válidas:

1. Os bancos centrais globais continuam a comprar ouro, com uma demanda estrutural forte. Em 2025, as compras líquidas de bancos centrais totalizaram 863 toneladas, com bancos centrais de mercados emergentes como Polónia e China aumentando suas reservas. Sob a tendência de "desdolarização", essa dinâmica não mostra sinais de reversão.

2. A deterioração da credibilidade do dólar e a continuidade da narrativa de "desdolarização". A dívida do governo dos EUA aproxima-se de 39 trilhões de dólares, e a participação do dólar nas reservas globais de divisas continua a diminuir. O ouro é visto como um "âncora sem passivos" para restaurar o equilíbrio dos balanços globais, uma lógica estrutural que não se altera por volatilidades de curto prazo.

3. O padrão técnico de alta de longo prazo do ouro permanece intacto. O ouro completou a sua 10ª sequência de trimestres com máximos históricos, mantendo uma tendência de alta de longo prazo iniciada em 1999.

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3. Opiniões das principais instituições

Instituição Opinião
Goldman Sachs Mantém visão de alta, previsão base de 5400 dólares por onça ao final de 2026; se o conflito no Médio Oriente se intensificar e a economia ocidental sofrer impacto, o ouro pode atingir 6100 dólares
UBS Enxerga a recente correção como oportunidade de compra, prevendo preço médio de 5000 dólares por onça em 2026, com possibilidade de novos máximos históricos ao longo do ano
Royal Bank of Canada Wealth Management Acredita que entre 4200 e 4400 dólares há uma margem de segurança elevada, com resistência por volta de 4900 dólares, e que o mercado deve apresentar mais características de negociação de faixas ao longo do ano
Alguns analistas (como Qi Sheng Futures) Esperam que o preço do ouro no segundo trimestre seja marcado por oscilações de fundo e recuperação em intervalos, com "preço do petróleo sem queda, ouro difícil de subir"

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4. Análise do preço atual e alertas de risco

Até 3 de abril, o preço dos futuros de ouro situava-se em torno de 4690 dólares por onça, com uma retração de cerca de 17% em relação ao pico e uma recuperação de aproximadamente 14% desde o ponto mais baixo.

O mercado encontra-se numa fase típica de "reprecificação da lógica": de um lado, há uma pressão de curto prazo devido à combinação de preço do petróleo, taxas de juro e dólar; do outro, a forte demanda estrutural de bancos centrais por ouro e a tendência de desdolarização permanecem firmes. Existem duas trajetórias altamente incertas: se as expectativas de corte de juros se reavivarem com sinais de recessão, o ouro pode recuperar rapidamente; se a situação no Médio Oriente piorar, desencadeando uma crise de liquidez, pode haver uma segunda queda.

Para investidores comuns, o risco de comprar na alta e vender na baixa é elevado no curto prazo. Pode ser mais prudente focar na zona de suporte de 4200 a 4400 dólares, considerando uma margem de segurança, e manter uma visão de investimento de longo prazo, evitando operações de curto prazo.