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O IPO da OpenAI está a preparar-se para ser a estreia no mercado mais antecipada — e mais controversa — da história da tecnologia. Relatórios recentes revelam um drama de altas apostas a desenrolar-se nos bastidores, com o CEO e o CFO da empresa envolvidos numa discussão acesa sobre o timing e a estratégia. Entretanto, os investidores estão a expressar silenciosamente um ceticismo profundo acerca de uma avaliação potencial de $1 triliões.

O Contexto: Um Gigante Reestruturado Prepara-se para Abrir Capital
A base para uma oferta pública foi estabelecida no final de 2025, quando a OpenAI concluiu com sucesso uma grande reestruturação corporativa. A empresa converteu-se numa corporação de benefício público após obter aprovação dos reguladores de Delaware e Califórnia. Esta nova estrutura, que mantém a supervisão através da recém-renomeada Fundação OpenAI, removeu efetivamente as barreiras que anteriormente limitavam a capacidade da empresa de captar capital e de realizar uma IPO. Após esta mudança, a OpenAI anunciou uma ronda de financiamento recorde de $122 bilhões, que elevou a sua avaliação pós‑dinheiro para $852 bilhões. Grandes bancos, incluindo Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley, estão, segundo se diz, a preparar-se para desempenhar papéis-chave na oferta.

Uma Divergência de Liderança Sobre o Timing da IPO
Apesar do impulso externo, tensões internas surgiram relativamente ao cronograma da IPO. Segundo um relatório do The Information, o CEO Sam Altman expressou em privado o seu desejo de levar a OpenAI a abrir capital já no quarto trimestre de 2026. Ele vê uma listagem acelerada como essencial para garantir o capital massivo necessário para financiar a visão ambiciosa da empresa e está motivado por um desejo competitivo de vencer a rival Anthropic nos mercados públicos.

Em forte contraste, a CFO Sarah Friar argumentou que a empresa ainda não está preparada para um cronograma tão acelerado. Friar levantou preocupações sobre o trabalho organizacional e processual significativo ainda necessário para uma IPO, bem como os riscos financeiros associados aos elevados compromissos de despesa da OpenAI. Ela sugeriu, em privado, que uma listagem em 2027 poderia ser uma meta mais realista. Este conflito terá levado, segundo relatos, à exclusão de Friar de certas discussões financeiras importantes, e a sua estrutura de reporting foi alterada em agosto de 2025, de modo a que ela já não reporte diretamente a Altman.

Ceticismo dos Investidores e Preocupações com a Avaliação
A receção morna por parte dos investidores do mercado público acrescenta uma camada adicional de complexidade aos planos de IPO da OpenAI. Muitos investidores institucionais têm relutado perante a avaliação atual da empresa, que ronda as 28 vezes a receita prevista para 2026. Em comparação, a líder em chips de IA Nvidia negocia a uma avaliação mais modesta de 12 vezes a sua receita prevista. Os investidores também apontaram as próprias projeções da OpenAI de que continuará a queimar dinheiro até, pelo menos, 2030, levantando questões sobre o seu caminho para a rentabilidade sustentada. Alguns participantes do mercado até indicaram que poderiam considerar vender a descoberto a ação após a sua estreia. O destacado vendedor a descoberto Jim Chanos questionou a lógica da avaliação, observando que a Nvidia desfruta de uma quota de mercado quase monopolística, crescimento explosivo e fluxo de caixa forte, enquanto o perfil financeiro da OpenAI parece muito mais incerto.

A Corrida Competitiva para Abrir Capital
A urgência de Altman é, em parte, impulsionada pela ameaça competitiva representada pela Anthropic. A startup de IA rival, que conta com o apoio da Amazon e do Google, também se prepara para uma IPO no quarto trimestre e poderá listar-se já em outubro. Ser a primeira a chegar ao mercado permitiria à OpenAI captar o entusiasmo dos investidores de retalho por IA, que já impulsionou uma vaga massiva de financiamento de risco — cerca de 80% do capital de risco global foi direcionado para startups de IA no primeiro trimestre de 2026. A crescente popularidade da Anthropic entre clientes empresariais e a sua abordagem de despesa mais disciplinada, no entanto, desviaram alguma atenção e capital da OpenAI.

Conclusão: Um Momento Decisivo para a IA
Os meses que se avizinham serão cruciais para a OpenAI e para a indústria de IA em geral. A capacidade da empresa de navegar pelas divisões internas, de abordar as preocupações dos investidores sobre avaliação e rentabilidade, e de superar os seus rivais determinará se a sua IPO se tornará num evento histórico do mercado ou numa história de advertência. Uma coisa é certa: os olhos de Wall Street e do mundo da tecnologia estão firmemente fixos na OpenAI.

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