Протягом останніх десяти років американський фондовий ринок демонстрував вражаючі результати, які нагадували про непереможну силу, приносячи вражаючі прибутки, майже без перерв. З серпня 2010 року індекс S&P 500 зріс на 487%, перетворивши багатство звичайних інвесторів у вражаючі статки. Єдиний значний спад стався в 2022 році, коли ринок впав на 25% через агресивне підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою та 10% рівень інфляції, але це було лише короткочасне ускладнення. До 2024 року ринок повернувся до історичного максимуму, легко подолавши глобальну пандемію, неконтрольовану інфляцію та найшвидший в історії період підвищення ставок. Однак під цим яскравим фасадом назріває буря. Експерти б'ють на сполох, вказуючи на макроекономічні основи та приховані провісники, які вказують на те, що американська економіка перебуває на межі бульбашки — наближається рецесія, яка може призвести до її розриву.
Ця стаття глибоко аналізує останні економічні показники, думки експертів і специфічні для галузі тенденції 2025 року, виявляючи, чому ринковий бум може швидко поступитися місцем гнітючій реальності.
Макроекономічні сигнали тривоги: незалежно від назви, це все одно бульбашка
Показник Баффета: червоний прапор історичного максимуму
Одним з найбільш очевидних ознак ринкової бульбашки є індекс Баффета, який порівнює загальну капіталізацію американського фондового ринку з ВВП країни. Цей показник був визнаний самим Ворреном Баффетом і надає просту міру того, чи переоцінені акції relative to економічному виробництву. Станом на серпень 2025 року, індекс Баффета на основі індексу Уілшира 5000 досяг небувалих 210%, перевищивши пікове значення перед Великою рецесією 2007 року та значно перевищивши приблизно 140% під час піку інтернет-бульбашки 2000 року.
Ця цифра є суворим попередженням. Історично, індекс Буфета понад 100% означає, що ринок переоцінений, а понад 150% - це вже в зоні бульбашки. Рівень у 210% означає, що ринок оцінює припущення, що прибутки компаній і економічне зростання будуть безкінечно тривати з вражаючою швидкістю — це припущення суперечить законам економічного циклу. Критики можуть вважати, що сучасна економіка, якою керують технологічні гіганти і нематеріальні активи, може підтримувати вищі оцінки. Проте, навіть враховуючи ці зміни, рівні оцінки перевищують історичні середні значення більше ніж у два рази, що свідчить про розрив між захопленням Уолл-стріт і реальністю головної вулиці.
CAPE коефіцієнт: 150-річна перспектива
Доповненням до індексу Бафета є циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку (CAPE), також відоме як співвідношення Шiller, яке оцінює, чи акції переоцінені, згладжуючи прибуток компаній за десять років. Станом на серпень 2025 року CAPE досяг 38,6, що є другим найвищим показником за 154-річну історію, поступаючись лише 44,0 під час інтернет-бульбашки 2000 року. Цей індикатор, коригуючи інфляцію та усереднюючи десятирічний прибуток, усуває короткостроковий шум, виявляючи справжню оцінку ринку. CAPE 38,6 є більш ніж удвічі вище історичного середнього значення 17, що свідчить про те, що ціни акцій майже не мають простору для помилок у відображенні економічної діяльності.
Історична надійність CAPE-індексу робить його важливим для уваги. Протягом більше 150 років він завжди точно вказував на переоціненість перед значними ринковими корекціями. Наприклад, у 2000 році пік цього показника передбачав крах на 50% індексу S&P 500; у 2007 році читання 27 передбачало падіння на 57% під час Великої рецесії. Сьогоднішній рівень вказує на те, що акції покладаються на нестійке зростання прибутків, і якщо економічні умови погіршаться, майже не залишиться простору для маневру.
Інші показники оцінки: одностайний обережний голос
Окрім індексу Баффета та CAPE-коефіцієнта, інші показники ще більше підкреслюють опис бульбашки. Коефіцієнт ціни до прибутку (P/E) S&P 500 перебуває на історичному максимумі, а його дохідність за дивідендами наближається до історичного мінімуму, що свідчить про те, що інвестори сплачують високу премію за отримання мізерного доходу. Крім того, залежність ринку від кількох технологічних гігантів – так званих "сімох великих" – підвищує концентрацію ризику до найвищого рівня за десятиліття, нагадуючи про технологічний бум епохи Інтернету. Ці показники разом малюють картину ринку, що відірвався від фундаментальних основ, керуючись імпульсом і оптимізмом, а не стійким зростанням.
Перспективні показники: тріщини в основі
Хоча макроекономічні показники вказують на перегрів економіки, перспективні індикатори свідчать про те, що економіка вже почала руйнуватися під тиском. Ці сигнали часто приховуються заголовними даними про ВВП і корпоративними прибутками, які перевищують очікування, але вони вказують на можливе уповільнення, що може спричинити крах на ринку.
Спад вантажоперевезень: канарейка в шахтах
Галузь вантажних перевезень та логістики є барометром економічної активності, і наразі вона переживає повний спад. Станом на серпень 2025 року індекс S&P Transportation Select Industry впав на 43% від свого піку, а акції таких великих компаній, як UPS та FedEx, впали з нещодавніх максимумів на 62% та 36% відповідно. Це не лише короткочасні коливання — це системний сигнал зниження попиту. Зменшення обсягу вантажних перевезень у ланцюгах постачання свідчить про ослаблення споживчої та промислової активності, що різко контрастує з ситуацією, коли індекс S&P 500 досяг історичного максимуму.
Крейг Фуллер з FreightWaves ще в квітні 2025 року попереджав, що обсяги вантажоперевезень впали до рекордно низького рівня, порівняно з періодом пандемії, і галузь на межі краху. Це прогноз справдився, і вантажоперевізники стикаються з все більшою кількістю банкрутств. Звіт Apollo Global Management від квітня 2025 року під назвою «Сповільнення добровільного торгівлі» зазначає, що 2 квітня — день, коли набрали чинності мита Трампа — став каталізатором цього уповільнення. Хоча імпорт напередодні тимчасово приховував уповільнення, дані за серпень 2025 року показують різке падіння потоку в портах, що підтверджує закінчення пікового сезону. Складнощі в галузі вантажоперевезень є провісником слабкості товарної економіки, що підриває твердження про сильне відновлення економіки.
Борги роздрібної торгівлі: споживачі в скруті
Роздрібна торгівля, ще один ключовий економічний стовп, також подає сигнали тривоги. Акції Target впали на 61% з максимуму, за один лише рік у 2025 році знизилися на 28%, що відображає загальну слабкість споживчих витрат. Інші роздрібні торговці, такі як Adidas (падіння на 18%) і Under Armour (падіння на 36%), також борються, їхні прибутки ледве досягають занижених очікувань, встановлених у піковий період тарифного тиску. Walmart, орієнтир споживчих витрат, нещодавно попередив про уповільнення у 2025 році, згадуючи про витрати, пов'язані з тарифами, та обережну поведінку споживачів.
Споживчі витрати складають близько 70% ВВП США і наразі під тиском. Індекс споживчої довіри Мічіганського університету у березні 2025 року різко впав до 57,9, зменшившись на 10,5% за місяць, що свідчить про зниження довіри. Роздрібні продажі, хоча й зросли в річному вимірі, знизилися майже на 1% з грудня 2024 року по січень 2025 року, що перевищило очікування економістів. Слабкий попит в поєднанні з зростанням банкрутств — кількість банкрутств у США у 2025 році досягла 14-річного максимуму — свідчить про те, що споживачі потерпають від інфляції та політичної невизначеності.
Податкова турбулентність: наслідки політики
Тарифи, впроваджені президентом Трампом на початку 2025 року, стосуються Канади, Китаю та Мексики, викликали відповідні заходи, порушили ланцюги постачання та підвищили витрати. Модель GDPNow Федерального резервного банку Атланти оцінює, що в першому кварталі 2025 року річний ВВП знизиться на 2,8%, що контрастує зі зростанням на 2,3% у четвертому кварталі 2024 року. Прогноз Morningstar на третій квартал 2025 року зазначає, що тарифи знизили прогноз зростання реального ВВП на 0,7% на 2025-2026 роки, в той же час прогноз інфляції зріс на 1,6%.
Тарифи також посилили волатильність ринку. Індекс S&P 500 до березня 2025 року втратив усі прибутки після виборів, з 19 лютого втративши 3,3 трильйона доларів США вартості. Індекс Доу-Джонса впав більше ніж на 600 пунктів за одну ніч, долар опустився до тримісячного мінімуму, оскільки інвестори готуються до економічної слабкості. Ці порушення підкреслюють, як політична невизначеність посилює економічну вразливість, штовхаючи вже переоцінений ринок на край.
Голос експертів: Хор занепокоєння
Економісти та стратегі все більше відверто застерігають про ризики рецесії. Пол Дітріх з B. Riley Wealth Management попереджає, що якщо оцінки нормалізуються і рецесія настане, індекс S&P 500 може впасти на 48%-49%, він згадав показник Баффета понад 180% та інші переоцінені показники. Moody's Analytics вважає, що економіка "на межі рецесії", під впливом тарифів та обмежувальної імміграційної політики, що призводить до стагфляції. Трейдери Polymarket оцінюють ймовірність рецесії у 2025 році на рівні 40%, що більше, ніж місяць тому - 20%, що відображає зростаючу тривогу на ринку.
Ведучий економічний індекс (LEI) Конференц-ради, хоча більше не передбачає неминуче наступну рецесію, все ще знижується, у січні 2025 року знизившись на 0,3% до 101,5. Проте, річна зміна LEI за останні шість місяців зменшилася, що свідчить про уповільнення економіки, а не про негайний крах. Morgan Stanley прогнозує ймовірність рецесії до кінця року на рівні 35%-45%, тоді як Goldman Sachs оцінює її на рівні 15%-20%. Ці різні прогнози відображають змішані сигнали економіки: стійкість в таких сферах, як ринок праці (рівень безробіття у липні 2025 року - 4,2%), але посилення слабкості в таких сферах, як споживча впевненість та вантажні перевезення.
Заперечення: Чи цього разу інакше?
Скептики теорії міхура вважають, що економіка зазнала фундаментальних змін. Панівне становище технологічних гігантів та їх високі показники прибутковості й глобальний вплив можуть бути підставою для завищених оцінок. Підвищення продуктивності, зумовлене штучним інтелектом, і економіка, орієнтована на послуги, можуть продовжувати сприяти зростанню, як зазначають деякі публікації в X. Крім того, ринок праці залишається відносно сильним, вакансії стабільні, а індикатор рецесії Sahm у лютому 2025 року становить 0,27, що нижче порогового значення 0,50, яке сигналізує про початок рецесії.
Ринок житла також демонструє стійкість. У першому кварталі 2025 року ціни на житло зросли на 4% в річному вимірі, що суперечить моделі зниження цін на житло перед рецесією. Федеральна резервна система натякнула на можливість зниження процентних ставок у третьому кварталі 2025 року — Morningstar очікує, що до 2028 року дохідність 10-річних державних облігацій знизиться до 3,25% — що може ще більше стимулювати зростання. Ці фактори вказують на те, що економіка може уникнути колапсу, а оцінки відображають нову норму, а не бульбашку.
Однак ці аргументи під тиском історичних даних виявляються безсилими. Запис CAPE за 150 років і узгодженість індикатора Буффета за 50 років важко заперечити. Навіть якщо технологічно обумовлений ріст надає підстави для вищих оцінок, екстремальні рівні індикатора Буффета на рівні 210% та CAPE на рівні 38,6 майже не залишають місця для помилок. Спад вантажоперевезень, труднощі роздрібної торгівлі та коливання, викликані митами, не є абстрактними показниками, а є конкретними ознаками економічних труднощів, які можуть спровокувати більш широке падіння.
Перспективи: Зима 2025 року та майбутнє
На початку 2025 року американська економіка опинилася на роздоріжжі. Макроекономічні показники — індекс Баффета 210%, CAPE 38,6% — кричать про бульбашку, тоді як попередні показники, такі як вантажоперевезення, роздрібна торгівля та банкрутства, показують, що економіка вже на межі падіння. Зниження індексу S&P 500 на 2,1% у 2025 році приховує глибші проблеми, які вже охопили такі галузі, як логістика та роздрібна торгівля. Мита, невизначеність у політиці та зниження споживчої довіри посилюють ці ризики, і прогнозується, що річний приріст ВВП складе лише 1,7%-2,4%.
Наступні кілька місяців будуть вирішальними. Якщо банкрутства в вантажних перевезеннях прискоряться, прибутки роздрібної торгівлі будуть розчаровуючими, або споживчі витрати обваляться, переоцінка ринку може швидко зруйнуватися. Як прогнозує Дітріх, обвал S&P 500 на 48%-49% знищить трильйони доларів багатства, повернувши оцінки до історичних стандартів. Навпаки, зниження процентних ставок Федеральною резервною системою або зменшення напруженості в торгівлі можуть виграти час, відкладаючи неминучий обвал. Але історія показує, що бульбашки не зникають м'яко — як тільки вони лопнуть, наслідки будуть швидкими і серйозними.
Висновок: підготуватися до неминучого
Золотий вік американського фондового ринку — це надзвичайна подорож, але ознаки бульбашки вже не можна ігнорувати. Індикатори Баффета та CAPE-коефіцієнт, підтримані десятиліттями даних, вказують на історично завищені оцінки. Попереджувальні індикатори, такі як крах вантажоперевезень, труднощі в роздрібній торгівлі та коливання, спричинені тарифами, виявляють розрив економіки на межі. Незважаючи на те, що оптимісти сподіваються на м'яку посадку, розрив між піком Уолл-стріт та боротьбою в малому бізнесі є очевидним. Інвесторам слід звернути увагу на ці попередження, диверсифікувати свої портфелі та готуватися до потрясінь. Зима 2025 року може позначити кінець золотого віку — або початок жорстокого очищення.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Часова бомба: аналіз економічної бульбашки США 2025 року
Вступ: Загрози, що постають перед Золотою епохою
Протягом останніх десяти років американський фондовий ринок демонстрував вражаючі результати, які нагадували про непереможну силу, приносячи вражаючі прибутки, майже без перерв. З серпня 2010 року індекс S&P 500 зріс на 487%, перетворивши багатство звичайних інвесторів у вражаючі статки. Єдиний значний спад стався в 2022 році, коли ринок впав на 25% через агресивне підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою та 10% рівень інфляції, але це було лише короткочасне ускладнення. До 2024 року ринок повернувся до історичного максимуму, легко подолавши глобальну пандемію, неконтрольовану інфляцію та найшвидший в історії період підвищення ставок. Однак під цим яскравим фасадом назріває буря. Експерти б'ють на сполох, вказуючи на макроекономічні основи та приховані провісники, які вказують на те, що американська економіка перебуває на межі бульбашки — наближається рецесія, яка може призвести до її розриву.
Ця стаття глибоко аналізує останні економічні показники, думки експертів і специфічні для галузі тенденції 2025 року, виявляючи, чому ринковий бум може швидко поступитися місцем гнітючій реальності.
Макроекономічні сигнали тривоги: незалежно від назви, це все одно бульбашка
Показник Баффета: червоний прапор історичного максимуму
Одним з найбільш очевидних ознак ринкової бульбашки є індекс Баффета, який порівнює загальну капіталізацію американського фондового ринку з ВВП країни. Цей показник був визнаний самим Ворреном Баффетом і надає просту міру того, чи переоцінені акції relative to економічному виробництву. Станом на серпень 2025 року, індекс Баффета на основі індексу Уілшира 5000 досяг небувалих 210%, перевищивши пікове значення перед Великою рецесією 2007 року та значно перевищивши приблизно 140% під час піку інтернет-бульбашки 2000 року.
Ця цифра є суворим попередженням. Історично, індекс Буфета понад 100% означає, що ринок переоцінений, а понад 150% - це вже в зоні бульбашки. Рівень у 210% означає, що ринок оцінює припущення, що прибутки компаній і економічне зростання будуть безкінечно тривати з вражаючою швидкістю — це припущення суперечить законам економічного циклу. Критики можуть вважати, що сучасна економіка, якою керують технологічні гіганти і нематеріальні активи, може підтримувати вищі оцінки. Проте, навіть враховуючи ці зміни, рівні оцінки перевищують історичні середні значення більше ніж у два рази, що свідчить про розрив між захопленням Уолл-стріт і реальністю головної вулиці.
CAPE коефіцієнт: 150-річна перспектива
Доповненням до індексу Бафета є циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку (CAPE), також відоме як співвідношення Шiller, яке оцінює, чи акції переоцінені, згладжуючи прибуток компаній за десять років. Станом на серпень 2025 року CAPE досяг 38,6, що є другим найвищим показником за 154-річну історію, поступаючись лише 44,0 під час інтернет-бульбашки 2000 року. Цей індикатор, коригуючи інфляцію та усереднюючи десятирічний прибуток, усуває короткостроковий шум, виявляючи справжню оцінку ринку. CAPE 38,6 є більш ніж удвічі вище історичного середнього значення 17, що свідчить про те, що ціни акцій майже не мають простору для помилок у відображенні економічної діяльності.
Історична надійність CAPE-індексу робить його важливим для уваги. Протягом більше 150 років він завжди точно вказував на переоціненість перед значними ринковими корекціями. Наприклад, у 2000 році пік цього показника передбачав крах на 50% індексу S&P 500; у 2007 році читання 27 передбачало падіння на 57% під час Великої рецесії. Сьогоднішній рівень вказує на те, що акції покладаються на нестійке зростання прибутків, і якщо економічні умови погіршаться, майже не залишиться простору для маневру.
Інші показники оцінки: одностайний обережний голос
Окрім індексу Баффета та CAPE-коефіцієнта, інші показники ще більше підкреслюють опис бульбашки. Коефіцієнт ціни до прибутку (P/E) S&P 500 перебуває на історичному максимумі, а його дохідність за дивідендами наближається до історичного мінімуму, що свідчить про те, що інвестори сплачують високу премію за отримання мізерного доходу. Крім того, залежність ринку від кількох технологічних гігантів – так званих "сімох великих" – підвищує концентрацію ризику до найвищого рівня за десятиліття, нагадуючи про технологічний бум епохи Інтернету. Ці показники разом малюють картину ринку, що відірвався від фундаментальних основ, керуючись імпульсом і оптимізмом, а не стійким зростанням.
Перспективні показники: тріщини в основі
Хоча макроекономічні показники вказують на перегрів економіки, перспективні індикатори свідчать про те, що економіка вже почала руйнуватися під тиском. Ці сигнали часто приховуються заголовними даними про ВВП і корпоративними прибутками, які перевищують очікування, але вони вказують на можливе уповільнення, що може спричинити крах на ринку.
Спад вантажоперевезень: канарейка в шахтах
Галузь вантажних перевезень та логістики є барометром економічної активності, і наразі вона переживає повний спад. Станом на серпень 2025 року індекс S&P Transportation Select Industry впав на 43% від свого піку, а акції таких великих компаній, як UPS та FedEx, впали з нещодавніх максимумів на 62% та 36% відповідно. Це не лише короткочасні коливання — це системний сигнал зниження попиту. Зменшення обсягу вантажних перевезень у ланцюгах постачання свідчить про ослаблення споживчої та промислової активності, що різко контрастує з ситуацією, коли індекс S&P 500 досяг історичного максимуму.
Крейг Фуллер з FreightWaves ще в квітні 2025 року попереджав, що обсяги вантажоперевезень впали до рекордно низького рівня, порівняно з періодом пандемії, і галузь на межі краху. Це прогноз справдився, і вантажоперевізники стикаються з все більшою кількістю банкрутств. Звіт Apollo Global Management від квітня 2025 року під назвою «Сповільнення добровільного торгівлі» зазначає, що 2 квітня — день, коли набрали чинності мита Трампа — став каталізатором цього уповільнення. Хоча імпорт напередодні тимчасово приховував уповільнення, дані за серпень 2025 року показують різке падіння потоку в портах, що підтверджує закінчення пікового сезону. Складнощі в галузі вантажоперевезень є провісником слабкості товарної економіки, що підриває твердження про сильне відновлення економіки.
Борги роздрібної торгівлі: споживачі в скруті
Роздрібна торгівля, ще один ключовий економічний стовп, також подає сигнали тривоги. Акції Target впали на 61% з максимуму, за один лише рік у 2025 році знизилися на 28%, що відображає загальну слабкість споживчих витрат. Інші роздрібні торговці, такі як Adidas (падіння на 18%) і Under Armour (падіння на 36%), також борються, їхні прибутки ледве досягають занижених очікувань, встановлених у піковий період тарифного тиску. Walmart, орієнтир споживчих витрат, нещодавно попередив про уповільнення у 2025 році, згадуючи про витрати, пов'язані з тарифами, та обережну поведінку споживачів.
Споживчі витрати складають близько 70% ВВП США і наразі під тиском. Індекс споживчої довіри Мічіганського університету у березні 2025 року різко впав до 57,9, зменшившись на 10,5% за місяць, що свідчить про зниження довіри. Роздрібні продажі, хоча й зросли в річному вимірі, знизилися майже на 1% з грудня 2024 року по січень 2025 року, що перевищило очікування економістів. Слабкий попит в поєднанні з зростанням банкрутств — кількість банкрутств у США у 2025 році досягла 14-річного максимуму — свідчить про те, що споживачі потерпають від інфляції та політичної невизначеності.
Податкова турбулентність: наслідки політики
Тарифи, впроваджені президентом Трампом на початку 2025 року, стосуються Канади, Китаю та Мексики, викликали відповідні заходи, порушили ланцюги постачання та підвищили витрати. Модель GDPNow Федерального резервного банку Атланти оцінює, що в першому кварталі 2025 року річний ВВП знизиться на 2,8%, що контрастує зі зростанням на 2,3% у четвертому кварталі 2024 року. Прогноз Morningstar на третій квартал 2025 року зазначає, що тарифи знизили прогноз зростання реального ВВП на 0,7% на 2025-2026 роки, в той же час прогноз інфляції зріс на 1,6%.
Тарифи також посилили волатильність ринку. Індекс S&P 500 до березня 2025 року втратив усі прибутки після виборів, з 19 лютого втративши 3,3 трильйона доларів США вартості. Індекс Доу-Джонса впав більше ніж на 600 пунктів за одну ніч, долар опустився до тримісячного мінімуму, оскільки інвестори готуються до економічної слабкості. Ці порушення підкреслюють, як політична невизначеність посилює економічну вразливість, штовхаючи вже переоцінений ринок на край.
Голос експертів: Хор занепокоєння
Економісти та стратегі все більше відверто застерігають про ризики рецесії. Пол Дітріх з B. Riley Wealth Management попереджає, що якщо оцінки нормалізуються і рецесія настане, індекс S&P 500 може впасти на 48%-49%, він згадав показник Баффета понад 180% та інші переоцінені показники. Moody's Analytics вважає, що економіка "на межі рецесії", під впливом тарифів та обмежувальної імміграційної політики, що призводить до стагфляції. Трейдери Polymarket оцінюють ймовірність рецесії у 2025 році на рівні 40%, що більше, ніж місяць тому - 20%, що відображає зростаючу тривогу на ринку.
Ведучий економічний індекс (LEI) Конференц-ради, хоча більше не передбачає неминуче наступну рецесію, все ще знижується, у січні 2025 року знизившись на 0,3% до 101,5. Проте, річна зміна LEI за останні шість місяців зменшилася, що свідчить про уповільнення економіки, а не про негайний крах. Morgan Stanley прогнозує ймовірність рецесії до кінця року на рівні 35%-45%, тоді як Goldman Sachs оцінює її на рівні 15%-20%. Ці різні прогнози відображають змішані сигнали економіки: стійкість в таких сферах, як ринок праці (рівень безробіття у липні 2025 року - 4,2%), але посилення слабкості в таких сферах, як споживча впевненість та вантажні перевезення.
Заперечення: Чи цього разу інакше?
Скептики теорії міхура вважають, що економіка зазнала фундаментальних змін. Панівне становище технологічних гігантів та їх високі показники прибутковості й глобальний вплив можуть бути підставою для завищених оцінок. Підвищення продуктивності, зумовлене штучним інтелектом, і економіка, орієнтована на послуги, можуть продовжувати сприяти зростанню, як зазначають деякі публікації в X. Крім того, ринок праці залишається відносно сильним, вакансії стабільні, а індикатор рецесії Sahm у лютому 2025 року становить 0,27, що нижче порогового значення 0,50, яке сигналізує про початок рецесії.
Ринок житла також демонструє стійкість. У першому кварталі 2025 року ціни на житло зросли на 4% в річному вимірі, що суперечить моделі зниження цін на житло перед рецесією. Федеральна резервна система натякнула на можливість зниження процентних ставок у третьому кварталі 2025 року — Morningstar очікує, що до 2028 року дохідність 10-річних державних облігацій знизиться до 3,25% — що може ще більше стимулювати зростання. Ці фактори вказують на те, що економіка може уникнути колапсу, а оцінки відображають нову норму, а не бульбашку.
Однак ці аргументи під тиском історичних даних виявляються безсилими. Запис CAPE за 150 років і узгодженість індикатора Буффета за 50 років важко заперечити. Навіть якщо технологічно обумовлений ріст надає підстави для вищих оцінок, екстремальні рівні індикатора Буффета на рівні 210% та CAPE на рівні 38,6 майже не залишають місця для помилок. Спад вантажоперевезень, труднощі роздрібної торгівлі та коливання, викликані митами, не є абстрактними показниками, а є конкретними ознаками економічних труднощів, які можуть спровокувати більш широке падіння.
Перспективи: Зима 2025 року та майбутнє
На початку 2025 року американська економіка опинилася на роздоріжжі. Макроекономічні показники — індекс Баффета 210%, CAPE 38,6% — кричать про бульбашку, тоді як попередні показники, такі як вантажоперевезення, роздрібна торгівля та банкрутства, показують, що економіка вже на межі падіння. Зниження індексу S&P 500 на 2,1% у 2025 році приховує глибші проблеми, які вже охопили такі галузі, як логістика та роздрібна торгівля. Мита, невизначеність у політиці та зниження споживчої довіри посилюють ці ризики, і прогнозується, що річний приріст ВВП складе лише 1,7%-2,4%.
Наступні кілька місяців будуть вирішальними. Якщо банкрутства в вантажних перевезеннях прискоряться, прибутки роздрібної торгівлі будуть розчаровуючими, або споживчі витрати обваляться, переоцінка ринку може швидко зруйнуватися. Як прогнозує Дітріх, обвал S&P 500 на 48%-49% знищить трильйони доларів багатства, повернувши оцінки до історичних стандартів. Навпаки, зниження процентних ставок Федеральною резервною системою або зменшення напруженості в торгівлі можуть виграти час, відкладаючи неминучий обвал. Але історія показує, що бульбашки не зникають м'яко — як тільки вони лопнуть, наслідки будуть швидкими і серйозними.
Висновок: підготуватися до неминучого
Золотий вік американського фондового ринку — це надзвичайна подорож, але ознаки бульбашки вже не можна ігнорувати. Індикатори Баффета та CAPE-коефіцієнт, підтримані десятиліттями даних, вказують на історично завищені оцінки. Попереджувальні індикатори, такі як крах вантажоперевезень, труднощі в роздрібній торгівлі та коливання, спричинені тарифами, виявляють розрив економіки на межі. Незважаючи на те, що оптимісти сподіваються на м'яку посадку, розрив між піком Уолл-стріт та боротьбою в малому бізнесі є очевидним. Інвесторам слід звернути увагу на ці попередження, диверсифікувати свої портфелі та готуватися до потрясінь. Зима 2025 року може позначити кінець золотого віку — або початок жорстокого очищення.