#美联储重启降息步伐 Вчора $BTC та $ETH разом різко впали, багато хто був здивований: хіба не говорили, що очікування зниження ставок зростає? Чому ж навпаки все впало?

Насправді все впирається у питання ліквідності. Якщо подивитися на глобальні ринки, можна побачити певні сигнали — хоча очікування зниження ставок зростає, цей позитивний фактор, здається, вже майже повністю врахований ринком. Зараз фінансові ринки, окрім очікування зниження ставки у грудні, більше звертають увагу на можливе підвищення ставки по єні.

Облігаційний ринок добре ілюструє цю ситуацію. Доходність короткострокових 1-річних облігацій не знижується, а зростає. За логікою, якщо очікування зниження ставки сильне, доходність коротких облігацій повинна далі падати (короткі облігації найбільш чутливі до зміни ставки), але зараз вона зростає. Це означає, що ринок вже врахував у ціні зниження ставки у грудні. Ще цікавіше, що доходність 10- та 30-річних довгострокових облігацій також різко зросла — якщо б інвестори справді вірили у майбутнє тривале зниження ставок, вони б масово купували американські облігації, а не продавали їх.

То яка причина зростання доходності довгострокових облігацій? Дві основні. По-перше, сьогоднішні дані PCE показали, що інфляція у вересні хоч і не зросла далі, але залишилася «липкою», що викликає побоювання щодо відновлення інфляції у майбутньому, а це природньо підвищує доходність довгострокових облігацій. По-друге, що ще важливіше — очікування підвищення ставки по єні призводить до розпродажу американських облігацій: капітал починає повертатися в активи в єнах. Доларова ставка знижується, ставка по єні зростає, спред швидко скорочується, арбітражні угоди закриваються, і в результаті дохідність довгострокових американських та японських облігацій зростає разом. Дохідність японських облігацій зараз також різко зростає.

Щодо американських акцій: хоча три основні індекси зростають, індекс волатильності VIX впав до рівня 15 (на перший погляд, це досить оптимістично), але індекс малих компаній Russell 2000 все ще падає. Це свідчить, що короткострокові ризикові настрої насправді не такі вже й оптимістичні.

Підсумок: основний фактор на фінансових ринках поступово зміщується з очікування зниження ставки на очікування підвищення ставки по єні, ліквідність капіталу переміщується. $BTC також не може уникнути цієї логіки. Наступного тижня в азіатську торгову сесію варто бути уважними: чи не буде знову розпродажу з боку інституцій, як це було в понеділок.