#数字货币市场调整 piyasa döngü kuralları yeniden yazılıyor. Bu döngüde, birçok kişinin beklediği klasik senaryo - $BTC önderlik ediyor, $ETH takip ediyor, alts bayrağı devralıyor - beklenildiği gibi gerçekleşmedi. Bitcoin yüksek seviyelerde dalgalanırken, Ethereum durgun bir performans sergiliyor, Solana yeni bir ivme kazandı, çoğu altcoin ise hâlâ sessiz.

Arka planda ne oluyor? Arz tarafı sessiz bir el değiştirme sürecinden geçiyor. Zincir üstü veriler, uzun vadeli yatırımcıların son 30 gün içinde yaklaşık 405.000 BTC transfer ettiğini, bunun toplam arzın %1,9'unu oluşturduğunu gösteriyor. Bu bir panik satış değil, daha çok planlı bir kâr realizasyonu gibi - erken dönem büyük balinalar OTC, ETF gibi kanallar aracılığıyla kademeli olarak çıkıyor ve varlık dağılımı çeşitlendiriliyor.

Tipik vaka: Mt.Gox döneminin yatırımcılarından Owen Gunden, 11.000 BTC'yi (değeri 1 milyar doları aşan) bir ana akım borsa platformuna kısım kısım aktarıyor ve vergi optimizasyonu sonrası nakit çıkışı yapmayı planlıyor. Bu arada, yeni yatırımcılar bu chipleri devralıyor ve ortalama pozisyon maliyeti 110.000 dolara kadar yükselmiş durumda. MVRV göstergesindeki artış bunu doğruluyor - yeni yatırımcıların çoğu, kağıt üzerinde zarar durumunda.

Ancak farklı bir açıdan bakıldığında, bu piyasanın olgunlaştığının bir işareti olabilir. Mülkiyet yapısı, yüksek derecede merkezileşmiş bir durumdan daha dağınık bir duruma geçiyor; tarihsel veriler, benzer el değiştirme aşamalarının genellikle önemli fiyat dalgalanmalarından önce gerçekleştiğini gösteriyor. $ETH de benzer işaretler gösteriyor: ETF ve saklama kanalları yaklaşık %11'lik bir dolaşım miktarını çekti, küçük yatırımcılar ufak pozisyonlarını satıyor, büyük yatırımcılar bunları staking varlıklarına çeviriyor ve maliyetler görece yüksek seviyelerde birikiyor. Solana'nın kurumsallaşma süreci daha hızlı; geçen ay ilgili ETF'ye net 351 milyon dolar girişi oldu ve yaklaşık %2.9'luk dolaşımdaki token, geleneksel finansal kurumların cüzdanlarına girdi.

Neden geleneksel döngü etkisi zayıfladı? Bir yandan, bazı platformların çöküşlerinin ardından piyasa daha temkinli hale geldi, fonlar artık yüksek riskli alts'ı körü körüne takip etmiyor; diğer yandan, kurumsal fonların akışı oyun kurallarını değiştirdi, bunlar daha çok temel veriler ve uyumluluğa odaklanıyor, kısa vadeli spekülasyondan ziyade.

Peki, bir sonraki aşamanın fırsatları nerede? Gerçek nakit akışına sahip olan kamu blok zincirleri (örneğin Ethereum, Solana), gelir dağıtım mekanizmasını başlatan protokoller (Uniswap'ın ücret anahtarının tartışıldığı, kredi protokollerinde %50'nin üzerinde temettü dağıtımının uygulandığı), benzersiz değer önerilerine sahip varlıklar (örneğin $ZEC 'in gizlilik alanındaki benzersizliği) ve stabil coinler ile gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu alanı, muhtemelen yavaş yavaş daha fazla ilgi görecektir. DAO'nun zincir üzerindeki şirketlere dönüşümü de gözlemlenmeye değer.

Piyasa çöküş yaşanmıyor, yeniden fiyatlandırma sürecinde. BTC'nin el değişimi sona yaklaşırken, ETH ve SOL bunun ardından gelebilir. Yüksek seviyelerden alım yapmak pek iyi bir fikir gibi görünmüyor, ancak başka bir perspektiften bakıldığında, bu kripto varlıkların spekülatif araçlardan, tahsis edilen varlıklara geçişinin kaçınılmaz bir yolu. Yeni değer konsensüsünün oluşmasını sabırla beklemek, belki de geçmişteki döngü mantığını takip etmekten daha önemli.