“Прихований QE” ФРС знову стартує? Як програма викупу облігацій на 45 млрд доларів щомісяця вплине на криптоактиви

Ера «кількісного згортання» балансу ФРС офіційно завершилася 1 грудня 2025 року, а його обсяг зафіксовано на рівні близько 6,5 трлн доларів. Із наближенням засідання з монетарної політики 10-11 грудня ринок змістив фокус з простого зниження ставок на більш глибоке коригування операцій із балансом.

Колишній керівник ринку репо Федерального резервного банку Нью-Йорка Марк Кабана прогнозує, що ФРС, ймовірно, оголосить про запуск програми щомісячної купівлі казначейських облігацій на 45 млрд доларів після цього засідання. Цю програму ринок називає «купівля для управління резервами», і після її впровадження вона може мати глибокий вплив на глобальні ризикові активи, включаючи криптовалюти.

01 Поворот у політиці

1 грудня 2025 року ФРС офіційно завершила кількісне згортання, розпочате у 2022 році. Ця політика скоротила баланс ФРС із пікового рівня 9 трлн доларів до 7,4 трлн доларів.

Завершення кількісного згортання не було несподіванкою. Ще на засіданні FOMC 28-29 жовтня 2025 року ФРС вирішила повністю припинити реінвестування погашених казначейських облігацій із 1 грудня.

Рівень резервів у банківській системі знижується з колишнього «надлишкового» до «достатнього», і існує ризик подальшого руху в бік «дефіциту».

02 Сигнали ринку

Короткострокові фінансові ринки вже подали кілька тривожних сигналів. Ринок репо, як центр короткострокового фінансування фінансової системи, останні місяці неодноразово демонстрував, що його нічні ставки, такі як SOFR і TGCR, різко перевищують верхню межу коридору політичної ставки ФРС.

Ставка федеральних фондів піднялася до верхньої межі цільового діапазону, а використання постійного репо досягло історичного максимуму. Баланс за операціями овернайтного зворотного репо впав до найнижчого рівня після пандемії — 59 млрд доларів. Без своєчасного втручання рівень резервів може ще більше наблизитися до нижньої межі «достатніх резервів».

Один із колишніх експертів ФРС Нью-Йорка заявив у інтерв’ю, що ці ринкові сигнали свідчать про те, що «проблеми з ліквідністю вже дуже серйозні» і що без втручання короткострокові ставки вийдуть з-під контролю, а криза, подібна до «репо-кризи» 2019 року, може повторитися.

03 Програма купівлі облігацій

Згідно з прогнозом Марка Кабани, ФРС може оголосити про щомісячну купівлю короткострокових казначейських облігацій на 45 млрд доларів. Цей обсяг трохи вищий, ніж прогноз інших аналітиків: Evercore ISI прогнозує купівлю на рівні 35 млрд доларів щомісяця.

Цей потенційний поворот у політиці ФРС знаменує перехід від «відтоку» ліквідності до її «вливання».

Кабана наголошує, що це не є поверненням до повноцінного QE, а є цілеспрямованим заходом для пом’якшення дефіциту резервів у банківській системі та тиску від зростання ставок репо понад 5,5% останнім часом. Це докорінно відрізняється від класичного QE, мета якого — стимулювання економіки шляхом масової купівлі довгострокових облігацій для зниження прибутковості.

04 Реакція крипторинку

На тлі очікувань зміни політики ФРС крипторинок зазнав технічного відскоку. За останніми даними Gate Площі на 8 грудня, біткоїн торгується на рівні близько 92,000 доларів, а ефір — вище 3,100 доларів.

Втім, перед засіданням FOMC ринок поводиться обережно: біткоїн короткочасно опускався нижче 90,000 доларів. Це відображає вичікувальну позицію інвесторів перед важливими політичними рішеннями.

Аналітики вважають, що після припинення QT ФРС може досить швидко почати вливати ліквідність в економіку через купівлю короткострокових облігацій. Це має відновити ліквідність ринку та підвищити попит на ризикові активи.

05 Відмінності політики

На ринку цю потенційну програму купівлі часто називають «прихованим QE», однак чиновники ФРС підкреслюють її принципову відмінність від класичної кількісної пом’якшувальної політики.

Головна різниця — у цілях і виборі інструментів. QE спрямований на зниження довгострокових ставок через купівлю довгострокових облігацій і MBS для стимулювання економіки. Програма управління резервами має технічну мету — забезпечити достатню ліквідність у «трубопроводі» фінансової системи.

Голова ФРС Нью-Йорка Джон Вільямс чітко заявив: «Такі купівлі для управління резервами стануть природним наступним кроком у стратегії FOMC щодо підтримки достатнього рівня резервів і жодним чином не означають зміну потенційної позиції монетарної політики».

06 Потенційний вплив на криптоактиви

Відновлення ліквідності може підвищити попит на ризикові активи, зокрема криптовалюти. Це збігається з аналізом можливого впливу припинення QT ФРС на фінансові ринки: загальна схильність до ризику може зрости, і такі інструменти, як кредитні облігації, високодохідні активи, активи ринків, що розвиваються, і навіть криптовалюти, отримають підтримку завдяки полегшенню грошових умов.

Якщо прогноз Кабани справдиться, місячна купівля на 45 млрд доларів означатиме відновлення розширення балансу ФРС. Аналітики вважають, що це позитивно вплине на акції, особливо технологічні, акції зростання і криптоактиви, а Nasdaq може додатково вирости на 3%-5%.

У статті Gate Learning також зазначено, що завершення QT запобігатиме подальшому відтоку ліквідності, сприятиме стабільності банківської системи, короткострокових ринкових ставок і кредитних умов.

Ринок загалом очікує, що ФРС на грудневому засіданні знизить ставку на 25 базисних пунктів. Якщо це станеться одночасно з програмою купівлі на 45 млрд доларів, ризикові активи можуть зрости по всьому спектру.

За аналітичними оцінками, у цьому разі акції можуть зрости на 5%-8%, усі ризикові активи додадуть у ціні, а крива прибутковості облігацій стане крутішою, що призведе до зростання довгострокових облігацій.

Зупинка QT і потенційна нова програма купівлі створюють для крипторинку нові очікування щодо ліквідності. Хоча це не означає повного повернення до політики пом’якшення, для інвесторів критично важливо зрозуміти, як ця зміна політики вплине на ліквідність ринку та схильність до ризику.

Із наближенням засідання ФРС ринок уважно стежить за тим, як Джером Павелл збалансує виклики управління ліквідністю та контролю інфляції.