ФРС справді знижує ставки, але ще більш насторожує підвищення ставок з боку Банку Японії.

Довгий час єна мала майже нульову ставку і стала у світі для інвесторів "безкоштовним інструментом фінансування". Схема дуже проста: беруть дешеві кредити в єнах, міняють їх на долари і вкладають у американські облігації чи акції з високою прибутковістю. Ця стратегія називається "кері-трейд", і вона принесла чимало прибутків багатьом інституціям.

Але зараз Банк Японії почав підвищувати ставки. Різниця між ставками в США і Японії зменшується, а прибутковість кері-трейду різко падає — навіть може стати від'ємною. Трейдерам доводиться закривати позиції: продавати доларові активи і конвертувати їх назад у єни для погашення боргів. Якщо це набуде масового характеру, долар почнуть активно продавати, а капітал вийде з американського ринку.

Засновник Jacobs Investment Management говорить дуже прямо: це може викликати глобальне фінансове затягування, погіршення ліквідності. Хоча ринок вважає, що після шоку у серпні минулого року обсяги кері-трейду вже суттєво знизилися, і цього разу ефект не буде таким сильним. Але проблема в тому, що ФРС все ще скорочує баланс, доларова ліквідність і так обмежена, і ще один такий удар — це як підлити масла у вогонь.

Коли ліквідність стискається, апетит до ризику падає. Американські облігації, особливо довгострокові, чутливі до ліквідності, у короткостроковій перспективі можуть потрапити під тиск продажів. Ринок зараз у дуже напруженому стані.