Палає, бейбі, палає

Сім років тому Apple зробила фінансовий крок, який затьмарив її найвідоміший продукт. У квітні 2017 року корпорація відкрила кампус Apple Park вартістю $5 млрд у Купертіно, Каліфорнія. А вже в травні 2018 року оголосила про викуп власних акцій на $100 млрд — сума, що у двадцять разів перевищує інвестиції у штаб-квартиру площею 360 акрів, відому як «космічний корабель». Так Apple засвідчила світу: вона має продукт, важливість якого дорівнює, а то й перевищує iPhone.

Це була найбільша на той час програма викупу акцій, що стала частиною десятирічної стратегії — загалом Apple витратила понад $725 млрд на зворотний викуп. Рівно через шість років, у травні 2024 року, виробник iPhone перевершив власне досягнення — оголосив програму викупу на $110 млрд. Apple продемонструвала, як можна створювати дефіцит не лише у продуктах, а й у власному капіталі.

Криптовалюти використовують подібну стратегію, але динаміка й масштаб тут значно більші.

Два найбільших джерела доходу — Hyperliquid, біржа безстрокових ф’ючерсів, і Pump.fun, платформа запуску мем-коінів — реінвестують майже кожен зароблений долар у викуп власних токенів.

TOKEN2049 Happy Bird завершується вже завтра

Менш ніж за тиждень світова криптоспільнота збирається у Marina Bay Sands на найбільшій криптоподії року — TOKEN2049 Singapore. Ви ще можете заощадити $400 на квитках.

Серед спікерів — Ерік Трамп і Дональд Трамп-молодший (World Liberty Financial), Том Лі (Fundstrat CIO), Влад Тенев (Robinhood Chairman & CEO), Паоло Ардойно (Tether CEO), Артур Хейз (CIO, Maelstrom), а також чимало інших, список яких ще буде доповнено.

Долучайтеся до понад 25 000 учасників, 500+ експонентів та 300 спікерів — майданчик перетвориться на фестивальне місто з скеледромом, зіплайном, кортом для піклболу, живими виступами, сесіями для добробуту та багато чим іншим.

Не втрачайте шанс стати частиною головної криптоподії року.

Використайте код ‘TOKENDISPATCH15’ для ексклюзивної знижки.

👉🏼 Забронюйте місце зараз.

Понад 90% рекордних комісій Hyperliquid у серпні — $106 млн — було спрямовано на викуп HYPE на відкритому ринку. Тим часом pump.fun тимчасово перевищила добові доходи Hyperliquid, отримавши $3,38 млн за день у вересні. Що зробили з цими коштами? 100% направили на викуп PUMP. Так відбувається вже понад два місяці.

@ BlockworksResearch

Така поведінка наближає токени до ролі акціонерних представників. Для крипто це рідкість, адже зазвичай токени масово скидають на ринок.

Причина — прагнення наслідувати дивідендних аристократів Уолл-стріт, таких як Apple, Procter & Gamble та Coca-Cola. Ці компанії щедро винагороджують акціонерів — стабільними дивідендами або зворотним викупом акцій. Apple витратила $104 млрд на викуп акцій у 2024 році — це приблизно 3–4% її ринкової капіталізації, повернені інвесторам. Для порівняння, Hyperliquid має 9% скорочення пропозиції.

Навіть для традиційного ринку такі цифри — виняткові. Для крипто — безпрецедентні.

Hyperliquid пропонує просту концепцію.

Вона створила децентралізовану біржу для торгівлі perpetual futures, яка працює так само плавно, як централізована (на кшталт Binance), але повністю на блокчейні. Жодних gas fee, високий левередж, L1, орієнтований на perp. До середини 2025 року обсяг місячної торгівлі перевищував $400 млрд, а частка Hyperliquid на ринку perpetual DeFi складала близько 70%.

Фішка Hyperliquid — у використанні коштів.

Щодня понад 90 центів з кожного долара комісії йдуть у Assistance Fund, який одразу витрачається на викуп HYPE на відкритому ринку.

@ decentralised.co

На момент написання фонд акумулював понад 31,61 млн HYPE, вартістю близько $1,4 млрд. Це у 10 разів більше, ніж три мільйони токенів у січні.

@ asxn.xyz

Ця хвиля викупу скоротила обіг токенів майже на 9%, піднявши ціну HYPE до $60 у вересні.

У той же час pump.fun скоротила пропозицію приблизно на 7,5% за рахунок викупу.

@ pump.fun

Платформа перетворила мем-коін манію на бізнес-модель, де кожен може запустити токен, створити bonding curve та дати волю ринку. Почавши як жарт, Pump.fun стала фабрикою спекулятивних активів.

Однак тут є нестабільність.

Дохід платформи циклічний, адже залежить від кількості запусків мем-коінів. У липні виручка впала до $17,11 млн, найнижчого рівня з квітня 2024 року. Зменшилися й викупи. У серпні доходи знову перевищили $41,05 млн.

Питання стабільності залишається відкритим. Коли ажіотаж навколо мем-коінів спаде — що вже траплялося і траплятиметься — зменшаться й burn токенів. До того ж на горизонті — позов на $5,5 млрд, що розглядає платформу як нелегальний гральний бізнес.

Наразі рушієм Hyperliquid та pump.fun є готовність повертати кошти спільноті.

Apple у деякі роки повертала до 90% прибутку акціонерам через buyback та дивіденди. Але це епізодичні рішення, які приймаються разово. Hyperliquid і Pump.fun реінвестують майже 100% доходу утримувачам токенів щодня.

Звісно, це різні речі. Дивіденд — це готівка, оподатковується та стабільна. А buyback — це підтримка ціни, яка не працює, якщо доходи падають чи unlock перевищують burn. Hyperliquid має свої ризики через майбутні cliff, а pump.fun — кожного разу, коли мем-коін спільнота рухається далі. Порівнюючи з 63 роками стабільних дивідендів Johnson & Johnson чи системними buyback Apple — це ризикований шлях.

Але, можливо, це нормально.

Криптовалютний ринок ще формується і не досяг стабільності, але вже набрав швидкість. Buyback забезпечує динаміку: це гнучко, податково ефективно і дефляційно. Це відповідає ринку, де мотивація — спекуляція. Наразі це перетворило два різні проекти на лідерів за доходами.

Чи буде це стійко у довгостроковій перспективі — невідомо. Однак вперше у крипто токени поводяться не як фішки казино, а як акції компаній, які повертають цінність інвесторам темпами, що можуть конкурувати навіть з Apple.

Тут є ширший урок. Apple усвідомила ще до крипто, що продає не лише iPhone, а й власні акції. З 2012 року компанія витратила близько трильйона доларів на buyback — сума більша за ВВП багатьох країн, і скоротила флоат більш ніж на 40%.

Ринкова капіталізація компанії — понад $3,8 трлн, і частково це результат того, що Apple розглядає власний капітал як продукт, який слід просувати, удосконалювати та робити дефіцитним. Їй не потрібно випускати нові акції для залучення коштів — балансова вартість компанії дозволяє цього уникати. Тут акції — це продукт, а акціонери — клієнти.

Такий підхід переходить і у крипто.

Hyperliquid та pump.fun ефективно використовують цей принцип: зароблені кошти спрямовують не на розвиток чи накопичення, а на створення купівельного тиску на власні токени.

Це змінює сприйняття активу інвесторами.

Продажі iPhone важливі, але ті, хто вірить у Apple, знають: у акції є ще одна рушійна сила — дефіцит. Для HYPE та PUMP трейдери починають бачити токени аналогічно. Це активи, за якими стоїть обіцянка: кожна транзакція чи витрата на токен з ймовірністю понад 95% призводить до buyback і burn на ринку.

Apple також демонструє зворотний бік.

Buyback ефективний лише за наявності стабільного cash flow. Якщо виручка падає, Apple завдяки балансy може залучити боргові кошти й виконати buyback. Hyperliquid та pump.fun такого запасу міцності не мають. Якщо обсяги впадуть — припиняться й buyback. І на відміну від Apple, яка може змінити фокус на дивіденди, сервіси чи нові продукти, ці протоколи не мають альтернативного плану.

Для крипто це також ризик розмивання.

Apple не турбується, що ринок може заполонити 200 млн нових акцій за одну ніч. А Hyperliquid турбується. З листопада майже $12 млрд HYPE почнуть відкриватися для інсайдерів, що значно перевищить щоденні buyback.

@ coinmarketcap

Apple контролює флоат, а криптопротоколи борються з календарями unlock, закладеними роками раніше.

Та інвестори бачать тут історію, до якої хочуть долучитися. Кейс Apple очевидний для тих, хто знає її багаторічну історію. Apple створила лояльність акціонерів, перетворивши акції на фінансовий продукт. Hyperliquid і pump.fun прагнуть прокласти подібний шлях у крипто, але тут усе швидше, гучніше й ризикованіше.

На цьому завершуємо глибокий аналіз тижня.

До зустрічі наступного тижня.

А поки — залишайтеся допитливими,

Prathik

Застереження:

1. Стаття перепублікована з @ [@ TOKEN DISPATCH@ @ ]. Всі авторські права належать оригінальному автору @ [@ Prathik Desai@ @ ]. Якщо маєте заперечення щодо перепублікації, звертайтеся до команди Gate Learn для оперативного реагування.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, викладені у статті, є особистими і не становлять інвестиційної рекомендації.
3. Переклад іншими мовами здійснюється командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладених матеріалів заборонено.