Escala de cinza: Por que é otimista que o BTC continuará a subir?

Autor: Grayscale Research

Compilação: Felix, PANews

Pontos

• Os preços do BTC continuaram a subir em novembro, com a recuperação cripto se expandindo para um segmento de mercado mais amplo.
• Alguns riscos macro para os mercados financeiros diminuíram, incluindo conflitos geopolíticos no Oriente Médio e o risco de um “pouso forçado” para a economia dos EUA.
• Uma combinação de oferta “apertada” de tokens, alívio de riscos macro e foco em empréstimos excessivos do governo na eleição presidencial dos EUA pode beneficiar as avaliações no BTC de 2024.

O BTC se recuperou 130% em 2023 depois de “perder terreno” em 2022 e está pronto para ser um dos ativos mainstream de melhor desempenho este ano. O mercado cripto continuou a se recuperar em novembro, à medida que vários riscos macro nos mercados financeiros diminuíram. No mercado de ativos digitais, isso levou a uma mudança na liderança de mercado do BTC para um segmento cripto cada vez mais amplo. A Grayscale acredita que os fundamentos das criptomoedas estão melhorando gradualmente, e o fornecimento dos principais tokens é relativamente apertado (por exemplo, devido à atual estrutura de propriedade do BTC). Isso pode estar em linha com o aumento das valorizações de criptomoedas no próximo ano, especialmente se o Fed tiver encerrado seu aperto monetário e a economia dos EUA puder evitar um “pouso forçado” (recessão).

Ao longo do último mês, vários riscos de cauda nos mercados financeiros parecem ter diminuído, ajudando os ativos que anteriormente tinham tido um desempenho inferior a recuperar. Por exemplo, os sinais positivos de conflito no Oriente Médio parecem ter reduzido as preocupações com o caos regional mais amplo, e os ativos ligados à economia israelense se recuperaram como resultado (Figura 1). Do mesmo modo, o preço das obrigações de dívida pública de longo prazo subiu (as taxas de rendibilidade baixaram) depois de o Ministério das Finanças ter anunciado que o crescimento da procura de empréstimos foi inferior ao esperado. O Índice de Preços ao Consumidor (CPI, na sigla em inglês) também continuou a cair, o que aumentou as esperanças do mercado de um corte de juros pelo Fed e um possível “pouso suave” para a economia dos EUA. Em uma base ajustada pela volatilidade, o BTC teve um desempenho inferior neste mês (superando o desempenho desde o final de agosto), mas ainda subiu 9% (a moeda ETH subiu 13% em novembro).

Gráfico 1: Risco de cauda reduzido impulsiona recuperação do mercado de ativos em novembro

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Uma recuperação mais ampla no mercado cripto

O BTC tem superado outros criptoativos recentemente devido à demanda por BTC como uma alternativa digital ao ouro e otimismo sobre a aprovação de ETFs à vista BTC. No entanto, como o rali se estendeu além do BTC, a liderança do mercado cripto mudou em novembro.

De acordo com o novo índice de estrutura do padrão de classe de criptoativos* (nota: a Grayscale** fez parceria com a FTSE Russell, uma subsidiária da Bolsa de Valores de Londres e um provedor de índice de Londres, para lançar o produto de índice de criptomoedas**, que tem cinco índices diferentes da indústria de criptomoedas: moedas, plataformas de contratos inteligentes, finanças, consumo e cultura, serviços públicos e serviços, em mais de 150 protocolos**), os segmentos de mercado com melhor desempenho no mês passado foram os índices financeiros, Serviços Públicos e Serviços e Consumidores e Cultura (Quadro 2). Entre os setores financeiros, o token Thorchain (RUNE) subiu 131%; A Thorchain administra a exchange descentralizada ThorSwap, que viu um aumento na atividade de negociação recentemente. Entre os setores de consumo e cultura, o desempenho de destaque foi o crescimento dos tokens relacionados a jogos ImmutableX e Illuvium. Em 28 de novembro, a Illuvium (aumento de 119%) listou seu jogo homônimo na Epic Games Store, enquanto ImmutableX, um blockchain Layer2 para aplicativos de jogos cripto na ETH Square (aumento de 87%), anunciou uma parceria com a Ubisoft.

Gráfico 2: Finanças, Consumo e Cultura Criptomoedas Superadas

Além dos últimos movimentos de preços, o mercado está mais uma vez focando na combinação entre criptomoeda e tecnologia de IA após a turbulência na liderança da OpenAI. Na visão da Grayscale, pode haver sinergias entre as cadeias públicas e a tecnologia de IA. Especificamente, o blockchain pode combater ou abordar os potenciais riscos sociais representados pela IA, como deepfakes, bots e a proliferação de desinformação. Além disso, os protocolos de computação descentralizada podem combater o controle centralizado de modelos de IA que contêm informações pessoais confidenciais. A Grayscale acredita que os principais projetos criptográficos relacionados ao tema de IA incluem Akash e Render (compartilhamento de GPU), Worldcoin (identidade) e Bittensor (desenvolvimento de IA de arquitetura aberta).

À medida que as avaliações subiram, os fundamentos da indústria cripto também melhoraram. Por exemplo, a taxa de hash do BTC, uma medida da quantidade total de poder de computação usada para proteger uma rede, atingiu um recorde histórico em novembro (Tabela 3). Essa tendência pode ser atribuída à atualização dos mineradores antes do halving do BTC do próximo ano, aos preços mais altos dos tokens (que tornam as máquinas mais antigas lucrativas) e a um excesso de oferta de máquinas relativamente novas operadas por fabricantes de equipamentos de mineração. Além disso, o aumento na atividade da stablecoin também é responsável pela melhoria nos fundamentos das criptomoedas. No último mês, a capitalização de mercado total das stablecoins aumentou em US$ 4 bilhões, e a quantidade de gás usada nas transações de stablecoin também aumentou.

Figura 3: Taxa de hash BTC atinge recorde histórico

Os fatores fundamentais que impulsionam os preços do BTC

Após um período de aumentos acentuados, posicione os traders ativos de criptomoedas como relativamente “longos”. Por exemplo, o interesse aberto em futuros de BTC listados na Chicago Mercantile Exchange (CME) atingiu um recorde histórico em novembro, o que pode indicar que a atividade institucional está aumentando no mercado (Figura 4). Ao mesmo tempo, os produtos negociados em bolsa (ETPs), incluindo produtos futuros nos Estados Unidos e produtos à vista no exterior, registraram entradas líquidas em novembro. A Grayscale estima que a entrada líquida global de ETPs de criptomoedas totalizou US$ 1,3 bilhão em novembro, atingindo US$ 2,2 bilhões no ano.

Gráfico 4: Interesse aberto em futuros de BTC da CME atinge máxima histórica

Em termos das perspetivas de curto prazo para o mercado, a posição de um trader “longo” significa que pode ser difícil para o preço subir ainda mais. Os preços dos principais tokens criptográficos subiram acentuadamente, e os benefícios foram consumidos antecipadamente. Além disso, existem alguns riscos para as perspetivas económicas que podem comprometer a tendência positiva deste ano. Estes incluem um “pouso forçado” (recessão) para a economia dos EUA, uma retomada de aumentos de taxas de juros ou cortes de taxas abaixo do esperado pelo Federal Reserve e/ou um atraso prolongado na aprovação de ETFs à vista BTC para o mercado dos EUA. Todos esses riscos podem dificultar a recuperação das criptomoedas, pelo menos no curto prazo.

Dito isso, na visão de Grayscale, os mercados financeiros e as condições macroeconômicas podem ser favoráveis para o BTC e outros criptoativos. A oferta de BTC estava relativamente “apertada” antes que potenciais investidores despejassem produtos de ETF spot dos EUA. Por exemplo, a parcela da oferta de BTC detida por especuladores de curto prazo atingiu mínimas recordes, de acordo com dados da Glassnode (Tabela 5). Da mesma forma, a análise da Grayscale também mostra que uma grande parte do BTC é detida por detentores de longo prazo (leitura relacionada: Grayscale revelou o padrão de detentor de BTC: apenas 2,3% do BTC tem mais de 1 moeda). O halving do BTC no próximo ano também limitará o crescimento da nova oferta de tokens. Na visão da Grayscale, a combinação de oferta inelástica de BTC e potenciais novos fluxos de investidores deve ter um impacto positivo nas avaliações.

**Gráfico 5: Os detentores de longo prazo detêm **** BTC **** conta para uma grande parte do fornecimento ****

No entanto, mais importante do que o fundo técnico é a perspetiva fundamental para o BTC. O BTC é um ativo macro que é visto por muitos como uma alternativa digital ao ouro físico. Como resultado, o preço do BTC provavelmente será influenciado pelos fatores que impulsionam a demanda por ouro digital, incluindo a política monetária do Federal Reserve, a saúde da economia dos EUA e a solidez do sistema monetário fiduciário. A reação do mercado à eleição de Javier Milei (amigo do BTC) como presidente da Argentina é o exemplo mais recente do impacto que esses fatores podem ter (relacionado: Uma rápida olhada no passado do novo presidente da Argentina e principais conclusões: cortar laços parentais, apoiar o BTC). Embora haja incerteza sobre as perspetivas macro, os economistas esperam unanimemente que o Fed reduza as taxas de juros no próximo ano e que a economia dos EUA evite uma recessão. Também haverá uma eleição presidencial dos EUA no próximo ano, que deve se concentrar no endividamento excessivo do governo, na independência do Federal Reserve e em outras questões que afetam o valor de longo prazo do dólar. A Grayscale espera que essa combinação tenha um impacto positivo na demanda por ouro físico e digital e provavelmente coincidirá com o aumento das valorizações do BTC.

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