20 днів опубліковано 4 заяви 3 законопроекти 2 адміністративних акти, які сфери шифрування в США отримали сприятливу інформацію?

Автор: BUBBLE

«Білий дім готує адміністративний указ, щоб покарати банки, які дискримінують криптовалютні компанії», ця новина останнім часом активно обговорюється в соціальних мережах. Ті, хто працює в індустрії криптовалют більше двох років, читаючи цю новину, мають потерти очі та підтвердити, з подивом промовляючи: «наче з іншого світу».

Але час минув лише трохи більше року, у березні 2023 року в повному обсязі запрацювала «Операція точка задушення 2.0». За часів адміністрації Байдена Федеральний резерв, FDIC, OCC та інші установи випустили спільну заяву, в якій криптовалютний бізнес було визнано «високоризиковою» сферою, вимагаючи від банків ретельно оцінювати ризикові відкриття клієнтів у криптовалюті. Регулятори через неформальний тиск змусили крипто-дружні банки, такі як Signature Bank та SilverGate Bank, закрити основні бізнеси та обмежити доступ нових клієнтів. У цей час будівельники платіжних та торгових платформ повинні були особливо відчувати це, крипто-компанії, що виходять на біржу, такі як Coinbase, опинилися посередині та були змушені вкласти сотні мільйонів доларів у створення незалежної мережі банківських відносин, тоді як багато малих та середніх крипто-стартапів реєструвалися за кордоном, оскільки не могли виконати вимоги KYC/AML.

Але за минулий місяць політичний вектор стрімко переналаштував майже всі типи криптоактивів, включаючи стейблкоїни, DeFi, ETF, LST тощо. Прискорене входження традиційних фінансових установ та популярність компаній з криптовалютами викликали відчуття сильного розриву. Але, крім подання «інституційного» стартового сигналу, які можливості ми можемо знайти в цьому?

Чотири заяви, три акти, два укази

Перед тим, як розглянути деталі, давайте спочатку повністю переглянемо деякі з ініціатив, які уряд США та регулятори запровадили в період з липня по серпень. Вони з'явилися в інтенсивному та фрагментарному вигляді, але нагадують пазл, який складає теперішню картину крипторегулювання в США:

18 липня Трамп підписав GENIUS Act

Цей законопроект створив першу на федеральному рівні регуляторну рамку для стейблкоїнів у США, зокрема включаючи:

Вимога до стабільних монет з оплатою 100% забезпеченням у доларах США або ліквідними активами, такими як короткострокові державні облігації, з щомісячним розкриттям.

Емітенти стейблкоїнів повинні отримати ліцензію «Федерального кваліфікованого емітента» або «Державного кваліфікованого емітента».

Законопроект забороняє емітентам виплачувати відсотки тримачам та вимагає пріоритетного захисту тримачів стабільних монет у випадку банкрутства.

Законодавство чітко визначає, що платіжні стабільні монети не є цінними паперами або товарами.

17 липня Палата представників ухвалила Закон CLARITY

Цей законопроект має на меті встановлення структури ринку криптоактивів, до якої входять такі пункти:

Чітко розподілити юрисдикцію між CFTC (регулює цифрові товари) та SEC (регулює обмежені цифрові активи).

Дозволити проектам тимчасово реєструватися для переходу від цінних паперів до цифрових товарів після зрілості мережі, надаючи безпечну гавань для розробників, валідаторів та інших децентралізованих учасників. Закон CLARITY створює звільнення для випуску цифрових товарів відповідно до статті 4(a)(8) Закону про цінні папери, з лімітом фінансування в 5 мільйонів доларів США кожні 12 місяців, і використовує тест «зрілої блокчейн-системи» для визначення того, чи вийшла мережа з-під контролю будь-кого або команди.

17 липня Палата представників ухвалила Закон про анти‑CBDC спостереження за державою

Палата представників ухвалила законопроект, який забороняє Федеральній резервній системі випускати цифрову валюту центрального банку (CBDC) для громадськості та забороняє федеральним установам досліджувати та розробляти CBDC. Депутат Том Еммер пояснив, що CBDC може стати «інструментом урядового контролю», а законопроект закріплює в законі указ президента про заборону розробки CBDC, щоб захистити конфіденційність і свободу громадян.

29 липня SEC схвалила спотові ETF на біткойн та ефір «фізичний викуп»

Комітет схвалив торгові продукти з криптоактивами, такими як біткойн і ефір, які дозволяють створення та викуп часток за допомогою фізичних криптоактивів, а не готівки, що означає, що біткойн і ефір отримують аналогічне ставлення до товарів, таких як золото.

30 липня Біла дім опублікував 166-сторінковий "Звіт робочої групи з ринку цифрових активів" (звіт PWG)

Група з цифрових активів Білого дому опублікувала 166-сторінковий звіт, у якому представлено комплексний план політики щодо криптовалют, що включає:

Підкреслити необхідність створення системи класифікації цифрових активів, що відрізняє токени цінних паперів, товарні токени та комерційні / споживчі токени.

Вимагаємо, щоб Конгрес на основі CLARITY Act надав CFTC повноваження регулювати спотові ринки нецінних цифрових активів та прийняв технології DeFi.

Рекомендується, щоб SEC/CFTC швидко дозволили випуск та торгівлю криптоактивами через винятки, безпечні порти та регуляторні піщані пляжі.

Рекомендується відновити криптоінновації у банківському секторі, дозволити банкам зберігати стейблкоїни та прояснити процес отримання рахунків у Федеральній резервній системі.

31 липня, 1 серпня SEC «Project Crypto» план, CFTC «Crypto Sprint» план

У виступі в Комісії з цінних паперів і бірж США Аткінс запустив програму «Project Crypto», метою якої є модернізація правил цінних паперів та переведення капітальних ринків США на блокчейн. SEC розробить чіткі правила випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, а до моменту вдосконалення правил використовуватиме тлумачення та винятки, щоб забезпечити, що традиційні правила не перешкоджають інноваціям. Конкретні деталі включають:

Сприяти поверненню випуску криптоактивів до США, встановити чіткі стандарти для розрізнення цифрових товарів, стейблкоїнів, колекційних предметів тощо.

Виправлення правил зберігання, яке підкреслює право громадян на самостійне зберігання цифрових гаманців і дозволяє зареєстрованим посередникам надавати послуги зберігання криптовалюти.

Сприяти «супердодаткам», щоб брокерські компанії могли одночасно торгувати цінними паперами та неконтрольованими криптоактивами на єдиній платформі, а також надавати послуги з застави, кредитування тощо.

Оновлення правил для створення простору для децентралізованих фінансів (DeFi) та програмних систем на базі блокчейну, чітке визначення розмежування між чистими програмними видавцями та посередницькими послугами, а також дослідження інноваційних винятків, що дозволяє новим бізнес-моделям швидко виходити на ринок за умов "слабкої відповідності".

Після цього 1 серпня Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) офіційно запустила регуляторну програму «Крипто спринт» (Crypto Sprint) у співпраці з Project Crypto, а через 4 дні, 5 серпня, вона додатково запропонувала включення спотових криптоактивів до реєстру CFTC для ф'ючерсних бірж (DCM) для проведення комплаєнс-трейдингу, що означає, що такі платформи, як Coinbase або протоколи деривативів на базі блокчейн, можуть отримати ліцензію на комплаєнс-операції через реєстрацію в DCM.

5 серпня SEC фінансовий департамент компанії про діяльність з ліквідного стекингу (Liquid Staking)

Фінансовий відділ SEC опублікував заяву, в якій проаналізував сцени ліквідного стейкінгу та вважає, що самі діяльності ліквідного стейкінгу не пов'язані з торгівлею цінними паперами, а ліквідні стейкінг-токени (Staking Receipt Token) не є цінними паперами, їхня вартість лише представляє право власності на зафіксовані криптоактиви, а не базується на зусиллях третьої сторони в підприємництві чи управлінні. У заяві чітко зазначено, що ліквідний стейкінг не становитиме інвестиційний контракт, що дає DeFi стейкінговим послугам більш чіткий простір для дотримання нормативних вимог.

Проект указу про протидію "душливій дії 2.0" від 5 серпня

Указ має на меті вирішення проблеми дискримінації щодо криптовалютних компаній та консерваторів, загрожуючи штрафами банкам, які розривають зв'язки з клієнтами з політичних причин, а також вжити заходів за згодою або інші дисциплінарні заходи. Повідомляється, що цей указ також доручає регуляторам провести розслідування на предмет порушення будь-якими фінансовими установами Закону про рівні кредитні можливості, антимонопольного законодавства або Закону про захист споживачів у фінансовій сфері.

7 серпня Трамп підписав указ про інвестиції в пенсійний фонд 401(k)

Заплановано дозволити 401(k) пенсійним фондам інвестувати в приватні акції, нерухомість, криптовалюти та інші альтернативні активи. Цей крок стане значним проривом для галузі, яка прагне отримати доступ до пенсійного ринку обсягом близько 12,5 трильйонів доларів.

У епоху Super App, де все підключено до блокчейну, які криптовалютні напрямки можуть отримати вигоду від політичних переваг?

До цього часу США побудували структуру відповідності у сфері криптовалют. Уряд Трампа встановив базовий статус «стабільних монет» через законопроекти про стабільні монети та проти цифрових валют центральних банків, по-перше, прив'язавши їх до державних облігацій, по-друге, зв'язавши з глобальною ліквідністю, таким чином, на цій основі стабільні монети можуть бути безтурботно розширені на різні крипто-сфери. За допомогою закону CLARITY Act був визначений юрисдикційний обсяг SEC та CFTC. А з 29 липня по 5 серпня, всього за тиждень, чотири заяви мали ще більше відношення до блокчейну, від відкриття ETF «фізичної викупки» для BTC і ETH до інформації про ліквідні стейкінг-перепустки, все це спрямовано на те, щоб спочатку з'єднати канали «старих грошей» з блокчейном, а потім використовувати «DeFi доходи» для розширення більшої фінансової системи на ланцюг. Дві адміністративні команди, видані останніми днями, фактично вливають гроші «банків» і «пенсійних фондів» у крипто-сферу. Ця серія кроків принесла перший справжній «політичний бика» в історії криптовалют.

Щодо Atkins, коли він анонсував Project Crypto, він згадав про ключове поняття «Super-App (супердодаток)», яке стосується частини «горизонтальної інтеграції» продуктового обслуговування. У його уявленні, у майбутньому один єдиний додаток зможе надавати клієнтам всебічні фінансові послуги. Atkins зазначив: «Брокерські фірми з альтернативними торговими системами повинні мати можливість одночасно пропонувати торгівлю нецінними криптоактивами, цінними паперами на криптоактиви, традиційними цінними паперами, а також послуги по заставі та кредитуванню криптоактивів, не отримуючи ліцензії більш ніж у 50 штатах або кількох федеральних органах.»

Обговорюючи найбільш популярних кандидатів на звання Super App цього року, безумовно, варто згадати традиційних брокерів Robinhood та першу «комплаєнс» торгову платформу Coinbase. Поки Robinhood цього року придбав Bitstamp, запустив токенізовані акції (tokenized equity) та співпрацював з Aave для їх інтеграції в блокчейн (торгівля на платформі та на блокчейні відбувається одночасно), Coinbase додатково інтегрує екосистему Base Chain та канали біржі Coinbase, а також оновлює гаманець Base, перетворюючи його на інтегрований додаток для соціальних та офлайн-сервісів. Але справжнім вибухом у контексті супер-додатків є RWA в різних сферах.

Після того, як політика заохочує перенесення традиційних активів на блокчейн, ефірні облігації, акції на блокчейні та токенізація короткострокових державних облігацій поступово перейдуть на шлях дотримання нормативів. Згідно з даними RWA.xyz, світовий ринок RWA зріс з приблизно 5 мільярдів доларів США у 2022 році до приблизно 24 мільярдів доларів США у червні 2025 року. Однак замість того, щоб називати це RWA, краще називати їх Fintech, оскільки їхня мета полягає в тому, щоб з точки зору системи та технологій зробити фінансові послуги більш ефективними. Від інвестиційних трастів у нерухомість (REIT), що з'явилися в 1960-х роках, E-gold, до появи ETF, після численних експериментів з децентралізованими книгами, фарбованим BTC, алгоритмічними стабільними монетами та багатьма невдалими та успішними експериментами, вони стали RWA.

А наразі, після визнання з боку політичної системи, це стає найнадійнішою підтримкою, а його ринок буде величезним. Консалтингова компанія Boston Consulting Group вважає, що до 2030 року 10% світового ВВП (близько 16 трильйонів доларів) можна буде токенізувати, тоді як Standard Chartered оцінює, що до 2034 року токенізовані активи досягнуть 30 трильйонів доларів. Токенізація відкриває захоплюючі нові можливості для інституційних компаній, скорочуючи витрати, спрощуючи андеррайтинг і підвищуючи ліквідність капіталів. Вона також допомагає підвищити прибутковість інвесторів, готових взяти на себе більше ризику.

Суть стейблкоїнів, державні облігації на блокчейні

Обговорюючи RWA в криптовалюті, доларові активи, особливо доларові гроші та державні облігації США, завжди займають центральну сцену. Це результат майже 80-річної економічної історії, в якій Бреттон-Вудська система 1944 року розвинулася до сьогоднішнього дня, зробивши долар стовпом світової фінансової системи. Глобальні центральні банки тримають більшість своїх резервів у активі, який оцінюється в доларах, приблизно 58% офіційних валютних резервів світу зберігається в доларах, більшість з яких інвестується в державні облігації США. Ринок державних облігацій США є найбільшим ринком облігацій у світі, з приблизно 28,8 трильйона доларів США непогашених облігацій і безпрецедентною ліквідністю. Лише іноземні уряди та інвестори володіють приблизно 9 трильйонами доларів США з цього боргу.

В історії майже немає активів, які можуть зрівнятися за глибиною, стабільністю та кредитною якістю з державними облігаціями США. Якісні державні облігації є основою інституційних портфелів, використовуються для безпечного зберігання капіталу та як забезпечення для інших інвестицій. Криптовалютний світ використовує ці ж самі основи, і після того, як стабільні монети стали найбільшим «входом» та «виходом» у крипто, стосунки між обома сторонами стали глибшими, ніж будь-коли.

Хоча з одного боку можна сказати, що криптовалюти не виконали очікування Сатоші Накамото «створити альтернативу доларовій системі», вони, навпаки, стали більш ефективною інфраструктурою для фінансової системи, заснованої на доларі. Але це, в свою чергу, стало необхідною умовою для «повного прийняття її існування» урядом США; насправді уряд США, можливо, більше ніж будь-коли потребує цього.

З огляду на нещодавнє приєднання таких країн, як Саудівська Аравія, ОАЕ, Єгипет, Іран та Ефіопія, сумарний ВВП групи БРІКС у 2024 році досягне 29,8 трильйона доларів США, що перевищує ВВП США у 29,2 трильйона доларів. За цим показником США більше не є найбільшою економічною групою у світі. Протягом останніх двадцяти років темпи зростання економік країн БРІКС були помітно вищими, ніж у G7.

Дані Міністерства фінансів США станом на 15 травня 2025 року свідчать, що Tether володіє більшою кількістю державних облігацій США, ніж Південна Корея, джерело: Messari

Стабільні монети, які мають тісний зв'язок, займають унікальне місце у світовій фінансовій системі. Вони є найбільш ліквідними, ефективними та зручними для користувачів пакуваннями короткострокових американських облігацій, що ефективно вирішують дві перешкоди, пов'язані з девалютацією долара: збереження домінуючої ролі долара в глобальних торгах, одночасно забезпечуючи постійний попит на американські облігації.

Станом на 31 грудня 2024 року дані про власників доларів, власники стейблкоїнів за 5 років розвитку досягли 15%–30% від загальної кількості традиційних доларів, що розвивалися протягом кількох століть; джерело: Ark Investment

USDC та USDT та інші доларові стейбли, надають трейдерам стабільну торгівельну валюту, а також підтримуються тими ж банківськими депозитами та короткостроковими державними облігаціями, якими користуються традиційні установи. У стейблах на базі державних облігацій доходи від облігацій не належать користувачам, які їх тримають, але є більше фінансових продуктів на блокчейні, які інтегрують концепцію американських державних облігацій. Наразі існує два основні способи створення токенізованих казначейських облігацій на блокчейні: механізм отримання доходу та механізм зміни бази.

Наприклад, дохідні токени, такі як USDY від Ondo та USYC від Circle, накопичують базовий дохід за рахунок підвищення ціни активів через різні механізми. У цій моделі, завдяки накопиченій дохідності, ціна USDY через шість місяців буде вищою, ніж сьогодні. Навпаки, токени з змінною базою, такі як BUIDL від BlackRock і BENJI від Franklin Templeton або OUSG від Ondo, підтримують паритет з доларом за рахунок розподілу доходів через нововидані токени через попередньо визначені часові інтервали.

Незалежно від того, чи це «прибуткові стабільні монети», чи «токенізація американських облігацій», подібно до використання портфелів фондів у TradeFi, на ланцюгу фінансові продукти використовують американські облігації як частину стабільного доходу, що стало альтернативою високоризикованому DeFi, дозволяючи криптоінвесторам отримувати стабільну річну прибутковість 4-5% з мінімальним ризиком.

Найлегша сфера для заробітку - кредитування на блокчейні

А традиційна кредитна галузь є однією з найбільш прибуткових частин фінансової системи. Згідно з дослідженням magistral consulting, обсяг світового кредитного ринку у 2024 році досягне 11,3 трильйона доларів США, а у 2025 році очікується, що він досягне 12,2 трильйона доларів США. У порівнянні з цим, весь ринок криптокредитування ще не досягає 30 мільярдів доларів США, але прибутковість зазвичай становить 9–10%, що значно вище, ніж у традиційних фінансах. Якщо регулятори більше не встановлюватимуть обмеження, це вивільнить величезний потенціал для зростання.

У березні 2023 року дослідницька група на чолі з Джуліо Корнеллі в Цюріхському університеті опублікувала статтю про важливість кредитування великими технологічними компаніями в журналі «Банківська справа та фінанси». Дослідження показує, що чітка регуляторна база для фінансових технологій може подвоїти обсяги нових кредитних операцій (одне дослідження показало, що обсяг кредитування FinTech зріс на 103% за наявності чіткої регуляції). Щодо криптокредитування це також вірно: чітка політика привертає капітал.

Розмір ринку кредитування, джерело: magistral consulting

Тому в епоху, коли все більше активів у сфері RWA переходять на блокчейн, одним з найбільших вигодонабувачів після легалізації може стати індустрія кредитування на блокчейні. На сьогоднішній день у сфері Crypto, через відсутність великої даних підтримки, як у традиційній фінансовій системі з системою "урядових кредитних балів", можна лише маніпулювати «заставленими активами», а також використовувати DeFi для виходу на вторинний ринок боргових зобов'язань, щоб розподілити ризики. Таким чином, наразі активи приватного кредитування займають близько 60% частки RWA на блокчейні, що становить приблизно 14 мільярдів доларів.

За цим трендом стоїть глибока участь традиційних інституцій, серед яких найбільшу роль відіграє нещодавно обговорювана для виходу на біржу компанія Figure, яка запустила Cosmos екосистему Provenance, спеціально розроблену для сек’юритизації активів та фінансування кредитів. Станом на 10 серпня 2025 року вона управляє приблизно 11 мільярдами доларів приватних кредитних активів, що становить 75% цього сегменту. Її засновником є колишній засновник SoFi Майк Кагні, який, як «послідовний підприємець» у сфері кредитування, також робить його дуже зручним у блокчейн-кредитуванні, платформа охоплює весь ланцюг: від ініціювання кредиту, токенізації до вторинних угод.

Друге місце займає Tradable, який співпрацює з компанією з управління активами в 330 млрд доларів США Janus Henderson, вони токенізували 1,7 млрд доларів США приватного кредитування на Zksync на початку року (це також зробило Zksync другим за величиною «кредитним ланцюгом»), а третє місце посідає «світовий комп'ютер» Ethereum, але його частка на цьому ринку складає лише 1/10 від Provenance.

Ліворуч: ринкова капіталізація «кредитного публічного блокчейну», праворуч: ринкова капіталізація кредитного проєкту, джерело: RWAxyz

Дефі платформи також входять на ринок кредитування реальних активів (RWA). Наприклад, Maple Finance вже забезпечила понад 3,3 мільярда доларів США кредитів, а поточні активні кредити становлять близько 777 мільйонів доларів США, частина з яких стосується реальних дебіторських заборгованостей. MakerDAO також почала інвестувати в державні облігації та комерційні кредити, а платформи Goldfinch, TrueFi та інші також рано зробили свої кроки.

Усе це раніше було пригнічено під тиском регуляторів, але тепер «політика змінюється на краще» може повністю активувати цей сектор.

Наприклад, Apollo запустила свій флагманський кредитний фонд ACRED у формі токенізованого фонду, що дозволяє інвесторам через Securitize випускати токени sACRED, які представляють їх частки, а потім використовувати ці токени на платформах DeFi (таких як Morpho на Polygon) для арбітражних операцій з позиками. За допомогою цінового oracle RedStone та механізму управління ризиками Gauntlet, sACRED закладається для отримання стабільних монет, а потім використовується для повторного викупу ACRED з підвищеним кредитним плечем, що дозволяє підвищити базову прибутковість з 5–11% до 16% річних. Ця інновація поєднує інституційний кредитний фонд з кредитним плечем DeFi.

sACRED циклічна кредитна структура, джерело: Redstone

Дивлячись у довгостроковій перспективі, реформи 401(k) позитивно вплинуть на кредитування в блокчейні. Джейк Островскі, позабіржовий трейдер Wintermute, зазначає, що вплив цього кроку не можна недооцінювати. «Лише порівняння з 2% у біткоїні та ефірі дорівнює 1,5-кратному обсягу вливання ETF на сьогодні, а 3% конфігурація подвоїть обсяги капіталовкладень на весь ринок. Ключем є те, що ці покупці в основному нечутливі до цін, вони зосереджені на забезпеченні базових показників конфігурації, а не на тактичній торгівлі.» Попит на доходи традиційних пенсійних фондів може сприяти зростанню інтересу до інвестицій у стабільні та високодохідні продукти DeFi. Наприклад, токенізовані активи на основі нерухомих боргів, кредитів малим підприємствам та приватних кредитних пулів, якщо вони належним чином упаковані відповідно до правил, можуть стати новим вибором для пенсійних фондів.

Поточні 10 найкращих проектів на ринку ланцюгових позик, джерело: RWAxyz

За умови чітких нормативних вимог такі інституційні «DeFi кредитні фонди» можуть швидко розповсюдитися. Адже більшість великих установ (Apollo, BlackRock, JPMorgan) розглядають токенізацію як ключовий інструмент для підвищення ліквідності та доходності на ринку. Після 2025 року, з токенізацією більшої кількості активів (наприклад, нерухомість, торгове фінансування, навіть іпотечні кредити) на блокчейні, кредитування на блокчейні має шанс стати ринком в кілька трильйонів доларів.

Перетворити «американську вартість» 5*6.5 годин на «ланцюгові американські акції», якими можуть користуватися люди з усього світу 7*24 години.

Американський фондовий ринок є одним з найбільших капітальних ринків у світі. Станом на середину 2025 року загальна капіталізація американського фондового ринку становитиме близько 50–55 трильйонів доларів США (USD), що становить 40%–45% від загальної капіталізації світового фондового ринку. Однак таке величезне «американське багатство» протягом тривалого часу можна було торгувати лише в межах 5 днів на тиждень, приблизно 6,5 години на день, з явними регіональними та часовими обмеженнями. Сьогодні ця ситуація змінюється, оскільки ланцюгові американські акції дозволяють глобальним інвесторам брати участь у ринку акцій США безперервно 24/7.

Торгові акції на блокчейні відносяться до цифровізації акцій компаній, що торгуються в США, у токени на блокчейні, ціна яких прив’язана до реальних акцій і підтримується фактичними акціями або деривативами. Найбільша перевага токенізованих акцій полягає в тому, що час торгівлі більше не обмежений: традиційні фондові біржі США відкриті лише близько 6,5 години на робочий день, тоді як токени акцій на основі блокчейну можуть торгуватися цілодобово. На даний момент токенізація акцій у США реалізується в основному з трьох напрямків: випуск через третю сторону відповідно до регуляцій + багато платформ для підключення, випуск ліцензованими брокерами + закрита торгівля на блокчейні, модель контрактів на різницю (CFD).

На даний момент на ринку з'явилося безліч проектів, пов'язаних із токенізацією американських акцій, від «Pre IPO» іміджевих монет, запущених Republic, до Ventuals на Hyperliquid, де можна робити як шорт, так і лонг на «Pre IPO», а також Robinhood, який викликав подвійний землетрус у TradeFi та криптосередовищі, xStocks, що співпрацює з кількома установами, MyStonk, який дозволяє отримувати дивіденди з акцій, і StableStock, який незабаром буде запущений, поєднуючи брокера та токени в рамках двохсмугової гри в DeFi.

Цьому тренду передує швидка ясність регуляторного середовища та прихід традиційних гігантів. Біржа Nasdaq пропонує створити цифрову версію ATS (альтернативної торгової системи), яка дозволяє одночасну торгівлю токенізованими цінними паперами та товарними токенами, щоб підвищити ліквідність і ефективність ринку. Комісар SEC Пол Аткінс (Paul Atkins) порівняв токенізацію традиційних цінних паперів з цифровою революцією музичних носіїв: так само, як цифрова музика перевернула музичну індустрію, токенізація цінних паперів має потенціал для реалізації нових моделей випуску, зберігання та торгівлі, які можуть перетворити всі аспекти капітального ринку. Однак ця сфера все ще знаходиться на ранній стадії, і в порівнянні з іншими RWA-секторами, де обсяги інвестицій можуть сягати десятків мільярдів доларів, ринок токенізації акцій у США, здається, має більший потенціал для зростання: наразі загальна капіталізація токенізованих акцій на блокчейні становить менше 400 мільйонів доларів, а місячний обсяг торгівлі лише близько 300 мільйонів доларів.

Причини, чому ця стаття потребує вирішення практичних проблем, полягають у тому, що шлях дотримання норм не був повністю відкритий, регулювання вхідних інституцій є складним, а процес поповнення коштів є дуже затягнутим. Але для більшості користувачів першочерговою проблемою є нестача ліквідності. Інвестор у технології Чжень Ді зазначає, що через високі витрати на OTC гравці на американському ринку акцій і гравці на блокчейні є двома різними категоріями людей: "Ви повинні сплатити тисячі витрат за внесення через OTC, якщо ви використовуєте такі ліцензовані біржі, як Coinbase в Сінгапурі, вам додатково потрібно сплатити близько 1% комісії та 9% податку на споживання. Отже, гроші в криптосвіті та гроші на рахунках традиційних брокерів фактично є двома окремими системами, які майже ніколи не перетинаються, що еквівалентно тому, що ви ведете бій на двох фронтах."

Саме тому, ланцюгові американські акції в даний момент більше схожі на вчителя, який «навчає» цю групу гравців Degen основам знань про американські акції, з одного боку, і на гравця, який звик до традиційних брокерів, з іншого, який закликає тут «7*24 годинний сервіс». Засновник StableStock ZiXI в інтерв'ю, яке не залишає нічого не сказаного, розділив користувачів ланцюгових американських акцій на три категорії та проаналізував, чому ланцюгові американські акції «потрібні» в цих сценаріях використання.

Новачки: переважно проживають у країнах з жорстким контролем за валютами, таких як Китай, Індонезія, В'єтнам, Філіппіни, Нігерія тощо. У них є стабільні монети, але через різні обмеження вони не можуть відкривати банківські рахунки за кордоном і не можуть безперешкодно купувати традиційні акції США.

Професійні користувачі: мають як стейблкоїни, так і закордонні банківські рахунки, але через те, що кредитне плече традиційних брокерів занадто низьке, наприклад, у Tiger кредитне плече складає лише 2,5 рази. А в блокчейні, встановивши високий LTV (коефіцієнт застави), можна досягти високого кредитного плеча, наприклад, якщо LTV становить 90%, можна здійснювати торгівлю з кредитним плечем 9 разів.

Високоприбуткові користувачі: довгостроково тримають активи американських акцій, у традиційних брокерських рахунках можуть заробляти відсотки, дивіденди або користуватися перевагами зростання цін на акції за рахунок фінансування та запозичення. Їхні акції можуть бути токенізовані та використовуватись для LP, кредитування на блокчейні, навіть для крос-ланцюгових операцій.

Від прес-конференції Robinhood до подання Coinbase заявки на пілотний проєкт до SEC для отримання ліцензії на надання послуг «ланцюгових американських акцій» в США. Додатково, з огляду на позитивну заяву фінансового департаменту SEC щодо ліквідного стейкінгу, можна очікувати, що з просуванням політичного бичка, ланцюгові американські акції зможуть поступово інтегруватися в систему DeFi, створюючи відносно глибокі ліквідні резерви. Те, що раніше обмежувалося 5×7 годинами торгівлі, швидко трансформується в ланцюговий ринок акцій, до якого можуть приєднатися глобальні інвестори без врахування часових поясів. Це не лише значно розширює географію активів криптоінвесторів, але й вводить цілодобову ліквідність на традиційний фондовий ринок, що свідчить про те, що Уолл-стріт крокує у «період супер-додатків» ланцюгових капітальних ринків.

Офіційна назва стейкінгових активів, зростання DeFi

У цьому позитивному регуляторному контексті один із найбільших переможців — це, безумовно, DeFi деривативний протокол, оскільки SEC легалізував ліквідне стейкування, що проклало шлях для цього, і це також один із найбільш актуальних позитивів для гравців «Crypto Native». Раніше SEC займав ворожу позицію щодо централізованих стейкінг-сервісів, примусивши біржі зняти стейкінг-сервіси, що викликало занепокоєння щодо того, чи є stETH від Lido та rETH від Rocket Pool незареєстрованими цінними паперами. Проте в серпні 2025 року фінансовий департамент SEC опублікував заяву, що «якщо базовий актив не є цінним папером, то LST також не є цінним папером», цей чіткий політичний сигнал був визнаний в індустрії як поворотний момент у легалізації стейкінгу.

Це не тільки вигідно для самого стейкінгу, але й активізує цілу низку DeFi-екосистем, заснованих на стейкінгу: від LST заставного кредитування, агрегування прибутків, механізму повторного стейкінгу до похідних продуктів на основі стейкінгу. Що ще важливіше, чіткість американського регулювання означає, що інституції можуть легально брати участь у стейкінгу та пов'язаних продуктах. В даний час обсяг заморожених ETH в ліквідному стейкінгу становить приблизно 14,4 мільйона монет і прискорюється. За даними Defillama, з квітня по серпень 2025 року, TVL LST заморожених коштів зріс з 20 мільярдів доларів до 61 мільярда доларів, повернувшись до історичного максимуму.

Індексний сектор SosoValue DeFi за останній місяць перевершив нещодавно дуже сильний ETH, джерело: SosoValue

А з певного моменту ці DeFi протоколи, здається, досягли якоїсь згоди і почали глибоко співпрацювати між собою. Вони не лише взаємодіють з власними інституційними ресурсами, а й спільно працюють над структурою доходів, поступово формуючи систематизовані «колеса доходу».

Наприклад, інтегрована функція d Ethena та Aave, яка дозволяє користувачам отримувати важелі на ставку sUSDe, одночасно зберігаючи кращу ліквідність загальної позиції через утримання USDe (без обмежень на період охолодження). Через тиждень після запуску продукт Liquid Leverage залучив понад 1,5 мільярда доларів інвестицій. Pendle розділяє активи доходу на основний капітал (PT) і дохід (YT), формуючи «ринок торгівлі доходом». Користувачі можуть купувати YT з меншими інвестиціями, щоб отримати високий дохід; тоді як PT забезпечує фіксований дохід, що підходить для консервативних інвесторів. PT використовується як забезпечення на платформах, таких як Aave та Morpho, формуючи інфраструктуру ринку капіталу доходу. Додатково, разом з нещодавно укладеною угодою з Ethena, Pendle запустив новий план «Project Boros», який розширює ринок торгівлі на Funding Rate (ставку фінансування) безперервних контрактів, що дозволяє установам хеджувати ризик ставок на контракти Binance в блокчейні.

Гравець DeFi JaceHoiX сказав, що «Ethena, Pendle і Aave формують залізний трикутник бульбашкового TVL», і тепер користувачі можуть використовувати 1 USDT для депозиту PT->> через монетний двір usde-mint pt->, щоб позичити USDT->mint USDE, щоб перетворити 10x на депозит у розмірі 10 доларів. При цьому депозит у розмірі 10 доларів США знаходиться в TVL, який існує у всіх 3 протоколах одночасно, а 1 долар в кінцевому підсумку стає депозитом в 30 доларів США у всіх трьох протоколах.

А багато інститутів вже в останні роки раніше увійшли в цю сферу різними способами, наприклад, кредитна платформа Kinexys, запущена JP Morgan, а також BlackRock, Cantor Fitzgerald, Franklin Templeton та інші. Прозорість політики сприятиме прискоренню інтеграції DeFi протоколів з TradFi, в результаті чого наратив, схожий на те, як 1 долар дорівнює 30 доларам, продовжиться в більш тривалому варіанті.

Американська публічна ланцюгова мережа та світовий комп'ютер

Проекти публічних блокчейнів в США отримують політичну підтримку. Законопроект «CLARITY Act», прийнятий у липні, пропонує стандарт «досконалої блокчейн-системи», який дозволяє криптовалютним проектам після досягнення зрілості в децентралізації перейти з категорії цінних паперів до цифрових товарних активів. Це означає, що публічні блокчейни з високим рівнем децентралізації та командами, які дотримуються відповідних норм, мають шанси отримати статус товару та підпадуть під регулювання Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), а не під юрисдикцію SEC.

KOL @Rocky_Bitcoin вважає, що переваги фінансового центру США починають переходити в криптосферу «CFTC та SEC чітко розподіляють обов'язки, США хочуть, щоб у наступному бичачому ринку не лише обсяги торгівлі були великими, а й стати місцем для інкубації проектів». Це є великою перевагою для таких американських блокчейнів, як Solana, Base, Sui, Sei. Якщо ці блокчейни зможуть рідно адаптуватися до нормативної логіки, вони можуть стати основними мережами для наступного USDC, ETF.

Наприклад, гігант з управління активами VanEck подав заявку на спотовий ETF для Solana, стверджуючи, що SOL функціонально схожий на біткойн і ефіріум, тому повинен розглядатися як товар. Coinbase також запустила ф'ючерсні контракти на Solana, що регулюються CFTC, у лютому 2025 року, прискорюючи участь інституцій у SOL та прокладаючи шлях для майбутнього запуску спотового ETF на SOL. Ця серія заходів свідчить про те, що в умовах нових регуляторних ідей певні "американські публічні блокчейни" здобувають статус і легітимність, подібну до товарів, стаючи важливим мостом для традиційних фінансів, що переходять на публічні блокчейни.

Водночас криптовалютний світ «світового комп'ютера» Ethereum також явно виграв від зміни політики, оскільки нові правила обмежили «інсайдерську торгівлю, швидкий випуск токенів», що є вигідним для основних монет з реальним розвитком і стабільною ліквідністю. Як одна з найбільш децентралізованих у світі, з найбільшою кількістю розробників і однією з небагатьох публічних блокчейн-мереж, яка ніколи не виходила з ладу, Ethereum вже давно забезпечує переважну частину обсягу стабільних монет і DeFi додатків.

Тепер американські регулятори в основному визнали нефінансову природу ефіріуму. У серпні 2025 року SEC опублікувала заяву, в якій чітко зазначено, що якщо базовий актив, такий як ETH, не є цінним папером, то закріплені за ним ліквідні стейкінгові сертифікати також не становлять цінних паперів. Крім того, SEC вже раніше схвалила спотові ETF на біткойн та ефіріум, що насправді з боку підтверджує статус ефіріуму як товару.

Завдяки регуляторній підтримці, інституційні інвестори можуть сміливіше брати участь в екосистемі Ethereum, незалежно від того, чи йдеться про випуск державних облігацій, акцій та інших активів RWA на блокчейні, чи використання Ethereum як рівня розрахунків для інтеграції з TradFi бізнесом, що стало реальним і можливим. Можна передбачити, що під час конкуренції «американських публічних ланцюгів» за дотримання норм, «світовий комп'ютер» Ethereum все ще залишається опорою глобальних фінансів на блокчейні. Це зумовлено не лише його перевагою у часі та мережевими ефектами, а й тим, що цього разу політичні вигоди також відкрили нові двері для глибокої інтеграції з традиційними фінансами.

Чи справді політика принесла бичачий ринок?

Незалежно від того, чи йдеться про встановлення законодавчого статусу доларових активів у «законопроекті про стейблкоїни», чи про контури капітальних ринків на базі блокчейну, окреслені в «Project Crypto», цей етап політичного повороту з верхів вниз дійсно відкрив безпрецедентний простір для регулювання у криптоіндустрії. Але історичний досвід показує, що дружній підхід до регулювання не дорівнює безмежній відкритості, стандарти, бар'єри та правила виконання під час експериментального періоду політики все ще безпосередньо визначатимуть долю різних сегментів ринку.

Від RWA, кредитування на блокчейні до похідних продуктів під заставу, блокчейн-акції США, майже кожна доріжка може знайти своє місце в новій структурі, але справжнім випробуванням для них, можливо, буде можливість зберегти ефективність та інновації криптоорієнтованого підходу під час комплаєнсу. Глобальний вплив американського капітального ринку та децентралізовані характеристики блокчейну можуть справді зливатися, залежатиме від тривалої гри на витривалість між регуляторами, традиційними фінансами та криптоіндустрією. Політичний курс вже змінився, тепер важливо вміло тримати ритм і контролювати ризики, адже це і є ключем до визначення того, наскільки далеко може зайти цей «політичний бичачий ринок».