Дослідження політичних зв'язків на ринку криптоактивів

Нещодавно журнал Economics Letters опублікував статтю під назвою “Від нуля до героя: ефект витоку мем-монет на ринку криптоактивів”. Це дослідження аналізує подію випуску мем-монети певною політичною особою, виявляючи гетерогенний ефект витоку волатильності, зумовленої ринковими настроями та фундаментальними факторами, політичні сигнали підсилюють спекулятивну динаміку, підкреслюючи важливу роль політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.

Вступ

Політична динаміка все більше впливає на фінансові ринки, ринок криптоактивів став важливим полем перетворення політики та фінансів. Вибори президента США 2024 року ще більше підкреслили цю взаємозалежність, один кандидат від Республіканської партії перейшов на підтримку цифрових активів, заявивши, що хоче перетворити США на “світову столицю криптовалют” та поставивши криптоактиви в центр своєї економічної програми. Тому ринок очікує більш дружньої політики під час його можливого терміну.

Ці очікування повинні здійснитися 18 січня 2025 року, кандидат випустив свій офіційний мем-коін на блокчейні Solana. Протягом 24 годин ціна монети різко зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила 4 мільярди доларів, що робить її найбільшим мем-коіном на той момент. Наступного дня випуск мем-коіна, пов'язаного з його родиною, ще більше стимулював ринкову спекуляцію. Ці події не лише мають спекулятивний характер, але також становлять значний екзогенний шок, вплив якого виходить за межі фінансової спекуляції, надсилаючи сигнали про більш широку регуляторну та політичну агенду.

Це дослідження має на меті вивчити, як ця подія одночасно виступає як політичний сигнал і фінансова подія, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджується на трьох ключових питаннях:

1. Як випуск нових мем-коінів впливає на прибутковість та волатильність основних криптоактивів?
2. Чи викликала ця подія фінансовий ефект зараження на ринку криптоактивів?
3. Чи має цей вплив гетерогенність, що виявляється в різних реакціях різних криптоактивів залежно від їх технологічної бази, призначення або спекулятивної привабливості?

Для відповіді на ці питання в даному дослідженні використовується модель багатоваріантної загальної авторегресії умовної гетероскедастичності (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner, яка особливо підходить для аналізу динамічних відносин між волатильністю та кореляцією з часом.

Дослідження обрало десять криптоактивів з найбільшою ринковою капіталізацією для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску нових мем-монет існує значний ефект розподілу волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової зарази на ринку. Подія спричинила значні зміни в динаміці ринку, при цьому Solana та Chainlink зафіксували найбільше зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв'язкам. Тим часом, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, продемонстрували високу стійкість, а їх накопичені аномальні доходи (CARs) та дисперсія стабілізувалися в пізніший період події. На відміну від цього, інші мем-монети, такі як Dogecoin і Shiba Inu, зазнали знецінення, причому кошти, ймовірно, перевелися на нові випущені мем-монети.

Випуск нової мем-монети відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, а пов'язані з ним політичні бренди самі тісно пов'язані з сильною політичною емоцією, що підвищує чутливість інвесторів та загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів така підтримка символізує унікальну спекулятивну можливість, що призводить до сильного “ефекту наслідування”; натомість інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через їх суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Це розходження пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану реакцію ринку - від захоплення очікуваною політичною підтримкою до скептицизму щодо репутації та політичної невизначеності.

Це дослідження є першим аналізом впливу токенів з політичними зв'язками на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які здебільшого зосереджені на негативних шоках, це дослідження зосереджується на впливі позитивних шоків, що викликані політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки впливають на волатильність криптоактивів навіть більше, ніж негативні шоки. Врешті-решт, це дослідження надає важливі посилання для академічної спільноти, практиків та законодавців, виявляючи неоднорідність ринкової реакції токенів з політичними зв'язками та підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансової інфекції.

Дані та методи

Дані та вибір зразків

Дослідження використовує приватні дані про середню ціну закриття за хвилину, охоплюючи 10 найбільш репрезентативних криптоактивів з 20 найбільших за ринковою капіталізацією: біткоїн (BTC), ефір (ETH), ріпл (XRP), Солана (SOL), догікоін (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), шиба-іну (SHIB), Polkadot (DOT) та лайткоїн (LTC). Джерело даних - одна з централізованих торгових платформ США, конкретні дані отримані з бази даних LSEG Tick History.

Набір даних містить загалом 20 160 спостережень, період часу з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний часовий проміжок до та після випуску нового міфічного монети (18 січня 2025 року), що спрощує проведення порівняльного аналізу до та після події.

Формула розрахунку прибутковості така:

Доходність = ln(Pt / Pt-1)

Тут Pt позначає ціну цифрових активів на момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року, 02:44 за координованим всесвітнім часом (UTC), ця точка є моментом першого офіційного оголошення про випуск нового мем-криптоактиву. Обчисліть накопичені аномальні доходи для оцінки ефекту інформаційного каскаду. Середній базовий дохід для кожного криптоактиву розраховується на основі доходів з 1 січня 2025 року по 10 січня 2025 року, щоб представити відносно стабільну передісторію зразка. Потім фактичний дохід за зразковий період зменшується на цей базовий показник, щоб отримати надприбуток на ринку, і накопичені надприбутки визначаються шляхом накопичення.

метод

Дослідження використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску нових мем-монет на ринок криптоактивів. Припускаємо, що логарифмічні доходи підпорядковуються нормальному розподілу з нульовим середнім та умовною матрицею коваріацій Ht, модель налаштована наступним чином:

!7384155

H позначає умовну матрицю коваріацій. Параметри матриці задовольняють умови a,b>0 та a+b<1, щоб забезпечити стаціонарність та додатну визначеність моделі. Потім проводиться тест на ефект зараження. З урахуванням можливих помилок першого роду при використанні високочастотних даних було обрано більш жорсткий рівень значущості α=0.001.

Результат

ефект вивищення волатильності

Попередні результати аналізу показали, що взаємозв'язок між активами значно посилився на стадії після події. Це відкриття підтримує гіпотезу про те, що “подія викликала ефект вивільнення волатильності”. Одночасно, коливання стабільних логарифмічних прибутків зросло, відображаючи підвищення нестабільності ринку та пришвидшення темпів коригування. Прибутки різних криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що подальше підкреслює системний вплив цієї події.

Результати оцінки динамічної умовної ковариації свідчать про те, що ця подія справді спричинила фінансову інфекцію та ефект випередження волатильності на ринку криптоактивів. Більшість ковариаційних коефіцієнтів після події були значними на рівні значущості 0,001, особливо серед таких активів, як ETH, SOL та LINK, де ковариація суттєво зросла, що свідчить про більшу взаємозв'язок і вищий рівень інтеграції на ринку. У порівнянні, хоча SHIB та DOT також досягли значущого рівня 0,01, але їхній вплив був слабшим. Деякі активи, такі як LTC та XRP, після події показали зниження ковариації, що свідчить про те, що ефект випередження не рівномірно розподілений між усіма активами. В цілому, результати підкреслюють структурний вплив цієї події випуску мем-криптовалюти на весь ринок криптоактивів.

!7384156

інформаційний каскадний ефект

Аналіз накопичених аномальних доходів (CARs) виявив ефект інформаційних каскадів, спричинений випуском нових міфічних монет. Результати показують, що ця подія має значний структурний вплив на динаміку ринку, що проявляється у специфічних для активів реакційних шляхах та посиленій волатильності.

На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного доходу, можливо, під впливом спекулятивних очікувань або оптимізму ринку щодо можливого обрання певного кандидата на посаду наступного президента. Це свідчить про те, що навіть за відсутності переконливої інформації інвестори продемонстрували помітну спекулятивну купівлю, що відповідає характеристикам “страху втратити” (FOMO), широко зафіксованим на ринку криптоактивів.

На етапі після виникнення події три ключові динаміки є особливо помітними:

1. SOL показує відмінні результати, перевершуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його безпосередньою технологічною зв'язком як нового мем-коїна, що підтримує блокчейн.

2. LINK також демонструє сильні результати, що, можливо, пов'язано з його зв'язком з великими технологічними компаніями США.

3. Біткойн, Ефір, Ріпл, Лайткойн та інші зрілі криптоактиви поступово стабілізуються після помірного зростання, відображаючи їх ринкову стійкість та відносну ізоляцію від впливу каскадних спекуляцій.

Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, виявляються особливо вразливими, демонструючи очевидний ефект заміщення активів, тобто спекулятивні кошти переходять з старих мем-монет у нововипущені токени. Незважаючи на те, що AVAX та DOT мають міцну технічну основу, вони також не змогли уникнути такого тренду переміщення капіталу, проявляючи ознаки втрати вартості.

Випуск нової мем-монети став зовнішнім шоком, який порушив ринкову кореляцію перед подією. Перед подією між різними активами спостерігалася висока кореляція волатильності; після події CAR різних активів зазнали різкої диференціації, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin і Shiba Inu.

Ці результати виявляють, що наратив, специфічний для активів, технологічна взаємозв'язок та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилити різницю в реакції доходів між активами під час значних інформаційних шоків.

!7384157

!7384158

!7384159

Висновок

Це дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними діячами, на крипторинок, зосереджуючи увагу на ефектах вивільнення волатильності та інформаційних каскадів.

Дослідження показують, що реакція ринку на цю подію має значну гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технічній зв'язку з новими мем-коінами, SOL значно виграв від цього. А активи, які ділять ту ж саму базову інфраструктуру блокчейну, також отримали підтримку, скориставшись “вітром” цієї події.

Водночас, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, завдяки своїй центральній позиції на ринку демонструють більшу стабільність, виконуючи в цій ситуації роль своєрідного якоря, стабілізуючи загальну ринкову структуру. Це свідчить про те, що інвесторські настрої більше не залежать лише від базових технічних факторів, а також починають значно піддаватися впливу геополітики та політичних наративів, особливо коли ці наративи озвучуються високосимволічними лідерами.

Висновки свідчать про високу чутливість ринку криптоактивів до зовнішніх подій, а також про його схильність до спекулятивних дій. Оскільки цифрові активи дедалі більше переплітаються з політичними та економічними питаннями, постійний моніторинг цієї взаємодії стає особливо важливим для розуміння впливу на стабільність ринку.

!7384160