Avaliação do fluxo de caixa HyperLiquid: $HYPE valor real pode chegar a 385 dólares?

Devolver 93% das taxas de transação diretamente aos detentores de tokens, a avaliação de fluxo de caixa mostra que $HYPE está severamente subestimado. Este artigo é baseado em um texto de G3ronimo e foi organizado, traduzido e redigido por TechFlow. (Resumo: Hyperliquid quer fazer um mercado de previsão? Interpretação da proposta HIP-4: o novo modelo de negócios do gigante DEX) (Contexto adicional: a Circle anunciou que investiu em $HYPE e está considerando atuar como nó de validação, o USDC já foi implantado na Hyperliquid) HyperLiquid evoluiu para se tornar uma exchange nativa de criptografia madura, onde a maior parte da taxa líquida de transação é distribuída diretamente aos detentores de tokens de forma programática através do "Fundo de Assistência" (Assistance Fund, AF). Este design faz de $HYPE um dos poucos tokens que podem ser avaliados com base em fluxo de caixa. Até agora, a maioria das avaliações da HyperLiquid ainda depende do método de múltiplos tradicionais, comparando-a com plataformas financeiras maduras como Coinbase e Robinhood, usando múltiplos de EBITDA ou de receita como referência. Ao contrário das ações de empresas tradicionais, a gestão das empresas geralmente retém e reinveste os lucros com base em seu próprio julgamento, enquanto a HyperLiquid devolve sistematicamente 93% das taxas de transação diretamente aos detentores de tokens por meio do fundo de assistência. Este modelo cria um fluxo de caixa previsível e quantificável, ideal para uma análise de desconto de fluxo de caixa (DCF) detalhada, em vez de uma comparação estática de múltiplos. Nossa abordagem primeiro determina o custo de capital de $HYPE, e então, invertemos o preço de mercado atual para determinar os lucros futuros implícitos pelo mercado. Por fim, aplicamos previsões de crescimento a esses fluxos de lucro e comparamos o valor intrínseco obtido com o preço de mercado atual, revelando a lacuna de avaliação entre o preço atual e o valor fundamental. Por que escolher o desconto de fluxo de caixa (DCF) em vez do método de múltiplos? Embora outros métodos de avaliação comparem a HyperLiquid com Coinbase e Robinhood por meio de múltiplos de EBITDA, esses métodos têm as seguintes limitações: Diferença na estrutura de empresas e tokens: Coinbase e Robinhood são ações de empresas, cuja alocação de capital é guiada pelo conselho, e os lucros são retidos e reinvestidos pela gestão; enquanto a HyperLiquid devolve sistematicamente 93% das taxas de transação diretamente aos detentores de tokens através do fundo de assistência. Fluxo de caixa direto: O design da HyperLiquid gera um fluxo de caixa previsível, ideal para o modelo DCF, em vez do método de múltiplos estáticos. Características de crescimento e risco: O DCF pode modelar claramente diferentes cenários de crescimento e ajustes de risco, enquanto o método de múltiplos pode não refletir adequadamente a dinâmica de crescimento e risco. Determinando a taxa de desconto apropriada Para determinar nosso custo de capital, partimos de dados de referência do mercado aberto e ajustamos com base nos riscos específicos de criptomoedas: Custo de capital (r) ≈ Taxa livre de risco + β × Prêmio de risco de mercado + Prêmio de iliquidez/cripto Análise Beta Baseada em uma análise de regressão com o índice S&P 500: Robinhood (HOOD): O valor Beta é 2.5, custo de capital implícito é 15.6%; Coinbase (COIN): O valor Beta é 2.0, custo de capital implícito é 13.6%; HyperLiquid (HYPE): O valor Beta é 1.38, custo de capital implícito é 10.5%. À primeira vista, o valor Beta de $HYPE é mais baixo, portanto seu custo de capital é inferior ao de Robinhood e Coinbase. No entanto, o valor R² revela uma limitação importante: HOOD: O S&P 500 explica 50% de seu retorno; COIN: O S&P 500 explica 34% de seu retorno; HYPE: O S&P 500 explica apenas 5% de seu retorno. O baixo R² de $HYPE indica que os fatores do mercado de ações tradicionais não são suficientes para explicar sua volatilidade de preço, e fatores de risco nativos de criptografia precisam ser considerados. Avaliação de risco Apesar de $HYPE ter um valor Beta mais baixo, ainda ajustamos sua taxa de desconto de 10.5% para 13% (mais conservador em comparação com 13.6% de COIN e 15.6% de HOOD), com base nas seguintes razões: Menor risco de governança: A distribuição programática direta de 93% das taxas reduz as preocupações relacionadas à governança corporativa. Em comparação, COIN e HOOD não devolvem nenhum lucro aos acionistas, cuja alocação de capital é decidida pela gestão. Maior risco de mercado: $HYPE é um ativo nativo de criptografia, enfrentando incertezas regulatórias e tecnológicas adicionais. Considerações de liquidez: O mercado de tokens geralmente tem liquidez menor do que o mercado de ações maduras. Obtendo o preço implícito de mercado (MIP) Usando a taxa de desconto de 13% que definimos, podemos deduzir as expectativas de lucro implícitas pelo mercado com o preço atual do token $HYPE de aproximadamente $54: Expectativas de mercado atuais: 2025: Receita total de 700 milhões de dólares 2026: Receita total de 1.4 bilhões de dólares Crescimento terminal: a partir de então, crescimento contínuo de 3% ao ano O valor intrínseco obtido com essas suposições é de aproximadamente 54 dólares, consistente com o preço de mercado atual. Isso indica que o mercado está precificando um crescimento moderado com base nos níveis atuais de taxa de transação. Neste momento, precisamos fazer uma pergunta: o preço implícito de mercado (MIP) reflete o fluxo de caixa futuro? Cenários alternativos de crescimento @Keisan_Crypto apresentou um cenário de bull run atraente de 2 e 5 anos. Previsões para dois anos de bull run Com base na análise de @Keisan_Crypto, se a HyperLiquid atingir os seguintes objetivos: Taxa de transação anual: 3.6 bilhões de dólares Receita do fundo de assistência: 3.35 bilhões de dólares (93% da taxa de transação) Resultado: O valor intrínseco de HYPE é de 128 dólares (subestimado em 140% com base no preço atual) Cenário de bull run de cinco anos Em um cenário de bull run de cinco anos, ele prevê que a taxa de transação atingirá 10 bilhões de dólares por ano, dos quais 9.3 bilhões de dólares pertencem a $HYPE. Ele assume que a participação de mercado global da HyperLiquid aumentará de 5% atualmente para 50% até 2030. Mesmo não alcançando 50% de participação de mercado, esses números ainda podem ser alcançados em um cenário de crescimento contínuo do volume global de transações com uma participação de mercado menor. Previsões para um bull run de cinco anos Taxa de transação anual: 10 bilhões de dólares Receita do fundo de assistência: 9.3 bilhões de dólares Resultado: O valor intrínseco de HYPE é de 385 dólares (subestimado em 600% com base no preço atual) Embora essa avaliação esteja abaixo da meta de 1000 dólares de Keisan, a diferença se deve ao fato de que assumimos que o crescimento dos lucros normalizará para 3% ao ano após isso, enquanto o modelo de Keisan usa múltiplos de fluxo de caixa. Acreditamos que usar múltiplos de fluxo de caixa para prever valor futuro tem problemas, pois os múltiplos do mercado são voláteis e podem mudar significativamente ao longo do tempo. Além disso, o múltiplo em si contém suposições de crescimento de lucro, e usar o mesmo múltiplo de fluxo de caixa após 5 anos implica um nível de crescimento a partir de 2030 que é consistente com o nível de crescimento em 2026/2027. Portanto, o múltiplo é mais adequado para a precificação de ativos de curto prazo...