Зростання вартості електроенергії для майнінгу змінює ціну відключення: чи зможе Біткоїн відновитися

У найглибших шарах ринку біткоїна прибутковість майнінгу завжди відігравала роль підтримки цінового дна. Зараз, коли BTC коливається на рівні 89,09K доларів (станом на 28 січня 2026 року), індустрія майнінгу переживає важливу переломну точку. Половина майнингового обладнання опинилася під загрозою зупинки, а витрати на електроенергію стають більш обтяжливими ніж будь-коли раніше. Ця структурна зміна ставить фундаментальне питання: чи все ще працює теорія, що «ціна зупинки вказує на дно ринку», або ж з’являються нові правила гри.

Базова структура ціни зупинки та прибутковості майнінгу

Стратегія виживання у майнінговій галузі проста, але холоднокровна. Як тільки витрати на електроенергію перевищують доходи від майнінгу, обладнання має бути зупинено. Ціна зупинки — це критична точка, коли майнери вже не можуть покривати свої витрати на електроенергію.

Формула розрахунку виглядає так:

Ціна зупинки = (щоденне споживання електроенергії × ціна за кВт·год) ÷ (щоденна генерація біткоїнів × коефіцієнт комісії пулу)

Наприклад, для Ant S19, якщо щоденне споживання становить 72 кВт·год, а ціна за кВт·год — 0,06 долара, і при цьому щоденно генерується близько 0,0002 BTC, то ціна зупинки буде приблизно близько 85 000 доларів. Той факт, що ця позначка дуже близька до поточного ринкового рівня, свідчить про те, що половина галузі перебуває у кризі.

Однак ціна зупинки не є фіксованою. Якщо майнер переміститься у регіон з дешевшою електроенергією, вона зміниться, і при періодичній корекції складності мережі кожні два тижні розрахунки прибутковості оновлюються. Більш того, з появою нових моделей майнингового обладнання, у всій галузі змінюється уявлення про витрати на електроенергію.

Свідчення історії: реакція ринку на знищення обладнання

Історія цін біткоїна показує чіткий зв’язок між ціною зупинки та ринковими відкатами.

Глибоке дно грудня 2018 року

Курс впав до 3150 доларів, і майнингові машини Bitmain S9 (ціна зупинки близько 3500 доларів) були масово зупинені. За шість місяців ціна зросла на 344%, досягнувши 14 000 доларів. Зупинка обладнання зменшила щоденний тиск продажів майнерів (близько 900 BTC/день), що сприяло концентрації капіталу у ринку.

Березень 2020 року — «Чорний четвер»

Ціна знизилася до 3800 доларів, і вся мережа втратила 30% обчислювальної потужності. Після цього біткоїн увійшов у грандіозний бичий цикл, за 15 місяців досягнувши 65 000 доларів. Корекція складності працювала як пружина: чим глибше стиснення, тим сильніший відскок.

Медвежий ринок 2022 року

Коли ціна опустилася нижче 20 000 доларів, публічні майнингові компанії у Північній Америці були змушені продавати свої біткоїни, щоб оплатити електроенергію. Внаслідок зниження обчислювальної потужності на 26%, ціна знову почала зростати на початку 2023 року.

Чому ці сценарії повторювалися так багато разів? В основі — механізм самовідновлення ринкової екосистеми. Масове зупинення майнерів зменшує тиск продажів, а інституційні інвестори сприймають ціну зупинки як «нижню межу витрат» і купують на дні. Корекція складності посилює цей цикл.

Вплив нових технологій майнінгу на ефективність електроенергії

Однак цей знайомий сценарій зараз стикається з новою невизначеністю. Нові покоління машин, такі як Ant S21 XP, значно знизили ціну зупинки до 29 757 доларів. Водночас, старі моделі, наприклад Whatsminer M30S+, вже важко утримувати на рівні близько 85 000 доларів.

Масштаб технологічного прогресу вражає. З 2016 року, коли з’явився Ant S9 (28 нм, 100J/TH), до 2024 року, коли з’явився S21 XP (5 нм, 15J/TH), ефективність споживання електроенергії покращилася майже у 7 разів. Це — стрибок, порівнянний із переходом від парової машини до магнітної левітації.

За даними Центру досліджень блокчейну Кембриджського університету, якщо серія S21 займе 20% обчислювальної потужності мережі, центральна точка ціни зупинки може знизитися на 40%.

Аналітики Morgan Stanley оцінюють цей процес ще більш суворо. Вони вважають, що підвищення ефективності обладнання переформує криву витрат на майнінг, і коливання ціни зупинки можуть зменшитися з «десятків тисяч доларів» до «тисяч доларів». Одночасно, великі майнингові ферми за допомогою ф’ючерсних хеджів і доступу до дешевої електроенергії зменшують чутливість до ціни зупинки.

Баланс між ціною електроенергії та обчислювальною потужністю: майбутнє ціни зупинки

Ринок розділився на два табори щодо ефективності ціни зупинки.

«Теорія занепаду» стверджує, що швидкість оновлення обладнання перевищує коливання цін, і ефект «якоря» ціни зупинки поступово зникає. Крім того, стрімке зростання фізичних ETF на біткоїн зменшує тиск продажів майнерів і зв’язок із ціною.

З іншого боку, «еволюціоністи» мають інший погляд. Технології виробництва чипів наближаються до фізичних меж (близько 1 нм), і темпи покращення енергоефективності природно сповільнюються. Крім того, глобальні політики щодо нейтральності вуглецю підвищують ціни на електроенергію, що частково компенсує технологічний прогрес.

Дані CoinMetrics демонструють складну реальність. У 2023 році ринок майнингових машин біткоїна досяг 5 мільярдів доларів, збільшившись на 25% у порівнянні з попереднім роком, але витрати на електроенергію за цей час зросли на 15% за останні 5 років.

Який би табір не переважав, ціна зупинки тихо змінюється. Коливання звужуються, цикли відновлення скорочуються з кількох місяців до кількох тижнів, і на ринку з’являються «супермайнери» з новим обладнанням і низькими цінами на електроенергію.

Можливість відскоку та невизначеність

Чи може біткоїн все ще відновитися, базуючись на ціні зупинки? За поточного рівня у 89,09K доларів відповідь залишається не однозначною.

Якщо ціна знизиться ще більше, нові машини, такі як Ant S21 XP, можуть зберегти свою позицію. Масове зупинення старих моделей зменшить тиск продажів і зосередить капітал у ринку, що може спричинити невеликий відскок.

Проте, якщо ціна залишатиметься у високому діапазоні 80 000–90 000 доларів, традиційний тригер ціни зупинки поступово втратить силу, і рух ціни біткоїна стане залежним від макроекономічних факторів і настроїв ринку.

Засновник BitMEX Артур Хейс зазначив: «Очікування, що ціна зупинки врятує ринок, — минуле. Майбутні коливання виникатимуть через боротьбу зовнішніх капіталів».

Засновник 10x Research Маркус Тіллен підкреслив, що аналізуючи реальну ціну покупки короткострокових тримачів (середню вартість адрес, що тримають менше 155 днів, — близько 82 000 доларів), ця позначка є важливою підтримкою. Історично, у бичачих ринках ця лінія рідко опускається нижче, але у ведмежих — може триматися під тиском довше.

Економіка майнінгу та витрат на електроенергію формують найфундаментальніше поле для криптовалютного ринку. Технологічний прогрес невблаганний, а витрати на електроенергію постійно коливаються. Ціна зупинки залишається одним із індикаторів ринку, але її вже починає звільняти від ігрового впливу. Майбутній шлях біткоїна визначатиметься не лише прибутковістю майнінгу, а й макроекономічними тенденціями, регуляторним середовищем і, головне, динамікою глобальних капітальних потоків.