Son zamanlarda, WLFI tarafından piyasaya sürülen stablecoin USD1 geniş bir takip et çekti, günlük hacmi bir ara 300 milyon USD zirvesine ulaştı, kullanıcı adres sayısı hızla yükseliş gösterdi ve topluluk tartışmaları da son derece canlıydı. Ancak bu hareketliliğin yanı sıra, insanlar şu soruyu sormaya başladı: Mevcut büyük oyuncuların domine ettiği stablecoin pazarında, USD1 gerçekten destek üzerinde tutunmak için bir şansa sahip mi?

Bu soruyu yanıtlamak için, stablecoin'lerin hayatta kalma yollarını derinlemesine anlamamız gerekiyor. Stablecoin'lerin gelişim sürecine baktığımızda, başarılı olmanın anahtarı, borç verme ve risk kontrol sistemine derinlemesine entegre olup olamayacaklarıdır.

Pazarın liderleri olan USDT ve USDC'yi örnek alırsak, bunlar toplamda %80'den fazla pazar payına sahiptir. Bu iki stablecoin'in uzun süreli avantajlarını koruyabilmesinin nedeni yalnızca ticaret senaryolarındaki yaygın kullanımları değil, aynı zamanda neredeyse tüm borç verme protokolleri, çapraz zincir köprüleri ve türev platformlarının temel para birimleri haline gelmiş olmalarıdır; adeta kripto finans ekosisteminde "sert para" haline gelmişlerdir. Bu durum, gerçek bir borç verme senaryosu desteği olmadan, stablecoin talebinin muhtemelen sadece geçici olabileceğini göstermektedir.

DAI'nin başarı hikayesi bunu daha da kanıtlıyor. USDT kadar büyük bir ölçeğe sahip olmasa da, MakerDAO'nun borç verme ekosistemine dayanarak, DAI yıllar boyunca istikrarını korudu ve piyasanın güvenini kazandı. Bu, borç vermenin sadece stablecoin'lerin ek bir işlevi olmadığını, aynı zamanda hayatta kalmalarının temeli olduğunu daha da doğruluyor.

Başka başarısız vakalara bakıldığında, UST ve FEI gibi, bize değerli dersler sunuyorlar. UST'nin piyasa değeri bir zamanlar 40 milyar dolara kadar çıkmıştı, ancak aşırı bir şekilde algoritmik mekanizmalara bağımlı olmasının, somut bir kredi talebi ve risk yönetimi önlemleri eksikliğinin sonucunda, piyasa dalgalanmalarında hızla çökmek zorunda kaldı. FEI başlangıçta teşviklerle dikkat çekmiş olsa da, etkili bir kredi senaryosunun yokluğu nedeniyle likidite sıkıntısı yaşadı ve nihayetinde sürdürülemez hale geldi.

Bu vakalar gösteriyor ki, bir stablecoin projesinin pazarlaması ne kadar mükemmel olursa olsun, eğer gerçek bir borç alma talebi ve etkili bir risk yönetim mekanizması yoksa, bu proje rekabetin yoğun olduğu pazarda uzun vadede hayatta kalmakta zorluk çekecektir. USD1 için, stablecoin pazarında kendine bir yer açıp açamayacağı büyük ölçüde güçlü bir borç alma ekosistemi ve risk kontrol sistemi kurabilmesine bağlıdır.