Tatil sohbeti, önümüzdeki 20 yılda neler kaliteli varlık olacak?

Belirli bir maddi birikime sahip olan gruplar, RMB varlıklarından, RMB'nin kendisinden mümkün olduğunca uzak durmalıdır.
RMB varlıklarında, en "kaliteli" olanlar şunlardır:
1/ Birinci sınıf şehirlerin merkezi bölgelerindeki kaliteli gayrimenkul.
2/ Dünyanın en büyük 500 şirketi arasında önde gelen devlet şirketleri ve kamu şirketleri hisseleri, örneğin Çin Petrolü, Çin Bankası, Çin Mobil gibi.
3/ Çin'in büyük özel teknoloji şirketlerinin hisseleri, örneğin Tencent, Alibaba, BYD, Contemporary Amperex Technology gibi.
4/ Çin'e özgü maden kaynakları, örneğin nadir topraklar, tungsten kum ocakları gibi işletmelerin hisse senetleri.
5/ Çin'in devlet tahvilleri.
Diğerleri yok.
Ancak pratikte, son beş yılda bu "en kaliteli" varlıkların getirileri oldukça sıradan hatta çok kötü bir performans sergiledi; örneğin, Pekin, Şanghay ve Şenzhen'deki gayrimenkuller, zirve noktalarına kıyasla genel olarak %20'den fazla düştü.
Çin'in büyük özel teknoloji şirketlerinin piyasa değeri bir dönem %60'tan fazla azaldı. Çin'in büyük devlet işletmelerinin hisseleri de pek iç açıcı değil. Çin'e özgü maden kaynaklarına sahip halka açık şirketlerin hisseleri, A hisseleri endeksini temel alarak bir seyir izliyor ve dikkat çekici bir durum yok; A hisseleri ve Çin milli futbol takımı aynı seviyede.
Devlet tahvilleri ve yerel tahvillerin başlıca sorunu, getiri oranlarının son derece düşük olması ve iyileşme olasılığının görünmemesidir; sonuçta, bankaların bir yıllık mevduat faiz oranı zaten %1'in altına düşmüştür ve sıfır faiz oranına yalnızca bir adım kalmıştır. Bu büyük arka planda, tahvil, para ürünleri gibi sabit gelirli ürünlerin getiri oranlarının yüksek olması mümkün değildir, %2 bile zor.
Çin'in temel faiz oranındaki sürekli düşüşün temel nedeni, ekonomik uzun vadeli durgunluk beklentisinin güçlü olması ve sermaye beklenti getirisinin sürekli düşmesidir. %1'lik temel faiz oranı, %4.5 civarındaki dolar temel faiz oranına kıyasla çok büyük bir fark yaratıyor. Eğer hemen döviz kontrolü kaldırılırsa, sadece RMB döviz kuru doğrudan büyük ölçüde düşmekle kalmayacak, aynı zamanda iç bankacılık sektörü de anında iflas riskiyle karşı karşıya kalacaktır.
Emlak kiralama ve satış oranı açısından bakıldığında, Çin'deki konut fiyatlarının rasyonelleşme eğiliminde olduğu, bunun temel nedeninin konut fiyatlarının düşmesi ve kiraların artması değil, temel faiz oranının %3.5'ten %1'in altına büyük ölçüde düşmesi olduğu söylenebilir. Biraz daha iyi olan mülklerde, kiralama ve satış oranı %2'ye ulaşabiliyor, bu gerçekten bir kara mizah. Böyle bir varlık grubunda en kaliteli kısımlar bu seviyedeyse, diğer varlıkların hangi seviyede olacağını söylemeye bile gerek yok.
Dünya genelindeki kaliteli varlıkların performansına bir daha bakın:
Öncelikle iki çarpıcı veri paylaşalım - S&P 500, 1957'de kurulduğundan 2024'e kadar, 68 yıl içinde 48 yıl pozitif getiri sağladı, toplamda 131 kat arttı, yıllık ortalama %10.26; Nasdaq ise daha da etkileyici, 1971'den bu yana 54 yıl içinde 192 kat arttı, yılların %74'ü kazanç sağladı. Bu sadece şans değil, sayısız krizden geçerek kazanılan sağlam bir güç.
Öncelikle endeksin direnç kapasitesine bakalım. 2008 yılı mortgage krizi sırasında S&P %37 düştü, o zaman birçok kişi "ABD hisse senetleri bitti" diye bağırıyordu, sonuçta 4 yıl içinde %100'den fazla bir sıçrama yaşandı; 2020'de pandemi sırasında 33 günde %34 düşüş yaşandı, Federal Reserve piyasalara müdahale ettikten sonra yıl sonunda inanılmaz bir şekilde %18.4 yükseldi; hatta 2022'de faiz artışları nedeniyle S&P %25 düştü, bir sonraki yıl hemen %26.3 yükseldi. Sır, S&P'nin "kendini yeniden geliştirme" sürecinde saklı — erken dönemlerde duraklama dönemindeki geleneksel enerjiyi dışlayarak, Apple, Microsoft gibi teknoloji devlerini dahil ederek, ABD'nin GSYİH'sinin 468 milyar dolardan 27.5 trilyon dolara yükselmesiyle uyumlu bir şekilde hareket etti. Nasdaq'ın dalgalanma oranı S&P'nin 1.5 katı olmasına rağmen, 1991-2000 yılları arasında yıllık bileşik getiri %20.3 oldu, 2024'te yarı iletkenler ve kuantum hesaplama sayesinde %28.6 daha yükseldi; yüksek dalgalanmanın arkasında teknoloji egemenliğinin esnekliği yatıyor.
Temel varlıkların öldürücülüğüne bir kez daha bakalım. Nvidia'nın borsa kaydından bu yana 3650 kat, yıllık %39; oyun yongalarından AI egemenliğine geçiş, beş yılda 34 kat artışla 33.5 trilyon piyasa değeri sağlamış durumda; Microsoft daha da abartılı, %26 yıllık artışla 7456 kat, şimdi 38.5 trilyon piyasa değeri, elinde 94.5 milyar nakit var, borç/özsermaye oranı sadece 0.15, bulut iş alanı ve OpenAI işbirliğiyle surlarını daha da derinleştiriyor; Apple'ın %2226'lık artışının arkasında ise her yıl 408 milyar gelir var, 160 milyar nakit ve 101.7 milyar borç kombinasyonu, vergi optimizasyonunu zirveye taşıyarak, hissedar geri dönüşlerini asla aksatmıyor.
Önemli noktaları vurgulamak gerekirse, ABD varlıkları ve değer yatırımlarının iki temel unsuru var: birincisi "uzun vadeli yaklaşım + kaliteli varlıklar", S&P yüz yıllık yıllık %10.3, %72 yıllık pozitif getiri, yeterince 10 yıl tutarsanız neredeyse kesin kazanç; ikincisi ise "nakit akışı kraldır", Microsoft, Apple gibi şirketler, ayı piyasasıyla karşılaşsalar bile, nakit rezervleri ve kâr dayanıklılığı sayesinde hızla toparlanabilirler. 2000 yılında internet balonu sırasında Nasdaq %78 düştü, ancak Microsoft, kurumsal yazılım işine dayanarak yavaşça geri dönebildi, işte değer hisselerinin güveni bu.
Uzun vadede dikkat çekmeye değer bir diğer varlık ise altın ve Bitcoin'dir. Altın, 3800 dolar/ons'luk tarihi zirveyi aşmış durumda; merkez bankalarının sürekli alım yapması ve dolardan uzaklaşma eğilimi yapısal destek sağlıyor ve küresel kaos içinde "değer ankrajı" haline geliyor; Bitcoin ise düzenlemelerdeki iyileşmeler ve kurumsal girişler sayesinde, özellikleri yeniden değerlendiriliyor.
Bu, yüksek kaliteli varlıkların piyasa fiyatı performansıdır.
Unutmayın ki, yatırımın sonucu en nesnel olandır, sizinle birlikte bir oyun oynamaz, mantıksız ve dayanıksız bir "kazanma" da olmaz.