11 Ekim'de flaş çökmesi değerlendirmesi: ADL mekanizması nasıl zincirleme tasfiyelere neden oldu

【比推】11 Ekim'deki o flaş çökmesi, açıkçası tipik bir teknik borç patlamasıdır.

Birçok insan neden sağlam bir piyasanın aniden kan gölü haline geldiğini anlamıyor. Temel sorun otomatik likidasyon mekanizmasında yatıyor - ADL, aslında zincir üzerindeki zorunlu tasfiye sisteminin bir versiyonudur, teminatınızın fiyatı eşik değeri aştığında, kod doğrudan sizi kapı dışarı ediyor, hiç tepki verme süresi tanımıyor.

O gün en tuhaf olanı USDE adlı stablecoin'di. Diğer platformlar 1 dolara sadık kalmaya çalışırken, bir büyük borsa içindeki alım satım doğrudan 0.65 dolara çöküverdi. Sorun neydi? Likidite zaten azdı, fiyat bir kaymaya başladığında ADL hemen zincirleme tepkiyi başlattı, birkaç bin hesap birkaç dakika içinde sıfırlandı - oysa bir dakika önce hâlâ para kazanıyorlardı.

Hangi borsa platformu olduğunu biliyorum, ama burada ismini vermeyeceğim. Teknik açıdan daha büyük bir sorun var: Birden fazla platformun verilerini fiyatlandırması gerekenler, sadece kendi iç piyasalarına bakıyorlar. Bu tasarım hatası bir kez tetiklendiğinde, sonucu sistematik bir çökme olacaktır.

Piyasa yapıcılar ve kurumlar bu sefer çok ağır bir darbe aldı. Sermaye miktarının büyük ölçüde azalması bir yana, daha da kötüsü, işlem hacminin daralması nedeniyle daha fazla ana para biriktirmek zorunda kalmaları ve bu durumda sadece bilanço küçültmeye devam edebilmeleri - tipik bir ölüm sarmalı, piyasa derinliği katman katman inceliyor.

2009'daki finansal kriz, ipotek teminatları ve CDO ile oynuyordu, Wall Street'in daha sonra geliştirdiği düzenleyici çerçeve ise aşırıya kaçtı. Şimdi kripto dünyasındaki ADL kodu açıkları ve fiyatlandırma mekanizması kusurları er ya da geç düzeltilecektir, iyi haber ise aşırı düzenlemeye gidilmeyeceği, ancak tasfiye şokunu atlatmak zorunda kalacağımızdır.

2022'deki o sekiz hafta süren büyük tasfiye hâlâ gözümde. DeFi'nin gerçeği işte böyle: Kodun her zaman hatası vardır, kaldıraç gerçek bir zamanlayıcı bombasıdır. Açıkçası, bu piyasada kaldıraç kullanmak kendine karşı bir eylemdir.