Geçtiğimiz iki yılda ABD borsası sanki bir hileyle yükseldi - AI konsepti her yerde, faiz indirim beklentileri değerlemeleri destekliyor, teknoloji hisselerinin fiyat/kazanç oranları o kadar yüksek ki kimse umursamıyor. Ancak 2026 yılında, bu tuzak oyunu muhtemelen geçersiz hale gelecek.

Neden böyle söylüyorsun? Çünkü piyasa "hikaye dinlemeye istekli" olmaktan "sadece gerçek performansa bakmaya" dönüşüyor.

Öncelikle AI konusundan bahsedelim. Daha önce, bir şirket basın toplantısında makine öğrenimi veya büyük modellerden bahsetse, hisse senedi fiyatı bir anda yükseliyordu. Ancak şimdi yatırımcılar akıllandı – AI ile ne kadar maliyet tasarrufu sağladınız? Karlılık oranınızı ne kadar artırdınız? Veri sunamayan şirketler, 2026'da sermaye tarafından terk edilecek. Bu bir teknoloji balonunun patlaması değil, fiyatlama mantığının değişmesi: "kavram priminden" "sonuç fiyatlamasına" geri dönüş.

Bir de Federal Reserve'e bakalım. Faiz indirip indirmemek artık önemli değil, asıl mesele piyasanın Powell'ın değerlendirmesine güvenip güvenmemesi. Eğer enflasyonun kontrol altında olduğu ve ekonominin yumuşak iniş yapacağına inanıyorsa, şirketler genişlemeye cesaret edebilir, sermaye girmeye cesaret edebilir; ama eğer Federal Reserve'in "hayal kurduğunu" düşünüyorsa, değerlemeler hemen aşağı çekilmek zorunda kalır. Bu psikolojik oyun, gerçek faiz oranı değişimlerinden daha öldürücüdür.

Gözden kaçırılabilecek bir diğer nokta: Küresel sermaye, dağıtılmış bir yapılandırmayı ciddi şekilde düşünmeye başladı. Hindistan'ın dijital ekonomisi, Orta Doğu'nun egemen fonları, Avrupa'nın yeşil dönüşümü, Güneydoğu Asya'nın tedarik zinciri yeniden yapılanması... Bu bölgeler gerçek getiri göstermeye başladı. Amerikan borsası son on yılda "tek seçenek" ile temettü elde etti, ancak 2026'da sermaye ilk kez kendine büyük çapta sorabilir: Dağıtım yapmalımıyım?

Açıkça söylemek gerekirse, 2026'daki Amerikan borsası basitçe yükselmeyecek veya düşmeyecek, aksine bir "büyük yeniden dağıtım aşamasına" girecek - yalnızca PPT sunumu yapabilen şirketler masadan atılacak, gerçekten teknolojiyi kullanarak verimliliği artırabilen ve verilerle değerini kanıtlayabilen işletmeler kalacak ve yüksek değerleme ile fiyatlandırılmaya devam edecek. Bu bir ayı piyasası değil, bir eleme mekanizması devreye girdi.