O problema do bitcoin da SpaceX está prestes a tornar-se muito público. A empresa de Elon Musk está se preparando para o que pode ser o maior IPO da história, com relatos sugerindo uma apresentação confidencial já em março, visando uma listagem em junho que poderia valorizar a empresa em mais de 1,75 triliões de dólares e levantar até $50 bilhões. Mas aqui está o que vai chamar a atenção de todos: enterrado nesse documento S-1 haverá 8.285 bitcoins em custódia no Coinbase Prime distribuídos por 43 endereços.

Agora, o timing não poderia ser pior. A SpaceX tinha aproximadamente $780 milhões desse bitcoin em dezembro, quando o bitcoin negociava em torno de 92.500 dólares. Avançando para agora, essa mesma quantidade vale cerca de $545 milhões a preços atuais de aproximadamente 72.700 dólares. Uma perda de papel de $235 milhões em apenas alguns meses, sem que a empresa tenha tocado em uma única moeda.

É aqui que Elon Musk enfrenta uma dor de cabeça real. Ao contrário de empresas privadas, a SpaceX terá que divulgar essas participações em criptomoedas e explicar a volatilidade aos investidores do mercado público a cada trimestre. O documento S-1 mostrará perdas de papel relacionadas ao bitcoin em períodos em que o BTC caiu, e esses números continuarão aparecendo nos relatórios de lucros, independentemente de a SpaceX comprar ou vender. É um risco de manchete difícil de controlar.

A Tesla oferece o manual mais próximo, e honestamente não é encorajador. A montadora de Musk registrou centenas de milhões em perdas de papel durante quedas anteriores, criando manchetes recorrentes que ofuscaram o desempenho real do negócio. A SpaceX pode estar seguindo o mesmo caminho, exceto que sua primeira divulgação chega durante uma das correções mais acentuadas do bitcoin em anos, e não durante uma alta de mercado. Dito isso, a Tesla reportou 94,8 bilhões de dólares em receita total e $17 bilhões de lucro bruto no ano passado, então a volatilidade do bitcoin mal mexe no ponteiro para as empresas de Musk.

O que é interessante é o comportamento real de negociação da SpaceX. Ao contrário da Tesla, que comprou e vendeu bitcoin ativamente, a SpaceX parece ter simplesmente mantido a posição ao longo de todos os ciclos desde que adquiriu o ativo há anos. A quantidade atingiu um pico próximo de $2 bilhões no final de 2021, despencou em 2022, e tem oscilado entre $400 milhões e $800 milhões nos últimos anos. Sem compras, sem vendas, apenas segurando.

O quadro maior aqui é que, uma vez que a SpaceX se torne pública, os investidores terão uma visão privilegiada da volatilidade do cripto, quer tenham assinado ou não. É um lembrete de que a exposição ao bitcoin está se tornando impossível de ignorar no nível institucional, mesmo para empresas cujo negócio principal não tem nada a ver com criptomoedas.