Майкл Сейлер і європейські високодохідні продукти: чому вони не знайшли свого місця на ринку

Майкл Сейлер, керівник компанії Стратегі (MSTR), минулого листопада запустив продукт STREAM (STRE) для виходу на європейський ринок, який з перших поглядів здавався привабливим. Номінальна вартість на тиждень — 100 євро (близько 115 доларів), річна дивідендна ставка — 10%, а структура пріоритетних акцій має вищий пріоритет порівняно з звичайними акціями. Однак після запуску реальність виявилася далекою від очікувань.

Процес залучення капіталу в розмірі 7,15 мільярдів доларів, який компанія здійснила, свідчив про початкові труднощі. Компанія через ситуацію на ринку та недостатній попит встановила ціну за акцію на рівні 80 євро, що на 20% нижче початкової цільової ціни у 100 євро. Це означає, що фінансовий продукт, який здався теоретично привабливим, був ігнорований реальними інвесторами.

Високі очікування та реальність STREAM (STRE)

STREAM був розроблений як європейська версія існуючого високодоходного пріоритетного продукту STRC. Стратегі очікувала значного попиту на території Європейської економічної зони (EEA). Однак після запуску STRE не отримав очікуваної уваги на ринку. Більше того, компанія майже не комунікувала публічно про цей продукт, а згодом ця інформація була видалена з панелі управління компанії.

Були очевидні сигнали, що щось йде не так, але точний характер проблеми залишався незрозумілим. Було ясно, що те, що задумав Майкл Сейлер, не відбувається так, як планувалося, але для визначення причин потрібно було дослідити стан ринку.

Недостатня доступність та відсутність ринкової інформації — головні перешкоди

Засновник і CEO компанії Treasury, що базується в Нідерландах, Кінг Оу, вказав на дві структурні проблеми, що стоять на заваді успіху STRE.

По-перше, серйозна відсутність доступності. STRE торгується лише на люксембурзькому мульти-торговельному майданчику (MTF) у євро, і каналів для зручного розповсюдження дуже мало. Навіть одна з найбільших онлайн-бірж — Interactive Brokers — не включила цей продукт до свого асортименту. Крім того, більшість платформ для роздрібних інвесторів не підтримують торгівлю цим продуктом. Хоч потенційний ринок у Європі й великий, сама структура, яка ускладнює доступ інвесторів, є фундаментальною проблемою.

По-друге, відсутність прозорості ринкових даних. Основні сервіси графіків, такі як TradingView, не надають достатньої інформації про історичні ціни STRE та надійних ринкових даних. Ринкова капіталізація, показана на TradingView, становить 39 мільярдів доларів, але реальний обсяг торгів — лише близько 1300 угод на день. Така різниця у даних ускладнює інвесторам оцінити ліквідність і зрозуміти, наскільки легко укладати реальні угоди. В результаті відсутність надійних даних про торгівлю знижує рівень довіри та призводить до зниження рівня прийняття продукту.

Пропозиції експертів і перспективи

Кінг Оу пропонує, що для виходу з поточних проблем STRE слід розглянути повторне листинг на інших біржах. Наприклад, у Нідерландах фінансова інфраструктура може забезпечити більш потужну мережу розповсюдження, глибше ринкове формування, більш вузький спред між покупкою і продажем, а також ширший доступ для роздрібних інвесторів. Якщо ці умови будуть виконані, це значно підвищить рівень фактичного впровадження фінансового продукту.

Однак, чи прийме компанія Майкла Сейлера цю пропозицію — залишається під питанням. У минулому Сейлер свідомо зменшував присутність на ринках, наприклад, у Японії, зменшуючи масштаби пріоритетних акцій. Чи буде він довгостроково інвестувати в Європу, розглядаючи її як перспективний ринок, або повернеться до стратегії, орієнтованої переважно на США, — залежить від його наступного рішення. Водночас у США Стратегі вже успішно керує чотирма різними постійними продуктами пріоритетних акцій, що є контрастом.