У 2026 році умови для переваги американських облігацій сформуються — надмірне коротке продаж і фіскальний тиск стануть переломним моментом

Відповідно до аналізу досвідченого макро-трейдера, 2026 рік очікується як переломний момент, коли довгострокові американські облігації почнуть перевершувати акції. Ця точка зору ґрунтується не просто на оптимізмі, а на об’єктивних фактах, що свідчать про злиття макроекономічної структури фінансових ринків, розподілу позицій та політичних обмежень у безпрецедентній формі.

На ринку все ще існує тенденція вважати облігації «неінвестиційним активом», але поєднання математичного макроекономічного аналізу та технічних індикаторів показує, що активи з довгим дюраціоном мають дуже високий асиметричний потенціал зростання.

Сигнал реальної небезпеки — передвісник дефляційного шоку

Аналіз історичних даних показує, що ситуації, коли ціна золота зростала більш ніж на 200% за короткий період, не передвіщали тривале інфляційне зростання, а швидше сигналізували про економічний тиск і зниження реальних ставок.

Після попередніх значних підйомів ціни на золото завжди слідували економічні корекції. У 1970-х роках після стрімкого зростання почалися рецесія і дефляція, у 1980-х — двократна рецесія, у 2000-х — зростання, що передувало рецесії 2001 року, а після різкого підйому 2008 року — ринковий сплеск дефляційних процесів. Зростання цін на золото приблизно на 200% з 2020 року також не призвело до тривалої інфляції, а свідчить про зростання економічного тиску.

З урахуванням цієї тенденції, поточний рух цін на золото відображає уповільнення економічного зростання і зростання дефляційного тиску, що створює умови для посилення ролі довгострокових облігацій як безпечних активів.

Фінансова криза США і викривлення — порочне коло зростання відсоткових платежів

Тиск на обслуговування боргу США вже досяг критичних рівнів. Щорічні витрати на відсотки, що становлять близько 1.2 трлн доларів (приблизно 4% ВВП), продовжують тиснути на бюджет, і це не теоретична проблема, а реальні витрати.

При збереженні високих ставок цей тягар буде зростати за рахунок ефекту складних відсотків. Це явище називають «фіскальною перевагою», і воно працює так: зростання ставок → збільшення дефіциту → зростання випуску боргу → підвищення премії за термін → різке зростання витрат на відсотки. Це порочне коло не можна подолати простим зниженням ставок — потрібне пряме втручання політичних органів.

Мінфін вибрав шлях значного скорочення випуску довгострокових облігацій і збільшення залежності від короткострокових боргів. Випуск 20-річних і 30-річних облігацій був зменшений до приблизно 1.7% від загальної суми, решта — спрямована на короткострокові цінні папери. Однак ця стратегія не вирішує проблему, а лише відтерміновує її. Постійне рефінансування короткострокового боргу за високих ставок призведе до ще більшого підвищення премії за термін, що, у свою чергу, підвищить довгострокові ставки. Іронія полягає в тому, що саме зростання цієї премії є чинником високих довгострокових ставок і водночас сприяє різкому їх зниженню у разі економічного спаду.

Рекордне накопичення коротких позицій і сценарій розвороту

Позиції на короткий продаж довгострокових американських облігаційних ETF (TLT) є найбільш переважними на ринку. Продані акції досягли близько 144 млн штук, а час, необхідний для їх покриття, перевищує 4 дні.

Таке надмірне коротке позиціонування не зникає простою поворотною зміною ринку. При зміні ринкової ситуації зазвичай виникає різкий і драматичний шорт-сквіз. Важливо також, що учасники шортів починають активно входити у ринок вже після початку коливань, а не до них — це типова поведінка наприкінці циклу, що свідчить про можливий наближення розвороту.

Історично більшість великих зростань TLT відбувалися саме у періоди надмірного накопичення коротких позицій. Тиск на покриття шортів сам по собі стає новою рушійною силою зростання.

Інвестиції від інституційних гравців — сигнал до розвороту — рух «розумних грошей»

Останні дані звіту 13F від інституційних інвесторів містять важливі сигнали. Великі фонди збільшують свої позиції у кол-опціонах на TLT у квартальному розрізі, що свідчить про початок переорієнтації капіталу у стратегії щодо дюраційних активів.

Навіть фонд Джорджа Сороса у своїх останніх 13F-звітностях зазначає володіння кол-опціонами на TLT. У періоди розвороту ринку такі великі гравці зазвичай виступають передвісниками більшої волатильності і змін ринкових трендів.

Геополітичні ризики і дефляційний шок

Останні новини посилюють тенденцію до «уникнення ризиків». Міжнародна напруженість щодо тарифів може спричинити дефляційний, а не інфляційний тиск.

Загострення торгових конфліктів може спричинити шок у глобальних ланцюгах постачання, уповільнення зростання і тиск на прибутки компаній. У такій ситуації інвестори швидко переорієнтують капітал з ризикових активів у захисні, що призведе до стрімкого зростання попиту на облігації. Це характерно для дефляційного шоку, а не інфляційного.

Математичне підґрунтя переваги довгострокових облігацій — асиметричний потенціал зростання

TLT і леверджені ETF TMF мають дюрацію близько 15.5 років і очікувану дохідність у діапазоні 4.4–4.7% за нинішніх умов. У структурі активів закладений великий потенціал зростання при зниженні ставок.

За сценаріями, зниження довгострокової доходності на 100 базисних пунктів дасть +15–18% до доходності TLT, на 150 — +25–30%, а на 200 — понад 35–45%. Це без урахування доходу від купонів, нелінійності цін бондів (конвексності) і ефекту прискореного закриття коротких позицій. Завдяки конвексності, ці активи зберігають прибутковість навіть при падінні цін, на відміну від акцій.

З іншого боку, сучасні оцінки акцій базуються на передумовах сильного економічного зростання, стабільних прибутках компаній і сприятливому фінансовому середовищі. Якщо хоча б один із цих факторів зруйнується, можливий швидкий перехід до переваги облігацій і падіння акцій.

Уже настав перелом — коригування позицій і політичне втручання

Аналіз економічних даних показує, що інфляційний тиск уже зменшується. Темпи зростання базового індексу споживчих цін (CPI) опустилися до рівня 2021 року, а довіра споживачів — до найнижчого за 10 років рівня. У ринку праці з’являються тріщини, зростає кредитний тиск. Ринок починає закладати очікування щодо майбутніх змін, і ринок облігацій швидко реагує на ці сигнали.

ФРС (Федеральна резервна система) може контролювати короткострокові ставки, але при загрозі економічного спаду або зростанні фіскальних витрат вона знову звернеться до історичних інструментів — цільового контролю доходності або кількісного пом’якшення. Історичні дані свідчать, що у 2008–2014 роках доходність 30-річних облігацій знизилася з 4.5% до 2.2%, а TLT виріс на 70%. У 2020 році доходність 30-річних облігацій знизилася з 2.4% до 1.2%, і TLT за 12 місяців піднявся на 40%. Це не теорія — це реальні події.

2026 рік — рік переваги облігацій — інвестиції в асиметричний потенціал зростання

Коли більшість учасників ринку вважає довгострокові облігації «неінвестиційним активом», і показники настроїв досягли дна, а короткі позиції надмірно накопичені, дохідність вже досить висока, і зростають ризики економічного спаду — ці умови історично сприяли великим зсувам у класах активів.

Детальніше аналізуючи, макроекономічна ситуація 2026 року вже починає суттєво відрізнятися від логіки ринку попередніх років. За допомогою точних макроекономічних і математичних моделей стає зрозуміло, чому довгострокові американські облігації (наприклад, TLT) мають найвищий потенціал доходності.

У нинішніх умовах довгострокові активи мають не лише дохід від купонів, а й потенціал капітального зростання при зниженні ставок, а також прискорення за рахунок шорт-сквізу — «асиметричний потенціал зростання». Це дуже привабливий ризик-доходний профіль.

2026 рік може стати «роком облігацій», і для інвесторів, що передбачають ринковий розворот, цей період стане важливою можливістю.