Інсайдери квантових обчислень фактично піднесли на тарілці $840 мільйонів червоних прапорів для Уолл-Стріт

Квантовий сектор обчислень вибухнув у заголовках у 2025 році, з чотирма чистими акціями, що принесли астрономічні прибутки і захопили увагу як роздрібних, так і інституційних інвесторів. Однак під поверхнею цих сенсаційних здобутків прихована тривожна закономірність: внутрішні особи компаній — керівники та члени ради директорів, які, ймовірно, найкраще знають свої бізнеси — систематично продавали свої акції, колективно ліквідувавши понад 840 мільйонів доларів упродовж останніх трьох років, майже не купуючи акцій. Ця хвиля продажів, задокументована через форми SEC Form 4, подавала різкий сигнал про внутрішню впевненість, який заслуговує уваги інвесторів.

Вражаючий ралі, яке привернуло увагу Уолл-стріт

Чотири акції квантових обчислень, що є центром цієї історії — IonQ (NYSE: IONQ), Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI), D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) та Quantum Computing Inc. (NASDAQ: QUBT) — зазнали вибухового зростання у 2025 році. За підсумками 12-місячного періоду у окремі періоди ці акції зросли аж до 5400%, легко перевищуючи навіть вражаючий ріст сектору штучного інтелекту.

Кілька каталізаторів підживлювали цей ентузіазм інвесторів. Можливості цільового ринку дійсно значні: використання спеціалізованих квантових комп’ютерів для розв’язання задач, що виходять за межі класичних обчислень, може досягти 1 трильйона доларів до 2035 року, згідно з аналізами галузі. Окрім макроекономічних можливостей, високопрофільні партнерства посилили інтерес ринку. Послуга Amazon Braket та платформа Microsoft Azure Quantum обидві надають підписникам доступ до квантових комп’ютерів IonQ та Rigetti, забезпечуючи ранні доходи та підтвердження перспектив. D-Wave уклала партнерство з Classiq для співпраці з Comcast над квантовими рішеннями для оптимізації широкосмугових мереж. Крім того, оголошення JPMorgan Chase про 1,5 трильйона доларів у рамках ініціативи Security and Resiliency, яка зокрема визначила квантові обчислення як стратегічну підгалузь, стало ще одним каталізатором довіри інвесторів.

Аналітики Уолл-стріт підсилювали оптимістичний наратив, прогнозуючи тризначне щорічне зростання продажів. Очікується, що до 2029 року дохід Rigetti зросте з менш ніж 8 мільйонів доларів у 2025 році до 152 мільйонів, тоді як річний дохід D-Wave Quantum, за прогнозами, збільшиться з менше ніж 26 мільйонів до 219 мільйонів доларів за той самий період.

Протиріччя: Масштабні здобутки маскують скептицизм внутрішніх осіб

Ось де йде тривожний поворот. Згідно з формами SEC Form 4 за період останніх трьох років до початку січня 2026 року, внутрішні особи у галузі квантових обчислень демонстрували мінімальну впевненість у своїх компаніях:

• IonQ: $460,8 мільйонів у чистих продажах
• Rigetti Computing: $53,5 мільйонів у чистих продажах
• D-Wave Quantum: $292 мільйони у чистих продажах
• Quantum Computing Inc.: $33,2 мільйони у чистих продажах

Це становить приблизно $840 мільйонів у сумарних продажах внутрішніх осіб, що перевищує покупки, — драматичний дисбаланс, який важко ігнорувати.

Щоб бути справедливим, важливо врахувати контекст. Керівники та члени ради зазвичай отримують значну компенсацію у вигляді акцій та опціонів. Продаж частини своїх активів для сплати податків або диверсифікації особистого багатства є звичайною практикою і не обов’язково свідчить про занепокоєння щодо перспектив компанії. Однак цей контекст стосується лише сторони продажів.

Ключове розуміння виникає при аналізі активності внутрішніх покупок. Хоча керівники мають законні причини продавати акції, єдина раціональна мотивація для купівлі додаткових акцій — це впевненість у тому, що ціна зросте. За той самий трирічний період внутрішні покупки були майже відсутні у цих чотирьох компаніях. Quantum Computing Inc. та Rigetti Computing не зафіксували жодних внутрішніх покупок. Активність D-Wave Quantum у цьому плані обмежилася однією операцією з 82 акціями на суму $2,195. Відсутність внутрішньої впевненості — незважаючи на вражаючі здобутки та яскраві оголошення про партнерства — є потужним контраргументом до ентузіазму ринку.

Що каже історія про астрономічні оцінки

Чотири акції квантових обчислень торгуються за коефіцієнт ціна/продаж (P/S), який за історичними мірками не можна виправдати фундаментальними показниками. Навіть з урахуванням прогнозів аналітиків на 2028 або 2029 роки, їхні оцінки залишаються у зоні, зазвичай асоційованій із спекулятивними бульбами.

Ця закономірність повторюється вже понад три десятиліття. Кожна трансформаційна технологія — від інтернет-бульбаси кінця 1990-х до буму біотехнологій початку 2010-х — потребувала років або десятиліть для зрілості. Хоча квантові обчислення мають реальні застосування теоретично, практична фаза, ймовірно, залишиться ще кілька років. Технологія має подолати значні перешкоди у питанні вартості та практичного розв’язання задач, перш ніж зможе суттєво конкурувати з класичними обчисленнями у масових застосуваннях.

Рецепт формування бульб схожий: трансформаційна технологія з легітимним довгостроковим потенціалом, початковий ентузіазм інвесторів, високопрофільні партнерства та астрономічні оцінки, що повністю відрізняються від поточних фінансових показників. До цього додайте очевидну відсутність внутрішніх покупок за поточними цінами — і ця закономірність стає ще більш тривожною для інвесторів у цінні папери.

Висновок для інвесторів у квантові обчислення

Можливо, можливість квантових обчислень виявиться реальною та суттєвою. Однак дії внутрішніх осіб компаній — або, точніше, їхня бездіяльність — викликають законні сумніви щодо того, чи відображають поточні ціни обґрунтовані очікування або спекулятивний надлишок. Дисбаланс у $840 мільйонів у чистих продажах і майже повна відсутність внутрішніх покупок посилають чітке повідомлення: ті, хто найближче до цих бізнесів, не здається переконаними, що поточні ціни акцій пропонують привабливий ризик-до-прибутку профіль.