Zhao Changpeng'in Hong Kong'daki konferansında yaptığı konuşmanın tam metni: Er geç bir piyasa kışı olacak, hepimiz bu döngüyü yaşamak zorundayız.

Düzenleme | Ivan, Aki Wu blok zinciri hakkında konuştu

Hong Kong'da düzenlenen Bitcoin Asia 2025 konferansında CZ, Bitcoin'in son on yıldaki evrimi, mevcut sektörün kurumsallaşma dalgasına bakışı, ABD düzenlemelerindeki değişikliklere gözlemleri ve gelecekteki trendler olan Hazine Şirketleri (DAT), RWA ve AI hakkında bir dizi görüş bildirdi. İçeriğin odak noktaları şunlardır: Bitcoin'in erken ekosistemden kurumsal benimsemeye evrim yolu; Kapasite, Bitcoin'in ölçeklenmesinin temel sınırlamasıdır; Kurumsallaşma ve düzenlemenin netleşmesi sektöre büyük fayda sağlamaktadır; Hazine Şirketleri (DAT) dalgası piyasaya yeni fonlar getiriyor, ancak yönetim ve döngü risklerine dikkat etmek gerekiyor; RWA ve AI, kripto sektörünün gelecekteki önemli itici güçleri olacaktır.

Bitcoin On Yılı Gözden Geçirme: BTC Sektöründen Kurumsal Benimsemeye

CZ: 2014 yılının başlarında, Apple App Store'un son Bitcoin cüzdan uygulaması olan blockchain.com cüzdanını kaldırdığını hatırlıyorum, o zamanlar adı blockchain.info idi, YouTube'da virali haline gelen videolar vardı. Bu yüzden, 2014 yılından, ya da bu sektöre girmeye başladığım 2013 yılından bu yana uzun bir yol kat ettiğimizi düşünüyorum. 2013'ten 2017'ye kadar bu sektör daha çok Bitcoin sektörü olarak biliniyordu, o zamanlar biz buna gerçekten blok zinciri veya Web3 demiyorduk.

2017 yılında Ethereum popülerlik kazandı ve ERC20 tokenleri ile ICO endüstrisini getirdi; 2021 DeFi yazıydı. Şimdi geleneksel finansal kurumların katılımını görüyoruz, örneğin Bitcoin ETF gibi. Bitcoin, küresel rezerv kripto para birimi haline geliyor, ama gelecekte Bitcoin'in küresel rezerv para birimi olacağına inanıyorum. Bu evrimi görmek çok güzel, şu anda geleneksel finans sektörlerinin, ulusların ve ülkelerin Bitcoin ve diğer kripto para birimlerini benimsemesini görmekteyiz, gerçekten uzun bir yol katettik.

Ancak Bitcoin'in kendisinin de bazı sınırlamaları var. Çok büyüdü, blok boyutu ve merkeziyetsizlik özellikleri nedeniyle Ethereum, hesaplama blok zinciri haline geldi, diğer blok zincirleri meme zincirleri oldu, bazıları ise likidite sağlamak için kullanılan blok zincirleri haline geldi. Şimdi farklı amaçlar için farklı blok zincirleri var ve birçok başka yenilik de gerçekleşiyor. Birçok yeniliği Bitcoin'e geri getirmeye çalıştık, bazıları başarılı oldu, bazıları olmadı. Ama Bitcoin, şu ana kadar piyasa değeri en yüksek kripto para birimi ve bu sektörün altın standardı. Bence şu anda yenilikle dolu bir aşamada bulunuyoruz. Kişisel olarak, bu yeniliklerin çoğunun Bitcoin'e geri getirilmesini umuyorum.

Teknoloji engelleri: Milyarlarca kullanıcıya ölçeklenmenin temel zorluğu nedir?

CZ: Bence ana sorun kapasite. Şu anda Bitcoin hala saniyede yedi işlem yapıyor, ancak bu sorunu çözmek için farklı çözümler var, örneğin Layer 2 gibi. Ancak Layer 2'nin kendisi için bir üçüncü tarafa güvenmek zorundasınız, bu da bir dereceye kadar merkezileşmeyi artırıyor. Eğer böyle yapacaksak, Bitcoin ağı üzerinde daha fazla merkezileşmiş altyapıya sahip olmayı tercih ederiz.

Ama gerçekten kapasitenin sınırlayıcı bir faktör olduğunu düşünüyorum. Sürekli olarak kapasiteyi artırmanın yollarını bulmalıyız. Bu, merkeziyetsizliğin sınırlamalarından biri; yükseltmeler çok yavaş ve oldukça acı verici. 2017'de bir blok boyutu savaşı yaşandı, bu da birçok farklı Bitcoin çatallanmalarına yol açtı. Bitcoin çatallanmalarından nefret ediyorum, tamamen operasyonel açıdan, bir sektör hizmet sağlayıcısı olarak hizmet vermek için bu kadar çok farklı çatalla ve cüzdanla başa çıkmak zorundasınız, bu da çok fazla iş yükü.

Bu yüzden, Bitcoin'in hızlı bir şekilde gelişmeye devam etmesini umarken, aynı zamanda çok fazla çatallanmayı da önlemek istiyorum. Bu sektörün, blok boyutu savaşları ve genişleme yılları için hala bazı yaraları olduğunu düşünüyorum.

Kurumsallaşma Dalgası: Neden geleneksel finansın girişi büyük bir avantajdır?

CZ: Bence bu BTC için çok faydalı. Elbette, bazı kripto para tutkunları, devletin ve tüm merkezi katılımcıların kripto dünyasına girmesini istemediklerini söyleyecekler. Ancak, merkeziyetsiz bir dünyada herkesin katılabileceğini anlamalıyız; bu bir birey, bir grup, bir ülke veya bir şirket olabilir. Herkesin katılabilmesi gerekiyor ve katılım ne kadar fazla olursa o kadar iyi. O zaman, neden onların bu sektöre girmesini istemiyoruz? Daha fazla sermaye, fon, tanınma, güvenilirlik ve kullanım durumu getiriyorlar, bana göre bu ne kadar fazla olursa o kadar iyi.

Ayrıca, bir ülke ulusal kripto para rezervlerini düşünmeye başladığında, aynı zamanda düzenleyici sorunları da dikkate almak zorundadır. Kuralları daha net hale getireceklerdir. Merkeziyetsiz bir dünyada her şeyin yazılım olduğunu ve çok fazla ek kurala ihtiyaç olmadığını söyleyebilirsiniz, ancak bazı kısıtlamalar sektör katılımcılarının ne yapıp ne yapamayacakları konusunda karar vermelerini çok daha kolay hale getirir. Bu yüzden, bence bunların hepsi oldukça iyi ve fiyat hareketlerinin de bunu yansıttığını gördük.

Bitcoin tarihi zirveye yaklaşıyor. Yaklaşık dokuz ay önce Bitcoin beş altı yüz bin dolarlardaydı, şimdi bugün biraz düşüş yaşasa da, ya da son bir hafta içinde, tarihi zirvenin %5-10 aralığında kalmaya devam ediyor. Ayrıca Ethereum, BNB gibi diğer kripto para birimlerinin de tarihi zirvelere yaklaştığını görüyoruz. Bu nedenle, fiyat hareketleri de açıkça gösteriyor ki, bu kurumsal benimseme iyi bir şey.

Küresel düzenleme yapısı: Amerika Birleşik Devletleri'nin öncülüğündeki küreselleşme trendi

CZ: Amerika'nın bu kadar hızlı bir şekilde bu kadar çok şeyi benimsemesi gerçekten beni çok şaşırtıyor. Bunun Trump yönetimine atfedilmesi gerektiğini düşünüyorum, çünkü çok hızlı hareket ettiler. Sanırım sektörden de iyi bir destek aldılar. Bitcoin Magazine burada çok yardımcı oldu, birçok diğer kripto endüstrisi katılımcısı da yardımcı oldu. Yaklaşık dokuz ay önce, birçok diğer ülke öndeydi, Birleşik Arap Emirlikleri gibi, çok öngörülüydüler. Ama şimdi Amerika'nın açıklık ve öngörü sahibi düzenleme konusunda öncülük ettiğini düşünüyorum. Hatta dün veya bu sabah, CFTC'nin Amerikan vatandaşlarının uluslararası platformlarda işlem yapmalarına izin verme olasılığını düşündüklerini açıklaması büyük bir haber. Bu sabah farklı insanlarla yaptığım görüşmelere göre, aslında bu eski bir kuraldı, sadece onu daha fazla öne çıkardılar.

Tüm bu durumlar son derece olumlu ve ABD'nin küresel pazardaki etkisi o kadar büyük ki, diğer tüm hükümetlerin artık düşünmesi gerekiyor, çok geride kalmak istemiyoruz. Eminim ki Birleşik Arap Emirlikleri daha da ileri gitmeye çalışıyor, kripto para birimlerine daha dostça ve yenilikçi hale gelmeye. Hong Kong'un gerçekten açıldığını da görüyoruz. Üç gün önce Tokyo'daydım ve orası da kripto para birimlerini güçlü bir şekilde benimsemeye çalışıyor. Bu yüzden şu an ABD, dünya üzerindeki her bir düzenleyici ve ülke liderinin kripto para birimleri ve blok zinciri üzerine düşünmesini sağlıyor. Bu, sektörümüz için harika.

Ancak şu anda neyin izin verilip neyin verilmediğinin tüm anlamını tamamen anladığımı düşünmüyorum. Tarihsel olarak, bu sorun oldukça zorlayıcıydı ve platformumuzda erken dönemde Amerikan kullanıcıların bulunması ve uygun kayıt gibi konularda gerekli işlemleri yapmamış olmam nedeniyle Amerikan hükümetiyle birçok sorun yaşadım. Kişisel olarak, tüm dünyanın serbest bir ekonomik alan olmasını istiyorum. Bu, herkesin diğerleriyle ticaret yapabilmesi gerektiği anlamına geliyor. Herkes, dünyanın herhangi bir yerinde yatırım yapabilmeli ve finansman sağlayabilmeli. Elbette, yaptırıma tabi ülkelerle ilgili yasal kısıtlamalar gibi bazı sınırlamalar olacaktır, ancak bu sınırlamalar ne kadar az olursa, dünya ekonomisi o kadar iyi olur. Daha çok bir küresel ekonominin savunucusuyum çünkü ben bir işadamıyım, siyasetçi değilim ve bölgeleri ayırmam. Mümkün olduğunca açık bir ekonomik yapıya sahip olmamız gerektiğini düşünüyorum ve Blok Zinciri teknolojisi bunu kolayca gerçekleştirebilir.

Sadece düzenleyici izinlere ihtiyacımız var, aynı zamanda eski düzenlemeleri daha küresel bir dünyaya uyacak şekilde geliştirmemiz gerektiğine de inanıyorum. Her ülkenin kendi ekonomisini koruması ve geliştirmesi gerektiğini biliyorum. Sınırlarımız var ve buna uygun kurallarımız da var, ancak dünyadaki her vatandaş arasında gerçekleştirilen işlem sayısı arttıkça, sahip olduğumuz kaynaklar da artar ve ekonomi daha iyi hale gelir. Daha iyi bir ekonomi ile daha harika şeyler yapabiliriz, örneğin Mars'a gitmek, kanseri tedavi etmek gibi.

Finans Kütüphanesi Şirketi (DAT)'nin Yükselişi: Fırsatlar, Riskler ve İki Yönlü Entegrasyon

CZ: Hazine şirketleri (DATs) hakkında, bunun kripto para birimleri ya da Bitcoin için harika olduğunu düşünüyorum ve Bitcoin'e faydalı olan, genel olarak kripto sektörü için de faydalıdır. Bitcoin dışında, birçok diğer kripto para biriminin de aynı şeyi yaptığını görüyoruz; MicroStrategy modelini taklit ederek BNB, Ethereum ve diğer kripto para birimleri için hazine şirketleri ortaya çıkıyor. Geleneksel hisse senedi piyasasının büyüklüğü kripto piyasasından çok daha büyük, özellikle Amerika'da, ben %90-95'in kurum fonu olduğuna inanıyorum; bunların hepsi kurumlar tarafından yönetiliyor. Diğer ülkelerde bu oran daha düşük, ancak temelde dünyanın en büyük ekonomilerinde, fonların büyük kısmı kurumların elinde. Şu ana kadar, ETF'ler dışında, bu kurumlar kripto piyasasına büyük ölçekte katılmayı başaramadı.

Ama şimdi, piyasaya sürülen rezerv şirketleri daha fazla seçenek ve çeşitlilik sunuyor, ETF'ler daha çok bir endeks ve bir grup ürün gibi, ayrıca ücret ödemeniz gerekiyor. Ve hazine şirketleri artık daha önce kripto para satın alamayan birçok insana, halka açık şirketlerin hisselerini satın alarak kripto para riskine maruz kalma imkanı tanıyor. Yani, şu anda temelde borsa piyasasını kripto alanına getiriyoruz ya da kripto alanını onlara getiriyoruz, bakış açınıza bağlı. Bu arada, aynı zamanda kripto parayı borsa pazarına, bu devasa pazara sokmaya çalışıyoruz ve bu sadece Amerika'da değil, Hong Kong'da, Japonya'da, borsa piyasası olan her ülkede gerçekleşiyor, bu da küçük bir varlık sınıfını daha geniş bir kitleye açıyor.

Başka bir yönde de gerçekleşen, varlıkların tokenleştirilmesi, yani RWA'dır. Henüz erken aşamalarda, bu yüzden bazı sorunlar var, ama gerçekleşiyor olması iyi bir şey, böylece sonunda bu sorunları çözebileceğiz. Şu anda stablecoin'leri, hazine bonolarını, emtiaları, binaları, gayrimenkulleri, aklınıza gelebilecek her şeyi, hatta insanları tokenleştirebiliyoruz. Ayrıca AI'nın kripto endüstrisine büyük katkı sağlayacağına inanıyorum. Sanırım çoğu insan AI'nın ne kadar işlem üreteceğini fark etmiyor ve bu işlemler programlanabilir bir şekilde üretilecektir, çünkü programlanabilir bir para birimine sahip olmaları gerekiyor; ancak bugün sahip olduğumuz yasal para birimleri, ister dolar, ister Hong Kong doları, isterse Çin yuanı olsun, programlanabilir para birimi değildir. Bu nedenle AI, kripto para birimlerini kullanarak insanların henüz farkında olmadığı muazzam işlemler yaratacaktır. Şimdi çeşitli varlıkları kripto dünyasına taşıyoruz. Bu alanlar birbirini destekliyor ve bu kavramlar yeni değil, ama şimdi bunlar kademeli olarak gerçekleştiriliyor; hazine şirketleri pazarının çok canlı olduğunu görüyoruz, onlar milyarlarca hatta on milyarlarca dolarlık fon topluyorlar ve bu parayı kripto alanına getiriyorlar, bu durum giderek artıyor.

Bu nedenle genel olarak bunun harika olduğunu düşünüyorum. Elbette bazı riskler de var, bazı insanlar hazine şirketlerinden faydalanabilir, örneğin bir halka açık şirket var, ancak sadece bazı kripto para veya Bitcoin varlık rezervleri aracılığıyla kendi hisse senetlerini artırıyorlar, bu açıkça pek iyi değil. Ayrıca aralarında birçok şirketin kripto paralarla nasıl başa çıkacakları konusunda iyi bir yönetim eksikliği var, bazı şirketler daha karmaşık yapılara sahip ve bir sepet kripto para tutuyorlar. Peki bu sepeti kim koruyacak? Dengede tutan kim? Bazı şirketler, toplanan fonları kripto para şirketlerine yatırmak gibi ek şeyler bile yapıyorlar, bu da başka bir iş. Onlara karşı değilim, ancak her bir hazine şirketini bağımsız bir şekilde değerlendirmek gerekiyor.

Bu farklı işlerin farklı becerilere ihtiyacı var. Bu alanda bazı başarısızlık örneklerinin ortaya çıktığını da göreceğiz, bu yüzden her varlık yönetimi şirketinin katlanarak büyüyemeyeceğini akılda tutmak önemlidir. Son olarak, şu anda boğa piyasasındayız, ancak piyasaların döngüleri vardır, kış gelecek, ayı piyasası olacak, o zaman hisse senedi fiyatları düşebilir, fiyatlarda dalgalanmalar olacak. Bu yüzden çoğu varlık yönetimi şirketinin en az bir kış geçirmesi gerekiyor, böylece gelecekte maliyetlerini ortalama yaparak her zaman daha düşük bir ortalama maliyet elde edebilirler. MicroStrategy bu süreci yaşadı, ilk döngüleri oldukça acı vericiydi ama şimdi durumları çok iyi çünkü ortalama fiyatları oldukça düşük. Yani, birkaç yıl içinde mutlaka bir piyasa kışı olacak, hepimiz döngülerden geçeceğiz. Bu yüzden buna dikkat edin ve içindeki riskleri anlayın.

Buna göre iki durumun meydana gelebileceğini düşünüyorum. Öncelikle, bir varlığa daha fazla sermaye girişi genellikle onun istikrarını artırır ve volatilitesini azaltır. Temelde, piyasa değeri ne kadar büyükse, o varlık sınıfının toplam değeri o kadar büyük olur ve bu da onu daha istikrarlı hale getirir. Örneğin, eğer 100 milyon dolarlık bir varlığınız, token'ınız veya halka açık bir şirketiniz varsa ve birisi 10 milyon dolarlık hisse senedi satın almak istiyorsa, o zaman fiyat yükselecektir. Ancak, 10 milyon dolarlık Nvidia hissesi alırsanız, şimdi bu üç dört trilyon dolarlık bir şirket ve hisse fiyatı hareket etmeyecek. Yani, varlık boyutu ne kadar büyükse, piyasa değeri o kadar büyükse, volatilite o kadar düşük olur. Bu aslında fiziğin bir kuralıdır; daha büyük bir geminin daha istikrarlı olması gibi.

Ancak daha küçük piyasa değerine sahip bazı varlıklar için risk çok daha yüksektir. Temelde, belirli bir tokenin kendisine veya bir grup tokenin neyi temsil ettiğine, onun temel ekosisteminin gerçekten gelişip gelişmediğine bakmalısınız. Yani, temel tokenin kullanım değerinin gerçekten artıp artmadığı önemlidir. Elbette, ne kadar yeni bir şey olursa risk o kadar büyük olur. Bazı ekosistemler ne kadar olgunlaşır ve büyürse, risk o kadar küçük olur, ancak iyileşme hızı da bakış açınıza bağlı olarak daha yavaş olabilir. Yani, bazı daha yeni projeler daha yüksek risk ve daha yüksek getiri sunarken, daha olgun projeler daha güvenli bir seçenek olabilir.

Ancak daha fazla fon girişi kesinlikle istikrar sağlamaya yardımcı olacaktır. Ancak aynı zamanda, gelen fonlar borsa piyasasından geliyor, burada da birçok spekülatör var. Bu, likiditenin oldukça yüksek olduğu bir piyasa ve likidite için iyi bir şey, ancak aynı zamanda bir ticaret piyasası olduğu için kısa vadede fiyatların daha fazla dalgalanabileceği anlamına geliyor. Ancak uzun vadede, bunun kesinlikle iyi olduğunu düşünüyorum ve nihayetinde belki de istikrara ulaşacaktır.