#Gate广场四月发帖挑战 Os preços dos metais preciosos em queda oferecem uma oportunidade de compra?

A escalada da situação no Médio Oriente aumentou as expectativas de inflação no sentido ascendente, perturbou a cadeia de abastecimento de energia, impulsionou o aumento das despesas militares e aprofundou a incerteza geopolítica. Isto deveria, em teoria, criar um ambiente favorável aos metais preciosos, que são vistos como ativos de refúgio. Pelo contrário, desde o início do conflito a 28 de fevereiro, os preços do ouro, da prata, da platina e do paládio caíram abruptamente, dando continuidade à tendência de queda que começou na última semana de janeiro. Então, o que está a impulsionar esta tendência de baixa e como será o panorama no futuro?
Preocupações com a inflação elevaram os preços dos metais preciosos no último ano
Há vários fatores que impulsionaram a subida dos preços dos metais preciosos desde o início de 2025 até ao final da primeira quinzena de janeiro de 2026, mas, no essencial, podem ser resumidos num pilar fundamental: as preocupações com a inflação. Os fatores que alimentaram as expectativas de inflação incluem:
Primeiro, a inflação subjacente está acima do nível-alvo: mesmo antes do início do conflito, em muitas das principais economias, a inflação — excluindo os preços dos alimentos e da energia, que são mais voláteis — já se encontrava acima dos objetivos definidos pelos bancos centrais de cada país.
Segundo, a política monetária tornou-se mais acomodatícia: apesar de a inflação subjacente ser, em geral, superior ao objetivo, quase todos os principais bancos centrais estão a cortar as taxas de juro.
Terceiro, elevados défices fiscais: muitos países apresentam rácios do défice orçamental em percentagem do PIB invulgarmente elevados, incluindo Brasil (8,5%), França (5,5%), México (4%), Reino Unido (4,5%) e Estados Unidos (5,5%). Em simultâneo, países como a Alemanha e o Japão preparam-se para aumentar substancialmente a despesa com infraestruturas e com defesa, alargando ainda mais os défices.
Quarto, preocupações com a independência dos bancos centrais: num contexto em que a inflação está acima do objetivo, a política monetária se torna mais acomodatícia e os défices orçamentais são enormes, os investidores estão cada vez mais preocupados com a possibilidade de os bancos centrais serem pressionados a financiar os défices através de políticas de afrouxamento monetário. 
Quinto, incerteza geopolítica: barreiras comerciais em crescimento contínuo, o regresso das cadeias de abastecimento e a tendência de “nearshoring”, bem como potenciais conflitos no Médio Oriente e na região do Pacífico, somados ao conflito persistente entre Rússia e Ucrânia, contribuíram para que os investidores reforçassem as suas alocações em metais preciosos com o objetivo de diversificar os ativos.
No entanto, este quadro começou a mudar em janeiro: nessa altura, Kevin Warsh (Kevin Warsh) foi nomeado para assumir o cargo de presidente da Reserva Federal a meados de maio. O mercado considera que poderá adotar uma posição independente na política monetária e que, há muito tempo, se opõe ao afrouxamento quantitativo, ou pelo menos o encara com prudência. O afrouxamento quantitativo é a política do banco central de injetar liquidez na economia através da compra de títulos do governo e de ativos financeiros. À medida que as preocupações do mercado com o enfraquecimento da independência da Reserva Federal foram diminuindo gradualmente, os preços dos metais preciosos caíram de forma significativa. Contudo, até ao final de fevereiro, antes do início do conflito no Médio Oriente, os preços dos metais preciosos já exibiam uma tendência de recuperação. 
Verificou-se que este conflito foi desfavorável para o ouro, e o impacto foi ainda mais evidente no paládio, na platina e na prata. De certa forma, isto parece contraditório. Os preços de combustíveis de consumo, como gasolina e gasóleo, aumentaram bastante. De acordo com dados da American Automobile Association (AAA), os consumidores nos Estados Unidos estão atualmente a pagar quase 1 dólar a mais por galão de gasolina do que em fevereiro; já o gasóleo (e o óleo de aquecimento) está mais 1,50 dólares acima. Tendo em conta que a gasolina e outros combustíveis têm um peso de cerca de 3% no índice de preços no consumidor (CPI), se os preços destes combustíveis se mantiverem nos níveis atuais, nos próximos meses poderão impulsionar a inflação total nos Estados Unidos em até 1 ponto percentual.
Além disso, os aumentos de preços noutras partes do mundo poderão ser ainda mais acentuados. Por exemplo, um referencial de petróleo do tipo “futuros financeiros do último dia de negociação” como o Brent na New York Mercantile Exchange (NYMEX) está a ser negociado a 15 dólares acima do WTI (West Texas Intermediate); e o preço do petróleo do Omã na Gulf/Middle East Commodity Exchange (GME) está mais de 60 dólares acima do WTI. Isto indica que a Europa e a Ásia podem enfrentar choques inflacionários energéticos mais graves do que os Estados Unidos.
Comprar com expectativa, vender com factos
A inflação, a curto prazo, deverá subir gradualmente e, por isso, não é favorável para os metais preciosos. A razão é simples: os bancos centrais começaram a virar-se para o aumento das taxas de juro. O Banco de Inglaterra indicou que pode haver subidas de taxas até três vezes; o Banco Central Europeu também alertou que poderá aumentar as taxas. Embora a Reserva Federal (Fed), após a reunião de março, continue a prever uma descida de 25 pontos base em 2026, os futuros de fundos federais já quase não esperam cortes adicionais em 2026 e 2027. Em comparação com o cenário em que os investidores ainda antecipam cortes mais significativos, o número de cortes diminui e pode até ocorrer uma inversão para a perspetiva de subidas de taxas, o que torna mais atrativo deter moeda fiduciária em vez de metais preciosos.
De certa forma, o desempenho dos metais preciosos em 2025-2026 lembra o período de 2019-2023. No início de 2019 até meados de 2020, à medida que o mercado reduziu as expetativas de aumentos de taxas por parte da Reserva Federal e, no início da crise pandémica, os bancos centrais acabaram por levar as taxas para zero, o preço do ouro disparou. Depois, entre 2021 e 2023, com a subida da inflação, uma vez que os bancos centrais dos vários países foram obrigados a adotar o maior aperto monetário desde o final dos anos 1970, o ouro recuou de 2100 dólares para 1600 dólares. Trata-se do padrão clássico “comprar com expectativa, vender com factos”. O ouro e a prata anteciparam corretamente a subida da inflação em 2019 e 2020; mas quando a inflação chegou de facto, pelo menos no curto prazo, acabaram por ficar desfavoráveis, porque os metais preciosos tendem a apresentar uma correlação negativa com as expetativas de taxas de juro.
Do final de 2024 até ao início de 2026, o dólar enfraqueceu no geral. Isto, em certa medida, também apoiou o ouro e outros metais preciosos, uma vez que normalmente têm uma correlação negativa com as variações diárias do índice do dólar Bloomberg. No entanto, desde o início do conflito no Médio Oriente, o dólar tem mostrado características de “ativo de refúgio”, ganhando força face à maioria das outras moedas, o que exerce pressão sobre os metais preciosos. Em simultâneo, o mercado como um todo tem evidenciado uma tendência de redução do risco, levando a uma ligeira descida nos preços das ações, dos ativos digitais e de outros ativos de risco, até agora.
Perspetivas futuras
Muitos dos fatores fundamentais que impulsionam a subida dos preços dos metais preciosos continuam a existir. O mais crítico é que nenhuma grande economia tomou medidas para conter os défices orçamentais. Além disso, este conflito poderá levar muitos países a aumentar ainda mais a despesa com defesa para se adaptarem a um cenário em rápida mudança. Na verdade, mesmo antes do conflito, o governo dos Estados Unidos tinha proposto aumentar em 50% ou 500 mil milhões de dólares por ano a despesa com defesa; mais recentemente, apresentou um pedido de 200 mil milhões de dólares de dotações adicionais para reforçar o stock de munições entretanto esgotado. 
No que diz respeito aos bancos centrais, alguns poderão seguir a orientação do Banco da Austrália, enveredando por uma política monetária mais restritiva, embora a intensidade desse aperto seja esperada ser claramente inferior aos níveis de 2022 e 2023. Na prática, alguns bancos centrais, incluindo o Banco do Japão, chegaram mesmo a adiar planos de aumento de taxas, com receio de que a subida do preço do petróleo prejudique o crescimento económico. À medida que as taxas de juro dos bancos centrais atingem o seu pico e o mercado começa a formar expetativas de uma política de afrouxamento, os preços dos metais preciosos, liderados pelo ouro, começam a sair da faixa de consolidação de 2020-2023. No futuro, quando os investidores voltarem a incorporar a expetativa de que os bancos centrais retomem o afrouxamento, os preços dos metais preciosos poderão entrar numa nova ronda de subida, especialmente se a inflação subjacente continuar acima do nível-alvo.#贵金属承压回落