Розуміння пут-спредів: повний посібник із стратегії бичачого путу

Якщо ви досліджуєте торгівлю опціонами, розуміння, що таке спред путів, є необхідним перед вкладенням капіталу. Спред путів представляє один із найбільш структурованих підходів до продажу опціонів, поєднуючи визначений ризик із потенціалом стабільного збору премії.

Що таке спред путів і чому його використовують?

Спред путів — це стратегія опціонів, яка поєднує два пут-опціони з різними цінами страйку для створення угоди з заздалегідь визначеним максимальним прибутком і максимальними втратами. Також відомий як “бичачий спред путів”, цей підхід принципово відрізняється від продажу голих путів або забезпечених грошима путів, оскільки він включає захисний шар через довгий пут-опціон.

Ось основний принцип: ви одночасно продаєте пут за однією ціною страйку і купуєте пут за нижчою ціною страйку. Ця двокрокова структура і відрізняє спред путів від простих однокрокових стратегій. Довгий пут, який ви купуєте, виступає як страховка, обмежуючи ваші можливі збитки і роблячи стратегію придатною для трейдерів із визначеним рівнем ризику.

Основна перевага використання спреду путів порівняно з голими путами — прозорість. Ви точно знаєте, що можете отримати і втратити перед входом у угоду. Ця передбачуваність приваблює трейдерів, які прагнуть систематично збирати премії без відкритої неограниченої експозиції.

Як працює бичачий спред путів: механіка торгівлі

Щоб зрозуміти механіку, розглянемо практичний сценарій. Акція XYZ торгується за $100 за акцію. Ви виконуєте наступні операції в межах одного замовлення:

• Продати один пут за ціною страйку $90, отримуючи премію $1.00
• Купити один пут за ціною страйку $80, платячи премію $0.50
• Чистий результат: ви отримуєте $0.50 за акцію в кредит

Ваш прибуток майже повністю залежить від проданого пута. Оскільки ви отримали $1.00 за коротку позицію, але заплатили лише $0.50 за довгу, вартість проданого пута зменшується швидше, ніж довгий — цей різницевий приріст і є вашим прибутком.

Уявімо, що акція XYZ зростає на 5 пунктів до $105 після відкриття позиції:

• Пути за $90 зменшуються з $1.00 до $0.50, приносячи прибуток $0.50
• Пути за $80 падають з $0.50 до $0.25, створюючи збиток $0.25
• Ваш кредит за спредом зростає з $0.50 до $0.75, фіксуючи прибуток $0.25

Цей приклад ілюструє, чому спреди путів — це “нейтральні до бичачих” стратегії: прибуток з’являється незалежно від того, чи зростає акція або залишається стабільною, за умови, що вона залишається вище вашого короткого страйку на момент закінчення.

Приклад із реального світу: обчислення прибутку і збитку

Розуміння математики за спредами путів гарантує, що ви торгуєте з точністю, а не наугад.

Максимальний прибуток:

Ваш максимальний прибуток дорівнює премії, яку ви отримуєте наперед. У нашому прикладі з XYZ це $0.50 за акцію, або $50 за контрактом (опціонні контракти представляють 100 акцій). Щоб отримати цей повний прибуток, обидва опціони мають закінчитися без вартості, що станеться, коли XYZ закриється вище $90 на дату закінчення.

Максимальний збиток:

Ваш максимальний збиток дорівнює різниці між цінами страйку мінус отримана премія. Формула така:

(Розмір страйків) - (Чистий отриманий кредит) = Максимальний збиток

Для нашої угоди: ($90 - $80) - $0.50 = $9.50 за акцію або $950 за контрактом

Цей найгірший сценарій трапиться, якщо на дату закінчення XYZ опуститься нижче $80. Якщо акція закриється між двома страйками — скажімо, на рівні $85 — ви зазнаєте збитків по обох ногах. Вам доведеться купити 100 акцій за $90, тоді як ваш довгий пут за $80 закінчується без вартості, що закріплює максимальний збиток.

Ризик призначення і що це означає для трейдерів

Коли ви продаєте пут-опціон, ви приймаєте зобов’язання: якщо цей пут буде “в грошах” на дату закінчення, ваш брокер змусить вас купити 100 акцій за ціною страйку. Це називається призначенням.

Для вашого короткого пута за $90 у нашому прикладі призначення означає купівлю 100 акцій за $9,000, навіть якщо ринкова ціна нижча. Однак ви зберігаєте отриману премію у $100, що зменшує вашу фактичну вартість.

Ваш довгий пут за $80 працює інакше — це право, а не зобов’язання. Ви не ризикуєте бути призначеним на купівлю, а маєте право продати акції за ціною страйку, якщо вирішите скористатися цим.

Розуміння цієї різниці важливе, оскільки призначення впливає на структуру вашого портфеля. Багато трейдерів вважають, що призначення не станеться до закінчення терміну, але правила різняться у різних брокерів і цінних паперів. Найбезпечніший підхід — завжди бути готовим до можливості, що вас змусить купити 100 акцій за короткий страйк.

Управління ризиком і захист капіталу

Продаж спредів путів здається привабливим, оскільки це торгівля з високою ймовірністю — статистика свідчить, що ці позиції закінчуються з прибутком, якщо базовий актив залишається вище проданого страйку. Однак ринки іноді рухаються дуже різко, і збереження капіталу має пріоритет.

Ключове правило капіталу:

Ніколи не виділяйте більше коштів на один спред путів, ніж можете дозволити собі втратити. Якщо у вас рахунок на $10,000 і ви продаєте п’ять спредів шириною 10 з максимальною втратою $95 кожен, один несприятливий ринковий подія може знищити половину вашого рахунку. Це не теорія — таке трапляється регулярно.

Обережне управління розміром позиції вимагає резервування достатньої купівельної спроможності для прийняття призначення по кожному проданому опціону. Для нашого продажу за $90 зарезервуйте $9,000. Так, ваш брокер може вимагати лише $1,000 маржі для відкриття угоди, але ця маржа не відображає вашого реального ризику. Саме тут новачки часто помиляються — вони бачать низькі вимоги до маржі і вважають, що можуть використовувати надмірний кредит.

Створення системи управління ризиком:

Перед входом у будь-який спред путів запитайте себе: що я зроблю, якщо ця акція зруйнується на 20% за три дні? Розробіть свій план заздалегідь. Чи закриєте позицію раніше з збитком, дозволите їй йти до закінчення, або зменшите короткий страйк, щоб отримати додаткову премію? Ті, хто не мають заздалегідь визначених відповідей, часто приймають емоційні рішення, що збільшують збитки.

Тестування на папері з імітованими коштами — чудовий спосіб зрозуміти свою справжню толерантність до ризику. Багато трейдерів переоцінюють свою психологічну здатність витримати просідання. Перевірка стратегії з фальшивими грошима допомагає виявити справжній темперамент перед ризиком реальних грошей.

З досвідом ви зможете поступово додавати кредитне плече і торгувати більшими позиціями. Однак основний принцип залишається незмінним: розумійте свій максимальний ризик у кожній угоді і переконайтеся, що він відповідає вашому капіталу і емоційному порогу. Спреди путів дають чіткі межі, щоб торгувати систематично, а не наосліп. Використовуйте цю перевагу.