Çeyrek gelir beklentileri büyük yükseliş 268 kat, Galaxy Digital'in coin hisseleri arasındaki yeri ne kadar yüksek?

Yazı: BUBBLE

Kripto para OTC platformunun gelişimi itibarıyla iki patlama noktası oldu; 2024 yılı için Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin onaylanması, ayrıca Avrupa Birliği ve Dubai gibi bölgeler de yavaş yavaş çerçeveler (MiCA, VARA) getirerek, OTC işlemlerinin yasal olarak büyük ölçekte yapılmasına izin veriyor. Kurumların hedef varlıkları hızla satın alması gerekiyor. 2025 yılına gelindiğinde ise, Amerika Birleşik Devletleri Başkanı Trump'ın "Kripto Para Başkenti" kavramını ortaya atmasından sonra, geleneksel finansın genel eğilimi 360 derece bir dönüş yaptı. Çeşitli kripto yeni politikalarının çıkarılmasının ardından, 2025 yılı başında Bitcoin yeni zirvelere ulaştı, Ethereum güçlü bir yükseliş gösterdi ve kurumların varlık tahsisindeki heyecan, OTC platformlarındaki ticaretin patlayıcı bir büyüme göstermesine yol açtı.

Genellikle OTC işlem eşleştirmesi doğrudan alıcılar ve satıcılar arasında yapılır. Tekil bir teklif sundukları için kayma veya rekabetçi fiyat yoktur, transferler güvenli cüzdanlar ve kurum hesapları aracılığıyla gerçekleştirilir. Siparişler asla halka açık limit defterine ulaşmadığı için piyasa asla kartlarınızı göremez. "Kripto para piyasası"nın karanlık havuzu olarak, OTC kurumları kullanıcılarının özel işlem detaylarını açıklamaz, ancak geleneksel finansın aksine, zincir üstünden iz sürerek ipuçları bulabiliriz.

2025 yılının Temmuz ayında, bugüne kadarki en büyük ölçekli Bitcoin OTC işlemi gerçekleşti ve toplam 80.000 BTC yaklaşık 9 milyar dolar fiyatla el değiştirdi, ancak açık piyasalarda neredeyse hiçbir dalgalanma olmadı. Bu işlemin arkasındaki aktör, günümüzde Wall Street'in en çok tercih ettiği "kripto OTC kuruluşu" Galaxy Digital'dır ve bu durum, ikinci çeyrek finansal raporunun yıllık gelirini 268 kat artırmıştır.

OTC platform bu uyum dalgasında ne tür bir rol oynuyor? Galaxy Digital kendi kaynaklarını kripto hisse senedi ticaretinde nasıl kullanıyor?律动 BlockBeats bu konuda bir dizi araştırma gerçekleştirdi.

Kripto üçüncü büyük likidite pili

Bu kurumsal heyecan dalgasıyla birlikte, OTC platformları, merkezi borsa (CEX) ve merkeziyetsiz borsa (DEX) dışında, kripto piyasasının "üçüncü büyük likidite sütunu" haline gelmiştir. Büyük miktardaki fonlar için, CEX/DEX, yüzlerce milyon dolarlık alım emirlerini doğrudan taşıyamaz ve bu da büyük dalgalanmalara yol açar, bu nedenle OTC platformları, kurumların "beyaz eldiven" rolünü üstlenerek, onların arka planda pozisyon açmasını veya kapatmasını sağlar.

2024 yılı boyunca hiçbir ayın OTC işlem hacmi geçen yılın aynı döneminin altına düşmedi, bu da piyasa katılımcılarının açık piyasalarda bahis yapmak yerine özel kanallar aracılığıyla işlem yapmayı tercih ettiklerini gösteriyor. Kripto sektörü, onların gözünde, kenar spekülasyonundan kabul edilebilir bir varlık tahsis seçeneğine dönüşüyor, Wall Street ise şüphecilerden katılımcılara dönüşüyor. 2025 yılında bu büyüme durumu daha da üstel bir artış gösterecek.

Finery Markets, geleneksel finans liderlerinin giderek daha fazla "izlemekten tarafsız veya kabule" geçmelerinin, piyasa dışı işlem hacminin artmasının önemli bir nedeni olduğunu belirtti. Daha fazla işlem karanlık havuzlarda gerçekleştiğinde, yüzeydeki piyasa dalgalanmaları önemli ölçüde yumuşatılabilir. Finery Markets'ın 2024 Q4 raporuna göre, burada belirtilen piyasa dışı platformların toplam işlem hacmi, bir önceki yıla göre %106 artış gösterdi; 2025'in ilk yarısında piyasa dışı spot hacmi, 2024'ün ilk yarısına göre ise %112,6 oranında artış gösterdi.

Dikkate değer bir nokta, Avrupa ve ABD'deki uyum ortamı iyileşirken, Asya OTC pazarının da yükselmesidir. Hong Kong'un lisanslı OTC platformu OSL, Birleşik Arap Emirlikleri ve Güneydoğu Asya'daki yeni platformlar, dünya genelindeki büyük işlem likiditesini çekiyor. Ayrıca Flow Traders gibi bazı geleneksel büyük işlem aracılık firmaları da burada aktif olarak yüksek frekans ve nicelik stratejileri kullanarak kurumsal müşterilere kripto büyük işlemler için çift taraflı fiyat teklifleri sunuyor, yürütme verimliliğini artırıyor ve darbe maliyetlerini azaltıyor. Bu faktörler, OTC'nin kripto pazarındaki görünmez havuz konumunu pekiştiriyor.

Rüzgarı arkasına almış Galaxy Digital

Birçok OTC oyuncusu arasında, Mike Novogratz tarafından kurulan Galaxy Digital, bu kurumsal alım çılgınlığının yıldızı şüphesiz. Galaxy, hem tanınmış bir kripto yatırım bankasıdır hem de yüksek erişimli bir piyasa dışı ticaret işine sahiptir; bu iş, ticaret, yatırım, varlık yönetimi, danışmanlık ve madencilik gibi birkaç iş kolunu kapsamaktadır. Müşterileri arasında halka açık şirketler, hedge fonları gibi en üst düzey oyuncular yer almaktadır. Ancak kazancının ana dayanağı, piyasa dışı spot ticaret ve yatırımdır. Kurucunun 20 yıllık Wall Street deneyimi ve şirketin halka arz ile uyumlu şekillenmesi ile birlikte, giderek daha fazla kurumsal fon akışı sağlanmakta, Galaxy'nin platformu ETH, BTC gibi ana varlıklar ve SOL, BNB gibi popüler kripto paraları kapsayan etkileyici büyük ticaret gösterilerine sahne olmaktadır.

Efsanevi 80.000 BTC işlemi sorunsuz bir şekilde gerçekleştirildi.

Önceki yazıda 4 gün içinde tek seferde 80.000 adet Bitcoin'in OTC'sinin, değeri 9 milyar dolara kadar çıkarak kripto tarihindeki en büyük tek işlemden biri olduğu belirtilmişti, bu işlemin aracısı ise Galaxy Digital'dır.

Galaxy Digital, 25 Temmuz'da, "Satoshi dönemi"nin erken bir yatırımcısına büyük miktarda BTC satışı gerçekleştirmek üzere yetkilendirildiğini duyurdu. Bu satışın, yatırımcının miras planlamasının bir parçası olduğu iddia ediliyor ve Galaxy, müşterinin kimliğini açıklamadı; yalnızca işlemin geniş bir varlık yönetim stratejisinin bir adımı olduğunu belirtti. 80.000 BTC'nin satışının piyasada neredeyse hiç etki yaratmaması dikkat çekici; 17 Temmuz'dan itibaren zincir üzerindeki antik adreslerdeki hareketlilik, birkaç gün içinde Bitcoin'in Galaxy Digital'ın OTC adresine aktarılmasıyla sonuçlandı. Ancak bu 80.000 Bitcoin'in satışının Bitcoin fiyatında bir yansıması olmadı; birkaç gün sonra Galaxy'nin haberinin açıklanmasından sonra fiyat kısa bir süre için %4'e yakın düştü ve 115.000 dolar seviyesinin altına geriledi, ancak birkaç saat içinde fiyat hızla yaklaşık 117.300 dolara yükseldi.

Analist Jason Williams, bu büyük satışın piyasa tarafından "tamamen emildiğini" belirtti, diğer bir analist Joe Consorti ise "80,000 Bitcoin'in (90 milyon dolardan fazla) piyasa fiyatından satıldığını ve BTC fiyatının neredeyse hiç değişmediğini" belirtti. Bir yandan, bu durum mevcut piyasanın OTC derinliğini yeniden test ediyor; borsa aracılığıyla kısa bir süre içinde bu kadar büyük bir satış emrini karşılayacak bir karşı tarafın bulunabilmesi, diğer yandan ise "koyu havuz işlemleri"nin günümüz kripto para alanındaki önemini gösteriyor. Aslında, kamuya açık OTC adresleri (bc1q0) üzerinden piyasa duyarlılığına bağlı olarak, Galaxy OTC Deck'in haftada işlem yaptığı Bitcoin toplam değeri yüz milyonlarca dolardan on milyarlarca dolara kadar ulaşırken, gerçek durum bu rakamdan daha fazla olabilir.

ETH jeton şirketinin tercihi

2025'in 2. çeyreğinde Ethereum zincirinde birçok olağanüstü büyük alım emri ortaya çıktı ve bu durum topluluğun yakın takibine neden oldu. 9 Temmuz'dan bu yana, Galaxy Digital veya FalconX gibi OTC platformları aracılığıyla toplamda 856,554 ETH satın alan 14 yeni cüzdan adresi belirlendi; bu miktarın değeri yaklaşık 3.16 milyar dolar. Bu cüzdanlar zincir üzerinde hiç geçmişe sahip değildi, ardından aniden OTC kanallarında büyük miktarda ETH alımında bulundular, bu durum "büyük oyuncuların ETH'yi gizlice biriktirdiğini" gösteriyor.

Blockchain analizi şirketi Arkham Intelligence, Temmuz ayının sonlarından itibaren yeni oluşturulmuş bir cüzdan adresinin (0xdf0A…2EF3) sadece 3 gün içinde Galaxy Digital'ın tezgah üstü işlem masası aracılığıyla yaklaşık 300 milyon dolar değerinde ETH satın aldığını belirtti. Bu adres bir ara 79,461 ETH tutuyordu, maliyeti yaklaşık 300 milyon dolar, o zamanki piyasa değeri ise yaklaşık 282.5 milyon dolar olarak hesaplandığında, en yüksek noktada yaklaşık 26 milyon dolar (yaklaşık %8.7) kağıt zararı yaşıyordu. Bu, dev balinanın ortalama alım fiyatının oldukça yüksek olduğunu gösteriyor, ancak yine de kararlılıkla alım yapmaya devam ediyor.

Bugün 5 Ağustos itibarıyla, 3 yeni adres Galaxy ve FalconX aracılığıyla toplam 63,837 ETH elde etti ve bu, yaklaşık 236 milyon dolar değerindedir. EyeOnChain, bu alıcı adreslerinden bazılarını kamuoyuna açıkladı; bunlar arasında 0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446 gibi adresler bulunmaktadır. Tahminlere göre, bu adreslerin toplam alım gücü sırasıyla on milyonlarca dolardan yüz milyonlarca dolara kadar ulaşmakta ve tek bir cüzdanın en yüksek bakiyesi bir ara 110,000 ETH'yi (piyasa değeri 400 milyon doları aşan) geçmiştir.

Bu alım satımın kaynağı kim? İşaretler, 2025 Haziran'dan itibaren MicroStrategy stratejisini taklit ettiğini yüksek sesle ilan eden SharpLink Gaming'e işaret ediyor. Şirket, Ethereum'u ana hazine varlığı olarak sürekli olarak artırma niyetinde. Açıklamaları ve zincir üstü verileri doğrultusunda, SharpLink, Haziran'dan Temmuz sonuna kadar ATM aracılığıyla finansman artırımı ve OTC işlemleriyle yaklaşık 500,000 ETH satın aldı. 27 Temmuz itibarıyla şirketin elinde 438,190 ETH bulunuyor ve bu da bir hafta öncesine göre %21'lik bir artış gösteriyor. Tek bir hafta içinde 77,000 ETH'den fazla alım gerçekleştirdi ve haftalık ortalama fiyatı yaklaşık $3,756.

Temmuz sonu itibarıyla, SharpLink toplamda yaklaşık 449,000 ETH satın aldı. Ağustos'a girerken, şirket düşük fiyatlardan alım yapmaya devam etti; 31 Temmuz'da 43.09 milyon dolar harcayarak 11,259 ETH aldı ve 4 Ağustos'ta Galaxy'den 18,680 ETH daha satın aldı. Analistler, SharpLink'in toplam pozisyonunun 499,000 ETH'yi aştığını, maliyet ortalamasının yaklaşık 3,064 $ olduğunu ve mevcut piyasa değerinin yaklaşık 1.8 milyar dolar, kazançlarının ise yaklaşık 275 milyon dolar olduğunu belirtiyor. Bu kadar büyük bir Ethereum alımının neredeyse tamamen Galaxy, FalconX gibi OTC masaları aracılığıyla gerçekleştirildiği, hatta Wintermute'un kurucusunun 'Artık bizim OTC masamızdan ETH almak neredeyse imkansız, çünkü dev balinalar arzı tamamen tüketti.' şeklinde şaka yaptığı belirtiliyor. Şu anda ETH cüzdanında ikinci sırada yer alan SharpLink dışında, ETH cüzdanında birinci sırada yer alan Bitmine de Galaxy'nin derin bir iş ortağıdır.

İlişkili adres 0xCd9, şu anda SharpLink'e 800 milyon doların üzerinde ETH transfer etti. 1.53 milyon dolar değerinde ETH 0xdf0, 0x286 ise yaklaşık 300 milyon dolar, vb. birçok adres her ikisiyle ilişkilidir.

Her ne kadar bu kadar yoğun büyük miktarlı OTC işlemlerinin nereden geldiğini net bir şekilde anlayamasak da, bu gizli akıntının ETH arz ve talebini etkileyen ana güç haline geldiği kesin.律动 BlockBeats, birkaç Galaxy ana zincir OTC adresinin kaba hesaplamalarına göre son 90 günde ETH üzerindeki OTC işlemlerinin 5.444.000.000 dolara ulaştığını ve aylık ortalama 1.800.000.000 dolarlık ETH işleme alındığını belirtiyor.

Arkham tarafından yayımlanan dört OTC cüzdanı 0x335, 0x15, 0x46f, 0xb9c cüzdanlarından elde edilenler

Hem hakem hem de oyuncu olan MicroStrategy, BNB Chain'de performans sergiliyor.

Eğer 2024 yılının başrolü BTC ve ETH ise, 2025 yılının ikinci yarısından itibaren BNB de kurumsal stratejilerin sahnesine çıkıyor. Temmuz ayında beklenmedik bir haber geldi: ABD Nasdaq borsasında işlem gören CEA Endüstri Şirketi (hisse senedi kodu VAPE, daha önce tarım sıcaklık kontrolü ve elektronik sigara üzerine faaliyet gösteren bir şirket) "BNB Hazine Şirketi" olarak tamamen dönüşeceğini duyurdu. BNB satın almak için özel sermaye finansmanı ve hak kullanımı yoluyla 12.5 milyar dolara kadar fon toplamayı planlıyor, bu plan VAPE'nin hisse senedi fiyatını tek günde %550 artırdı.

Daha dikkat çekici olanı, VAPE'nin bu kripto pivotunun arkasındaki ismin Galaxy Digital'ın kurucu ortağı David Namdar olması. Kendisi VAPE'nin yeni CEO'su olacak, başka bir 10X Capital ortağı ve eski Kaliforniya Kamu Çalışanları Emeklilik Sistemi (CalPERS) Baş Yatırım Sorumlusu Russell Read ise CIO olarak görev alacak. Namdar, bu 500 milyon dolara kadar (en fazla 1.25 milyar dolara kadar artırılabilir) fonu önümüzdeki 24 ay içinde BNB pozisyonlarını aktif bir şekilde oluşturmak için kullanacaklarını, bunun arasında açık piyasa alımları, stratejik işlemler ve staking ile merkeziyetsiz finans yoluyla gelir elde etmenin de olduğunu belirtti.

Bu, BNB'nin ilk büyük ölçekli açık piyasa kurumsal alıcılarıyla karşılaşacağı anlamına geliyor ve OTC kanalları kesinlikle burada kritik bir rol oynayacak. BNB'nin ihraç ve dolaşımı son derece merkeziyken, Binance ve kurucusu Zhao Changpeng CZ'nin dolaşımda olan BNB'nin %71'ini kontrol ettiği bildiriliyor. Piyasalarda sert dalgalanmalara neden olmadan yüz milyonlarca dolarlık BNB'yi toplamak için yalnızca piyasa dışı büyük işlemler veya protokol transferine başvurulabiliyor. Galaxy Digital'ın zengin OTC ağı ve likidite kaynakları, Namdar'ın yönettiği bu 'BNB versiyonu MicroStrategy hareketine' güçlü destek sağlayacak. BNB, küresel olarak üçüncü en büyük piyasa değerine sahip kripto varlık olarak, bu adım kurumsal varlık tahsisatının görünümüne resmi olarak girdiğinin bir işareti.

Coinbase'in öne çıkan saklama, işlem, zincir üzerindeki ekosistem bütünleştirilmiş işlem platformu veya Galaxy Digital gibi danışmanlık + OTC işlem kripto-hisse ilişkilerinin eşleştirilmesi ya da mevcut geleneksel aracı kurumlar ve işlem platformlarının hızlı entegrasyonu olsun, kripto para alanındaki her sektörde uyum sağlama ve kaynakların liderlik pozisyonlarına doğru kayma süreci başlamıştır. Yakın zamanda Crypto Project'in başlatılması, bu belirgin eğilimin bir yansıması olabilir; uyumlu kuruluşların egemenlik dönemi yaklaşıyor ve kripto para OTC platformu olarak bilinen "şeffaf karanlık havuz" gelecekte daha önemli bir ekosistem konumu alabilir.