Siyasi Bağlantılı Tokenlerin Kripto Varlıklar Pazarına Etkisi Üzerine Araştırma

Son zamanlarda Economics Letters dergisinde yayımlanan bir makale, tanınmış bir siyasetçinin Meme Token'ı piyasaya sürme olayını analiz ederek, piyasa duyguları ve temeller tarafından yönlendirilen heterojenik dalgalanma taşma etkilerini ortaya koydu. Bu olayda, siyasi sinyaller spekülatif dinamikleri büyüttü ve siyasi faktörlerin Kripto Varlıklar piyasasını ve yatırımcı davranışlarını şekillendirmedeki önemli rolünü vurguladı.

Giriş

Siyasi dinamikler giderek finansal piyasaları etkiliyor ve kripto varlıklar piyasası, siyasetin ve finansın kesişiminde önemli bir alan haline geldi. 2024 ABD başkanlık seçimleri bu ilişkiyi daha da belirgin hale getiriyor; önemli bir Cumhuriyetçi aday dijital varlıkları desteklemeye yöneliyor, ABD'yi "küresel kripto para birimi merkezi" haline getireceğini iddia ediyor ve kripto varlıkları ekonomik gündeminin merkezine yerleştiriyor. Piyasa bu nedenle, olası görev süresi boyunca daha dostane politika duruşlarının ortaya çıkmasını bekliyor.

Bu, 18 Ocak 2025'te gerçekleşmesi bekleniyor; aday, Solana blok zincirinde resmi Meme Token'ını piyasaya sürdü. 24 saat içinde, bu Token'ın fiyatı %900 oranında fırladı, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o dönemdeki en büyük Meme Token DOGE'den 4 milyar dolar fazla oldu.

Ertesi gün, ailesiyle bağlantılı başka bir Meme coin'in çıkarılması piyasa spekülasyonunu daha da artırdı. Bu olaylar yalnızca spekülatif bir nitelik taşımakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu; etkileri finansal spekülasyonun ötesine geçti ve daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali verdi.

Bu çalışma, bu olayın nasıl hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar piyasasını etkilediğini incelemeyi amaçlamaktadır. Ana olarak üç ana soruya odaklanmaktadır:

1. Bu Meme coin'in yayımlanması ana Kripto Varlıkların getirileri ve volatilitesi üzerinde nasıl bir etki yapar?

2. Bu olay, Kripto Varlıklar piyasasında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?

3. Bu etkinin heterojenliği var mı, farklı kripto varlıkların teknik temellerine, kullanım alanlarına veya spekülatif çekiciliklerine göre farklı tepkiler vermesiyle mi kendini gösteriyor?

Bu soruları yanıtlamak için bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel koşullu varyans(MGARCH) modeli kullanılmaktadır. Bu model, volatilite ile korelasyonun zaman içindeki dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Bu makalede piyasa değeri açısından en üst on kripto varlık seçilmiş ve ampirik bir araştırma yapılmıştır. Araştırma, bu Meme coin'in piyasaya sürülmesinin ardından kripto varlıklar arasında önemli bir volatilite taşma etkisi olduğunu bulmuş, bu da piyasada finansal bulaşma olgusunun var olduğunu göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişime yol açmış, burada Solana ve Chainlink, altyapıları ve stratejik bağlantıları nedeniyle en büyük artışları kaydetmiştir. Öte yandan, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar güçlü bir dayanıklılık göstermiş, bunların toplam anormal getirileri (CARs) ve varyansı olayın ilerleyen dönemlerinde istikrara kavuşmuştur. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme coinler değer kaybı yaşamış, fonların muhtemelen yeni çıkarılan Meme coinlere yöneldiği görülmüştür.

Kesinlikle, bu Meme Token'ın piyasaya sürülmesi, ABD'deki yüksek siyasi kutuplaşma ortamında gerçekleşti ve arkasındaki politik figür, güçlü siyasi duygularla yakından ilişkili olduğu için yatırımcıların hassasiyetini artırarak piyasa tepkilerini şiddetlendirdi. Bazı yatırımcılar için bu politik figürün desteklemesi, benzersiz bir spekülasyon fırsatını sembolize ederek güçlü bir "takip etme etkisi" yarattı; diğer bazı yatırımcılar ise tartışmalı imajı nedeniyle siyasi ve düzenleyici risklerin farkında olarak daha temkinli bir tutum benimsediler. Bu ayrım, gözlemlenen yüksek volatilite ile farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklamaktadır - beklenen siyasi destek için coşkudan, itibar ve siyasi belirsizlik konusunda şüpheye kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki bulaşma etkisi giderek daha fazla ilgi görmektedir, çünkü finansal istikrar, risk yönetimi ve portföy çeşitlendirmesi açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Mevcut araştırmalar genellikle kripto paralar arasındaki yayılma veya kripto paralar ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki yayılmaya odaklanmakta, bağlantı, bulaşma riski ve dalgalanma aktarımının modellerini ortaya koymaktadır. Ancak, bu araştırmalar çoğunlukla finansal veya teknik teşvikler, örneğin piyasa çöküşleri, likidite kısıtlamaları veya blockchain yenilikleri gibi konulara odaklanmaktadır. Politik sinyaller, özellikle politik bağlantılı tokenlarla ilgili bulaşma mekanizmaları, hâlâ araştırma boşluğu olarak kalmaktadır.

Bu araştırma, siyasi bağlantılı tokenların kripto varlıklar piyasası üzerindeki etkilerini analiz eden ilk makaledir. Bu, siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla negatif şoklara, ( gibi Bitcoin fiyat çöküşü, Terra-Luna çöküşü, FTX veya Silikon Vadisi Bankası iflası ) üzerine yoğunlaştığına dair, bu araştırma, siyasi sinyaller tarafından yönlendirilen pozitif şokların piyasa üzerindeki etkisine odaklanmaktadır. Özellikle, olumlu şokların kripto para birimlerinin volatilitesi üzerindeki etkisinin, negatif şoklardan daha yüksek olduğuna dair kanıtlar bulunmaktadır. Sonuç olarak, bu araştırma akademik dünyaya, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli referanslar sunmakta, siyasi bağlantılı tokenların piyasa tepkisinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal enfeksiyon dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veriler ve Örnek Seçimi

Bu çalışma, piyasa değeri açısından ilk 20 kripto varlık içinde en temsilci 10 tanesini kapsayan, her dakikada kapanış ortalaması ( close mid-price ) olan özel verileri kullanmaktadır: Bitcoin ( Bitcoin, BTC ), Ethereum ( Ethereum, ETH ), Ripple ( Ripple, XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( Dogecoin, DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( Shiba Inu, SHIB ), Polkadot ( DOT ) ve Litecoin ( Litecoin, LTC ). Veriler, önceki araştırmalar tarafından yaygın olarak kullanılan bir Amerikan merkezi borsa platformundan alınmış olup, spesifik veriler LSEG Tick History veritabanından elde edilmiştir.

Bu veri seti toplam 20.160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025 ile 25 Ocak 2025 arasındadır, bu Meme coin'in yayınlanma tarihi ( olan 18 Ocak 2025 öncesi ve sonrası bir haftalık simetrik zaman dilimini kapsamaktadır, bu da olay öncesi ve sonrası karşılaştırmalı analiz yapılmasını kolaylaştırmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışmada Kripto Varlıkların getirisini hesaplamak için aşağıdaki formül kullanılmaktadır:

getiri oranı= ln)Pt ∕Pt−1(

Burada Pt, zaman t'deki dijital varlık fiyatını ifade eder.

Olay zamanı 18 Ocak 2025 UTC ) tarihinde saat 02:44 olarak tanımlanmıştır, bu nokta yeni ABD başkanının resmi Meme coin'inin ilk kez duyurulmasının gerçekleştiği andır. Toplam anormal getiri hesaplanarak bilgi zincirleme etkisini değerlendirmek için kullanılır. Bu makalede 1 Ocak 2025'ten 10 Ocak 2025'e kadar olan dönemdeki her bir Kripto Varlıklar için ortalama baz getirisi hesaplanarak nispeten istikrarlı bir örnek öncesi temsil edilir. Ardından, örnek dönemdeki gerçek getirilerden bu baz çıkarılarak piyasa bazında aşan getiri elde edilir ve toplam CAR'lar hesaplanır.

( 2.2 Yöntem

BEKK-MGARCH modelini kullanarak bu Meme coin'in kripto varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz edin. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır ve koşullu kovaryans matrisinin Ht olduğu normal dağılıma uyduğunu varsayalım, model ayarları aşağıdaki gibidir:

rt|Ωt−1 ∼ N)0,Ht###

Ht = C'C + A'rt−1r't−1A + B'Ht−1B

Bunların arasında,

C = [c11 0 0; c21 c22 0; c31 c32 c33]

A = [a11 a12 a13; a21 a22 a23; a31 a32 a33]

B = [b11 b12 b13; b21 b22 b23; b31 b32 b33]

H, koşulsuz kovaryans matrisini ifade eder. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 koşullarını sağlaması gerekir, böylece modelin kararlılığı ve pozitifliği garanti edilir. Ardından, bulaşma etkisi test edilmiştir. Yüksek frekanslı verilerin kullanılması sırasında birinci tür hata sorununun ortaya çıkabileceği göz önünde bulundurularak, bu çalışmada daha sıkı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 kullanılmıştır.

Sonuç

( 3.1 Volatilite Taşma Etkisi

Şekil 1)b###'de gösterilen kovaryans yapısında, varlıklar arasındaki karşılıklı ilişkiler olaydan sonraki aşamada önemli ölçüde artmaktadır. Bu bulgu, "olayların volatilite yayılma etkisini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Aynı şekilde, Şekil 1(a), aynı dönem içinde logaritmik getirilerin dalgalanma büyüklüğünün arttığını göstererek, piyasanın istikrarsızlığının arttığını ve ayarlama hızının hızlandığını yansıtmaktadır. Tüm resimlerin sağ panelinde, ilgili kripto varlıkların getirilerinin bu olay sırasında şiddetli dalgalanmalar yaşadığı gözlemlenmekte ve bu olayın sistematik etkisini daha da vurgulamaktadır.

!7384155

Tablo 1, BEKK-MGARCH modeli ile tahmin edilen dinamik koşullu kovaryansı ve bulaşma etkisinin varlığını doğrulamak için kullanılan ilgili t-test istatistiklerini göstermektedir. Sonuçlar, bu olayın kripto varlıklar piyasasında gerçekten finansal bulaşma ve volatilite yayılma etkileri yarattığını ortaya koymaktadır. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayıları, %0.001 anlamlılık seviyesinde anlamlıdır, özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlık çiftleri arasında kovaryansın belirgin şekilde arttığı, daha güçlü bir etkileşim ve daha yüksek bir piyasa entegrasyonu seviyesini göstermektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT da %0.01 anlamlılık seviyesine ulaşmış olsalar da, etkileri daha zayıftır. LTC ve XRP gibi bazı varlıkların olay sonrası kovaryansının düşmesi, yayılma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit şekilde dağılmadığını göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihracat olayının tüm kripto varlıklar piyasasının yapısal etkilerini vurgulamaktadır.

!7384156

( 3.2 Bilgi Kademeli Etkisi

Onaylanmış kripto varlıklar arasında heterojen etki bulunduğu temelinde, bu bölüm, birikimli anormal getirilerin )CARs### analizi aracılığıyla, bu Meme coin'in ihracının tetiklediği bilgi yayılma etkisini daha da açığa çıkarmaktadır. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde belirgin yapısal etkilere sahip olduğunu, varlık spesifik tepki yolları ve artan dalgalanma ile kendini gösterdiğini ortaya koymaktadır.

Şekil 2, örnek dönem içinde analiz edilen Kripto Varlıkların CAR'larını göstermektedir. Olay öncesi aşamada, çoğu kripto para olumlu getiriler elde etti ve bu muhtemelen spekülatif beklentiler veya piyasanın belirli siyasi sonuçlara yönelik iyimser tutumundan kaynaklanmaktadır. Bu, kesin bilgi eksikliği durumunda bile yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediğini göstermektedir; bu olgu, kripto para piyasasında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile uyumludur.

Olayın gerçekleşmesinden sonraki aşamada, üç ana dinamiğin özellikle belirgin olduğu görülmektedir:

1. SOL, diğer tüm varlıklardan daha iyi performans gösterdi, bu muhtemelen onun bu Meme token'inin barındırıldığı blockchain ile doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

2. LINK de güçlü bir performans sergiledi, bu muhtemelen ABD'nin büyük teknoloji şirketlerinden Oracle ile olan bağlantısıyla ilgilidir.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir artışın ardından kademeli olarak istikrar kazanmış olup, piyasa dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkisine karşı göreceli bir yalıtım sağladığını göstermektedir.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünmektedir ve belirgin bir varlık ikame etkisi göstermektedir; yani spekülatif fonlar eski Meme coin'lerden yeni çıkarılan Token'lara yönelmiştir. AVAX ve DOT sağlam bir teknik temele sahip olmalarına rağmen, bu tür sermaye transferi eğiliminden kaçamamış ve değer kaybı belirtileri göstermektedir.

!7384157

Şekil 3, bu Meme Token'ının ihraç edilmesinin dışsal bir şok olarak olay öncesindeki piyasa ortak hareketlilik yapısını nasıl kırdığını daha net bir şekilde göstermektedir. Olaydan önce, varlıklar arasında yüksek bir eşgüdümlü dalgalanma gözlemlenirken; olay sonrası farklı varlıkların CAR'ları arasında Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar sert bir farklılaşma ortaya çıkmıştır.

!7384158

Bu bölümün sonuçları, varlık spesifik anlatıların, teknik bağlantıların ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getiri farklılıklarını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koymaktadır.

Sonuç

Bu çalışma, siyasi figürler ( ile, örneğin ABD Başkanı ) ile ilgili olarak, Kripto Varlıklar发行larının kripto piyasası üzerindeki etkisini incelemekte ve volatilite taşma etkisi ile bilgi sıralama etkisini analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, piyasanın bu olaya tepkisinin önemli ölçüde heterojen olduğunu göstermektedir. Örneğin, bu Meme coin ile doğrudan teknik bağlantısı olduğu için, SOL bu durumdan önemli ölçüde fayda sağlamıştır. Aynı temel blok zincirini paylaşan