O Bitcoin sobe à medida que o Banco do Japão adia o aumento da taxa, mantendo o comércio de carry do iene intacto

A última subida do Bitcoin mostra como as decisões do Banco do Japão podem repercutir nos mercados globais de risco e ativos digitais.

O BOJ mantém as taxas enquanto o Bitcoin rompe acima de $74.000

O Bitcoin subiu acima de $74.000 na segunda-feira, com os traders creditando parcialmente a um sinal de política transmitido a milhares de quilómetros de distância, em Tóquio. O Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, indicou que o banco central provavelmente não aumentará as taxas de juro na reunião de política de 28 de abril, aliviando a pressão sobre ativos de risco.

Há apenas algumas semanas, os mercados estavam a precificar uma probabilidade de 60–70% de um aumento de taxas nessa reunião, após Ueda e outros responsáveis terem feito uma série de comentários hawkish no início deste ano. No entanto, as expectativas mudaram à medida que os riscos geopolíticos e as preocupações energéticas se intensificaram.

O conflito em curso no Médio Oriente tornou-se um fator crucial. O Japão importa mais de 90% do seu petróleo através do Estreito de Hormuz, uma via de navegação chave que o Irão tem vindo a perturbar, deixando a economia japonesa especialmente vulnerável a uma escalada adicional.

Dentro do BOJ, os responsáveis políticos estão agora divididos. Alguns argumentam que um aumento é justificado porque a inflação tem estado próxima do objetivo de 2% há quase quatro anos. Outros preferem esperar e ver como evoluem o conflito regional e os mercados de energia antes de apertar novamente a política.

Como resultado, os analistas agora esperam que o BOJ mantenha a sua taxa de política inalterada em abril, ao mesmo tempo que aumenta as previsões de inflação e reduz as perspetivas de crescimento. No entanto, esta pausa mantém as condições de liquidez globais favoráveis a ativos especulativos, incluindo as principais criptomoedas.

Como a política do BOJ alimenta a troca de carry do iene e as criptomoedas

No centro da reação do mercado está a troca de carry do iene. Os investidores tomam emprestado a custos baixos em ienes japoneses e aplicam esses fundos em ativos de maior rendimento em todo o mundo, desde ações e obrigações até Bitcoin e outros tokens digitais. Um iene fraco e taxas de juro baixas no Japão mantêm essa estratégia acessível e atrativa.

Quando o BOJ surpreendeu os mercados com um aumento de taxas em agosto de 2024, a troca foi rapidamente desfeita. O Bitcoin caiu de $64.000 para $49.000 em apenas 48 horas, à medida que posições alavancadas foram cortadas e a exposição ao risco reduzida em carteiras globais.

Além disso, os comentários mais recentes de Ueda indicam que este canal de financiamento deve permanecer aberto por pelo menos mais um mês. A recente procura na emissão de obrigações japonesas reforçou essa visão, à medida que os investidores se lançaram em títulos de maior maturidade, na suposição de que a política permaneceria frouxa.

A emissão de obrigações de 20 anos do Japão na terça-feira atraiu a maior procura desde 2019, com uma relação de cobertura de 4,82 face a uma média de 3,27 nos últimos 12 meses. Os rendimentos a 20 anos caíram nove pontos base após a venda, confirmando o apetite sustentado por duração sob o regime atual.

O iene permanece sob pressão, negociando perto de 160 face ao dólar. No entanto, essa fraqueza ajuda a manter a troca de carry em vigor e apoia fluxos para ativos de maior risco, incluindo criptomoedas, mesmo enquanto os investidores globais monitorizam possíveis mudanças de política.

Derivados de Bitcoin sinalizam renovado apetite pelo risco

O mercado de derivados está a refletir o impacto das condições de financiamento fáceis do Japão. Na semana passada, o interesse aberto em futuros de Bitcoin aumentou em $2,1 mil milhões em apenas 24 horas, enquanto os futuros de Ether acrescentaram mais $2,2 mil milhões. Dados denominados em moeda de troca confirmaram que novas posições longas líquidas estavam a ser abertas, em vez de simplesmente renovar exposições existentes.

Parte dessa nova posição pode estar a ser financiada direta ou indiretamente pela liquidez do iene que Ueda efetivamente preservou. Além disso, os traders veem a extensão do período de financiamento de baixo custo como uma vantagem para estratégias especulativas tanto em plataformas centralizadas quanto descentralizadas.

Se as negociações contínuas entre EUA e Irã resultarem numa solução diplomática e os preços do petróleo continuarem a cair, a pressão inflacionária do Japão provavelmente aliviar-se-á ainda mais. Isso daria ao BOJ ainda menos incentivo para aumentar as taxas, reforçando um cenário macroeconómico em que estratégias alavancadas podem continuar a prosperar.

Nesse cenário, a troca de carry do iene japonês poderia permanecer um motor poderoso de fluxos para criptomoedas, mantendo a volatilidade elevada, mas também sustentando preços elevados. No entanto, qualquer mudança abrupta na política representaria o risco de uma nova fase de desalavancagem.

Próxima decisão do BOJ e riscos para o Bitcoin

A próxima decisão de política do banco central está agendada para 27–28 de abril, e os mercados já estão a antecipar possíveis resultados. O ex-membro do conselho do BOJ, Seiji Adachi, afirmou que o banco “provavelmente aumentará as taxas novamente em abril, junho ou julho”, descrevendo uma decisão de abril como uma “decisão difícil” dadas as incertezas atuais.

O Ministro do Comércio do Japão, Ryosei Akazawa, acrescentou outro fator ao debate no domingo, dizendo que um aumento de taxas “poderia estar entre as opções” para apoiar o iene, dado o quão baixas permanecem as taxas de juro reais no Japão. No entanto, os responsáveis políticos devem equilibrar a estabilidade cambial contra o risco de sufocar uma recuperação frágil.

Para os investidores em criptomoedas, o caminho de decisão do banco do Japão tornou-se uma variável macroeconómica chave. Uma surpresa ao apertar a política mais cedo do que os mercados esperam poderia desencadear uma desfeita de posições alavancadas, tal como em agosto de 2024, e pressionar fortemente o Bitcoin e outros tokens para baixo.

Por outro lado, se o BOJ atrasar qualquer aumento de taxas até mais tarde em 2024, o ambiente para a troca de carry do iene e a tomada de risco permaneceria favorável. Nesse caso, a procura sustentada por estratégias alimentadas por liquidez poderia continuar a sustentar preços elevados de criptomoedas nos meses seguintes.

Resumindo, a quebra do Bitcoin acima de $74.000 reflete não só otimismo específico do setor, mas também uma narrativa macro global em que a política do BOJ, os mercados energéticos e o risco geopolítico se cruzam, deixando os traders atentos ao próximo movimento de Tóquio.