10 жовтня 2023 року флеш-крах: як механізм ADL викликав ланцюгові ліквідації

【比推】11 жовтня стався флеш-крах, якщо чесно, це типічний випадок вибуху технічного боргу.

Багато людей не розуміють, чому раптом ринок стає таким кривавим. Основна проблема полягає в автоматизованій системі ліквідації — ADL насправді є онлайновою версією системи примусового закриття позицій, як тільки ціна вашого забезпечення падає нижче порогу, код просто вигнав вас з ринку, не даючи жодного часу на реакцію.

Того дня найбільш абсурдним був стабільнийcoin USDE. Інші платформи чесно тримали курс на 1 долар, але на деякій великій біржі внутрішня ціна раптово впала до 0,65 долара. У чому проблема? Ліквідність спочатку була низькою, і варто було ціні трохи зрушити, як ADL миттєво запустив ланцюгову реакцію, тисячі рахунків були ліквідовані за кілька хвилин — навіть якщо ще секунду тому вони заробляли.

Я знаю, яка саме біржа, але тут я не буду її називати. Проблема з технічної точки зору ще більша: вони повинні були агрегувати дані з різних платформ для ціноутворення, але натомість дивляться тільки на свої внутрішні котирування. Як тільки цей конструктивний недолік буде активовано, наслідком стане системний флеш-крах.

Маркет-мейкери та інституції цього разу зазнали великих втрат. Значне зменшення капіталу — це одна сторона медалі, але справжня проблема полягає в тому, що після скорочення обсягу торгівлі їм потрібно накопичувати більше капіталу для підтримки роботи, а потім вони можуть лише продовжувати скорочення балансу — типовий смертельний спіраль, глибина ринку поступово зменшується.

Фінансова криза 2009 року була пов'язана з іпотечними заставами та CDO, а регуляторна система, яку пізніше запровадив Уолл-стріт, виявилася надмірною. Тепер у криптосвіті дірки в коді ADL та дефекти цінової механіки рано чи пізно будуть виправлені. Хороша новина в тому, що надмірного регулювання не буде, але з ударом при ліквідації доведеться впоратися.

Спогади про той тривалий восьминедельний великий розрахунок 2022 року все ще свіжі. Справжня правда про DeFi така: код завжди має баги, а важелі – це справжня бомба уповільненої дії. Іншими словами, використання важелів на цьому ринку є антигуманною операцією.